貝康醫療上市前夜：機遇和隱憂
2 貝康醫療上市前夜：機遇和隱憂
貝康醫療垂直在NGS細分市場生殖領域業，屬于NGS市場中占17％的生物科技公司，方向是NGS在生育健康領域的研發和臨床應用。
貝康醫療這幾年的發展也算搭上了行業的快車。
天眼查顯示，2010年成立公司，2021年即將完成IPO上市，據招股書顯示，貝康醫療是中國輔助生殖基因檢測解決方案的獨角獸公司，也是目前中國唯一有著覆蓋全生殖周期的高通量基因測序產品線（NGS）的公司，說是一家獨大一點不為過。
2015年，將PGT－A試劑盒界定為＂三類醫療器械＂申報國家標管中心監管；2019年，貝康醫療完成PGT－A臨床試驗大數據驗證；2020年，PGT－A試劑盒獲國家藥監局批準，正式上市。
同年5月，由博華資本領投，聚明創投、鷹潭金虎跟投，貝康醫療完成1．5億人民幣C輪融資。
可以說貝康醫療既趕上了生殖健康的快車道，又被資本青睞，機遇明朗前景大好，鮮花怒馬，烈火烹油。
但是，這中間又充滿了隱憂。
公開數據和招股書，對不上。
貝康醫療早先公開了融資規模，但與招股書中的數據不吻合，尤其是B輪、C輪融資。根據之前的公開報道，其B輪融資與C輪融資分別為1億、1．5億，但招股書中顯示的分別為7000萬元、1億元。
融資造假在投資圈不是什么新鮮事，80％以上的創業公司都會虛報融資，從人民幣變成美元，或者融資金額注水，把分階段到位的投資變成一次性融資也很普遍。
貝康醫療融資出現數據差額的原因，目前不得而知。
累計虧損18億。
據招股書顯示，貝康醫療2018年、2019年營收分別為3261萬元、5568萬元；2020年前三季度營收為5724萬元。
根據財報顯示，貝康醫療2018年、2019年期內虧損分別為1．58億元、5．34億元；貝康醫療2020年前9個月期內虧損為8．52億元。
研發成本占比過高，或成隱憂？研發成本居高，貝康醫療繞不開的話題。根據貝康醫療招股書，研發成本分別占同期收入總額的57．7％、35．7％、34．4％與38．4％。
高科技企業具有新技術、新能源、新材料和新業態特質，大力投入研發已經成為一種常態。而一項研發活動只有到開發階段后期，才能符合資本化條件。
商業活動到符合資本化條件時，研發差不多就接近尾聲，后面的支出相對變少。
大多數高科技企業的研發支出資本化比例不會特別高，格力電器每年研發支出超過40億，全球NGS的龍頭Illumina，在2017年的研發投入達到5．46億美元，占比19．84％。
后期，我相信這些公司不是沒有研發成本了，而是把研發支出轉到無形資產。這最大的好處就是利潤表好看了。
所以雖然是重研發的科創公司，貝康醫療還是要注意研發成本的占比，曾經輝煌一時的樂視，三年來60％左右的研發費用資本化，這個比例是極其不正常的，最后結局大家也都看到了。
盈利的關鍵是，商業化。
科創企業要想從經營中得到利潤，取決于其產品組合的是否能成功商業化。
目前看貝康醫療，雖然只有一款產品上市，但是市場前景卻很巨大。
根據弗若斯特沙利文的資料，2018年PGT在中國試管嬰兒程序中的使用率只有3．5％，而美國這個比例是35．2％。專家預期2019年至2024年，PGT－A的覆蓋市場，會以56．5％的年復合增長率，從目前的6．34億元，快速增長到60億元的超級市場。
市場這么大，資本當然會看好！
3 基因檢測市場的未來，也是人類的自我認知
電影《千鈞一發》，描述的就是人類基因可以矯正的世界。
主人公文森特，出生在一個未來世界。在這個未來世界，人類已掌握了基因改造技術。孕育新的生命，不靠男歡女愛，而是先做人工受孕，再將胚胎里的＂劣性基因＂消除。
如此一來，新生兒不會得病，不會吸煙酗酒，不會近視，不會有違法暴力。甚至可以像游戲一樣，＂定制＂新生兒頭發、眼睛、皮膚的顏色，變成自己喜歡的樣子。
這部電影，20 年前看是個離奇科幻故事。
然而2020年基因檢測技術早已在現實生活中實現，很多人拿到自己的基因檢測報告后，開始憂擔心患上某種疾病的極大可能性；也有人因為結果預測了他們攜帶的某些基因，考慮是否要孕育一個孩子。
市場監管的正確規范，才是行業的催化劑。
鄭小姐事件，全民一致抵制，就是因為代孕這件事違背了公序良俗。但是基因檢測在健康賽道上要想穩步發展，前提必須也是嚴格的市場監管制度，畢竟檢測只是一門技術，變成生意之后，背后肯定有不同目的的需求。
所以，在國內的基因檢測還出去行業初期，政策監管、技術壁壘等因素，造成行業內公還很少。在天眼查中，以＂基因檢測＂進行檢索，全國企業也只有6000多家，而這其中大多很少涉及基因檢測服務等業務。
值得注意的是，未經過國家藥監局批準，企業不能出于商業化考慮，來銷售生物遺傳學試劑產品，這無疑對于貝康醫療形成了天然的行業壁壘。
但同時，貝康醫療的優勢就在于，三代試管基因檢測產品PGT－A試劑盒，是國內三代試管嬰兒唯一有證產品，這簡直就是武林高手的獨門秘笈，一招天下鮮。
貝康醫療的優勢就在于，三代試管基因檢測產品PGT－A試劑盒，是國內三代試管嬰兒唯一有證產品，這簡直就是武林高手的獨門秘笈，一招天下鮮。
基因檢測市場確實億萬級別市場的藍海，但同時也應該引起大家的思考：我們了解基本用來做什么？是預防疾病未雨綢繆？還是像鄭小姐一樣，大膽＂止損＂？這不僅是商業話題，更是社會性話題。
就像電影《千鈞一發》一樣，我們通過故事感受到了主角對于改變命運、實現夢想的渴求。
在以往漫長人類歲月里，面對基因導致的致命疾病時，我們只能投降，甚至獻出生命。但是人類與基因的關系在近年來發生的巨變，這對于人類的命運絕對是好事。
但基因產業的發展，卻有多種可能，我們只希望所有關于性格、疾病、病理、行為、種族、身份的問題，將來都有新的答案。
參考資料：
1 《貝康醫療招股書》
2 秦麗娟：《NGS市場分析：撥開云霧見月明》
3 《貝康醫療沖刺港股：9個月虧近9億 高瓴是股東》
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