鵬愛醫療22年長跑終在美國上市，創始人周鵬武回答了12個關鍵問題
動脈網第一時間獲悉，美國東部時間10月25日16：00分，醫美國際控股集團有限公司（Aesthetic Medical International Holdings Group Limited，以下簡稱“鵬愛醫療”或“鵬愛”），中國領先的美容醫療服務機構，正式登陸納斯達克，交易代碼為“AIH”，以每股ADS 12．00美元發行價公開發行2，500，000股美國存托股票（ADS），每股ADS相當于公司的3股普通股。
鵬愛醫療登陸納斯達克
在承銷商不行使其超額配售權的情況下，本次公開發行募資總額預計約為3．00千萬美元。根據慣例成交條件，預計本次發行將在2019年10月29日完成。按照發行價計算，總市值約8．5億到9億美元。
依據公司授予承銷商的超額配售權，承銷商可以在最終版招股書發布之日起30天內以首次公開發行價減去承銷折扣和傭金的價格額外購買最多375，000股ADS。如果承銷商不行使其超額配售權，則本次公開發行募資總額預計約為3．00千萬美元。如果承銷商完全行使其超額配售權，則本次公開發行的募資總額約為3．45千萬美元。
Cantor Fitzgerald ＆ Co．、海通國際證券有限公司、質數資本共同擔任本次發行的聯席賬簿管理人。Maxim Group LLC、老虎證券、華盛資本證券有限公司擔任本次發行的共同管理人。
此次IPO募集的資金將主要用于戰略性收購更多的醫療美容中心，并將升級現有設施、贖回可轉換票據及其他一般運營用途。
招股書顯示，鵬愛醫療成立于1997年，目前是中國領先的醫療美容服務提供商。集團現有21家醫療美容中心，其中19家為全資或主要控股的美容中心，橫跨覆蓋中國內地、中國香港和新加坡的15座城市。截至2019年6月30日，鵬愛醫療美容擁有567名醫療人員，包括203名醫生。
從2011年開始，連續7年接受普華永道PwC審計，回顧鵬愛醫療發展歷程，2011年至2018年，鵬愛醫療先后獲得安達富資本、IDG和上海創瑞投資（SCI）的股權投資。在資本助力下，2016年至2019年，鵬愛實現了跨越式的發展。
創瑞投資唐浩夫（左）與鵬愛醫療周鵬武（中）
在激烈的競爭中，鵬愛醫療為何能在整體外部融資環境較為冷清的大背景下實現IPO？動脈網對鵬愛醫療上市進行了全程跟蹤報道，鵬愛上市后，對鵬愛甚至中國醫美產業意味著什么？為此，記者專訪了鵬愛醫療董事長周鵬武以及創瑞投資董事長唐浩夫。
醫美產業鏈，利潤流向何方？
根據弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的數據，中國醫療美容市場規模年復合年增長率（CAGR）為23．6％，從2014年的521億元增至2018年的1217億元，預計到2023年將增長至3601億元，相當于2018年至2023年的年復合增長率為24．2％ 。
作為全球增長最快的市場之一，2017年中國市場規模排名全球第二。但是中國醫療美容服務市場滲透率極低。根據弗若斯特沙利文（Frost＆Sullivan）的數據，2017年中國每千人平均接受醫學美容治療11．7次，而韓國、美國、巴西和日本的千人普及率分別為80．4、50．1、43．6和27．0次。因此，市場增長潛力巨大。
縱觀整個醫美產業鏈，主要由上游的藥品、器械生產廠商，中游的醫療美容機構，以及下游醫美中介O2O平臺、金融服務等與行業發展密切相關的環境要素，共同構成醫美產業的生態圈。
對于醫美行業整個產業鏈中各個參與者的定位和特點，作為鵬愛醫療的投資方， 創瑞投資唐浩夫表示：“醫美行業，材料、設備供應商，如玻尿酸、肉毒素、激光設備等，市場集中度相對較高，但是由于醫美的材料及設備比較多樣，單一產品、供應商對醫美市場影響比較小。下游實體醫院板塊市場集中度較低，整合空間較大。”
具體來看，上游廠商因行業監管相對規范、產業相對集中，龍頭公司利潤率較高，未來將繼續圍繞降低求美者整形“代價”和提升求美者“顏值”兩個方向研發新產品，技術創新拉動行業發展。
中游終端機構，尚未出現全國性的連鎖壟斷機構。中游按照醫院性質分類包括公立醫院和民營醫院，從市場占比來看，民營機構占整個市場份額的接近80％，占主導地位。公立醫院發展歷史較久，早期發展享受政策紅利較多，如技術引進政策、醫生福利等，而隨著醫美服務端的市場化加速，更具競爭意識和市場開發魄力的民營企業將成為具備資源整合能力的佼佼者。
在數量上，我國中端醫美機構超1萬家，并仍以每年20％左右的速度爆發式增長，主要分散于北上廣深等經濟發達地區，中西部市場也逐漸發展起來。體量上，大多規模較小，行業高度分散，呈現巨大的整合提升空間，未來有可能成為各方爭奪的主戰場。大的醫美醫院，已經形成品牌化的醫院品牌的，并購整合小型醫院，形成連鎖是可見的趨勢。
下游互聯網平臺引領行業獲客模式變革。醫美產業的市場化程度比較高，消費者決策過程長，憑借互聯網因素，這些平臺把機構、醫生和用戶的滲透率進一步提高，解決供需多邊的信息透明度，加強整體的運營能力，在效能上，起到了供需雙方信息的鏈接作用，提高決策效率和渠道多樣化降低獲客及消費成本。其中佼佼者，互聯網醫美領域頭部平臺新氧，已于今年5月在納斯達克上市。
至于醫美醫院的潛力，以及為何投資鵬愛醫療，唐浩夫表示：“投資鵬愛醫療，掌握了醫美產業鏈的終端，就等于掌握了整個醫美價值鏈當中極其關鍵的一環。在醫美產業鏈當中，目前為止，唯一擁有議價能力（談判力）就是醫美行業的終端。首先從醫生資源來看，獲得好的醫生就有了議價能力。目前醫美行業里，醫院的數量遠遠多于醫生的數量，尤其多于優質醫生的數量。所以要在整個醫美產業里投資，如果不是從醫美機構起步的話，是不可能獲得任何有價值的資源的。”
創瑞投資在選擇醫美醫院進行投資的時候，綜合考慮三點：規范性，包括醫院經營、股權結構、財務情況；成長性，包括營收增長性、未來持續壯大，以及上市計劃，即有沒有明確的上市路徑。一言以蔽之，其投資邏輯可以總結為：看中有規模而且規范的投資機會。
“經過我們綜合考量，鵬愛醫療是未來3－5年內同時符合這三個要求的唯一投資機會。而且鵬愛醫療可以輕易地往上游延伸。”唐浩夫表示：“我們的目的不是簡單地投一個醫美機構，而是投資一個綜合性的大型醫美集團。”
為什么是鵬愛醫療？
根據招股書數據，鵬愛醫療2016－2018年收入分別為5．85億、6．97億、7．61億人民幣，今年上半年收入則為3．93億。2016年，集團曾實現利潤5053萬元，2017－2018年則分別虧損7243萬元、2．53億。2016－2018，經調EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）分別為9606萬、1．121億、1．131億元。今年上半年，集團利潤為8020萬元，同比增長374％。
從收入結構和盈利模式上來看，非外科醫療美容為最大的收入來源，來源于沒有醫保覆蓋的自費用戶。在2016年－2018年分別貢獻了51．0％、47．5％和49．1％的收入比例。2019年上半年，外科醫療美容、非外科醫療美容和其他醫療美容服務收入占比分別為40．1％、51．2％和8．7％。
可以看出，隨著用于外科的醫療技術逐漸成熟，風險相對較低，以及年輕客戶在微創療法上的支出增加，微整類和手術類收入比例已經達到6：4。
雖然客戶意識增強、獲取醫美治療途徑也更加便捷，但是信息不對稱和高昂的營銷成本，導致中國醫美行業市場呈現高毛利率、低凈利率的特點，醫美市場迎來了變革的契機，如何實現穩健的擴張模式，是每家醫美集團都在考慮的重點。
在鵬愛醫療的發展過程當中，一直致力于擴大連鎖布局網絡，通過建立集中式網絡管理，形成了大型旗艦醫院、中型醫院、小型衛星診所三個層級。
對于實體醫院來說，能否形成連鎖直接決定最終競爭力的大小。通過連鎖經營，醫美醫院能夠更好的與同行業中小型醫院進行競爭。周鵬武表示，競爭力主要體現在以下幾個層面：
第一，集團集中采購，作為國內頭部醫美企業，在玻尿酸、肉毒素的采購中，可實現20家醫院統一采購，基本可保障全國最低采購價格；
第二，集團內專家醫生集中調配，在醫美醫院中醫生薪酬占集團經營成本比例較高，專家醫生在集團內統一調配，以多點執業等方式在多所醫院提供服務，既能夠有效的控制醫療風險，又能夠讓醫生的工作量更加飽和，攤低的醫生的固定成本；
第三，全國性品牌價值持續提升，有助于提升消費者對于品牌的信任度、忠誠度，打消消費者對于醫療安全的顧慮。
另外，記者了解到，周鵬武作為醫療整形美容協會機構分會的副會長，對政策理解深入，與當地醫療監管部門關系良好，貫徹執行最新政策，合規等更加符合監管部門的要求。
中國醫療美容已有近30年的行業史，也有一段蠻荒的發展歷程，其中合規性和醫療安全性始終是困擾醫院發展的桎梏。
對于鵬愛醫療團隊，唐浩夫表示：“周鵬武團隊專心做好醫療服務這一件事，保持十年如一日的匠心精神，口碑都是通過多年的積累形成。因為嚴謹、對醫療質量嚴格，鵬愛多年醫療質量保持全行業領先位置。說鵬愛是全行業經營最規范的企業也不為過 ，多年不忘初心的經營理念，才將鵬愛帶到上市。”
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