樹蘭醫療赴港IPO：李蘭娟院士創立，資產負債率超100%
作者：蘇杭
出品：洞察IPO
2020年疫情期間，中國工程院院士李蘭娟多次的公開發聲讓更多的人了解了疫情的情況，也認識了這位傳染病領域的專家。
近日，由李蘭娟院士及其子鄭杰、鄭俊共同創立的樹蘭醫療管理股份有限公司（以下簡稱“樹蘭醫療”）向港交所遞交了主板IPO上市招股書，中金公司、中信證券為聯席保薦人。
虧損逐年擴大，資產負債率超過100%
樹蘭醫療是一家集健康醫療服務、醫學科研、醫學教育為一體的社會辦醫療集團。
截至2023年3月31日，已擁有及運營三家社會辦綜合醫療機構，并向14家合作醫院提供醫院管理服務。
除了運營醫院等醫療機構，樹蘭醫療還提供多項平臺服務，包括數字醫療平臺服務、醫療檢驗服務、臨床試驗服務及供應鏈服務。
根據弗若斯特沙利文的資料，按2022年的收入計，樹蘭醫療是華東地區最大型的社會辦醫療機構。
財務數據方面，2020年-2022年及2023年1-3月，樹蘭醫療分別實現收入16.18億元、15.48億元、17.78億元及4.86億元。
同期凈利潤分別為6411.2萬元、-8228.9萬元、-1.11億元及-3154.5萬元。
樹蘭醫療的虧損主要由于此前多輪融資中授予投資者的特殊權利。
報告期內，其贖回負債分別為8.51億元、11.58億元、12.70億元及12.99億元，同期贖回負債利息開支分別達到5739.5萬元、9656.0萬元、1.11億元及2947.8萬元。
此外，各期以股份為基礎的薪酬開支分別為71.1萬元、458.2萬元、487.6萬元及154.3萬元。
若去除上述兩項影響，樹蘭醫療經調整凈利潤分別為1.22億元、2117.7萬元、630.4萬元及482.1萬元。
贖回負債的高企也顯著拉高了樹蘭醫療的資產負債率。
報告期各期，其資產負債率分別高達97%、100%、103%及104%。
此外，重資產的醫院建設也是資產負債率居高不下的重要原因。
2015年、2021年、2022年，樹蘭醫療先后設立樹蘭（杭州）醫院、樹蘭（安吉）醫院、樹蘭（衢州）醫院，分別擁有1000、200、244張床位，并計劃在后續建設中分別新增2000、607、556張床位。
2021年2月，樹蘭醫療與青島市簽約，計劃在城陽區投資15億元，一期項目占地約118畝，規劃建設建筑面積約20萬平方米的樹蘭醫院，一期規劃300張床位。
然而，2023年10月3日，“澎湃新聞山東”發布視頻報道顯示，樹蘭（青島）醫院工地被用鐵皮圍著，院內幾近荒廢。
報道顯示城陽區2021年曾回復稱，該項目預計于年內開工建設，但近日又表示因資金問題，目前項目一直處于停工狀態。
另據報道中展示的一份情況反映書稱，項目停工系因相關公司負責人偽造文件后侵占了建設資金。
一年融資三輪，估值80億
2013年，樹蘭醫療的前身杭州樹蘭醫院管理有限公司成立，由樹蘭投資及鄭俊分別持股90%、10%，而企查查顯示，彼時樹蘭投資由鄭杰、鄭俊、李蘭娟分別持股60%、20%、20%。
2015年，公司旗下首家醫院，樹蘭（杭州）醫院開始運營。
院士辦醫受到了資本市場的追捧，且樹蘭醫院有李蘭娟及其丈夫，同為中國工程院院士的肝移植專家鄭樹森兩位院士坐鎮。
因此早在2014年，青瀾基金創始人陸震就以2500萬元認購了公司新增發的125萬元股份，占增資后總股本的11.11%。
2016年，樹蘭醫療更是接連完成了5000萬元（包含2014年2500萬元融資）、1.5億元、2.15億元的天使輪、A輪、B輪融資。
股東陣容包括上海國資委旗下的健康醫療投資基金、江蘇政府旗下的人才創新創業基金等。
2020年6月，樹蘭醫療獲得了國壽大健康基金、人保基金、紅杉瀚辰、新加坡政府投資公司旗下平臺Cliff Investment、啟明融信等9家投資機構共2.8億元C輪投資。
2021年3月的D輪融資中，珠海金鎰銘、紅杉瀚辰等共向樹蘭醫療投資2億元。
D輪融資后，樹蘭醫療的估值約80億元。
圖片來源：樹蘭醫療招股書
招股書顯示，本次發行所得資金，樹蘭醫療計劃用于建設及成立良渚院區；為現有醫院采購醫療設備及升級其基礎設施，建設研發能力，提升日常運營的數字化水平，招聘及挽留醫療專業人員；營運資金和一般企業用途。具體募集金額未披露。
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