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文 ／ 晴天

出品 ／ 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

早在2012年底，金蝶就提出“云轉(zhuǎn)型”的概念。時(shí)至今日，金蝶云轉(zhuǎn)型已經(jīng)邁入第八年，但虧損仍在擴(kuò)大。

近日，金蝶國(guó)際（00268．HK）發(fā)布截至2021年6月30日的上半年財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，2021上半年，金蝶國(guó)際權(quán)益持有人當(dāng)期應(yīng)占虧損約為2．48億元，去年同期為虧損2．24億元。

在決定轉(zhuǎn)型時(shí)，金蝶集團(tuán)董事會(huì)主席、CEO徐少春砸掉了服務(wù)器并表示：“今天，表面上看，我們?cè)业舻氖欠��?wù)器，實(shí)質(zhì)上砸掉的是舊思維，砸掉的是恐懼變化的心理，我們要以海盜精神，顛覆ERP行業(yè)。”

轉(zhuǎn)型八年，虧損面不斷擴(kuò)大，賺不到錢的金蝶何時(shí)才能開始顛覆？

／ 01 ／

云轉(zhuǎn)型后遺癥加劇

金蝶仍在虧損

在財(cái)報(bào)發(fā)布后的業(yè)績(jī)交流會(huì)上，徐少春提到，“金蝶自云轉(zhuǎn)型以來，走過了許多坎坷，從今年開始，我們進(jìn)入了云轉(zhuǎn)型深水區(qū)。”

云轉(zhuǎn)型深水區(qū)，水有多深？

去年，金蝶全年實(shí)現(xiàn)收入33．56億元，同比增長(zhǎng)不足1％，凈利潤(rùn)為－3．35億元，這是金蝶2013年以來的首次虧損。今年上半年金蝶集團(tuán)收入18．7億元，同比增長(zhǎng)35％，但公司權(quán)益持有人應(yīng)占當(dāng)期虧損約人民幣2．48億元，相較于去年同期的2．24億元，虧損面擴(kuò)大。

金蝶表示，虧損增幅主要系加大金蝶云·蒼穹和金蝶云·星瀚的產(chǎn)品研發(fā)投入所致。

從研發(fā)支出看，2018－2020年，金蝶的研發(fā)和開發(fā)支出分別為4．05億元、5．87億元、9．84億元。2021年上半年研發(fā)支出為6．25億元，研發(fā)投入的增多只是金蝶虧損的一方面。從更深層考慮，銷售費(fèi)用的居高不下，才是金蝶云難以實(shí)現(xiàn)盈利的關(guān)鍵所在。

過去多年時(shí)間，為了搶占客戶，金蝶不得不提高銷售費(fèi)用。

圖片來源：金蝶財(cái)報(bào)

2019－2020年，金蝶銷售及推廣成本分別為：13．74億元、14．25億，今年上半年，這一費(fèi)用達(dá)到了8．88億，而2020年同期，銷售及推廣費(fèi)用則為7．26億元。而銷售成本更是從去年上半年的4．97億攀升至今年上半年的6．98億。

近幾年，在銷售推廣成本上的激增，在一定程度上放慢了金蝶盈利的腳步。這種通過擴(kuò)大銷售成本來?yè)Q取市場(chǎng)的做法，正在讓金蝶的盈利之路更加難走。這也凸顯出金蝶為了爭(zhēng)奪客戶需要付出的成本有多大。

從2018年起，金蝶的凈利潤(rùn)就已經(jīng)呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)。2018－2021H1，凈利潤(rùn)分別為4．12億、3．73億、－3．35億、－2．48億。同比增速分別為32．94％、－9．59％、－190．04％、－10．75％。

金蝶還在談“重倉(cāng)云轉(zhuǎn)型”，但云轉(zhuǎn)型帶來的虧損“后遺癥”仍在加劇。

／ 02 ／

云訂閱實(shí)現(xiàn)突破  

ARR收入大漲

對(duì)于虧損，徐少春此前就向投資者、媒體呼吁“不要關(guān)注短期的利潤(rùn)，而要關(guān)注與云轉(zhuǎn)型相適應(yīng)的一些指標(biāo)，包括現(xiàn)金流、云訂閱。”

云訂閱成績(jī)?nèi)绾文兀?/p>

在電話會(huì)議上，徐少春表示，金蝶已步入云轉(zhuǎn)型第二階段，該階段目標(biāo)指向云訂閱模式的高質(zhì)量發(fā)展，核心的經(jīng)營(yíng)指標(biāo)也從云占比轉(zhuǎn)向ARR（年經(jīng)常性收入）。

ARR是SaaS業(yè)務(wù)的關(guān)鍵，決定著云業(yè)務(wù)的成色。上半年云業(yè)務(wù)收入12．38億元，占總收入比重66．1％，同比增長(zhǎng)55．1％。而金蝶云訂閱服務(wù)ARR約為人民幣12．7億，同比增長(zhǎng)71．5％。

圖片來源：金蝶財(cái)報(bào)

具體到業(yè)務(wù)上，金蝶有三類客戶群，主要是大型企業(yè)、中型企業(yè)和小微企業(yè)。一直以來，金蝶的強(qiáng)項(xiàng)都在中型企業(yè)上，近幾年，金蝶試圖突破大型企業(yè)。

從效果看，對(duì)標(biāo)大型企業(yè)的金蝶云?蒼穹和金蝶云?星瀚總計(jì)錄得收入人民幣約1．6億元，同比增長(zhǎng)155．4％。上半年蒼穹和星瀚共新簽客戶142家，新簽中國(guó)華能集團(tuán)、沙鋼集團(tuán)、哈藥同泰、廣西北投、恒豐紙業(yè)、德國(guó)大陸集團(tuán)旗下馬牌輪胎等行業(yè)頭部客戶。

再看中型企業(yè)，金蝶云?星空。

報(bào)告期內(nèi)，金蝶云·星空實(shí)現(xiàn)收入約6．8億元，同比增長(zhǎng)超過35．1％，客戶續(xù)費(fèi)率87．1％，累計(jì)客戶超過2．28萬家。上半年簽下芯源微電子、數(shù)明半導(dǎo)體、通化東寶藥業(yè)、三友醫(yī)療、中藍(lán)電子、長(zhǎng)步道光學(xué)、華鑫光電、科恒股份等知名企業(yè)。

最后看小微企業(yè)業(yè)務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，小微企業(yè)市場(chǎng)云業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，收入同比增長(zhǎng)72．3％，其中金蝶云?星辰和精斗云收入同比增長(zhǎng)54．8％；金蝶KIS云通過推動(dòng)KIS端產(chǎn)品老客戶升級(jí)云訂閱服務(wù)，收入同比增長(zhǎng)329．9％，續(xù)費(fèi)率約91．6％。

從營(yíng)收對(duì)比看，金蝶的中型企業(yè)的收入規(guī)模仍然大于大型企業(yè)的收入。雖然上半年簽下不少頭部項(xiàng)目，但大型國(guó)企、央企在購(gòu)買云服務(wù)時(shí)，一旦選定了一家服務(wù)商，更換供應(yīng)商是比較困難的。不僅流程長(zhǎng)，更換成本也可能較大。或許，這也是金蝶云不斷提高銷售成本的原因之一。

／ 03 ／

與老對(duì)手的近身搏殺

在金蝶開拓大客戶的同時(shí)，老對(duì)手用友的云轉(zhuǎn)型也進(jìn)入了新的階段。截至8月27日收盤，用友市值為1156億人民幣，而金蝶為959．6億港元。

2021年H1，用友營(yíng)收總收入為31．77億，凈利潤(rùn)為1．45億，同比增長(zhǎng)560．75％。

從云轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略看，金蝶提出云轉(zhuǎn)型是早于用友的。但過去幾年，用友實(shí)現(xiàn)了反超。2018－2020年，用友的營(yíng)收總收入分別為77．03億、85．10億、85．25億，幾乎是金蝶營(yíng)收的兩倍。

今年上半年，用友的云服務(wù)與軟件業(yè)務(wù)收入為29．51億，其中云服務(wù)收入為15．06億，去年同期則為0．75億，同比增長(zhǎng)了100．7％。在ARR方面，用友云服務(wù)業(yè)務(wù)合同負(fù)債為12．50億，較上年年末增長(zhǎng)14．6％，云服務(wù)業(yè)務(wù)年度經(jīng)常性收入（以下簡(jiǎn)稱“ARR”）實(shí)現(xiàn)8．33億，這一數(shù)據(jù)上遜于金蝶的12．7億。

從客戶數(shù)量上看，用友新增云服務(wù)付費(fèi)客戶6．57萬家，截至報(bào)告期末云服務(wù)累計(jì)付費(fèi)客戶數(shù)為66．73萬家，在大客戶方面，用友是有優(yōu)勢(shì)的，上半年簽約中核集團(tuán)、保利集團(tuán)、神舟軟件、中海油信息等一批央企國(guó)企及行業(yè)領(lǐng)先標(biāo)桿客戶。

上半年，用友大型企業(yè)云服務(wù)與軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入19．79億元，同比增長(zhǎng)33．8％，其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)10．62億，同比增長(zhǎng)91．5％。

再看中型企業(yè)。

用友中型企業(yè)客戶市場(chǎng)云服務(wù)與軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3．72億元，同比穩(wěn)健增長(zhǎng)10．3％，其中，云服務(wù)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)1．06元，同比增長(zhǎng)99．1％。在這方面，金蝶的營(yíng)收為用友的兩倍，仍然保持了在中型客戶方面的一貫的優(yōu)勢(shì)。

但值得一提的是，上半年，用友面向中型企業(yè)的云服務(wù)業(yè)務(wù)新增付費(fèi)客戶數(shù)3060家，成功簽約中交資產(chǎn)、賽輪集團(tuán)、三峽投資、康博環(huán)保、蒼南老中醫(yī)、科爾沁牛肉等一批公有云樣板客戶。隨著用友簽約用戶數(shù)量的持續(xù)增加，金蝶也需要不斷加強(qiáng)自身在中型客戶方面的壁壘。

在小微企業(yè)方面，用友的暢捷通云服務(wù)業(yè)務(wù)收入1．89億，同比增長(zhǎng)140．4％。整體看，大客戶方面，用友仍然具備優(yōu)勢(shì)，而金蝶也守住了中型客戶的陣地。

業(yè)績(jī)交流會(huì)上，徐少春表示，有信心在三年之內(nèi)，成為大企業(yè)市場(chǎng)的第一品牌。但從當(dāng)前的情況看，在大企業(yè)上超越用友，可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間。但好在，金蝶在中型企業(yè)方面仍有強(qiáng)勢(shì)優(yōu)勢(shì)。對(duì)企業(yè)而言，超越他人的優(yōu)勢(shì)并不重要，關(guān)鍵是，守住自己的陣地，在自己的強(qiáng)勢(shì)板塊不斷出擊。

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