恒瑞醫藥的財報課：研發支出的費用化和資本化
文：詩與星空(ID: SingingUnderStars)
前一段時間，親朋好友咨詢孩子上大學的專業的時候，星空君建議要跟隨大勢。
所謂大勢，就是歷史的滾滾車輪。
有一位長者說過，一個人的命運,當然要靠自我奮斗,但是也要考慮到歷史的進程。
你不要逆潮流而動。
絕大多數人看趨勢只看到眼前，很少有人能看到十年、二十年。而考大學是個周期非常長的過程，現在普遍讀研究生，這就是6年，如果讀個博，差不多9-10年。
現在火爆的行業，10年后還能這么火嗎？
（現在某些平臺為了賺昧心錢，一味的鼓吹潤，尤其是一些次發達國家，壓根不考慮10年后中國和這些國家此消彼長的差異，也是同樣的道理）
未來十年，發展最好的行業是什么？
醫藥、醫療器械，沒有之一。（其次是汽車及配件、半導體、新能源相關等，另外還有萬金油計算機，計算機專業會從黃金專業‘淪落’為白銀甚至青銅專業，但依然是優質選項，這個以后詳談）
原因很簡單，中國有史以來的最大規模嬰兒潮（1962-1975），迎來了他們的60歲。這十幾年的時間，出生了3.6億人口。
如今，他們老了。
（這張圖可以用到我退休）
和他們的前輩相比，60后、70后的退休金覆蓋面比較廣（現行退休金體系1998年建立，正好是這一代人壯年時期），在就醫、養老方面更有保障，更舍得投入。未來十年，醫藥醫療領域會有爆發式的成長。
一、不要被集采迷失了雙眼
說起醫藥，就不得不說起集采。
集采對整個行業的打擊非常兇殘，但大家不要被集采蒙蔽。
星空君能看到的數據，國家醫保的人也能看到，如果不搞集采，未來十年爆發式增長的醫藥支出，財政的壓力可想而知。
2021年起，醫藥一哥恒瑞醫藥也因此受到了“重創”。但星空君認為，恒瑞依然奔跑在充滿前景和希望的賽道上。
尤其是在創新藥方面的研發投入，恒瑞是國內所有藥企中比較領先的。這些研發投入終將轉化成產品，建立起牢不可破的護城河，在人口老齡化進程中，實現更大的效益。
數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空
公司發布2023年三季報，前三季度實現營業收入170.1億，同比增加6.7%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為34.74億，同比增加9.5%。
盡管和2022年同期相比，公司的營收和凈利潤都有所增加，但距離2021年的差距依然比較大。
從數據看，公司的凈利潤的修復速度要高于營收的修復速度。
這個現象有兩個因素，一是隨著向創新藥傾斜，公司的營收結構相對更加合理；二是公司在財務報表編制中，修改了核算的方式。
尤其是研發支出。
二、知識點：研發資本化
在恒瑞的“巔峰”時期，2021年全年研發支出超60億，僅次于百濟神州（近100億）成為中國藥企中研發投入最高的企業之一。
2022年的利潤表顯示，公司研發費用只有48.9億，是因為大規模降低了研發投入嗎？
其實不然，而是公司啟用了新的核算方式：研發資本化。
根據會計準則，研發投入有兩種入賬方式。
第一種，直接計入研發費用，比如研發人員的工資，研發過程中的消耗性支出等；
第二種，符合條件的研發投入，在形成研發成果后，可以根據會計準則的要求，計入資產項目：開發性支出。
2022年，公司新增開發性支出15億。
把研發投入計入資產的核算方式，就是研發資本化。
盡管會計準則一直允許研發資本化，但恒瑞醫藥常年沒有這么核算。直到2021年（主要從2022年開始），才啟動研發資本化。
2021年11月19日，恒瑞醫藥發布公告稱，基于研發項目支出歸集及核算可靠性的提高，以及研發結果不確定性的降低，根據《企業會計準則第28號－會計政策、會計估計變更和會計差錯》的相關規定，并參考同行業上市公司的研發支出資本化情況，公司決定對研發支出資本化時點的估計進行變更，使公司研發費計量更加符合公司實際情況。
公司2021年當年研發資本化的金額只有2個多億，到了2022年就達到了15億。據公司半年報，2023年上半年研發資本化達到了7.3億，全年有望和2022年持平。
那么，研發資本化都有什么優缺點呢？
主要還是對凈利潤有影響。
計入費用的研發投入，直接全額影響當期凈利潤；而計入資產的研發投入，需要經過一個攤銷期限（藥物研發周期之內，可能3-5年甚至更久）分攤影響凈利潤。
這樣操作的背后，主要有兩個原因：一是公司日益龐大的研發費用對利潤影響比較大；二是公司的股權激勵計劃和公司的凈利潤息息相關。
恒瑞醫藥營收突破百億后，依然能維持30%左右的超高增速，發展非常驚人。但隨著基數的增加，公司成長的壓力也越來越大，2021年三季報中，公司的業績出現了下滑。
平心而論，即便是研發全額費用化調整為部分資本化，恒瑞依然是一家充滿活力的好企業，只是公司的成長性不再像多年前，需要重新定位和評估。
對于醫藥企業來說，研發資本化率大概多少比較合理呢？
各企業情況不完全相同，一般來說，30-40%是相對合理的區間。如果遠超這個數值，則說明公司有利用研發資本化調節利潤的可能。
三、股權激勵計劃
和大部分員工持股計劃不同的是，恒瑞增加了很多創新藥相關的內容：
員工持股計劃業績考核指標包括創新藥銷售收入、新分子實體IND獲批數量、創新藥申報并獲得受理的NDA申請數量（包含新適應癥）三項。其中2024-2026年創新藥申報并獲得受理的NDA申請數量（包含新適應癥）分別為6個、5個和4個；2024-2026年新分子實體IND獲批數量（個）分別為12個、13個和14個；2024年-2026年對應的創新藥收入分別為130億、165億和208億。
星空君覺得，重獎之下，必有勇夫。
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原文標題 : 星空課堂 | 恒瑞醫藥的財報課：研發支出的費用化和資本化
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