貝達藥業股東七年累計套現超40億元
出品 | 創業最前線
作者 | 段楠楠
編輯 | 馮羽
美編 | 李雨霏
審核 | 頌文
在經歷2020年高光時刻后，抗腫瘤藥企貝達藥業近幾年再難找回往日榮光。即便2023年貝達藥業歸母凈利潤增長超1倍，但與2020年創下的超6億元的歸母凈利潤仍有較大差距。
此外，由于各大股東不斷減持，加之近幾年業績不夠理想，貝達藥業股價一跌再跌，較巔峰期蒸發超77%。
值得注意的是，此前有多家媒體報道，被議為貝達藥業發展“三駕馬車”的創新藥業務部分項目陷入停滯，公司研發部門迎來裁員。在諸多不利因素影響下，貝達藥業能否重回巔峰？
1、扣非凈利潤增長超7倍，但仍低于2016年
公開資料顯示，貝達藥業成立于2003年，由三位海歸博士王印祥、張曉東、丁列明在浙江杭州創辦，初創階段公司還不足10人，不少儀器設備甚至是丁列明和創業伙伴從國外背回來的。
在如此艱苦的環境下，貝達藥業第一款創新藥凱美納開啟臨床試驗。由于研發藥物需要大量資金，貝達藥業只能依靠銀行貸款維持日常研發運營。
2008年，貝達藥業已經欠下銀行3000萬貸款，公司資金鏈開始捉襟見肘。此時，凱美納進入研發關鍵時刻，如不能獲得資金支持，該藥物研發很有可能陷入停滯。
在此背景下，余杭區委、區政府雪中送炭支持了1500萬元。有了政府支持，銀行開始追加貸款，風投資金開始進入。
有了這筆資金，貝達藥業藥物研發得以繼續。2011年，貝達藥業重磅產品肺癌靶向治療藥物埃克替尼（凱美納）上市，成為國內首款具有完全自主知識產權的小分子靶向抗癌創新藥。
（圖 / 攝圖網，基于VRF協議）
由于該款藥物的稀缺性，讓貝達藥業在經營上大獲成功，業績持續增長的貝達藥業2016年順利在深交所創業板上市。
此后多年，憑借抗癌藥物凱美納帶來的成功，貝達藥業收入始終維持增長。數據顯示，2016年，凱美納銷售收入首破10億元，達到10.35億元。2020年，貝達藥業凱美納收入進一步增長至18.13億元。
值得注意的是，自2011年凱美納獲批以來，很長一段時間，凱美納也是貝達藥業唯一收入來源。
在凱美納收入增長帶動下，貝達藥業整體收入也在增長。2016年，貝達藥業收入為10.35億元，2020年增長至18.70億元。
雖然貝達藥業收入在持續增長，但扣非后歸母凈利潤卻一直原地踏步。2016年，在公司收入只有10億元出頭時，貝達藥業扣非后凈利潤便高達3.05億元。
值得注意的是，2023年貝達藥業在扣非后凈利潤增長768.85%的情況下，只有2.63億元的盈利。
貝達藥業扣非凈利潤下滑，與其核心產品凱美納價格下滑有很大關系。2016年，貝達藥業以降低凱美納價格的方式，使該產品進入醫保目錄。
2016年，該藥首次降價幅度便高達54%，但進入醫保目錄后，該產品銷量大增，貝達藥業達到以價換量的目的。
此后，由于降價效應邊際遞減，即首次以量補價的作用明顯，后續逐步減弱。2022年，新版醫保目錄生效，125毫克的凱美納由64.05元降至39.8元，降幅為37.87%。在此影響下，2022年貝達藥業扣非后凈利潤下降91.25%。
2023年由于新產品貝美納、貝安汀其他幾款藥銷售放量，加之新版醫保目錄生效后凱美納銷量恢復增長，2023年貝達藥業扣非后凈利潤達2.63億元，同比增長768.85%。即便如此，貝達藥業扣非后凈利潤依舊未回到2016年水平。
對于貝達藥業而言，依靠大單品凱美納打天下的時代早已經過去，公司要想持續提升盈利水平，務必要多出幾個大單品，持續豐富自身產品線。
2、研發團隊遭裁員，現象級產品再難復制
不過要想實現上述目標，對于貝達藥業而言并不容易。
目前，貝達藥業除凱美納仍有4款產品在售，該4款藥品均在2020年以后上市。從目前來看，該4款藥品未能再創凱美納曾經的輝煌。
為了擴大收入來源，官網顯示，貝達藥業仍有多款藥在研發當中。有意思的是，在公司多款藥品正在研發的情況下，貝達藥業卻在大規模裁員，尤其是研發人員。
2023年報顯示，截至2023年底，貝達藥業共有1883人，較2022年的1906人略微下降。值得注意的是，公司研發人員從2022年的647人下降至562人。
此前據多家媒體報道，2022年以后貝達藥業新藥研發中心很多早期研發的新藥項目就因各種原因暫停或終止，再加上公司縮減研發人員數量，意味著貝達藥業或將減少在創新藥自研上的投入。
不過該種說法并未得到貝達藥業證實，公司未來是否會縮減創新藥自研投入還有待考證。但不可否認的是，公司近些年研發結果并不能讓人滿意。
自凱美納后，貝達藥業又陸續推出了貝美納、貝安汀等4款藥物，但與凱美納相比，效果均不夠理想。
此前，曾有多位受訪者接受經濟觀察報采訪時表示，公司創新藥品效果不佳與其核心團隊出走有關系。
2016年貝達藥業上市后，核心創始人王印祥和張曉東相繼離開貝達藥業。此后幾年，又有多位核心人才出走。
據悉，貝達藥業核心產品凱美納是第一代EGFR-TKI（抑制表皮生長因子受體）藥物，但市場上同類藥品已進展到第三代。2016年以后正是第三代EGFR-TKI激戰正酣之時，核心人才的出走也是公司未能享受到第三代EGFR-TKI市場紅利的重要原因。
目前第三代EGFR-TKI已被納入醫保，分別為阿斯利康的奧希替尼、豪森藥業的阿美替尼、艾力斯的伏美替尼等，這也意味著，在這一領域的競爭貝達藥業已經落入下風。
除凱美納外，貝達藥業已經許久未出現現象級產品。在扣非凈利潤停步不前時，公司又裁減研發人員，貝達藥業未來走向何方，「界面新聞·創業最前線」將持續保持關注。
3、股價大跌超77%，股東累計套現超40億元
不管公司未來走向何方，過去幾年，資本市場已經對貝達藥業作出了選擇。截至6月24日，貝達藥業報收34元/股，較巔峰期下跌超77%。
貝達藥業股價下跌，與其扣非凈利潤停滯不前以及投資者喜好有關，但也離不開股東們的巨額套現。
貝達藥業的減持始于2017年8月，彼時公司股份解禁沒多久，公司股東杭州貝昌投資管理合伙企業（有限合伙）、LAV Equity(Hong Kong)Co.,Limited、Beta Pharma In宣布了減持計劃。
最終LAV Equity(Hong Kong)Co.,Limited以57元/股左右的價格減持了貝達藥業1080萬股，套現資金超6億元，Beta Pharma In則以43.88元/股的價格套現超3億元。
（圖 / 股東減持明細）
2019年，Beta Pharma In再次以41.92元/股的均價，減持了767.69萬股，套現資金超3.2億元。值得注意的是，此次減持Beta Pharma In還超過預披露減持計劃6900股。
此后多年，貝達藥業大股東浙江濟和創業投資有限公司、實控人丁列明等股東連續多次減持貝達藥業股份，合計減持3547.77萬股，累計套現資金超29億元。加之此前各大股東套現的減持，自上市以來貝達藥業股東們累計套現資金超40億元。
除此之外，公司實控人丁列明控制的企業，公司大股東寧波凱銘投資管理合伙企業(有限合伙)還通過質押獲取大額資金。東方財富數據顯示，截至6月20日，該企業累計質押貝達藥業股權為5999萬股，占其持股比例為74.93%。
在公司各大股東輪番減持影響下，加之公司盈利能力停滯不前以及市場喜好的變化，貝達藥業股價最高從160.03元/股跌至6月24日的34元/股，股價累計跌超77%。
面對持續下跌的股價，貝達藥業也沒有任何回購計劃。在投資者問答中，曾有投資者明確問詢公司有無回購計劃，貝達藥業均未明確表示公司會回購。
值得注意的是，2024年由于市場非理性下跌，不少醫藥企業紛紛斥巨資回購。如藥明康德前后回購了20億元，恒瑞醫藥2024年也宣布6億元至12億元的股份回購計劃，凱萊英、泰格醫藥、愛爾眼科等醫藥企業紛紛回購。
截至2024年3月31日，貝達藥業貨幣資金為5.54億元，雖不如其他大型醫藥企業那么富有，但也遠未到財務緊張的地步。值得注意的是，在連續減持、質押套現后，貝達藥業實控人丁列明也沒有任何增持行為。
從財報上來看，2023年及2024年一季度，貝達藥業歸母凈利潤已經連續增長。但投資者并未因為公司業績增長而對公司高看一眼，自2023年以來貝達藥業股價依舊震蕩下跌。
對于貝達藥業而言，要想徹底在資本市場上翻身，經營上必須盡快擺脫對大單品凱美納的依賴。資本市場上，公司實控人及公司或許只有拿出真金白銀增持、回購，才能讓投資者相信企業真有挽救當下困局的能力。
*注：文中題圖來自攝圖網，基于VRF協議。
原文標題 : 四年股價下跌超77%，貝達藥業股東七年累計套現超40億元
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