北芯生命IPO被質疑倉促：五大客戶收入超九成，兩大客戶屬初創期
作者：冬音
出品：洞察IPO
日前，深圳北芯生命科技股份有限公司（簡稱“北芯生命”）向上海證券交易所遞交招股書，擬在科創板上市，中金公司為主承銷商。
北芯生命是一家專注于心血管疾病精準診療創新醫療器械研發、生產和銷售的國家高新技術企業。公司核心產品血管內超聲（IVUS）診斷系統為中國首個獲國家藥監局批準的自主創新60MHz高清高速國產IVUS產品，核心產品血流儲備分數（FFR）測量系統為金標準FFR領域內中國首個獲國家藥監局批準的國產產品。
不過，該市場競爭激烈。根據弗若斯特沙利文的資料，2021年IVUS市場參與者全部為進口廠商，直接測量FFR市場中僅公司一家國產廠商，公司未來將面臨較大市場競爭壓力。
目前，公司的客戶集中度相對較高，報告期內（2020年度、2021年度和2022年1至9月），公司向前五大客戶銷售取得的收入在公司主營業務收入中的占比分別為96.50%、97.66%和92.54%。這意味著，公司的五大客戶就幾乎是其全部客戶，但凡少一家客戶，對公司也會有不小的影響。與此同時，公司虧損持續擴大。截至2022年9月30日，公司尚未盈利且存在累計未彌補虧損。
《洞察IPO》了解到，包括紅杉智盛、紅杉銘盛、Decheng Insight、國投創合、太平保險旗下太平醫療等在內的機構股東和個人（趙瑜等人），與北芯生命存在對賭及特殊權利條款，股份回購的觸發條件之一就是北芯生命于2024年12月31日前未能完成合格上市。
還屬于初創期的北芯科技，此時上市是否有些倉促？是否受到資本的裹挾？
虧損持續擴大
招股書顯示，報告期內，公司有四款產品實現商業化，其中核心產品IVUS系統、FFR系統分別于2022年及2020年獲批上市，開始產生銷售收入，雖然前期收入增速較高，但由于創新產品上市前期的市場準入、市場教育及推廣至實現規模銷售需要一定周期，公司各期營業收入分別為2.91萬元、167.46萬元、5176.21萬元和6091.32萬元，主要以FFR壓力微導管銷售收入為主，尚未達到較大規模。
在這種情況下，公司連年持續虧損，且虧損依然在擴大。報告期內，歸屬母公司普通股股東的凈利潤分別為-1962.65萬元、-4984.53萬元、-4.45億元和-2.45億元，扣除非經常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤分別為-2145.16萬元、-5426.46萬元、-1.61億元和-1.33億元。僅僅2021年和2022年前9個月，虧損總和已經超過7億元。
公司表示，未來若國內精準及復雜PCI市場增長不及預期或者國際市場拓展受限、公司下游客戶發生不利變化、政策變化及其他商業化不利影響因素出現，公司產品市場擴張速度將放緩，公司收入將無法保持高速增長。
此外，公司IVUS系統、單腔微導管、雙腔微導管等產品在2022年度陸續完成獲批并上市銷售，若公司新上市產品商業化落地效果不及預期，產品市場接受度不高，或在各區域掛網及入院流程無法如期完成，收入增長在短期內存在不及預期的風險。發行人可能在未來一段時間內將持續無法盈利及存在累計未彌補虧損并面臨如下潛在風險。
客戶集中度過高風險
報告期內，公司處于產品商業化初期，客戶主要為境內和境外經銷商。客戶集中度相對較高，2020年度、2021年度和2022年1至9月，公司向前五大客戶銷售取得的收入在公司主營業務收入中的占比分別為96.50%、97.66%和92.54%。
值得一提的是，有媒體報道，北芯生命的前五大客戶多成立于報告期內。2020年至2022年前三季度，上海依舟貿易有限公司（簡稱“依舟貿易”）合計為北芯生命貢獻了0.49億元收入。工商信息顯示，依舟貿易成立于2020年，而成立當年即成為了北芯生命的前五大客戶。
2020年至2022年前三季度，江蘇大群醫療器械有限公司（簡稱“大群醫療”）合計為北芯生命帶來0.20億元收入，而大群醫療成立于2019年。
相似情況還發生在大客戶安順利和（北京）醫療科技有限公司身上，其成立于2020年，次年就為北芯生命貢獻了0.07億元收入。
前五大客戶表
圖片來源：北芯生命招股書
公司表示，若未來因公司經銷商授權區域及經銷商層級或架構調整，或者經銷商自身經營、違反合約、銷售糾紛等原因導致其與公司的合作出現波動，可能會影響公司正常的銷售活動，在短期內對公司的業績產生不利影響。
與同行業相比較，公司面對的市場競爭激烈。波士頓科學、雅培、飛利浦等國際品牌憑借其在心血管領域全面的產品綜合解決方案、長期持續的研發投入，具備先發優勢的市場推廣和渠道，一直在國內外市場擁有較高知名度和市占率。
北芯生命由于成立時間相對較短，在資本實力、銷售網絡、市場準入周期等方面與進口廠商仍存在較大的差距，在與進口廠商產品全方位競爭中存在較大壓力。
報告期內，公司尚未盈利且存在累計未彌補虧損，營運資金主要依賴于外部融資。若經營發展所需的開支超過可獲得的外部融資，將會對公司的現金流造成壓力。
對賭協議謀上市
招股書顯示，截至本招股說明書簽署日，公司無持股比例達到30%的單一股東，股權較為分散，宋亮直接持有發行人16.1530%的股份，在報告期內持續為發行人第一大股東，此外，宋亮通過擔任北芯共創、北芯橙長、北芯同創的執行事務合伙人合計控制公司13.4140%的股份，宋亮可實際支配的發行人股份對應的表決權比例合計為29.5670%。
公司第二至第四大股東紅杉智盛、Decheng Insight、國投創合分別持有公司10.1759%、9.6743%及7.1479%的股份。而本次發行后，實際控制人的持股比例將進一步降低，存在控制權發生變化的風險，從而對公司經營管理產生不利影響。
招股書顯示，北芯生命成立于2015年12月，成立以來，北芯完成多輪融資。本次沖刺上市，北芯生命則計劃募資12.74億元，其中4.60億元將用于介入類醫療器械產業化基地建設項目，3.76億元用于介入類醫療器械研發項目，1.88億元用于營銷網絡建設項目，2.50億元用于補充流動資金。
值得關注的是，招股書披露，北芯生命及宋亮曾和投資方作出“對賭”承諾，其中觸發條件為于2024年12月31日前未能完成合格上市等。
根據協議，自北芯生命提交首發申請文件之日起，上述對賭及特殊權利條款效力自動終止，該公司實際控制人僅在其上市申請未獲受理、被終止審查或經審核后未獲得通過或公司上市申報材料被撤回后負有與投資方另行協商的義務。
敬告讀者：本文基于公開資料信息或受訪者提供的相關內容撰寫，洞察IPO及文章作者不保證相關信息資料的完整性和準確性。無論何種情況下，本文內容均不構成投資建議。市場有風險，投資需謹慎！
原文標題 : 北芯生命IPO被質疑倉促：五大客戶收入超九成，兩大客戶屬初創期
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