山藍資本完成新一期基金募集,5年近30個項目DPI超50%
2019年，創投行業迎來寒冬，本以為2020年后就會迎來春天，但突然爆發的新冠疫情打亂了周期讓不確定性延長。由于逆周期和抗風險的特點，醫療健康領域的情況稍有不同。
在2016年－2017年之間，醫療賽道很火熱，千億資本涌入，使得項目估值較高。2018年－2019年，因為募資困難，醫療領域過熱的現象開始降溫。2020年被看做是醫療投資真正回歸理性的時期。
醫療投資起落的過程也是大浪淘沙的過程。最后穿越周期，長期陪伴中國醫療產業發展的基金一定會是有獨特打法的醫療專業型基金。
正如在應對此次新冠疫情這一黑天鵝事件中，一級市場節奏被打亂，有的投資機構陷入募資難的境地。但山藍資本作為一家專注于早期和成長期醫療健康產業投資的專業基金，近期成功完成新一期基金募集。新基金將延續此前投資主題，聚焦醫療行業早期及成長期的投資機會，重點布局醫療器械、生物技術、新藥等賽道。
成立五年來，山藍資本取得了矚目的成績，所投資項目IRR（年化復合回報）超過了30％，DPI（退出金額與本金比）超過了50％，投資了近30家醫療健康企業。
穿越周期后，山藍資本將繼續航行，作為一家低調務實的專業型基金，山藍資本將如何布局未來投資版圖？
山藍資本創始及執行合伙人劉道志
醫療投資環境中缺乏專業型基金
2013年，劉道志博士已經是功成名就，在微創醫療已經工作了11個年頭，他思考創立一支專業的醫療投資基金的想法漸漸成型。彼時的國內醫療環境被認為進展緩慢、空間較窄、方式較少、環境不明。
在那時，作為一個創業者，他熬過了坐地鐵租房創業的艱苦階段，他合伙創業的微創醫療［00853］在香港主板上市。正處于人生高光時刻的時候他決定換一條跑道，從做企業轉換為做投資。
做出這個決定，是因為劉道志看到了醫療行業具有長期發展的潛力，而在長期發展中企業對資本也有著巨大的需求。但彼時，他感受到醫療投資環境中非常缺乏專業性的投資基金。
劉道志早期獲得南開大學物理學學士和理學博士學位，后又留學牛津大學做博士后，及在日本國立金屬材料研究所做研究員，十年的科學家生涯和十多年的醫療企業創業經歷煉就了他敦厚務實、堅韌不拔、思維慎密、勇于創新和探索的獨特個性，對做醫療投資有更加全面深度的理解。
“醫療投資的壁壘和專業性很高，但當時國內缺少專業型基金�！痹谀莻�時候，投資醫療的主要是綜合性基金，一是投資團隊缺乏懂技術、懂法規、懂運營的投資人，另外投資到醫療領域的資金份額少，劉道志敏銳的感覺到，專業化醫療基金將是未來的發展方向和趨勢。
他認為醫療投資的專業性不止停留在能夠理解醫療技術層面。
“專業型的投資人需要對行業和技術有著深厚的理解和獨特的見解。但不能瞎子摸象只是摸到大腿，投資人還要具備全局觀和全球視野，對于企業經營的方方面面都要了解。最后還需要懂投資，明白什么時候該進退。而我自身剛好在科學研究和創業過程中積累了包括技術研發、營銷、供應鏈、品質與臨床法規、人事與財務、戰略規劃、資本運作與IPO等全面管理運營經驗�？梢詫⑽业慕涷炠x能于更多創業者�！�
從創業者轉型做投資人，劉道志對于創業者的態度很謙和。
“我認為投資人在企業發展中要扮演好的角色是一個配角。不要企圖坐到企業方向盤的位置上，這是對自己定位不清晰的表現。但是作為配角也要推動“劇情”，特別是在企業遇到瓶頸性問題的時候，投資人要發揮自己的資源能力，及時解決問題。對于創業者損害企業長期發展的行動，投資人不姑息、不遷就。”
原康輝醫療的聯合創始人聶洪鑫博士，在山藍資本成立之初，作為山藍的出資人和投資合伙人參與了一期的工作。2016年聶博士作為山藍的管理合伙人全職投入山藍資本的工作。
能夠在投資策略和理念上達成一致，主要源于山藍資本兩位合伙人相似的經歷。同劉道志一樣，聶博士有著非常成功的創業經歷，作為十年前中國的骨科龍頭企業創始人，和團隊一起帶領公司于2010年成功登陸紐交所，之后又被全球最大的醫療器械美敦力公司收購。
相似的經歷讓兩位合伙人擁有相同的價值觀，而不同的專業背景帶來能力互補。山藍資本兩位合伙人均有十多年醫療企業創業的經驗，所參與創業的企業都在自己的細分領域做到了中國第一，并成功登陸資本市場。熟知企業從開始設立、技術研發、型式檢驗、臨床試驗、獲得注冊證、市場推廣、規模銷售、上市及并購等醫療企業發展全生命周期，充分發揮專業醫療基金在早期和成長性醫療項目投資和企業管理運營經驗豐富的優勢，在企業戰略制定、法規注冊、經營管理、資源對接、人才引薦等方面為所投企業全面賦能。
兩位合伙人過往經歷中濃厚的醫療器械背景，決定了山藍資本深度布局醫療器械領域。
寧錯過怕錯投
在過去的發展中，山藍資本憑借在回報和退出上的硬核實力表現，獲得了LP、GP的高度認可。山藍資本的LP中有許多中金啟元、國開金融、光大控股、紫荊資本、樂普醫療和步長制藥這樣的國內知名LP機構和上市公司。
在過去的成績單上，山藍資本也投出了國科恒泰、奧普生物、盛世泰科、朗合醫療、至善醫療、利格泰、深睿醫療、佰辰醫療、優德醫療、博奧賽斯等細分領域的頭部企業。
從這幾家明星企業的組合中也可以看出山藍資本投資版圖的大致輪廓：醫療器械和體外診斷試劑與設備是重頭戲，同時對生物技術、新藥和醫療機器人保持高度關注。
關于醫療投資的“道”和“術”，山藍資本有著自己的打法，雖然不能保證不錯過，但是可以保證不錯投。
劉道志透露首先在核心維度上，投資人需要判斷是不是臨床偽需求，是否具備市場爆發性，創始團隊綜合能力，壁壘是否足夠高，以及對于法規注冊的掌控能力要求。
“如果在這些核心維度上沒有過關，那么企業可能會遇到天花板，或者最后陷入價格戰。”
值得一提的是，他強調時間是一個重要的維度，投資人需要駕馭投資的最佳時間。
“在投資中，技術和人都很重要，但是我想要強調的是timing，時機非常重要，沒有在最好的時機進入，就只能以極高的成本去投項目。但是如何把握時間不是憑直覺，而是需要通過廣泛調研，對于KOL臨床專家要進行訪談，對于企業的綜合能力進行調研。”
劉道志認為醫療器械領域在過去的發展中，國產替代一直是一大主題，在接下來的十年中，醫療器械全球創新和國產替代將并行。
“醫保控費政策持續推進，目前已經執行集采政策的高值耗材，對于企業銷售影響較大，制造商和渠道商利益重新分配。對于研發生產商來說，需要推出具備定價權的產品，確保有豐富的研發管線儲備，注重開發差異化的產品�！�
除了醫療器械外，山藍資本也密切關注精準醫療和智慧醫療。精準醫療、AI、大數據等技術在近年來持續涌現。對于這兩個風口頻現的賽道，山藍資本更加謹慎。
“對于精準醫療和人工智能這一類的標的，很多項目沒有成熟的模式可以參考，甚至連審批的路徑都沒有，它們對政策的依賴性特別強。對于這類項目，我們會著重關注兩個問題，一是商業化能力，二是落地場景的有效性�！�
從單個狙擊手到主動孵化式投資
在醫療投資打法上，除了賽道掃描式和狙擊手式打法，山藍資本還在嘗試差異化的主動式孵化投資。
2017年，山藍資本孵化投資了一家可吞服、可降解排出的胃內減肥球囊高科技醫療公司，用于治療肥胖等相關疾病。目前這種技術在中國沒有，山藍資本就發起成立了國內第一家公司，組建研發團隊，聘請優秀醫生做顧問，成立了至善醫療。至善醫療在資本市場上非常搶手，在后續也獲得了軟銀中國、君聯資本、丹麓資本、光大控股等多家知名投資機構的投資。
目前，這種主動孵化式投資對于目前國內的投資機構來說，具有一定的挑戰性。但在歐美投資市場較為成熟，越來越多專注于早期投資的風投機構嘗試立足于更前沿的創新技術參與創建新公司，投資機構可以快速將研究型項目，配齊運營團隊，變成商業化公司，有業內人士稱其為“主動式孵化投資”。
在國內環境中，主動式孵化投資對于投資機構提出了更多挑戰。投資機構需要從一個狙擊手轉型為一只特種兵部隊，勝任更多的作戰場景。
在這個投資拼案源的時代，主動式投資首先考驗的投資人是否具有強大完善可調動的人脈資源。在這一點上擁有產業基因的山藍資本具有得天獨厚的優勢。
劉道志博士在4家國家級醫療行業協會任副理事長，常務理事或理事，中國醫療健康產業投資與并購CEO峰會創始發起人及連續八屆大會主席。聶洪鑫博士曾擔任六年的中國醫療器械行業協會外科植入物專業委員會理事長和目前的名譽理事長、中國生物材料學會發起人及常務理事。
能夠操盤主動式孵化投資，除了資源，劉道志博士認為還有三方面也是考驗。
首先在技術評估上，要求投資人對于國內外新興產業和細分賽道有深入了解。同時，投資人要具備創業家的能力和毅力，能夠整合資源，打造一個強大互補的核心團隊。然后，投資人還需要強大的投后管理能力，對企業有影響力和全局把控能力，可以幫助企業解決瓶頸問題。最后，投資人還要在企業后續融資承擔重要角色�！�
陪伴醫療健康產業數十年，劉道志始終看好中國醫療產業的明天，這也和山藍資本的創始圖景相符。公司英文名字SUNLAND，寓意著陽光照耀下的金色大地，是財富的創造者。
對于未來醫療健康產業的前景和藍圖，劉道志認為，一直以來，全球醫療健康企業top20中中國企業是缺位的，國內的醫療器械龍頭企業邁瑞離全球第一大醫療器械企業美敦力還差10倍的距離。在未來的十年中，這個差距一定會被追上，全球TOP20企業中會有更多中國企業的身影。
“同時，我也堅信，在未來的十年，山藍資本會成為國際領先的專業醫療投資基金�！�
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