六看平安好醫生：連續六年虧損，市值為何突破千億？
文 /港股頻道 出品 / 節點財經
又逢一年財報季,幾家歡喜幾家憂,資本市場則根據不同的表現打出高低不齊的分數。
2月2日起,平安集團搶在春節到來之際,向市場陸續亮出了旗下各子公司的成績單。
中國平安、上海家華、平安銀行均實現盈利,股價順勢拉升,唯有平安好醫生(01833．HK)難逃虧損“緊箍咒”,以連續6年不賺錢的囧態尷尬面世,股價于2月5日盤中一度大跌超7%。
透過營收、利潤、費用、行業空間等多項數據,我們來全面拆解平安好醫生交出的這份財報。
/ 01 /
看盈利情況:
連續六年虧損
2020年“開局難”,幾乎各行各業都受到一定程度沖擊,但對互聯網醫療來說,卻是個例外。
疫情引發人們對健康史無前例的重視,而出行限制又讓人們不得不求助線上醫療。
在此背景下,2020年平安好醫生營業收入同比大增35．5%,達到68．66億元。
對此,其董事長方蔚豪在業績發布會現場上并不諱言,說道:“2020年的公共衛生事件促進了人們在線診療和線上購藥的習慣,持續利好以平安好醫生為代表的互聯網醫療企業�！�
拉長時間軸來看,自有公開財務數據的2015年起,平安好醫生的營收一直保持向上趨勢,從2．79億元增長至68．66億元,CAGR為70．5%。
但不可否認的是,公司營收增速在快速放緩。2016年、2017年,平安好醫生的營收增速曾高達115．83%、210．56%,2018年驟降至78．68%。
然而,在收入大增的同時,平安好醫生的利潤仍舊“掉鏈子”。
2020年凈虧損9．48億元,較2019年進一步擴大29．25%,若剔除匯率波動和員工期權影響,經調整凈虧損為5．16億元,較2019年減虧25．8%。
翻閱財報,這已是平安好醫生第六個虧損年頭了,合計虧損金額近47億元。
數據來源:平安好醫生財報、東方財富choice
盈利指標上,2020年平安好醫生毛利率為27．15%,較上年提升4．02個百分點,但和過往40%左右的水平相比,整體呈下滑狀。
對于持續虧損問題,平安好醫生坦言,2019年以來,在疫情影響和政策利好推動下,中國互聯網醫療行業進入了快速發展的新階段,公司希望順勢抓住機會進行戰略升級、加大投入,打造未來中國規模最大、競爭力最強的互聯網醫療服務平臺。這樣的形勢下,加大投入對于整體盈虧平衡點的到來會有一定推遲。
言下之意,短期內平安好醫生或不會看見盈利的希望。中泰國際證券預計,未來 2-3 年仍將平安好醫生重要投入期,預期將繼續虧損。
/ 02 /
看收入結構:
核心業務增速顯著
依賴平安集團“投喂”
平安好醫生經營自建的一站式醫療健康平臺(包括移動應用程序及WAP網站),以為用戶提供快速問診、在線開藥、閃電購藥等在線醫療服務為主營業務,按照模式不同劃分為在線醫療、消費型醫療、健康商城、健康管理和互動四部分。
2020年,受益于互聯網醫療對線下傳統醫療服務的滲透速度加快,公司主要運營數據均有所拔高。
截至2020年末,公司注冊用戶數達到372．8百萬,較2019年末增長18．3%;日均咨詢量達到90．3萬,同比增長23．9%。
活躍用戶及付費用戶方面,2020年12月,平安好醫生的月活躍用戶數達到72．6百萬,同比增長8．5%,12月付費用戶數達到四百萬,同比增長34．1%;2020年公司的平均付費用戶轉化率達到4．9%,同比增加0．9個百分點,其中,醫療付費用戶占比同比提升6．4個百分點至35．1%。
圖片來源:平安好醫生財報
醫院及醫療團隊建設方面,截至2020年末,公司醫療健康網絡覆蓋160多家醫美機構、430家中醫診所、近2300家體檢中心、近1800家牙科診所、超2000家線下健康管理商家、超5萬家診所及15．1萬家藥店;擁有自有醫療團隊2247人,較2019年底增加838人,外部簽約醫生21116人,較2019年底的5381人增加15735人。
在上述向好數據的鋪墊下,2020年平安好醫生各業務板塊亦表現得可圈可點。
其中,核心業務在線醫療錄得營收15．65億元,同比猛增82．4%,占總收入的比重2019年的16．9%上升到22．8%;消費型醫療、健康商城、健康管理和互動營收分別為13．83億元、37．14億元和2．04億元,對應同比增速為24．3%、28%、5．7%。
數據來源:平安好醫生財報
從用戶及收入來源渠道看,平安集團仍是公司最大的“金主”,這也是平安好醫生一直被外界所詬病的地方。
截至2020年底,平安好醫生注冊用戶中有49．3%的用戶來自“平安集團插件”。
體現在收入上則更加客觀:在線醫療業務的15．66億元營收中,有5．8億元的銷售額來自于“依托平安集團綜合金融的企業客戶網絡”中的企業客戶,占到線醫療業務營收的近四成。
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