老牌中藥企天士力的投資經
天士力，起于天津，成立于1994年，上市18年，王牌產品“復方丹參滴丸”曾已連續6年實現銷售收入突破10億元，位居全國單產品銷量之首。
看到這些信息，你很難把它與一個管理基金規模超百億的活躍投資選手聯系起來。事實上，我們所熟知的“天士力醫藥”僅是大股東天士力控股旗下的大生物醫藥板塊的核心一環，在天士力控股的產業鏈布局里，不乏產業資本、保健與健康管理、兒童教育等內容。
而近日天境生物在美股上市的消息，更是將不少注意力引到了其股東之一——天士力身上。在天境生物的B輪和C輪融資中，這家以中藥工業起家的企業的身影二度出現。
早在2003年6月，天士力就已經一腳邁入投資圈，天津天士力制藥股份有限公司（現“天士力醫藥”）與天津創投共同投資設立了天津天士力生物技術創業投資管理有限公司。2016年，天士力控股又將天士力集團戰略投資事業群剝離，成立天士力資本，定位于產業與資本結合的投資并購。
藥企發起產業投資基金并不是新鮮事，但對于天士力來說，要完善搭建一個具有競爭力的生態圈，“投資”就是戰略規劃中必不可少的一環。
跨界與二級市場的“雙贏家”
億歐大健康查閱IT桔子數據及公開報道，截至2020年1月8日，天士力對外投資已有28起。2017－2018年是天士力出手的高峰期，僅在這兩年，投資事件就有15起。
天士力的投資思路都十分活躍，從其投資企業所處子行業來看也是如此。在所有的對外投資中，涉及到包括醫療服務、醫療器械及硬件、保險、醫療信息化、醫藥電商等等。
2015年，天士力參與思路迪的D輪融資，一腳跨入腫瘤精準醫療領域，在當時被看作是一個頗具挑戰的選擇。因為以中藥工業起家的天士力，優勢大多在于藥物的研發和營銷方面。根據彼時的報道，天士力還派出了一位投資顧問出任思路迪董事。
在所有投資事件中，生物技術和制藥領域的投資最集中，醫療服務其次。這不僅與天士力自身的主營業務打出差異化，也體現出了天士力的投資思維。
早年投資的歌禮制藥、天境生物陸續上市，從側面顯示出天士力銳利的投資眼光。在科創板剛設立之時，健亞生物也曾經被列為極有可能登陸科創板的潛力股之一。因此，有行業人士評價天士力是“二級市場的贏家”。
基于天士力此前對天境生物的2億元投資額，目前持股比例9．76％，有市場人士分析估算，在天境生物上市后，天士力的投資獲益可達150％左右。
不僅如此，此前天士力投資的干細胞研發公司Mesoblast也于2015年登陸美股。2019年上半年，天士力還拆分參股子公司天士力生物在港交所上市。根據天士力生物Pre－IPO輪投后估值，天士力生物可能以125億元成為赴港上市最高估值生物醫藥公司。
對于天士力來說，接連的投資并購并不僅是“買買買”這么簡單，更是對其布局版圖的拓寬。除了目前現代中藥、化學藥、生物藥這三大領域的研發和布局，天士力通過吸收外部“血液”給自身補充了不少彈藥，其涉足創新藥，很大程度上就是從投資收購的方式布局。
2015年，天士力曾聯合康橋資本，與韓國藥企Genexine， Inc 共同投資組建合資公司（這家公司后來與天境生物合并），在中國合作研發新藥；2017年，天士力也曾與法國Pharnext公司簽約，出資1億元在天津成立了一家從事新藥研發公司，這兩大舉動為天士力引進了神經類藥物及長效蛋白類藥物品種，為天士力目前構建的現代中藥、化學藥、生物藥三大藥領域奠定了基礎。
借力打力，“深藏不露”的天士力資本
除了“自己動手”，天士力還與控股公司旗下的產業資本形成了極好的配合關系。而投資創新藥物也僅僅是天士力投資策略的冰山一角。
當天士力資本出場后，天士力的投資收購才真正開啟十足的馬力。這家天士力控股集團的全資子公司，管理著五支人民幣基金和三支美元基金，總規模超過120億人民幣。行業所熟知的泰康人壽、中原銀行、民生銀行、重慶化醫控股集團及天津濱海引導基金、重慶引導基金等政府引導金，都是天士力資本的主要LP。
2008年，天士力資本還只是天士力控股旗下的“戰略投資事業群”，直到2016年才獨立行走。而在成立之時，中國恰好遇上全球金融危機，天士力控股集團公司董事局執行主席、天士力資本控股公司董事長閆凱境判斷，“生物醫藥產業”是超越周期的產業，他瞄準了這一賽道。
但在十年后，天士力資本已經早已不局限于“藥”，覆蓋了醫療服務、醫療大數據、信息化、保險等多個領域。2018年，“操盤手”閆凱境在“天士力大健康產業投資創新生態大會”上表明，現在天士力資本的核心發展邏輯是“聚力”。
在當下階段，靠單一突破性產品打天下的時代也已經過去，企業方面不能再走“大而泛”的路徑，而是需要專注于特定治療領域、特定病種，構建針對治療環節和治療空白的協同產品組合，將產業里的資源“聚起來”。
如何聚？核心是圍繞三大治療領域。在天士力戰略規劃中，心腦血管、糖尿病和腫瘤是重點布局的三大領域。天士力醫藥在心腦血管已有復方丹參滴丸、養血清腦顆粒（丸）、芪參益氣滴丸等多款產品布局，而在糖尿病及腫瘤方面則是通過投資收購實現布局。
例如天士力與TransgenSA合資公司天士力創世杰，旗下具有治療消化道惡性腫瘤1類生物制品，并已經于2019年獲得臨床試驗批件；在2017年，天士力投資胰島素研發企業健亞生物，實現了糖尿病領域的布局。
天士力資本將其戰略總結為“4D模式”，即圍繞診斷篩查（Diagnosis）、創新藥物（Drug）、醫療設備（Device）、數字服務（Digital）四大環節，打造一個以患者為中心的資源池，各環節可以聯動去提供一整套的產品和服務。
近三年兩次加注的智云健康，就是這一模式的典型代表。智云健康是基于慢病場景，提供醫院端SaaS軟件、患者端健康管理、數據服務一體化的數字醫療企業，而結合天士力醫藥原本的藥物優勢，則恰好符合其“4D模式”的閉環。
因此，雖然天士力資本的投資風格看起來是“大而寬”，本質上卻是聚焦的。在一套完整的服務流程中，生物技術、醫療服務、醫療器械和設備、醫療信息化乃至保險都是必不可少的環節。
在下一個十年的投資方向上，天士力對于未來也有著異常清晰的判斷——中藥不拋，走現代化，投資不廣，講求特定領域的閉環，生物藥要追，在擁擠賽道中跑出競爭力。
“這些賽道的共同之處在于產值均超過千億，且至今為止還未出現絕對的龍頭。”在活動上，閆凱境說道。最初進入這個賽道時，他走得并不順利，但好在，這些經驗為這家老牌中藥企沉淀出了一部投資經。“第一支基金的成功創立帶動形成了一個具有戰略眼光和專業知識，高效協作的團隊，這成為未來天士力投資板塊的重要財富。”閆凱境說道。
作者：武單單
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