新瑞鵬要上市：高瓴資本操盤，已累計虧損34億
文 ｜ 芳芳
來源 ｜ 新經濟觀察團
大家的養寵熱情，或許要打造出“中國寵物醫療第一股”了。1月23日，寵物醫療品牌新瑞鵬正式向SEC遞交招股書，擬在納斯達克IPO上市，公司代碼初定為“RPET”。而在2020年，新瑞鵬估值已經達到了300億，一旦成功上市，無論是新瑞鵬還是整個寵物醫療市場，都將收獲新的狂熱。
招股書顯示，作為一家主營寵物醫療、業務多元化發展的大型綜合性企業集團，新瑞鵬的業務內容包括寵物醫療保健、寵物美容造型、寵物商品零售、智慧寵物醫療、獸醫及美容師繼續教育、寵物文化傳播等覆蓋寵物生態產業鏈的關鍵環節。自2013年成立至今，公司已經擁有23個寵物醫院品牌和1942家寵物醫院，在中國114個城市開展寵物醫療等服務。
具體到寵物醫院品牌上，新瑞鵬官網顯示有：美聯眾合動物醫院、芭比堂動物醫院、寵頤生動物醫院、瑞鵬寵物醫院、安安寵醫、艾貝爾寵物醫院、佳雯寵物醫院、納吉亞動物醫院和凱特喵貓專科醫院等等。
圖片來源：新瑞鵬官網
得益于寵物行業的不斷興盛，尤其是人們消費觀念和家庭結構的轉變之下，寵物消費市場規模蓬勃發展，作為佼佼者的新瑞鵬，迅速擴張起來。作為中國最大的寵物護理平臺，招股書顯示，2020－2022年前九個月，新瑞鵬分別實現營收30．08億元、47．84億元、43．15億元，累計超過120億元。
不過，盡管營收規模不斷增長，但新瑞鵬成立近10年始終未能盈利。報告期內，公司凈虧損分別達到10億元、13．11億元、11．09億元，不到三年時間累計虧損額度已經高達34．02億元。此外，新瑞鵬整體毛利率始終維持在5％左右的低位，也是公司盈利能力低下的另一表現。
不僅如此，2021年后，新瑞鵬的營收增長還呈現出放緩態勢。到2022年前三季度，公司營收同比增長26．9％，遠低于2021年同比增長的59％。
另一方面，公司的現金流也捉襟見肘。招股書顯示，截至2022年9月30日，新瑞鵬賬上現金8．56億元，但受限制的現金仍為15．72億元，其中經營現金流為－5．02億元，亟待上市補血。
而不論是持續虧損、現金流亮紅燈，還是營收增速放緩，其實都與新瑞鵬的“野蠻擴張”密切相關。
過去幾年里，新瑞鵬之所以能夠迅速在全國市場展開全面覆蓋，主要得益于大手筆的投資并購，與全國多家連鎖寵物醫院達成合作。尤其是自2019年以來，新瑞鵬已經收購了超過1000家寵物醫院，直接導致管理和人工成本激增，進一步拖累公司的盈利狀況。
以獸醫、醫療助理和美容師等人工成本為例，報告期內，這部分成本開支已經占到了寵物醫療服務成本的52．8％、54％、55．1％。因此越多數量的寵物醫院開立，意味著公司需要越多的人工成本支撐。
新瑞鵬顯然也意識到了無序擴張帶來的虧損苦果。數據顯示，公司單醫院收入已由2020年的167．8萬元降至2022年前三季度的117．6萬元，降幅高達29．92％。為了降低管理成本，新瑞鵬不得不實現閉店措施，公司寵物醫院總數已由2022年9月30日的1942家降至12月31日的1850家，開店擴張的步伐有所收斂。
而新瑞鵬瘋狂擴張的彈藥，來自于機構不斷的輸血。作為寵物醫療行業的獨角獸企業，新瑞鵬先后進行過9輪融資，收獲了高瓴資本、騰訊、勃林格殷格翰、清池資本等眾多國內外明星機構的青睞。此前為促成境外上市，新瑞鵬于2019年注冊成立New Ruipeng Pet Group Inc．，其主要股東高瓴資本實體持股35．8％，高于創始人彭永鶴附屬實體31．8％的持股比例。
而新瑞鵬與高瓴資本的淵源還不止于此。早在2018年新瑞鵬自新三板摘牌后，就已經獲得了高瓴資本的投資，并將公司當時旗下400多家醫院與高瓴資本投資的700多家寵物醫院整合，由此一躍成為中國最大的寵物連鎖醫院。可以說高瓴資本作為幕后掌舵，一手打造了如今煥然一新的新瑞鵬。
然而飛速擴張中的新瑞鵬一路走來并不順風順水。涉及到醫療行當——哪怕只是寵物醫療，公司也難以避免地卷入到多項行政處罰之中。新經濟觀察團調查發現，僅美聯眾合、寵頤生、芭比堂、納吉亞等北京知名寵物醫院，近年來就涉及數十個行政處罰，暴露出無證行醫、亂用藥物等問題。
其中，北京美聯眾合資產管理有限公司旗下醫院，就自2018年以來遭受超過20余次行政處罰，包括將人用藥品用于動物、違規使用X射線診斷裝置等，涉及處罰金額近20萬元。
信息來源：企查查 制圖：新經濟觀察團
同時，寵頤生旗下醫院也有3條環保處罰和2條行政處罰，其中行政處罰涉及人用藥品用于動物、未取得動物診療許可證從事動物診療活動等事項；芭比堂旗下深圳、北京、廣州等各地醫院也涉及到十多項行政及環保處罰事項，類似問題比比皆是；北京納吉亞怡龍動物醫院則涉及兩條行政處罰，分別為將人用藥物用于動物、未取得動物診療許可證從事動物診療活動等等。
此外，由于服務合同糾紛以及股權糾紛等，新瑞鵬旗下醫院涉及大量法律訴訟。以深圳市芭比堂動物醫院管理有限公司為例，涉及司法案件21個，幾乎全部為股東知情權糾紛。
而在網上公開投訴平臺中，有關新瑞鵬及其旗下寵物醫院誘導收費、欺騙消費者、賣假糧、寵物食用后出問題、寵物醫療事故等投訴屢見不鮮。盡管這在一定程度上也折射出整個寵物醫療行業發展仍不健全的弊端，但不可否認的是，作為行業龍頭的新瑞鵬，在其中并未起到優秀的模范帶頭作用。
長遠來看，新瑞鵬需要解決的問題并不僅僅是順利IPO來緩解公司的持續虧損，如何帶領這個初生行業由野蠻生長逐漸走向有序、健康的路徑才是當務之急。
＊聲明：新經濟觀察團登載此文出于傳遞更多信息之目的，不構成任何建議。原創文章未獲授權不得轉載。
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