?穩健醫療收入驟降：現金流承壓卻狂燒營銷，存貨周轉天數急劇攀升
《港灣商業觀察》黃懿
日前，穩健醫療用品股份有限公司（下稱“穩健醫療”，300888.SZ）公布了今年的三季報， 基于去年同期感染防護產品帶來的高基數的影響，因此營業收入同比下滑。
01
營收及扣非凈利潤大幅下滑
2023年前三季度，穩健醫療的營業收入為60.10億，同比下滑21.35％；營業總成本為51.13億，同比下滑17.35％；凈利潤為21.86億，同比增長72.56％；歸屬凈利潤為21.48億，同比增長為71.78％；扣非凈利潤為6.21億，同比下滑45.95％。毛利率為50.17％；凈利率為36.37％。
對于扣非凈利潤下滑45.95％的情況，在10月24日的業績說明會中，穩健醫療表示將會在第四季度通過年底的促銷活動和庫存處理，以提升醫療常規品和生活消費品的利潤率，以及處置防疫產品短期會對扣非凈利潤造成一定壓力。
而對于歸屬凈利潤的增長，《港灣商業觀察》注意到半年報顯示，穩健醫療擬與深圳星達房地產開發有限公司合作，處置所持有的深圳市龍華區穩健工業園的土地及建筑物，公司將于三季度向星達公司移交土地2.91萬平米、地上永久建筑物3.72萬平米，并有望獲得貨幣補償4.15億元、回遷物業建筑面積5.07萬平米。為此，穩健醫療將于2023年第三季度進行會計處理，增加其他非流動資產16.01億元，確認遞延所得稅負債2.4億，增加資產處置收益16.01億元，所得稅費用2.4億元，2023年歸屬凈利潤預計增加13.61 億元。
除了扣非凈利潤和歸屬凈利潤增速不匹配，在主營業務方面，穩健醫療提到，2023年前三季度，醫用耗材業務累計實現營業收入30億元，同比下降38％，主要受感染防護產品需求減少的影響；另一方面，常規醫用耗材產品穩步發展，累計實現營業收入22億元，同比增長26％。健康生活消費品業務累計實現營業收入30億元，同比增長9％，核心產品干濕棉柔巾銷售額穩步提升，有紡產品中成人服飾及其他紡織消費品增速較好。
參考半年報給出的數據顯示，健康消費品在近期的確有不錯的表現。今年上半年，健康生活消費品的收入為20.60億，同比增長為11.07％，其中成人服飾的收入同比增長為30.10％；其他有紡制品的收入同比增長為24.36％。
除此之外，渠道方面，穩健醫療披露，今年第三季度，國內B端（國內醫院及其他）、國外銷售、C端銷售（電子商務+藥店）收入占比依次為38％、35％、26％。雖然B端仍是最高占比的銷售渠道，但從收入結構看出，在穩健醫療的醫用耗材的收入在縮減的情況下，健康生活消費的收入開始增長。為此，穩健醫療開始注重針對C端客戶的推廣和宣傳。
02
銷售費用持續越來越高
今年三季度，穩健的銷售費用為14.46億，同比增長3.25％。穩健醫療稱，第三季度銷售費用總額環比略有下降，銷售費用率的提升主要是由于消費品板塊收入環比下降約2億導致（二季度有618大促，三季度收入環比下降屬于季度間正常波動）。另外針對雙十一大促，公司在第三季度做了一些前期營銷費用的投入，包括站外的投放引流、種草等。
一方面，第三季度報告顯示，在醫療品牌建設方面，在杭州亞運會開幕之際，邀請奧運冠軍吳敏霞聯動品牌開展直播。在消費品牌建設方面，10月14日，攜手品牌代言人郭晶晶舉辦線下見面會。10月18日，官宣趙麗穎作為家紡居家服飾全球代言人。
另一方面，穩健醫療從8月中旬開始進行核心產品的科普宣傳，以及擴大銷售渠道。在業績說明會中，穩健醫療提及，消費品業務全棉時代開始在分眾傳媒渠道進行了投放，主要以科普廣告的形式進行了市場宣傳。與其同時，在渠道方面，將選擇有當地資源的經銷商或代理商合作，覆蓋線下分銷及線上平臺零售。
以三季度數年對比來看，穩健醫療的銷售費用呈現逐年上升的趨勢，并非只是今年出現增長。2019年三季度-2022年三季度，穩健醫療的銷售費用依次為9.02億、11.11億、12.37億、14.00億。
除此之外，穩健醫療的銷售費用的增長可能和海外拓展也有關系。在對外關系活動中，穩健醫療透露，海外事業部已于8月份正式成立，前兩年將以開拓市場為主要工作，優先選擇經濟增速和人口增速較高、人均GDP與中國差異較小的國家及地區進行拓展。
對此，西南證券指出，前三季度穩健醫療加大品牌建設，醫療品牌提升專業認知度，消費品牌國外拓展企業版圖，國內官宣代言人，開展會員節活動，銷售費用率提升。此外，公司三季度收到城市更新改造項目資產處置收益，產生非經常性損益15.9億元。綜合來看，公司扣非凈利率為10.3％，同比下降4.7個百分點；第三季度扣非凈利率4.1％，同比下降9.1個百分點。公司加大品牌投放力度，扣非后凈利率暫時下滑，考慮到公司加大品宣投放后品牌知名度進一步提升，有望促進各渠道銷售、增加用戶粘性，長期盈利能力有望改善。
03
現金流承壓，存貨周轉天數增加
在銷售宣傳上投入大量資源后，穩健醫療存貨有所降低。2023年三季度，穩健醫療的存貨為14.65億，同比增長為-22.21％；存貨周轉天數為136.32天；存貨周轉率為1.98次。以三季度數年對比來看，2020年三季度-2023年三季度，穩健醫療的存貨依次為12.78億、14.08億、18.84億、14.65億。
雖然穩健醫療的存貨處于波動下降的情況，但是同一時期，穩健醫療的存貨周轉天數出現逐年攀升，存貨周轉率波動下降的情況。2020年三季度-2023年三季度，穩健醫療的存貨周轉天數依次為80.63天、119.5天、118.0天、136.3天；存貨周轉率依次為3.35次、2.26次、2.29次、1.98次。
公開數據顯示，2023年三季度，穩健醫療的經營活動所得現金流量凈額為2.22億，同比下滑81.60％。以三季度數年對比來看，2020年三季度-2022年三季度，穩健醫療的經營活動所得現金流量凈額依次為39.65億、4.30億、12.08億。可以看出，在過去三年這一數據發生了大幅度的波動。
在業績說明會中，穩健醫療解釋稱，經營性現金流下降主要原因在于三個方面，首先，本期銷售收入減少使得收到的貨款減少；其次，2022年底對防疫產品的預收貨款較多，故本期銷售商品收到的現金較上年同期減少；第三，2022年業績較好，應付的稅金及獎金較多，均在本期支付，故本期支付的經營活動現金較上年同期較多。對于四季度的情況，預計經營性現金流會有所改善。公司將對應收、應付進行管控，以增加公司經營性現金流。
除此之外，穩健醫療還發布了《關于使用部分閑置募集資金進行現金管理的公告》，公司合計將12.2億元募集資金用于永久補充流動資金。即日起，公司將使用總額度不超過5億元閑置募集資金進行現金管理，使用期限自董事會審議通過之日起12個月內有效。由此可見，穩健醫療的現金流問題急需解決。
盤古智庫高級研究員江瀚指出，“穩健醫療將12.2億元募集資金用于永久補充流動資金，可能表明公司當前的現金流狀況相對較為緊張。一般來說，企業在募集資金時，通常是為了投資項目或擴大業務規模，而不是用于補充流動資金。因此，將募集資金用于補充流動資金，可能意味著公司當前的現金流狀況較為困難，需要通過這種方式來緩解資金壓力。”
江瀚進一步指出，“至于穩健醫療在今年的現金流下降81.60％的情況，這表明公司當前面臨著現金流壓力。雖然公司在業績說明會上解釋了經營性現金流下降的三個原因，但這并不意味著這些原因是不可避免的。因此，公司應該進一步分析和優化經營模式，提高經營效率和盈利能力，以增加現金流量。”
04
品控問題屢屢被行政處罰
值得關注的是，穩健醫療的產品近年來也出現了品控問題。
據天眼查及企業預警通顯示，今年7月14日，穩健醫療(黃岡)有限公司被湖北省藥品監督管理局予以行政處罰，原因是生產、銷售不符合經注冊的產品技術要求的醫用防護口罩案。當事人于2021年11月3日委托穩健醫療用品股份有限公司生產的醫用防護口罩，經廣東省醫療器械質量監督檢驗所、國家食品藥品監督管理局廣州醫療器械質量監督檢驗中心檢驗綜合判定為不合格，違反了《醫療器械監督管理條例》第三十五條第一款的規定。
2023年3月31日，成都穩健利康醫療用品有限公司的產批號為20220418的不符合經注冊的產品技術要求的醫療器械一次性使用手術衣1000套，全部銷售完畢，貨值金額5800元。該公司實施了召回，召回190套。因涉及生產銷售不符合經注冊的產品技術要求的醫療器械，沒收190套一次性手術衣；罰款3萬元。
2022年11月24日，穩健醫療涉及醫療器械違法行為，深圳市市場監督管理局對其處以16.22萬罰款，沒收金額為8920元。
2022年9月8日，廣東省藥品監督管理局發布《穩健-召回時間報告表》，報告顯示，穩健醫療用品股份有限公司對藻酸鹽敷料的主動召回，產品生產批號為20211128，在抽檢中發現該產品彌散性不符合產品技術要求中2.6條款的規定，穩健醫療用品股份有限公司決定發起主動召回。（港灣財經出品）
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