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八月份的股市跟天氣一樣讓人上火，除了A股大跌，港股美股里的中國概念股也都紛紛大跌，包括最有名的BAT和小米之類的獨角獸公司。之前飽受追捧的生物醫(yī)藥類公司的股價同樣大跌，然而這并沒有阻擋更多的同類公司去IPO，比如最新的一家叫1藥網(wǎng)。

1藥網(wǎng)是以醫(yī)藥電商為核心業(yè)務(wù)的公司，它的財務(wù)數(shù)據(jù)不算靚麗，2017年收入9．6億但虧損2．5億，2018年上半年收入7．3億并虧損1．3億。看上去業(yè)務(wù)增長很快，實際上2018年增長主要來自金額大但毛利極其微薄的B2B批發(fā)業(yè)務(wù)，傳統(tǒng)的B2C零售業(yè)務(wù)增長微弱。

據(jù)1藥網(wǎng)之前披露自2010年創(chuàng)建以來融資超過18億元，公司現(xiàn)有現(xiàn)金和短期投資約6．9億，粗算一下至少虧掉11億。因為醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)仍在跑馬圈地的階段，2－3年內(nèi)公司也較難實現(xiàn)盈利。在海外投資者對中概股估值不高大大勢下，1藥網(wǎng)上市后的股價可能承受較大壓力，股東難以獲利退出。

以類似業(yè)務(wù)但規(guī)模更大的平安好醫(yī)生為例，上市首日即破發(fā)，IPO4個月來已經(jīng)跌了30％。

既然上市也無法套現(xiàn)，那1藥網(wǎng)為何要在行情不佳的時候流血上市？而且據(jù)傳還有不少醫(yī)藥電商準(zhǔn)備上市或者分拆上市。

直接的原因可能是為了過冬，1藥網(wǎng)現(xiàn)有資產(chǎn)按每年2億多的虧損速度只能支撐2年有余。公司雖然名列醫(yī)藥電商第一集團(tuán)，但還沒有找到明確盈利方向，也沒有跟競爭對手拉開距離。考慮到整體經(jīng)濟(jì)減速，創(chuàng)業(yè)公司已經(jīng)預(yù)計到接下來融資會更加困難，因此通過上市儲備足夠資金以備不時之需就很有必要了。還是以平安好醫(yī)生為例，雖然股價不振，但公司的現(xiàn)金等價物有55億之多，按目前虧損速度還可以支撐6年。

謙哥非常認(rèn)可這種“深挖洞，廣積糧”的謹(jǐn)慎做法，中國首家網(wǎng)上藥店在1998年就問世了，但醫(yī)藥電商總體仍然處在萌芽期，這可能跟很多人的直覺相悖。雖然中國具有世界第一的電商滲透率，醫(yī)藥商品也很適合走電商通路，但以下因素限制了醫(yī)藥電商的發(fā)展：

互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展滯后，使醫(yī)藥電商缺乏應(yīng)用場景而只能通過購買昂貴流量的方式獲客；

公立醫(yī)院和醫(yī)保基金為主體的醫(yī)療服務(wù)和支付體制，造成網(wǎng)上買藥的便利性和實惠性都不足吸引用戶；

醫(yī)藥電商遲遲未能解禁，從4－5年前就傳說的開放到去年的收緊，醫(yī)藥電商的政策始終不確定；

購藥的低頻性和低傳播性，使醫(yī)藥電商的復(fù)購率低且難以形成購買習(xí)慣。

盡管如此，互聯(lián)網(wǎng)仍然頑強低滲透到醫(yī)藥流通各個環(huán)節(jié)，B2B、O2O和B2C等主流模式都跑出來一批具有實力的企業(yè)。經(jīng)過前兩年的蟄伏，在政府大力推進(jìn)遠(yuǎn)程醫(yī)療和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院下，醫(yī)藥分開和醫(yī)院處方外流又成為醫(yī)藥電商增長引擎。然而受中國經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，最近又有一些政策新動向?qū)︶t(yī)藥電商利空，因此需要大家謹(jǐn)慎對待而不是大干快上。

例如近期出臺的國家藥品集采政策，拿出了11個城市主要品種70％的醫(yī)院銷量做試點，因為強制醫(yī)院完成用藥量，這必然會減少處方外流的機(jī)會；腫瘤藥等新特藥接連快速降價后進(jìn)醫(yī)保，既影響銷售毛利又抑制了處方外流；另外這幾天疫苗事件導(dǎo)致的國家藥監(jiān)總局換血，這也會強化用藥安全和監(jiān)管，本來就對處方藥電商的購藥和快遞有顧慮的觀點又會抬頭。

醫(yī)藥是特殊且受管制的商品，醫(yī)藥電商發(fā)展的速度并不取決于資本或者技術(shù)，而是取決于處方外流，醫(yī)保對接和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療發(fā)展等政策因素。從目前趨勢來看，這一過程無疑是比較漫長的，并不存在通過燒錢快速做大的機(jī)會。醫(yī)藥電商目前的主流模式仍然是線上流量驅(qū)動，電商只是一個商品陳列，交易和物流平臺，醫(yī)藥電商主要靠賣保健品和計生用品賺錢，藥味相當(dāng)?shù)�薄。此類流量�?qū)動的醫(yī)藥電商已經(jīng)是一片紅海，其機(jī)會主要屬于在SKU數(shù)量，流量來源，交易成本等占優(yōu)勢的天貓，京東甚至拼多多，而不是醫(yī)藥出身的創(chuàng)業(yè)公司包括連鎖藥店和醫(yī)藥商業(yè)辦的電商。

專業(yè)背景的醫(yī)藥電商機(jī)會來自與線上加線下的深度服務(wù)，尤其是長期用藥患者的復(fù)購。線上的功能主要是創(chuàng)造購藥場景，例如線上問診，家庭醫(yī)生服務(wù)和慢病隨訪；線下主要是對接醫(yī)院處方外流和醫(yī)保支付，也包括提供線下醫(yī)療服務(wù)和銷售人員地面拜訪醫(yī)生。以平安好醫(yī)生業(yè)務(wù)為例，雖然其線上醫(yī)療服務(wù)只占總收入10％強，卻是其占大頭的健康商城業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。因為線上醫(yī)療扮演的是獲客和留客的角色，健康商城只是變現(xiàn)的角色而已。

有人以為機(jī)會在醫(yī)藥電商某些細(xì)分市場，例如B2B電商去搶奪單體藥店，小診所和民營小醫(yī)院的批發(fā)業(yè)務(wù)。這些業(yè)務(wù)的利潤薄如紙，物流和金融成本倒是不低，只能算大醫(yī)藥商業(yè)看不上的“利基市場”。隨著仿制品一致性評價的全國推開，藥品生產(chǎn)企業(yè)趨向減少和集中，留給B2B電商的機(jī)會并不多。相反以快速送藥上門為賣點的O2O電商，倒是有更多的需求，而且用戶對價格相對不敏感。不過這塊市場最后歸屬也是美團(tuán)和餓了嗎等企業(yè)。

跟所有互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療和醫(yī)藥電商一樣，平安好醫(yī)生線上醫(yī)療服務(wù)總體還是太輕薄，并沒有切入診療行為太深。有錢的公司如平安好醫(yī)生需要花大錢養(yǎng)一千多位專職醫(yī)生提供服務(wù)，其它公司則靠數(shù)千到數(shù)萬名兼職醫(yī)生用碎片化時間提供服務(wù)，不是運營成本過高就是醫(yī)療價值不大。只有等線下診療費用升高倒逼患者網(wǎng)上問診或者醫(yī)療AI進(jìn)化到可獨立執(zhí)業(yè)程度。

上面這兩條短期都無法實現(xiàn)，所以專業(yè)背景的醫(yī)藥電商還要做好打持久戰(zhàn)的準(zhǔn)備，融夠多的錢就是準(zhǔn)備的關(guān)鍵之一。