牙博士港股IPO：能否延續牙科“牛股”邏輯？
牙博士走不出華東
抓住口腔市場這一大型風口,牙博士的口腔服務收入不斷提升:2018年-2021年上半年,公司分別實現營收6．32億元、8．71億元、8．35億元和5．07億元,2020年受疫情影響,客流量下滑導致營收同比略降,2021年上半年恢復明顯。
據其招股書顯示:公司的收入主要來自于種植服務、正畸服務及綜合口腔服務三個部分。種植服務的收入由2018年的2．54億元增長至2020年的3．56億元;正畸服務收入也由2018年的1．62億元增至2020年的2．08億元;綜合口腔服務的收入由2018年的2．16億元增長至2020年的2．71億元。
由于醫療服務行業的公司前期投入較大,往往需要一段時間才能凸顯效益。2018年,牙博士錄得經調整后凈虧損390萬元,2019年、2020年以及2021年上半年均實現盈利,分別錄得經調整凈利潤2360萬、8530萬和6160萬元。
“看牙貴”似乎已經成為大多數人的共識,而從公司的角度來看,無論是牙科耗材企業還是口腔診所也確實都有較高的毛利率。據招股書顯示,2018年至2020年以及2021年上半年,牙博士毛利率分別為52．7%、53．8%、55．5%和54．7%。這似乎也讓坊間盛傳的“一口大白牙,一輛小寶馬”有了數據支撐。
盡管牙博士的營收和凈利潤的增長較為穩健,但從收入的地區分布來看,當前公司的營業收入全部來自于華東地區。公司共在7個城市擁有31家口腔服務機構,主要分布在蘇州、南京、上海和溫州等華東地區。在江蘇省,公司收入由2018年的5．44億元增加至2020年的6．47億元。盡管收入占比有所下降,由2018年的84．7%跌至2020年的77．25%,但依然是收入大頭。其他地區收入由2018年的9678萬元增至2020年的1．88億元,收入占比由2018年的15．3%增至22．5%。
有媒體指出:“牙博士過于依賴華東地區的業務”,有圈內人則毫不客氣地使用了“偏安一隅”一詞。
“偏安”則要“思危”。事實上,該地區的口腔服務機構正在不斷增加,市場競爭激烈。“就華東地區的情況而言,牙博士的市場前景并不明朗。”有媒體這樣評價。
據灼識咨詢的數據統計,華東地區2020年占中國口腔服務行業的38．6%,預計2030年將達到40．4%。這意味著在未來華東地區的口腔服務機構成立得更多,競爭也將更為激烈。
疊加市場需求不斷被激發,口腔市場所具有的想象力讓口腔連鎖機構經歷了一波融資熱潮,現在市面上知名的拜博口腔、馬瀧齒科、歡樂口腔等在前幾年都曾拿到過不菲的融資。
牙博士的招股書也證實了公司所存在的行業競爭風險,“中國口腔醫療服務行業的快速增長可能會吸引更多的市場參與者進入,公司可能面臨行業競爭格局加劇的風險。”
而牙博士應對之策便是通過商業擴張提升市場占有率。據招股書透露:自2018年初至2021年6月底,公司的口腔服務機構數量增長率達61%, 同期公司的牙椅數量從230張增長至452張,增長率高達96．5%。
公司對這一高度擴張模式也抱有信心,“可復制的商業擴張能力主要有賴于公司的平臺化賦能,主要包括成熟的門店擴展模式和標準化運營體系。”
事實上,在高速擴張的同時,牙博士也因醫療、廣告違法等多次受到相關機構的行政處罰。從國家企業信用信息公示系統查詢可知,嘉興、溫州等多家牙博士診所都曾因各類廣告違法收到警告以及被處以罰款。2017年嘉興牙博士就曾因未依法注冊的醫療器械在經營場所對外使用等行為被當地市場監管局沒收未注冊產品并處以21000元罰款;今年7月,江陰牙博士因違反《醫療機構管理條例》第28條“醫療機構不得使用非衛生技術人員從事醫療衛生技術工作”,被當地衛健委罰款4380元。
2020年明星林志玲還曾因肖像權糾紛與牙博士打了官司,最終雙方以調解的形式結案。
除此之外,技術迭代風險也將考驗著牙博士。正如其招股書中所言:“公司可能無法跟上口腔醫療服務行業的最新技術發展和市場趨勢,沒有及時升級現有的服務設備、投資新的服務設備及推出新的服務和產品。”
2020年,民營口腔醫院占整體口腔醫院比例達到了80%,民營口腔機構于市場及醫療體系中的地位日益重要。連鎖擴張被認為是未來口腔服務提供商發展的主流模式。但是就目前牙博士擴張趨勢來看,依然集中在華東地區——不僅地方局限性未能破除,多地的違規事件也令其徒增煩惱。
牙博士遞表上市的大動作,被外界解讀為是在為全國化的擴張做準備。只是面對競爭愈發激烈的市場,要想在行業范圍內做大做強并非易事。IPO對它而言,是重要的拐點,亦是更多挑戰的起點。
被困在華東地區的牙博士,正渴望借助資本力量的推動,闊步走出象“牙”塔。
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