4000億邁瑞醫療走上岔路口，未來何去何從？
文 ／ 天天
出品 ／ 節點財經
繼2020年疫情催化的高增長后，“藥械一哥”邁瑞醫療（300760．SZ）又披露了一份靚麗的期中答卷。
8月26日，邁瑞醫療發布2021年半年報，報告期內，公司實現營收127．78億元，同比增長20．96％；利潤總額49．16億元，同比增長25．18％；歸母凈利潤43．44億元，同比增長25．79％；扣非凈利潤43．09億元，同比增長28．02％；基本每股收益3．57元。
但是，邁瑞醫療的股價走勢并不樂觀。自7月1日站上高點后，邁瑞醫療持續回調，從502元／股到276．31元／股，接近腰斬。近期略有小幅回升，截至8月31日收盤，達到328元／股。
這與高懸醫藥股頭上的達摩克利斯之劍——集采有關。實際上，自安徽8月19日發布體外診斷試劑納入集采消息后，邁瑞醫療曾單日暴跌17．05％，市值一度蒸發500億元。
那么，邁瑞醫療未來前景如何？高增長能否持續？體外診斷試劑集采又會對其造成多大的影響，市場為何反應如此激烈？
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三大業務
體外診斷領銜
邁瑞醫療的主營業務有三大塊：生命信息與支持、體外診斷、醫學影像。生命信息與支持包括監護儀、呼吸機等產品，體外診斷包括試劑與儀器，醫學影像包括彩超等。
據2021年半年報看，生命信息與支持營收占比最大，實現營收60．21億元，同比增長12．68％，占總收入比重47．12％；體外診斷業務其次，實現營收39．62億元，同比增長30．76％，占總收入比重31％；醫學影像業務較少，實現營收26．71億元，同比增長26．87％，占總收入比重20．9％。總體來看，三大業務占比較為均衡。
再來看毛利率，2021年上半年，三大業務毛利率均超過60％。生命信息與支持業務毛利率67．25％，較去年同期降低2．33％；體外診斷業務毛利率62．2％，較去年同期增加4．74％；醫學影像業務毛利率66．83％，較去年同期降低2．04％。
總結來看，邁瑞醫療的體外診斷業務在今年實現了領銜增長，無論是營收還是毛利率的增長都在三大業務中居首。在半年報公布后的投資者交流會上，據邁瑞醫療高層介紹：“如果剔除抗疫相關的新冠檢測試劑的影響，體外診斷營收的同比增長甚至更高，超過40％。”
而另外兩大塊業務，也獲益于后疫情時代公立醫院擴容，市場終端需求爆發。今年2月19日和6月4日，中央全面深化改革委員會和國務院辦公廳分別通過和印發了《關于推動公立醫院高質量發展的意見》，強調要推動公立醫院高質量發展，以此確立了以大型公立醫院擴容為主的醫療新基建方向。
這意味著，國內醫療器械市場將迎來長期擴容，這對邁瑞醫療生命信息與支持產品的拉動較為顯著。據其統計，從邁瑞的可及市場角度來看，與大型公立醫院擴容相關的市場空間目前已達約150億元，并且還在增加。
再來看邁瑞醫療的三大費用。2021年上半年，其營業成本為43．99億元，相比去年同期增長22．35％。銷售費用為18．75億元，同比下降2．08％；管理費用為59．03億元，同比增長24．49％；財務費用為－4．31億元，同比增長71．36％，這主要是因為報告期內匯兌損益變化。
圖片來源：邁瑞醫療半年報
值得注意的是，邁瑞醫療的業績增長之下，銷售費用反而呈現下降，這是一個好現象。對此，邁瑞醫療高層表示：“去年由于疫情爆發迅猛，導致全球正常海運、空運航線減少且成本大幅升高，同時大量疫情訂單都期望緊急交付，以空運代替海運，導致去年運費水平較高，今年疫情訂單更有計劃性，且航線有所恢復，運費同比顯著降低，使得銷售費用率同比優化了2．31個百分點。”
而邁瑞醫療的研發開支則有所上升，從去年同期的9．03億元，增長至10．61億元，同比增長16％。
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