今日，國產醫療設備龍頭——聯影醫療披露2025年度業績快報。
公告顯示，公司2025年度實現營業總收入138.21億元，較上年同期的103.00億元增長34.18%；實現歸母凈利潤18.88億元，較上年同期的12.62億元增長49.60%；實現扣非后歸母凈利潤17.88億元，較上年同期的10.10億元增長77.01%。
此外，公告還披露，截至2025年末，公司總資產為328.00億元，較年初增長17.00%；歸母凈資產為215.90億元，較年初增長8.48%；每股凈資產為26.20元，較年初的24.15元增長8.49%。
圖：聯影醫療公告
報告期內，公司經營業績實現顯著增長，主要得益于以下因素的共同推動：
國內市場方面，隨著大規模醫療設備更新政策進入常態化實施階段，高端醫學影像、放療及基層診療設備需求持續釋放，公司市場占有率持續提升，收入實現顯著增長。
海外市場方面，公司強化全球拓展與產品導入，歐洲、北美、亞太及新興市場均保持較快增長，品牌影響力與高端客戶滲透率持續提升，全球化布局進一步提速。
在上述因素驅動下，公司營業總收入、歸母凈利潤及扣非凈利潤等核心指標增幅均超30%，主要系創新產品持續推出、高端產品市場認可度提升、全球營銷服務體系完善、海外業務快速增長以及國內政策紅利逐步釋放所致。
值得注意的是，公司扣非凈利潤以77.01%的增速不僅遠超營收34.18%的增幅，也顯著高于歸母凈利潤49.60%的增速。這種“剪刀差”印證了利潤增長主要由主營業務驅動——在中國設備更新政策常態化落地、海外多區域快速放量的背景下，公司創新產品持續導入與高端市場認可度提升，推動盈利質量同步增強，呈現出高質量的量利齊升態勢。
不難發現，翻開2025年成績單，聯影醫療增長勢頭可謂是貫穿全年。前三季度實現營業收入88.59億元，同比增長27.39%；歸母凈利潤11.2億元，同比增長66.91%；扣非歸母凈利潤10.53億元，同比大幅增長126.94%，增速顯著跑贏營收和歸母凈利潤。同時，單第三季度尤為亮眼，營收28.43億元，同比激增75.41%，毛利率41.09%，同比提升3.15個百分點，單季凈利潤1.22億元，實現由虧轉盈，盈利能力明顯修復。
聯影醫療2025年第三季度及前三季度業績
全年維度看，其不僅延續了前三季度的高增長態勢，更以扣非增速遠超營收和歸母凈利潤的走勢，印證了核心業務的盈利質量持續增強。
顯然，在醫療設備政策常態化與全球競爭深化的背景下，聯影醫療的增長邏輯清晰可見。除了國內政策紅利釋放外，還疊加全線產品布局與高端技術突破雙輪驅動，國內市場復蘇提速與海外高增長內外共振的多重結果，內外兼修的硬實力，成為業績增長的核心底氣。
全線產品，拼圖閉環。2025年，公司先后實現中國首款光子計數能譜CT uCT Ultima、世界首臺“攝像”磁共振uMR Ultra等重磅產品獲批上市，并推出全新超聲產品系列，完成了高端醫學影像的“拼圖閉環”，形成涵蓋CT、MR、XR、MI、RT及超聲的全線高端醫學影像與放療產品布局。同時，公司發布了“零噪聲”高清低劑量成像、全景3D、AI冠脈增強、uLingo智慧仿生語音系統、uSpace數字孿生空間等全球首創介入診療創新技術，持續夯實技術護城河。
內外共振，雙核驅動。國內市場從復蘇到提速，前三季度國內收入同比增長24%，其中第三季度單季增長73%，市場占有率持續提升。海外市場保持高增長，前三季度收入19.93億元，同比增長41.97%，占比提升至22.5%，成為重要增長引擎。
北美市場收入同比增長超50%，美國業務覆蓋超70%州級行政區，累計裝機超400臺套，加拿大成功引入首臺超高靈敏度全身PET-CT。歐洲市場收入同比增長超100%，法國、德國頂尖醫院相繼落地高端CT及磁共振，荷蘭區域總部建設穩步推進。亞太區域前三季度收入同比增長超20%，新加坡IHH集團及中央醫院實現全線裝機，成功扭轉上半年下滑態勢。新興市場則表現亮眼，土耳其、科威特、摩洛哥、印度及南美等地區訂單與收入顯著增長，其中印度CT、磁共振市占率進入前三，數字化X光新增市占率躍居第一。
此外，下半年以來，海外項目轉換及收入確認節奏較上半年明顯加速，北美、歐洲、東南亞等關鍵市場高價值訂單落地持續提速。全年海外收入預計保持高速增長，明年有望延續增長態勢，受益于高端產品持續導入、區域團隊建設（歐洲員工超100人、北美超300人）及供應鏈本地化布局的深入推進。
盈利企穩，結構優化。前三季度綜合毛利率47.02%，同比微降0.5個百分點，主要受上半年集采產品占比影響。下半年隨著反檢措施出臺，價格下行壓力緩解，且高端產品放量顯著——5T磁共振收入同比增長三倍，高端3T磁共振增長近90%，高端CT系列增長30%。同時，服務收入（毛利率超60%）占比提升至14.13%，疊加供應鏈優化及技術降本，毛利率逐步企穩。
總的來說，政策常態化之下，聯影醫療的增長邏輯主要得益于“全線技術布局+內外市場共振+盈利結構優化”共同驅動所撐起的。
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