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跨國(guó)藥企在中國(guó)市場(chǎng)，并非簡(jiǎn)單“進(jìn)”或“退”。

更準(zhǔn)確地說，它們正在重新給不同資產(chǎn)定價(jià)：哪些產(chǎn)品值得重資產(chǎn)直營(yíng)，哪些產(chǎn)品更適合交給本土平臺(tái)承接，哪些市場(chǎng)機(jī)會(huì)看似廣闊、實(shí)際卻需要用準(zhǔn)入、處方、支付和患者留存逐層驗(yàn)證。

近日，梯瓦醫(yī)藥與神基制藥宣布，就AJOVY（fremanezumab注射液；梯瓦合作新聞稿稱夫瑞奈珠單抗注射液，CDE受理及部分公開資料亦稱瑞瑪奈珠單抗注射液）達(dá)成戰(zhàn)略合作及許可協(xié)議。根據(jù)公開信息，神基制藥將獲得AJOVY在中國(guó)大陸商業(yè)化的獨(dú)家權(quán)益，以及相關(guān)產(chǎn)品專利與商標(biāo)的獨(dú)占許可，并按協(xié)議約定獲得該產(chǎn)品中國(guó)大陸地區(qū)上市許可持有人資格。

這不是普通代理銷售。它更像是一場(chǎng)上市申請(qǐng)受理之后、正式獲批之前的商業(yè)化權(quán)利重配。

截至目前公開資料顯示，AJOVY在中國(guó)大陸尚處于NDA受理后的審評(píng)階段，尚未形成獲批后的全國(guó)商業(yè)化放量；此前已通過“港澳藥械通”落地粵港澳大灣區(qū)，并覆蓋大灣區(qū)十七家醫(yī)院。交易最關(guān)鍵的財(cái)務(wù)信息并未披露：神基是否支付首付款，里程碑付款如何設(shè)置，銷售分成比例如何安排，MAH相關(guān)義務(wù)如何分?jǐn)偅�仍是公開信息中的留白。

也正因?yàn)檫@些留白，這場(chǎng)合作更值得從財(cái)務(wù)和商業(yè)邏輯上拆開看。梯瓦不是簡(jiǎn)單退出中國(guó)，神基也不是單純接過銷售渠道。真正變化的是一款全球創(chuàng)新藥在中國(guó)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分配：跨國(guó)藥企保留產(chǎn)品全球價(jià)值和長(zhǎng)期收益可能，本土平臺(tái)承接注冊(cè)、準(zhǔn)入、渠道、患者服務(wù)和處方轉(zhuǎn)化壓力。

AJOVY是一款靶向CGRP的偏頭痛預(yù)防性治療藥物；按歐美公開標(biāo)簽，成人患者可采用每月225mg一次，或每3個(gè)月675mg一次的皮下注射方案，其中675mg季度劑量為連續(xù)注射3支225mg。公開資料顯示，該產(chǎn)品于2018年首次獲得美國(guó)FDA成人適應(yīng)癥批準(zhǔn)，2019年經(jīng)EMA獲批；據(jù)梯瓦公開披露，夫瑞奈珠單抗注射液中國(guó)III期研究于2024年達(dá)到主要終點(diǎn)和所有次要終點(diǎn)。2025年1月，國(guó)家藥監(jiān)局受理梯瓦提交的新藥申請(qǐng)。

這組信息的關(guān)鍵，不只是“藥物有進(jìn)展”，而是“全國(guó)市場(chǎng)放量之前，商業(yè)化安排已經(jīng)先行重配”。

從全球視角看，AJOVY并不是被梯瓦放棄的邊緣資產(chǎn)。梯瓦2025年業(yè)績(jī)披露顯示，AJOVY全年全球收入為6.73億美元，按當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)同比增長(zhǎng)30%；公司同時(shí)披露，AUSTEDO、AJOVY和UZEDY等關(guān)鍵創(chuàng)新品牌收入合計(jì)超過30億美元，仍是其創(chuàng)新藥組合的重要增長(zhǎng)來源。

問題在于，全球增長(zhǎng)資產(chǎn)到了中國(guó)市場(chǎng)，并不會(huì)自動(dòng)變成中國(guó)收入。尤其是偏頭痛預(yù)防性治療，賣點(diǎn)不是一次性療效，而是長(zhǎng)期管理。患者教育、規(guī)范診斷、預(yù)防性治療理念、長(zhǎng)期隨訪、支付承受能力，每一環(huán)都影響真實(shí)處方。單靠全球品牌背書，未必足夠。

過去，跨國(guó)藥企更傾向于用自有隊(duì)伍推動(dòng)創(chuàng)新藥上市、準(zhǔn)入和銷售。但中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)這幾年變化很快：集采常態(tài)化、醫(yī)保談判壓價(jià)、院內(nèi)準(zhǔn)入趨嚴(yán)、院外渠道分流、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和DTP藥房加速滲透，都在壓縮單品商業(yè)化的容錯(cuò)空間。

尤其是AJOVY這樣的慢病專科品種，真正的商業(yè)化考題不在“有沒有患者”，而在“有多少患者愿意長(zhǎng)期規(guī)范治療，并且能持續(xù)支付”。產(chǎn)品是門票，商業(yè)化才決定最終定價(jià)。

神基制藥的價(jià)值，不只是銷售隊(duì)伍。

從公開表述看，神基制藥聚焦神經(jīng)及相關(guān)治療領(lǐng)域，本次獲得的是AJOVY在中國(guó)大陸的商業(yè)化獨(dú)家權(quán)益、產(chǎn)品所涉專利與商標(biāo)的獨(dú)占許可，以及按協(xié)議約定取得中國(guó)大陸地區(qū)MAH資格的安排。對(duì)梯瓦而言，這意味著可以借助本土平臺(tái)提升臨床可及、患者服務(wù)和市場(chǎng)準(zhǔn)入效率；對(duì)神基而言，則是在神經(jīng)領(lǐng)域產(chǎn)品組合中補(bǔ)入一款已有全球臨床和市場(chǎng)基礎(chǔ)的創(chuàng)新藥。

偏頭痛治療在中國(guó)長(zhǎng)期存在一個(gè)結(jié)構(gòu)性問題：患者數(shù)量不小，但規(guī)范預(yù)防性治療滲透率并不高。公開資料顯示，中國(guó)偏頭痛患者規(guī)模約為1.85億。這個(gè)數(shù)字可以說明疾病負(fù)擔(dān)沉重，卻不能直接等同于AJOVY的真實(shí)市場(chǎng)空間。

1.85億是流行病學(xué)意義上的患病人群，不是CGRP單抗的可觸達(dá)目標(biāo)市場(chǎng)。真正落到收入端，要經(jīng)過至少四道篩子：第一，患者是否被規(guī)范診斷；第二，是否進(jìn)入神經(jīng)專科或頭痛門診體系；第三，是否符合預(yù)防性治療場(chǎng)景；第四，是否具備長(zhǎng)期支付能力。

在這個(gè)漏斗里，大量輕癥患者會(huì)停留在發(fā)作期止痛階段，部分患者依賴非處方止痛藥或傳統(tǒng)口服預(yù)防藥物；只有發(fā)作頻繁、生活質(zhì)量受損明顯、既往治療不足或不能耐受的患者，才更可能進(jìn)入CGRP單抗的目標(biāo)人群。換言之，流行病學(xué)上的“人群海面”，真正沉到處方端，往往會(huì)被壓縮成一條窄渠道。

更現(xiàn)實(shí)的是，AJOVY在中國(guó)大陸尚未正式獲批，具體上市價(jià)格、醫(yī)保準(zhǔn)入路徑和患者自付水平仍未明朗。沒有價(jià)格，就無法精確測(cè)算年化治療費(fèi)用；沒有醫(yī)保和商保承接，就難以判斷復(fù)購(gòu)穩(wěn)定性。對(duì)神基而言，1.85億患者不是現(xiàn)成收入，而是一張需要反復(fù)篩選、教育和支付驗(yàn)證的商業(yè)化地圖。

這意味著市場(chǎng)空間看似寬，但放量路徑并不輕。預(yù)防性治療需要患者從“發(fā)作時(shí)止痛”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)期管理”。這種轉(zhuǎn)換，靠的是醫(yī)生教育、患者篩選、渠道觸達(dá)和支付機(jī)制，不是簡(jiǎn)單鋪貨。

AJOVY交給神基制藥，不能簡(jiǎn)單理解為梯瓦削弱中國(guó)市場(chǎng)投入。

更準(zhǔn)確地說，這是跨國(guó)藥企在華策略的再分層：核心大品種、腫瘤強(qiáng)勢(shì)產(chǎn)品、全球戰(zhàn)略資產(chǎn)，仍可能由跨國(guó)藥企直接主導(dǎo)；但對(duì)一些需要深耕細(xì)分科室、起量周期較長(zhǎng)、患者支付敏感的產(chǎn)品，本土合作伙伴可能更具效率。

財(cái)務(wù)背景也不能忽略。梯瓦2025年實(shí)現(xiàn)收入172.58億美元，同比增長(zhǎng)4%；同時(shí)披露其毛債務(wù)降至168億美元、凈債務(wù)降至133億美元，并繼續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型項(xiàng)目，目標(biāo)到2027年實(shí)現(xiàn)約7億美元凈節(jié)省。公司2025年銷售及營(yíng)銷費(fèi)用為26.86億美元，同比增長(zhǎng)6%；管理費(fèi)用為12.87億美元，同比增長(zhǎng)11%。這些數(shù)據(jù)說明，梯瓦一邊依靠創(chuàng)新產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)，一邊仍在持續(xù)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和費(fèi)用效率。

放到這個(gè)框架下，AJOVY中國(guó)權(quán)益重配的邏輯就更清楚了：這不是把一個(gè)無價(jià)值資產(chǎn)甩給本土企業(yè)，而是把中國(guó)市場(chǎng)高成本、長(zhǎng)周期、不確定的商業(yè)化執(zhí)行交給更貼近本土場(chǎng)景的平臺(tái)。梯瓦由此減少重資產(chǎn)直營(yíng)壓力，保留潛在的里程碑、分成或其他合作收益；神基則用資金、團(tuán)隊(duì)和本土運(yùn)營(yíng)能力，換取一個(gè)全球驗(yàn)證過、但中國(guó)市場(chǎng)尚待打開的創(chuàng)新藥資產(chǎn)。

MAH安排尤其值得關(guān)注。

代理銷售和MAH承接不是一個(gè)概念。前者更多是渠道和推廣分工，后者意味著更深層的責(zé)任綁定。神基若按協(xié)議獲得中國(guó)大陸MAH資格，承擔(dān)的就不只是銷售任務(wù)，還包括注冊(cè)銜接、質(zhì)量責(zé)任、藥物警戒、市場(chǎng)準(zhǔn)入、患者服務(wù)和商業(yè)化管理等一整套義務(wù)。它更接近一場(chǎng)資產(chǎn)承接，而不是通道式代理。

但交易金額未披露，也讓這場(chǎng)合作留下關(guān)鍵問號(hào)。首付款是多少，里程碑節(jié)點(diǎn)如何設(shè)置，銷售分成如何計(jì)算，相關(guān)無形資產(chǎn)和商業(yè)化投入如何在神基財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)，都會(huì)影響這筆交易的真實(shí)含金量。這種交易結(jié)構(gòu)的留白，通常意味著神基可能需要在前期承擔(dān)較高的沉沒成本（如商業(yè)化團(tuán)隊(duì)組建、準(zhǔn)入談判），以換取未來更高的分成天花板。

類似變化后續(xù)仍有繼續(xù)出現(xiàn)的可能。

一方面，中國(guó)仍是全球創(chuàng)新藥不可忽視的重要市場(chǎng)，跨國(guó)藥企不會(huì)輕易放棄。另一方面，中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)不再是單純依靠“進(jìn)口創(chuàng)新藥稀缺性”就能獲得高溢價(jià)的市場(chǎng)。產(chǎn)品進(jìn)入中國(guó)后，必須接受醫(yī)保、醫(yī)院、醫(yī)生、患者和渠道的多重檢驗(yàn)。

換言之，跨國(guó)藥企在華商業(yè)化邏輯正在從“我有產(chǎn)品”轉(zhuǎn)向“誰能賣好產(chǎn)品”。這不是撤退，而是把資源放到更適合的位置；不是降溫，而是進(jìn)入更精細(xì)、更會(huì)算賬的經(jīng)營(yíng)階段。

AJOVY與神基制藥的合作，表面是偏頭痛單品授權(quán)，深層是中國(guó)醫(yī)藥商業(yè)化體系變化的縮影。

產(chǎn)品仍然重要，但產(chǎn)品不再自動(dòng)等于市場(chǎng)。獲批只是門票，準(zhǔn)入只是起點(diǎn)，真正決定商業(yè)價(jià)值的，是處方能否建立、患者能否留存、支付能否接住、渠道能否跑通。

跨國(guó)藥企在中國(guó)不是簡(jiǎn)單后撤，而是在重配資源；本土平臺(tái)也不再只是代理商，而是在承接更復(fù)雜的商業(yè)化責(zé)任。對(duì)梯瓦來說，這是費(fèi)用效率和資產(chǎn)收益的再平衡；對(duì)神基來說，這是用本土執(zhí)行能力換取中國(guó)權(quán)益的一次進(jìn)階考驗(yàn)。

未來中國(guó)創(chuàng)新藥市場(chǎng)最值得看的，不是誰拿到了好產(chǎn)品，而是誰能把好產(chǎn)品變成可持續(xù)的處方、支付和復(fù)購(gòu)。1.85億患者只是故事的入口，真正的商業(yè)化答案，要寫在診室、藥房、賬單和復(fù)購(gòu)率里。

信息來源

梯瓦醫(yī)藥與神基制藥關(guān)于AJOVY戰(zhàn)略合作及許可協(xié)議的公開新聞稿；梯瓦醫(yī)藥2025年業(yè)績(jī)公告及相關(guān)投資者資料；美國(guó)FDA/DailyMed公開藥品標(biāo)簽；歐洲藥品管理局（EMA）公開藥品資料；國(guó)家藥品監(jiān)督管理局藥品審評(píng)中心公開受理信息及公開媒體報(bào)道。文中涉及行業(yè)判斷與商業(yè)化分析，均基于上述公開資料整理。

免責(zé)聲明

本文僅供信息參考與產(chǎn)業(yè)研究使用，不構(gòu)成任何投資建議、醫(yī)療建議或用藥指導(dǎo)。文中所涉企業(yè)經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)品注冊(cè)、市場(chǎng)準(zhǔn)入及商業(yè)化進(jìn)展，請(qǐng)以監(jiān)管部門、上市公司公告及企業(yè)官方披露為準(zhǔn)。讀者如涉及具體診療和用藥決策，應(yīng)咨詢專業(yè)醫(yī)師。投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。

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       原文標(biāo)題 : AJOVY中國(guó)權(quán)利重配：跨國(guó)藥企開始算細(xì)賬