醫藥股悲情2018：上半年一枝獨秀 下半年“黑天鵝”頻飛
醫藥股2018年寫照：“前面有多甜，后面就有多虐。”
【財聯社】（研究員 朱潔琰）“前面有多甜，后面就有多虐”，大概是醫藥股2018年最真實的寫照。
2018年年初截止到12月28日，醫藥板塊下跌27．08％，同期滬深300指數下跌25．57％。醫藥板塊上半年和下半年表現大相徑庭，上半年一度擺脫大盤走出獨立行情，下半年卻一路走低。從申萬一級行業的數據來看，醫藥指數在年初經歷小幅下調后，從最低7110點攀升至五月末的9545點，跨過年中“分水嶺”便拐頭向下，12月28日收報5840．92點，不僅把20個百分點的超額收益拱手讓出，甚至以跑輸滬深300指數收官。這一年來，一波三折，行情轉換之快令投資者措手不及。
上半年一枝獨秀
2018年上半年，整個A股市場籠罩在一片凄風楚雨之下，但醫藥股卻一枝獨秀，上演著逆市上漲的劇情。
無論是逐步落實的資管新規，還是中美貿易摩擦，亦或是更加撲朔迷離的國際地緣政治格局，都讓投資者的悲觀預期不斷放大。而相對于大部分行業而言，醫藥是弱周期、需求剛性行業，非常適合作為困境中的“避風港”。
另外，今年上市公司業績增速普遍放緩，但由于第一季度特殊流感疫情的影響，醫藥公司平均利潤增長超過30％，增速遠超預期。再加之過去兩年里，醫藥板塊雖然總體表現尚可，但卻明顯落后于食品飲料、家電等消費板塊，醫藥股自然成為投資者的首選。
除行業特性和業績的增長，上半年的行業政策也是醫藥板塊持續走強的一個重要保障。4月，港交所公布新興及創新產業公司赴港上市的咨詢方案，允許尚未盈利和未有收入的生物科技股份發行人、不同投票權架構的新興及創新產業股份發行人登陸主板市場，生物科技公司在港上市受到特殊優待。同樣的事情也發生在A股，藥明康德作為國內生物醫藥領域的“獨角獸”公司，在2月6日招股書預披露更新后僅50天就順利過會。券商研報亦指出，A股未來對科技類“獨角獸”的上市安排有望提速。
在多個因素的驅動下，資本市場出現了不少醫藥行業將進入“牛市”的論調。興業證券醫藥團隊認為，2018年會是醫藥板塊自2014年以后第一個真正意義上的“大年”，下半年醫藥的超額收益將會持續，預計2018年全年醫藥板塊業績增速有望達到25％以上。然而，話音剛落，就有一只“黑天鵝”飛過醫藥行業的上空，引發整個板塊急速下跌。
下半年“黑天鵝”頻飛
7月15日，國家藥品監督管理局發布通告稱，長生生物子公司長春長生凍干人用狂犬病疫苗存在記錄造假等行為。一時之間群情激憤，上市公司股價從次日起就進入跌停模式，前后一共經歷了36個跌停，創下A股史上最長的連續跌停紀錄。7月27日，證監會推出強制退市的新適用條件——危害公眾健康安全，矛頭直指長生生物。12月11日，＊ST長生公告稱，深交所擬對公司股票實施重大違法強制退市。
疫苗事件不斷發酵，不僅使長生生物一夜歸零，整個醫藥行業也因此陪綁。事發一個星期，醫藥板塊整體市值蒸發1600億元，疫苗行業龍頭企業經歷全線跌停。
長生“黑天鵝”還在上空盤旋，7月29日民營體檢龍頭美年健康又被曝出“假醫門”，一名離職員工爆料稱，其工作的體檢中心聘用無證醫師，甚至利用他人執業證書幫助無證人員上崗。第二天，美年健康開盤跌停。盡管上市公司第一時間否認違規行為，但很快就慘遭廣州市天河區衛生和計劃生育局的“打臉”，8月5日的一份《責令整改通知書》證實，美年健康廣州富海門診部存在冒名醫生發出檢查報告、檢查報告無醫師手寫簽名、違規開展CT放射診療活動等三大違規行為。
受到影響，美年健康5天時間股價下跌24．88％，市值蒸發近170億元，醫藥板塊也集體受到“連累”，板塊指數下跌近10％。
8月31日，“黑天鵝”又突降復星醫藥，企業內部員工舉報稱，復星醫藥旗下重慶醫藥工業研究院制藥公司“幾乎所有生產工藝都沒有根據批準的工藝生產”“領導帶領員工大量編造生產記錄、檢驗記錄”“騙取藥品GMP證書”。當天開盤，復星醫藥股價大幅下挫，一度觸及跌停，市值蒸發超過50億元。
一個多月后，10月12日復星醫藥公告稱，重慶食藥監局作出決定，公司子公司重慶醫工院存在未按藥品GMP生產阿立哌唑原料藥的行為，違反相關規定，決定收回《藥品GMP證書》。
短短兩個月，“疫苗門”、“假醫門”、“舉報門”三道門壓得醫藥板塊喘不過氣來，剛想要緩一口氣，“蜂蜜門”就接踵而至。
12月15日，江蘇電視臺曝光北京同仁堂蜂蜜的生產商鹽城金蜂食品科技有限公司涉嫌違規生產食品蜂蜜。其將大量過期、臨期的蜂蜜回收，表面宣傳是“退給蜂農養蜜蜂”，實際上則是送入了原料庫。截至12月28日，同仁堂收報27．5元／股，“蜂蜜門”事件以來公司股價跌去近10％。
醫藥個股頻繁爆雷，更多的是動搖了公眾對于整個行業安全問題的信心，而政策的變化，則更多的是打擊了資本對于醫藥概念股的熱情。
政策陰云籠罩 帶量采購超預期
聯訊證券研報認為，我國醫藥行業因為內需依賴表現出了很高的政策敏感特點，在歷史長河中，政策之手不斷調整著醫藥行業的發展方向與速度。今年以來，醫藥行業各項政策密集出臺，其中影響最大的就是“4＋7”帶量采購政策。
“4＋7”帶量采購可以理解為以“國家”為單位進行藥品的集中采購，先在11個城市試點，目的是為了“以量換價”。9月11日，國家試點聯合采購辦公室在上海召開座談會，會議確定了聯合采購要求及操作方法，同時公布第一批帶量采購清單。受到影響，A股醫藥板塊在隨后的兩天連續領跌，多股出現較大波動，甚至港股市場也不能幸免。當時，業內普遍沒有預料到政策會來得如此之快，如此之堅定。
12月6日，“4＋7”帶量采購投標日，下午剛開盤醫藥股就出現集體閃崩。此前，市場預期降價幅度在30％－40％，但從擬中選價格來看，降價幅度小于40％的僅有7個品種，平均降幅就達到52％，部分品種降幅甚至超過九成。 另外，采購量也較預期有所下降，本次集采量占11個試點城市用藥需求總量的30％－50％，并非市場之前所傳的60％－70％。
由于藥品競價結果遠低于市場預期，醫藥股一度集體殺跌。其中，產品未入選“帶量采購”名單的樂普醫療連續三日跌停，市值蒸發逾160億元；仿制藥龍頭企業華東醫藥也在短期內加速下跌，自12月6日以來已經跌去27％。而整個醫藥板塊，在十七個交易日內下跌14．53％，約4000億元市值蒸發。
看空者認為，未來三到五年，醫藥企業都不太可能出現實質性的買點，因為“帶量采購”會在不同藥品不同地區持續推廣，影響范圍只會更大，而創新藥的研發又非一朝一夕。
賣方研究員密集發聲，強調估值向創新藥切換，市場過度悲觀。諷刺的是，樂普醫療、華東醫藥等領跌醫藥股盤后龍虎榜顯示，幾乎絕大多數凈賣出排名靠前的為機構席位，“接盤”的則是普通投資者。
“帶量采購”持續發酵，12月15日，國家醫保局和財政部又聯合印發《欺詐騙取醫療保障基金行為舉報獎勵暫行辦法》，鼓勵舉報欺詐騙取醫療保險的行為，參保人員套取現金或購買營養保健品、生活用品等非醫療物品皆在舉報范圍之內。該政策迅速引發市場對藥房股的擔憂，12月17日，藥房股全線重挫，一心堂跌停，益豐藥房、老百姓、大參林均跌超5％。
2018年是醫藥股悲情的一年，上半年投資者吃的糖有多甜，下半年流的淚就有多苦。這一年就要結束，2019年醫藥股還要繼續接受挑戰，寒冬過后是否迎來春天，只能等待資本市場的答案。
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