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文 ／ A股頻道

出品 ／ 節點財經

曾經的光環過后，“人工智能（AI）芯片第一股”寒武紀在資本市場再次迎來挑戰。

2021年1月27日，寒武紀發布的2020年年度業績預虧公告顯示，扣除非經常性損益后，公司2020年歸母凈利潤預計虧損5．3億元到7．9億元，同比擴大幅度約為41％到110％。公告發布后，公司股價一路下行。

截至2021年1月29日收盤，寒武紀的股價收報153元／股，相比IPO首日的開盤價250元／股跌去超1／3，目前公司市值為615億元，這一數據距其峰值時的1124億元已經跌去近45％。

作為AI行業的明星企業，寒武紀算是“含著金鑰匙”長大，曾頗受資本市場青睞。不過，最近幾個月市場對其唱衰之聲卻不絕于耳，公司市值也一路下跌。這家公司究竟發生了什么？節點財經（ID：jiedian2018）將從收入、市值、業務、客戶等多個維度對這家公司進行全面解讀。

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看市值：“上市即透支十年成長性”？

成立于2016年的寒武紀，算是芯片行業的明星公司。這家曾脫胎于中科院計算所的明星獨角獸，主要致力開發針對AI應用的專用芯片等。公司起初由創始人、中科院計算機所研究員陳天石占股70％，中科院計算所占股30％。

帶著“中科院”基因，寒武紀的一路成長可以說是“光環加身”。IPO前，公司在私募市場共獲得超5輪融資，投資方中不乏國投基金、阿里創投、科大訊飛等知名投資機構和企業。

2020年7月20日，成立僅四年的寒武紀成功登陸科創板。公司上市時，科創板的半導體板塊正處于火熱狀態，上市公司的“估值沒有最高只有更高”。彼時科創板大概有超130家已上市公司，其中半導體相關企業有23家，是權重最大的板塊，總市值達1．29萬億元，占科創板總市值的43％。

在半導體熱的助推下，寒武紀一上市就迎來資本熱捧。IPO當日，公司開盤大漲288％。之后其市值又接連超過瀾起科技、中微公司等多家半導體同行，在科創板半導體企業里曾僅次于中芯國際。

不過，市場對寒武紀的市值并非沒有疑慮。從財務數據來看，寒武紀2020年上市時即成為滬深兩市電子行業市銷率最高的企業，其2019年的營收僅4．4億元，而市值卻一度超過千億元，相當于半個聯發科，而后者2019年的營收約為580億元。

某私募投資人當時接受媒體采訪時不由感慨，“寒武紀一上市估值就把未來十年的成長性都透支了。”

部分市場觀點認為，寒武紀一度到千億市值巔峰主要是因其占得先機，因為其起步于人工智能芯片行業方興未艾之時，缺乏生態和絕對市場占有率，投資者只能將其定位為細分領域的龍頭企業。不過，目前來看公司離芯片巨頭的愿景還尚遠。那么，從具體業務等層面來看，寒武紀究竟如何？

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看營收數據：連續四年虧損

從公司成立至今，寒武紀一直處于巨額虧損卻被資本熱捧的狀態。科創板的政策可以說為其打造了避風港，其中有利的政策之一在于企業不需要提升短期盈利而壓縮研發投入。

不過，相比市值，寒武紀目前的業務規模還非常小。

2021年1月27日，寒武紀發布公告稱，2020年度歸母凈利潤預計虧損為3．5億元至5．2億元，同比收窄55．89％至70．31％。扣非凈利潤預計虧損5．3億元至7．9億元，同比擴大40．68％至109．7％。關于虧損原因，寒武紀表示，主要受主營業務和非經營性損益的影響。

招股書顯示，2017年到2019年，寒武紀的營業收入分別為784萬元、1．2億元、4．4億元；凈虧損分別為3．81億元、4105萬元、11．8億元，三年累計凈虧損達16億元。可見，公司或預計將迎來第四個虧損年份。

數據來源：寒武紀招股書

寒武紀稱，過去幾年的持續虧損主要是因為公司研發支出較大，產品仍在擴展階段，且股權激勵計提的股份支付金額較大。

不過，寒武紀目前有部分業務尚未全面展開，公司持有數億元閑置資金。財報顯示，寒武紀在2020年前三季度暫時將閑置資金用于購買理財產品。截至2020年9月30日，其銀行理財產品余額高達30億元。

圖片來源：寒武紀財報