百濟神州今日科創板上會：已在美、港上市
7年融資路，高瓴資本參投多輪一路相伴。
本文為IPO早知道原創作者｜菡萏
據IPO早知道消息，已在美股和港股上市的百濟神州有限公司（下稱“百濟神州”，BGNE．US，06160．HK）將于今日（28日）于科創板首發上會，中金公司及高盛高華為聯合保薦人。
招股書顯示，此次百濟神州擬募集資金223．45億元，募集資金將用于建設“藥物臨床試驗研發項目”、“研發中心建設項目“、”生產基地研發及產業化項目“、”營銷網絡建設項目“以及補充流動資金。
來源：公司招股書
早在之前，百濟神州已在美股（2016年）和港股（2018年）上市，若此番A股IPO闖關成功，百濟神州將開創先河，成為首家“三地上市”的生物醫藥企業。
研發能力超強：多項成果國內首創
公開資料顯示，百濟神州成立于2010年，是一家全球性、商業階段的生物科技公司，專注于研究、開發、生產以及商業化創新型藥物，主要從事治療癌癥為主的分子靶向及腫瘤免疫治療藥物的研發與銷售。
從成果來看，百濟神州目前已成功研發出第一個中國自主研發并獲美國FDA加速批準上市的抗癌新藥，同時也是第一個中國自主研發并獲美國FDA突破性療法認定的抗癌新藥、第一個獲中國國家藥監局附條件批準上市的國產BTK抑制劑百悅澤?。百濟神州也成功開發出國內首個獲得附條件批準用于治療尿路上皮癌的抗PD－1單抗藥物百澤安?、國內首個獲批用于治療涵蓋鉑敏感及鉑耐藥復發卵巢癌（OC）患者的PARP抑制劑百匯澤?等產品。成立僅僅十年左右，這樣的成果體現了百濟神州卓越的創新藥物研發能力。
具體而言，百濟神州的商業化產品及臨床階段候選藥物共有47款，包括8款商業化階段藥物、4款已申報候選藥物和35款臨床階段候選藥物。其中，共有3款自主研發藥物正在上市銷售、8款自主研發候選藥物處于臨床在研階段、以及36款處于臨床或商業化階段的合作產品。
這3款處于商業化階段的自主研發藥物分別為BTK小分子抑制劑百悅澤?，抗PD－1單抗百澤安?和PARP抑制劑百匯澤?。據悉，百悅澤?獲得美國食品藥品管理局（FDA）加速批準上市，于2019年11月在美國開始商業化銷售，并已在阿聯酋、加拿大、以色列獲批上市。百悅澤?和百澤安?獲得中國國家藥監局附條件批準并分別于2020年6月和2020年3月在中國開始商業化銷售。百匯澤?于2021年5月獲得中國國家藥監局附條件批準。
招股書顯示，2020年1－9月百悅澤?的銷售額超過1．6億元，百澤安?至2020年9月30日即實現近7億元的銷售收入，不過百濟神州同時仍然在繼續投入上述已上市藥品的適應癥拓展研究，相應研發支出隨之增加，因此已上市藥品銷售仍處于虧損狀態。
由于新藥研發、生產、商業化是一個投資大、周期長、風險高的過程，百濟神州在藥物早期發現、臨床前研究、臨床開發、監管審查、生產、商業化推廣等多個環節持續投入，持續虧損。
數據顯示，2017年至2020年1－9月（下稱“報告期＂），百濟神州營業收入分別為16．11億元、13．10億元、29．54億元和14．59億元，包括藥品銷售收入以及技術授權和研發服務收入，實現歸屬于母公司股東的凈利潤分別為－9．82億元、－47．47億元、－69．15億元及－81．04億元，截至2020年9月30日，百濟神州累計未分配利潤為－243．03億元。
研發投入巨大，銷售費用高企
百濟神州如今的研發實力與領先優勢以及造成的巨額虧損與公司在研發上的重視密切相關。
招股書顯示，截至2020年9月30日，公司研發人員數量為1944人，占員工總數的比例為42．30％，從財務數據上看，報告期內，百濟神州研發費用分別為20．17億元、45．97億元、65．88億元和66．03億元，金額巨大。
來源：公司招股書
從研發費用率上來看，百濟神州與同行業可比上市公司相比高居不下，截至2020年前三季度，百濟神州研發費用率高達452．66％，遠高于行業均值68．70％。
來源：公司招股書
除研發費用高居不下之外，百濟神州的銷售費用也超出行業水平頗多。
這主要是由于隨著百濟神州自研產品的陸續上市以及授權銷售產品的銷量增加，公司的銷售團隊不斷拓展壯大，相關商業化推廣、銷售人員開支隨之增加，百濟神州銷售費用率整體呈現上升趨勢。
具體對比來看，報告期內，百濟神州的銷售費用分別為8406萬元、4．88億元、13．59億元、16．67億元，銷售費用占營收的比例分別為5．22％、37．28％、45．99％、114．26％，逐年上升，占比越來越大。
來源：公司招股書
主要是由于2017年、2018年和2019年百濟神州藥品銷售主要為授權銷售產品銷售，這些產品商業化程度相對成熟，銷售費用率相對較低，公司為自主研發的新產品上市而準備的商業團隊擴張也在相對早期階段，因此該時銷售費用率較低。
而2019年末以來，百濟神州新產品整體處于進入市場的初期，創新度高并需要進行廣泛市場教育，且相較于可比公司，百濟神州的商業化支出還包括于美國建立商業化團隊，境外業務相對于境內處于更早期發展階段，銷售費用遠高于產品收入，以及百濟神州在2020年上市了百澤安?、百悅澤?、安加維?，在不斷持續性的開拓新市場等等諸多因素，讓銷售費用亦成為居高不下的一項重要指標。
招股書顯示，預計到2021年底，百濟神州還將有至多12款產品上市。
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