藥械行業“冰火兩重天”，邁瑞醫療的高增長能否繼續延續？
不過，邁瑞醫療的野心并不止于此。2019年，李西廷曾許下豪言壯語：“下一個10年，邁瑞的目標很明確：進入全球醫療器械供應商的前20名。”
但在國際市場，邁瑞醫療的監護儀并沒有賣的那么順利。華創證券研報表示，邁瑞醫療的監護儀雖排名全球第三，但市占率并不高，僅占10％，落后于飛利浦（38％）與GE醫療（26％）。
數據來源：華創證券
這10％也來之不易，邁瑞醫療往往要通過并購打開局面，并壓低價格搶占市場，這意味著海外業務更“燒錢”。比如，2008年邁瑞醫療并購Datascope，將其作為進軍歐洲市場的敲門磚，為了適應歐洲市場，邁瑞醫療又整合銷售團隊，把分銷轉變為直銷。產品實行低價策略，比飛利浦低10％－20％，這樣才慢慢積累起了品牌口碑。
邁瑞醫療的成長性不可否認，也被波士頓咨詢評為醫療器械領域的“全球挑戰者”。但國內醫械企業與跨國巨頭之間的差距并不可一蹴而就。
可以參考的一個數據是，在國外權威醫療器械第三方網站massdevice發布的《2019年全球醫療器械100強》中，美敦力以305億美元銷售額居首，強生、飛利浦、GE醫療、費森尤斯醫療、西門子醫療、嘉德諾、丹納赫、史賽克等12強銷售額超過百億美元。而在這一名單里，前30名里沒有中國企業的身影。
／ 04 ／
看銷售能力：經銷商模式存風險
作為國內醫械的龍頭，邁瑞醫療的銷售能力自然沒得說。其采取經銷為主、直銷為輔的模式，將絕大部分產品均通過遍布全國的經銷網絡進行銷售。
通過這種模式，邁瑞醫療的產品已經覆蓋了國內近11萬家醫療機構和99％以上的三甲醫院，包括全國知名的北京協和醫院、中國人民解放軍總醫院、上海瑞金醫院等。
不過，這些經銷商卻也為邁瑞醫療引來了風險與質疑。
在2018年，邁瑞醫療IPO之時，曾有多家媒體報道其招股書中的經銷客戶存在問題。比如，作為2016年第四大經銷商的上海精特醫療器械銷售商行與2018年1－3月第四大經銷客戶的上海煜綺醫療器械銷售中心，均為個人獨資企業，兩家公司使用同一個郵箱和電話注冊。而記者到上述兩家經銷商《醫療器械經營企業許可證》標明的經營場所走訪時，卻沒有找到這兩家經銷商的任何蹤影。
與此同時，多家經銷商存在“帶金銷售”問題。裁判文書網顯示，原德陽市人民醫院院長趙魯平受賄833萬元。在2010年，代理邁瑞監護儀的醫療器械經銷商林某，希望讓趙魯平“關照生意”，送給其一條女士絲巾和5萬元人民幣。
甚至有經銷商因為行賄被判刑。醫療器械經銷商楊文濤，代理邁瑞醫療等公司設備，為了讓自己代理的設備能夠中標醫院設備采購，共給衛生局、醫院等11位相關人員行賄，涉及財物104．83萬元，2017年被判處有期徒刑五年。
圖片來源：裁判文書網
值得注意的是，在高值耗材集采沖擊波下，雖然邁瑞醫療的產品幾乎未受波及，但必然倒逼行業對銷售模式進行改革，加上醫藥代表備案制以及醫療反腐的重拳出擊，過度依賴經銷模式的企業正在經歷陣痛，需要不斷適應與調整。
／ 05 ／
看股價表現：估值究竟高不高？
目前，邁瑞醫療的股價正在穩步攀升。截至1月13日，總市值已經達到5269億元，市盈率達到82．68倍。
邁瑞醫療能撐起超5000億元的市值嗎？可以參考的一個數據是，被massdevice評為2019年全球醫療器械“老大”的美敦力，目前市值1596億美元（約合10323億元），去年前三季度營收229億美元（約合1482億元），歸母凈利潤41．43億美元（約合268億元）。
對比來看，邁瑞醫療市值已經超過美敦力的一半，但是去年前三季度營收僅有160．64億元，約為美敦力的十分之一。凈利53．63億元，約為美敦力的五分之一。因此，有私募人士指出，邁瑞醫療的估值確實偏高。
值得注意的是，此前邁瑞醫療從美股私有化退市，回歸A股，一個難以忽略的原因就是：中國資本市場能給出比美國市場更高的估值。據媒體報道，邁瑞醫療以28美元／普通股的私有化交易收購價格退市之際，公司市盈率約為18倍，同期A股同類公司市盈率高達近60倍。
／ 06 ／
看股東動向：2020年減持忙
在偏高的估值之下，邁瑞醫療的股東正在忙著減持。
公告顯示，邁瑞醫療股東Ever Union于2020年9月2日至12月28日通過集中競價交易方式，累計減持公司股份約640萬股，價格區間在330．88—403．41元／股。截至公告日，Ever Union前述減持計劃已實施完成。
按最低價計算，Ever Union套現超21億元。其曾是邁瑞醫療第四大股東，持股5．29％。但在這幾次減持之后，Ever Union最終持有邁瑞醫療股份6078萬股，不再是公司持股5％以上的股東。據此前報道，Ever Union由中國成明和控制。
值得注意的是，在2020年下半年，邁瑞醫療連續出現賣出的大宗交易。10月28日，出現1筆大宗交易，總成交3萬股，成交金額1088．16萬元。11月11日，出現4筆大宗交易，分別賣出13萬股、5．8萬股、10萬股、10．49萬股，累計成交金額達1．37億元。12月13日，成交54筆大宗交易，成交總量1226．42萬股，成交總額21．1億元，以上賣方均是機構專用。
有市場人士猜測，上述大宗交易或為公募基金所為。基金經理在今年第三季度內減持邁瑞醫療的跡象明顯。同時，作為A股市值最大的醫療股，邁瑞醫療在基金經理重倉股的地位，與其市值地位極不匹配，顯示出基金對持倉該股較為謹慎。
總結來看，邁瑞醫療具備一定的成長性，并穩坐行業龍頭地位，其全球化策略也在穩步推進。不過，如今的估值已經過高，一旦除去新冠肺炎帶來的光環加持，未來業績能否保持連續高增長仍待觀察。
節點財經聲明：文章內容僅供參考，文章中的信息或所表述的意見不構成任何投資建議，節點財經不對因使用本文章所采取的任何行動承擔任何責任。
分享
請輸入評論內容...
請輸入評論/評論長度6~500個字
圖片新聞
