如何把握港股創新藥牛市
年初至今，恒生港股通創新藥指數漲幅為46%，遠遠領跑于市場其他指數，比如恒生科技指數年內漲幅僅為16%。
在創新藥的牛市行情面前，市場投資者就兩種想法，一是行業發生了什么轉變，為什么大漲？二是買什么，怎么買？
這不僅是我們散戶的疑問，市場上的資金也有同樣的疑問。
一是因為現階段中國市場的醫藥投資越來越專業，諸如創新藥等細分賽道，即使是業內人士和專業的賣方機構都經常有判斷出錯的時候；對于個人投資者來說，這部分既難跟蹤公司數據，也難選好個股。
二是創新藥企的股價波動非常大，暴漲暴跌已經司空見慣，過去兩年我們在港股見到了不少創新藥的臨床數據不及預期，單日暴跌30-50%的例子。即使最近創新藥行情好，但也不是全部創新藥企都在漲，例如近期康方生物和創新藥指數的走勢就是背離的。
因此，想參與創新藥的牛市行情，用ETF來參與是最簡單直接的選擇，既不用擔心選錯公司承擔公司商業化進展不順利的風險，也可享受創新藥走向出海帶來的beta。例如，恒生創新藥ETF（159316），這只ETF就是跟蹤的上述領跑市場的恒生港股通創新藥指數。
創新藥行業的重估邏輯
今年創新藥行業給人就兩種感覺，漲的真多，但也夠難買，因為近期行情是由跨國藥企高額BD交易所驅動的，而大家都沒辦法預測誰家的產線可能會被跨國藥企看中，因此從整個行業去做配置會是更好的選擇。
市場目前看好創新藥的邏輯主要有三點：
1、超過10億美元的BD常態化，中國創新藥對外授權驅動的行情。
今年以來，多家跨國藥企在一季報電話會上重申對中國優秀藥企資產的關注，因此我們看到三生制藥與輝瑞達成創紀錄總額60億美元的雙抗授權，以及康方、百利天恒等藥企連續簽下超過5億美元的海外授權訂單；創紀錄的訂單規模和高頻次的BD交易，作為這輪行情的主要驅動力，帶來估值修復和創新藥情緒的提振。
值得注意的是，5月30日至6月3日在芝加哥舉辦的ASCO（美國臨床腫瘤學會年會），多款中國原研抗體、ADC與小分子披露結果，可能會引起更多跨國藥企來購買BD。
2、越來越多的中國創新藥企交出全球認可的好成績
例如，在ASCO上，市場最關注的是康方生物披露的伊沃西單抗針對2L EGFRm的全球臨床HARMONI的頂線數據顯示，伊沃西雙抗把二線EGFR 突變肺癌的進展風險降了約48%。
康方生物的數據超出市場預期，這是中國自主研發雙特異性抗體首次在真正全球多中心Ⅲ期中打敗國際標準療法，證明國產雙抗已具備全球競爭力。
另外，ASCO上還有BMS和BNTX合作開發的PDL1*VEGF雙抗，BMS將支付BNTX 15億美金首付款、20億美金非或有周年付款、潛在76億里程碑及50：50成本/利潤分擔。
以及，再生元和翰森制藥達成GLP1/GIP雙激動劑交易，再生元以0.8億美金首付款、19.3億里程碑及雙位數銷售分成從翰森制藥獲得HS20094，其已在中國完成II期臨床。
這些BD交易和臨床數據都在證明中國創新藥企越來越受到跨國藥企的認可，而跨國藥企來中國買管線（在研產線），帶動了對于中國醫藥在研管線的估值提升，也就有了現在港股大漲的創新藥行情。
在ASCO之后仍有EMSO（歐洲腫瘤內科學會年會）等醫藥會議，中國創新藥企出海有望加速，有望在海外拿下更大的授權訂單。而創新藥企的出海不僅局限在幾家公司，出海更可能是全行業優秀公司的趨勢。
從下圖中看，我國創新藥市場規模由2019年的1325億美元增至2024年的1592億美元，在全球占比總體保持在15%左右；據預測，2030年中國創新藥市場規模有望突破3000億美元，全球占比繼續提升。
3、南向資金大買創新藥
在港股創新藥牛市行情下，出現了南向資金來港股買生物科技股的現象，因為A股暫無18A對應標的，但在創新藥企出海的大趨勢下，南向資金有高配置的需求，只好過來港股買對應標的。
粗略統計，年初至今南向資金流入生物醫藥約400億港元。
南向資金在康方生物、三生制藥、信達生物等龍頭的持股占比已高達30%以上。例如，從下圖中看，南向資金持有康方生物40%的股份。
尤其是南向資金在創新藥遇到大跌時都是借機抄底，側面反映出內資機構對創新藥企的信心十足。
例如，4月7日康方生物因為關稅摩擦大跌，而當天南向資金凈流入8億元。以及，4月11日康方生物因為配股傳聞引發回調，而當天南向資金同樣凈流入7.8億元。
最后，回到我們文章開頭所說的，在中國創新藥出海行情里，通過恒生創新藥ETF（159316）從行業的角度去配置，既不怕單挑買錯創新藥企，也能夠享受到中國創新藥企出海的大beta，或許是更適合個人投資者的策略。
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