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投資價(jià)值往往在創(chuàng)新處顯露。

來(lái)源｜醫(yī)藥研究社

醫(yī)藥資本寒冬應(yīng)該逐漸進(jìn)入“破冰期”了。

據(jù)動(dòng)脈智庫(kù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年1-10月，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥及供應(yīng)鏈領(lǐng)域融資總金額達(dá)到42.06億美元，約為2023年融資總額（61.59億美元）的2/3；融資事件數(shù)量為229起，平均融資金額為0.18億美元，已超過(guò)2022年領(lǐng)域平均融資水平。

特別是在政策激勵(lì)加強(qiáng)、美聯(lián)儲(chǔ)降息周期這樣的背景下，不少券商預(yù)期醫(yī)藥板塊即將穿越“寒冬”。

與此同時(shí)，一個(gè)趨勢(shì)顯現(xiàn)，即大量資金向頭部集中，但非頭部公司也正憑有潛力的創(chuàng)新管線獲得資本認(rèn)可。

日前，禮邦醫(yī)藥就宣布完成C輪首次5.5億元人民幣融資，投資方包括某知名產(chǎn)業(yè)基金、揚(yáng)州國(guó)金集團(tuán)、熙誠(chéng)金睿等。

據(jù)了解，禮邦醫(yī)藥成立于2018年，專(zhuān)注腎臟病及相關(guān)慢性疾病創(chuàng)新藥物的發(fā)現(xiàn)、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化，目前已經(jīng)建立豐富的腎臟病新藥產(chǎn)品管線。

其中幾款產(chǎn)品具有一定領(lǐng)先性，是市場(chǎng)的關(guān)注重點(diǎn)。

01

產(chǎn)品創(chuàng)新體現(xiàn)投資價(jià)值

對(duì)于投資者而言，禮邦醫(yī)藥的創(chuàng)新價(jià)值就是投資價(jià)值。

相比諸多大型藥企，禮邦醫(yī)藥的產(chǎn)品管線其實(shí)更加聚焦，即重點(diǎn)關(guān)注腎臟病領(lǐng)域的治療需求，在此基礎(chǔ)上豐富產(chǎn)品矩陣。

目前該公司已經(jīng)擁有針對(duì)慢性腎病（CKD）/透析并發(fā)癥、IgA腎病、糖尿病腎病、局灶階段性腎小球硬化（FSGS）、常染色體顯性多囊腎病（ADPKD）等諸多腎臟疾病的產(chǎn)品。

其中不乏亮點(diǎn)，比如開(kāi)發(fā)進(jìn)度靠前的AP301、AP306以及首個(gè)商業(yè)化產(chǎn)品美信羅。

據(jù)了解，AP301是禮邦醫(yī)藥研發(fā)的一款新型含鐵磷酸鹽結(jié)合劑，擬用于治療慢性腎功能衰竭患者的高磷血癥。對(duì)于該產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，禮邦醫(yī)藥瞄準(zhǔn)的是“同類(lèi)最佳”目標(biāo)，目前正計(jì)劃AP301在中國(guó)的新藥上市申報(bào)和全球注冊(cè)三期臨床試驗(yàn)。

AP306則是全球首創(chuàng)的鈉依賴(lài)性磷酸鹽轉(zhuǎn)運(yùn)蛋白泛抑制劑，已經(jīng)被中國(guó)國(guó)家藥監(jiān)局藥品審評(píng)中心（CDE）納入突破性治療品種，可用于治療慢性腎臟病高磷血癥。

而實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的美信羅為甲氧聚二醇重組人促紅素注射液，是全球批準(zhǔn)上市的首個(gè)僅需每月給藥一次的促紅細(xì)胞生成素，用于治療慢性腎臟病（CKD）相關(guān)貧血。

從上述產(chǎn)品布局來(lái)看，禮邦醫(yī)藥的突圍重點(diǎn)就是，從嚴(yán)峻的市場(chǎng)需求入手，加速開(kāi)發(fā)具有“同類(lèi)最佳”“全球首創(chuàng)”等領(lǐng)跑勢(shì)能的產(chǎn)品，以此增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

現(xiàn)階段，禮邦醫(yī)藥這些產(chǎn)品可開(kāi)拓的市場(chǎng)空間也的確寬廣。據(jù)美國(guó)腎病學(xué)會(huì)（ASN）、歐洲腎病學(xué)會(huì)-歐洲透析和移植學(xué)會(huì)（ERA-EDAT）和國(guó)際腎病協(xié)會(huì)（ISN）數(shù)據(jù)，目前全球至少有8.5億人患有腎臟病。

另?yè)?jù)《柳葉刀》（Lancet）公布的數(shù)據(jù)，我國(guó)慢性腎臟病患病人數(shù)達(dá)1.3億，全國(guó)平均每10人中就有1名慢性腎臟病患者。

與此同時(shí)，部分市場(chǎng)需求尚未得到全面滿足。比如腎臟貧血。據(jù)悉，我國(guó)慢性腎臟病（CKD）貧血發(fā)病率高，但知曉率、治療率與達(dá)標(biāo)率均較低。既往調(diào)研顯示，非透析CKD患者貧血發(fā)病率約28.5%-72.0%，并隨CKD進(jìn)展而增加；透析患者貧血發(fā)病率高達(dá)91.6%-98.2%，治療達(dá)標(biāo)率僅有60%。

而長(zhǎng)期以來(lái)，國(guó)內(nèi)主要采用短效紅細(xì)胞生成刺激劑（ESA）來(lái)治療腎臟貧血，這類(lèi)短效ESA在療效、安全性和依從性等方面存在不足。這也凸顯了禮邦醫(yī)藥美信羅這類(lèi)長(zhǎng)效ESA的應(yīng)用優(yōu)勢(shì)，如半衰期長(zhǎng)、輸注頻次低、患者治療依從性好等。

因此，從產(chǎn)品層面來(lái)看，禮邦醫(yī)藥值得一定的投資押注。當(dāng)前的資金注入，也相應(yīng)延長(zhǎng)了該公司的生命周期。

02

外部輸血下暫時(shí)維穩(wěn)

雖然禮邦醫(yī)藥并未對(duì)外公布具體的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，但無(wú)數(shù)創(chuàng)新藥企的發(fā)展案例，也已經(jīng)道出醫(yī)藥研發(fā)的困難以及實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的不易。

華福證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2024年前三季度，23家A股創(chuàng)新藥公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收133.4億元，歸母凈利潤(rùn)-47.9億元。其中，第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收48.4億元，歸母凈利潤(rùn)-16.9億元。這樣的經(jīng)營(yíng)面貌下，藥企的生存和發(fā)展基本離不開(kāi)外部輸血。

回到禮邦醫(yī)藥身上，其產(chǎn)品商品化仍處在早期，且擁有多款處在臨床階段和臨床前階段的產(chǎn)品，公司發(fā)展顯然比較剛需外部助力。

可以看到，禮邦醫(yī)藥已經(jīng)完成多輪融資。天眼查APP顯示，2020-2023年，禮邦醫(yī)藥完成A、B、B+、Pre-C四輪融資，以此加速產(chǎn)品研發(fā)和商業(yè)化。

不過(guò)，醫(yī)藥開(kāi)發(fā)和商業(yè)化的長(zhǎng)周期，也意味著募資僅是企業(yè)暫時(shí)維穩(wěn)的一種手段，可持續(xù)發(fā)展往往不是融資來(lái)推進(jìn)，而是企業(yè)自身的內(nèi)生增長(zhǎng)力。而且，頻繁融資也容易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)造血能力的質(zhì)疑。

目前來(lái)看，要想實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)久運(yùn)營(yíng)且獲取一定增量，禮邦醫(yī)藥必然需在現(xiàn)有資金支持的基礎(chǔ)上，探索出一條有效增長(zhǎng)路徑，以放大產(chǎn)品的應(yīng)用價(jià)值，并增強(qiáng)投資者的信心。

這一方面，禮邦醫(yī)藥還是有信息透露的。禮邦醫(yī)藥聯(lián)合創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官夏國(guó)堯博士表示：“我們將全速推進(jìn)禮邦創(chuàng)新腎臟病管線的全球研發(fā)進(jìn)程，繼續(xù)擴(kuò)大在中國(guó)的商業(yè)化布局，加深禮邦在腎臟病領(lǐng)域新藥研發(fā)及商業(yè)化拓展的影響力，為中國(guó)及全球腎臟病患者提供更多更優(yōu)的治療方案。”

而后續(xù)產(chǎn)品研發(fā)及商業(yè)化的成效，也將進(jìn)一步證明投資正確性，并決定禮邦醫(yī)藥還能否獲得更多的資本青睞。

       原文標(biāo)題 : 資本寒冬“破冰期”，5.5億元融資幫助禮邦醫(yī)藥暫時(shí)維穩(wěn)了