短期擾動解除，創新藥回歸長線邏輯
最近一個多月的時間，港股創新藥因為中美雙方的博弈反復，使得有部分資金尋求避險，創新藥的表現偏弱于大盤表現。但上周中美談判結果向好，雙方表態積極的情況下，短期內壓制創新藥的誘因已經解除。
在前段時間的醫藥年會上，中國創新藥企交出了優秀的數據，有公司還簽下了創金額紀錄的BD大單，創新藥行業的發展趨勢仍在加速演繹，只是短期市場的避險情緒壓制了表現。
因此，在長線邏輯強化的背景下，回調后的創新藥依然值得長期跟蹤，也可以關注恒生創新藥ETF（159316）。
創新藥短期風險都已解除
回顧近一個月，兩個原因壓制了創新藥的表現，一是開文提到的中美博弈反復，那創新藥作為對地緣政治最敏感的行業，加上年內的漲幅已經夠大，所以有部分資金止盈退出，等待雙方談判定下來后再做決定，這很合理。
二是10月份美國勞工局的停擺，美聯儲對12月降息的不確定性上升，在沒有宏觀數據參考的情況下，市場對12月是否降息都拿不準，包括鮑威爾在議息會議上的發言也偏鷹，所以對利率較為敏感的創新藥也受此影響。
在這兩個關鍵因素不確定下，也就能解釋為何創新藥前段時間的表現不佳了。
但這些都只是短期因素，再回顧下創新藥的主要邏輯：
1.在2025-2032年間，跨國藥企有大批的重磅藥將失去專利的獨占地位，這迫使跨國藥企要在這幾年收購更多的優質管線來補強。
從下圖中看，未來5年全球藥品因為專利到期帶來的收入損失將達1921億美元。
而收購藥品管線，主要都是我們中國創新藥企受益，也就是今年港股創新藥表現強勁的原因。
2.從近期產業動態來看，ESMO 2025中國力量閃耀：中國創新藥企在ESMO會議上刷新紀錄，共35項研究入選口頭報告、23項入選突破性摘要，覆蓋肝癌、肺癌、淋巴瘤等高發癌種，展現從雙抗到ADC的研發實力。
簡單來說，每次醫藥年會就是中國創新藥企展示實力的機會，而中國創新藥企的研發水平已經被跨國藥企所認可。
在龐大患者池、工程師紅利、臨床審批等政策優勢下，中國創新藥資產物美價廉，對比國外企業有著明顯的優勢。
而從創新藥管線數量和FIC占比看，中國目前已經是僅次于美國的優質創新藥管線策源地，中國創新藥企出海是長期的大趨勢，而非短期內的增長邏輯，這個大趨勢的時間可參考上述提到的2025-2032年間，對應跨國藥企的專利到期階段。
3.四季度是創新藥BD的密集期，有望再延續熱度。例如，在近期醫藥年會上，信達生物與武田達成首付12億美元，總規模高達114億美元的重磅合作，這也是創紀錄的數字。
但信達這個BD在公布后，恰好市場處于中美談判博弈的階段，所以市場對利好消息也是賣現實。不過，在壓制創新藥的原因解除后，最近的回調反倒是給了不錯的中長線介入機會。
從市場交易上看，雖然近期港股創新藥的走勢偏弱，但近期抄底資金較為明顯，恒生創新藥ETF（159316）自10月份以來持續凈流入，累計凈流入近16億元，基金流通份額也從10月初的18億份增長至28.8億份。
當然那么大份額的凈流入，不可能只是散戶投資者買出來的，更大可能是機構投資者也在用ETF對港股創新藥進行配置。
另外，留意到自從這輪美聯儲降息開始后，美股的生物科技ETF開啟了上漲行情。從歷史經驗來看，每當進入降息周期，全球的生物科技公司表現都很好。
而港股創新藥作為增長敘事更強的一方，反而在近期全球創新藥表現好的時候走弱，這也可以歸因于短期對地緣政治風險的擔憂，而現在風險解除了，在接下來港股創新藥有望追回美國生物科技的漲幅差距。
從下圖中看，自10月份以來，標普生物科技ETF XBI的漲幅為12.5%，而港股創新藥的表現為-10%。
總的來說，現在市場對中美談判的擔憂也解除了，其他市場的生物科技股表現強勁，過去一年XBI的表現都是落后于港股創新藥的，在四季度國內創新藥企有望接到更多的BD，也有望追回過去一個月落后于XBI的漲幅。
因此，接下來可以關注下四季度處于旺季的創新藥，而在中國創新藥出海拔估值的行情里，通過恒生創新藥ETF（159316），及聯接（A/C：024328/024329）來參與，從整個行業的角度去配置是不錯的選擇。
另外，今天恒生生物科技ETF易方達（159105）上市了，也可留意下這只新上市的ETF，包含港股通內30家市值最大的生物科技公司，助力高效配置港股生物科技資產。
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