平安好醫生將上市 將解決醫療三大痛點
4月23日開始，平安好醫生將進行全球招股路演。5月4日上午9時在香港正式掛牌上市。此次全球發售1．6億股股份，其中6．5％為香港公開發售，93．5％為國際配售，發行價格區間為每股50．8港元－54．8港元，保薦人為花旗及摩根大通。以招股價格上限計算，擬籌資88億港元。
綜合證券界預計，平安好醫生估值最高達103億美元（約803億港元）。保薦人之一的摩根大通發報告指，預期該股潛在估值達79億至103億美元（約616億至803億港元）；同時仍然處于虧損的平安好醫生，摩根料今明兩年虧損將會逐漸收窄瑞銀則預計估值約為75億至95億美元（約585億至741億港元）。
平安好醫生從2014年8月誕生到上市，僅用了4年時間。迄今為止，它是上市用時最短的互聯網醫療企業。
從它發展的歷程看，有幾個特點：第一是創始團隊系明星高管；第二是醫療行業投入大、但必須做生態做閉環；第三是雖然估值高，但是盈利費解。這似乎是目前互聯網醫療平臺的共性。
事實上，移動醫療行業的發展離不開資本市場的支持，得到融資就能繼續發展，融資失敗則意味著無法進行下一步。此次平安好醫生登陸資本市場，也是期望進一步得到資本支持。
平安好醫生管理層介紹稱，本次籌集的資金將有40％用于業務擴展，包括增加產品種類和覆蓋面、留住銷售和醫療人才等；30％用于投資收購境內公司以及為海外拓展提供資金；20％用于發展信息基礎設施及人工智能技術；10％用于公司運營。
回顧平安好醫生創業歷程中關鍵節點
對于一個創業項目來說，要想成功實施離不開人才、資金、清晰的商業模式。
在人才方面，平安集團董事長馬明哲親自為平安好醫生挑選人才。2013年，他將時任阿里巴巴資深副總裁兼阿里軟件總裁王濤成功挖走，后者擔任平安好醫生的董事長兼CEO。
王濤的出現，第一步是重拾馬明哲“三網合一”的戰略，對平安健康險重新定位。即不再是單純地銷售傳統健康保險產品，而是創建一個新型互聯網化的健康管理整合平臺，用互聯網模式重塑整個醫療健康市場。
第二步是將互聯網新業務從平安健康險中剝離，單獨成立了平安健康互聯網股份有限公司。分工明確的同時，他亦不諱言，是為未來單獨上市做準備。可見一開始他對公司的發展就很明確。
緊接著一個月后，一款名為“平安健康管家”的健康醫療APP開始公測，服務功能包括在線醫療咨詢、預約名醫就診等。看似只是一款線上問診產品，但背后是平安集團對政策、醫院、醫生、藥店、醫療圈和保險等的全部打通，是對整個健康醫療產業鏈的勃勃野心。
第三步是確定商業模式。他希望平安好醫生以“輕問診”移動醫療作為切入點，通過搭建醫療服務網絡，聯動國內醫療信息，為健康險帶來新的客戶資源，進一步為客戶提供各種健康服務，從而形成一個完整的O2O閉環。
而立意在這個健康管理的O2O閉環之上的，正是平安在大健康產業的終極“野心”，最終實現馬明哲當初設想的“醫網”、“藥網”、“信息網”三網合一的新型健康產業鏈。王濤還透露說，“為此集團不惜在未來五至十年內投入上百億資金。”
在2016年，馬明哲也提出了“平安3．0時代”的全新戰略，不再著眼于內部的金融服務，而是著眼于培育像全行業開放的平臺。
平臺戰略對于平安好醫生來說，又添助力。因為平安能夠提供醫療平臺最核心的部分——有力的支付方。平安好醫生綁定支付方，估值就完全不同。平安的1億用戶，整合起來就能形成天然的價值平臺。
目前，平安好醫生的定位核心是連接，即連接醫院、用戶、保險支付方、服務提供商等多個利益相關方，形成開放式的互聯網健康醫療服務生態圈。“連接”的一個重要目的，就是解決當前移動醫療產業發展的另一個瓶頸：誰為移動醫療買單，進一步逐步探索讓保險理賠納入線上醫療付費范疇，徹底解決誰來買單的問題。
由此看來，平安集團斥巨資搭建這些醫療資源，建立起自身的核心醫療資源，尋求醫療＋保險的結合，其理想的范本是HMO模式。這種強調預防和維護，早期發現和治療的模式在現在被稱為管理型醫療。其特點為：保險公司＋醫院＋診所＋藥房＋醫生＋信息。
而目前來看，基于保險公司與移動醫療機構在這方面的數據積累尚不健全，HMO模式在中國的開展并不會順利，未來還有很長一段路需要走。
雖成功赴港上市，但盈利費解
截至去年12月底，平安好醫生的累計注冊用戶達1．93億個，按年增長46．6％，平均月活躍用戶則有3290萬名，屬內地最大互聯網醫療平臺。其業務主要分為四部分：家庭醫生服務、消費型醫療業務、健康商城業務、健康管理及互動業務。
“家庭醫生”提供醫療在線咨詢，由人工智能輔助自有醫療團隊及外部醫生完成；消費型醫療業務包括健康檢查和基因檢測、美容護理、口腔衛生服務等，同時向個人及企業銷售體檢計劃；健康商城即電子商務業務，提供醫療產品（如藥品、保健品、中藥）、醫療器械、健身產品等。
平安好醫生以家庭醫生和消費型醫療兩塊業務起家，2017年擁有172名醫生及716名醫療助理，并與2100名外部醫生簽訂了服務合同，但目前營收貢獻最多的是健康商城，2017年這部分業務營收8．96億元，占公司營收比例的48％。
財務數據顯示，2015年－2017年，平安好醫生營收分別為2．79億元、6．02億元、18．68億元，2016年同比增長115．8％，2017年同比增長210．6％。
雖然營收持續增長，但由于成本增幅超過營收增幅，平安好醫生自成立以來一直虧損，2015年－2017年的凈利潤分別為－3．24億元、－7．58億元、－10．02億元，三年累計虧損超20億元。
公司在招股書中明確表示，預計2018年將繼續產生“大額虧損凈額”，未來也許也會繼續出現虧損以及負經營現金流。
十大基石投資者認購53％，猶如IPO穩定劑
盈利費解是平安好醫生上市前備受外界關注的點，同時招股說明書里也沒有披露任何平安好醫生擁有的技術優勢可以讓其一騎絕紅塵。一般情況下，在市況波動時，企業會急于“消除”發行中的風險。讓許多投行一起參與進來，并且預售大部分股票，可能有助于消除風險。但是，這樣也會存在一些弊端。大量基石投資者的存在也就顯示了背后市況的疲態，新股對基石投資者的依賴也就越來越高。
基石投資者是指企業IPO時在公募之前作為戰略投資者申購公司股票的機構投資者，主要是以銀行、保險公司、對沖基金、主權財富基金、養老金等為主的大型機構投資者、大型企業集團以及知名富豪或其所屬企業。
基石投資者類似于內地的機構投資者，按IPO發行價購買預先約定數量的股票，并接受6～12月的鎖定期。
基石投資者的引進，實際上是對公司的基本面、盈利模式、發展前景的肯定，給市場帶來了很大的信心，猶如IPO的穩定劑。
從基石投資者的發展來看，最初在香港IPO市場引進，是國企在香港上市時大家對國企的情況不太了解，對國企的管理、盈利模式和公司治理不是特別放心，有一定的顧慮，香港便引入了基石投資者。引進基石投資者的做法在亞洲很是盛行，特別是在香港上市的公司。自2012年以來，基石投資者的認購股份已占到香港新股發行的30％。
招股說明書顯示，此次平安好醫生與多家國際基石投資者簽訂協議，前十大基石投資者將出資5．5億美元，認購份額約為53％，占已發行股本8％左右。
基石投資者中包括了世界知名投資管理公司、國家養老金和國家主權基金，比如BlackRock（黑石）、Capital Research and management campany基金（美國資本集團旗下基金）、GIC（管理新加坡外匯儲備）、CPPIB（加拿大退休金計劃投資委員會）、Pantai Juara Investments Limited（馬來西亞政府戰略投資基金）、正大集團和瑞士再保險。
平安好醫生董事總經理范寅在發布會上表示，基石投資者選取標準包括投資者對行業的理解、未來的戰略協同性等，這些投資者的投資表明其對平安好醫生業務模式及未來發展的信心。對于為什么基石投資者均為外資機構，范寅回應稱：“大家比較踴躍，這是公司考慮之后做的決定。”
未來將從三方面解決整個醫療行業的痛點
在香港召開的全球發售新聞發布會上，平安好醫生董事長兼首席執行官王濤攜首席運營官白雪、首席產品官吳宗遜、首席技術官王齊、首席財務管欣榮、董事總經理范寅等公司高管團隊出席，陣容齊全。
平安集團副首席執行官兼執行董事李源祥出現在發布會上致辭表示，“今天是平安好醫生發展的里程碑。”
從宏觀市場看，中國的醫療健康服務市場規模龐大，并且不斷增長。中國衛生總費用2016年近以5萬億元，預計到2026年將超過11．4萬億元，年復合增長率為9．4％。然而，與美國和其他國家不同的是，中國分級診療和家庭醫生服務的缺失，導致中國醫療健康服務市場有很多結構性痛點。
比如，對標美國來看，中國大量缺少具備資質的全科醫生，為建設相同標準的基礎醫療網絡，如果采用傳統的解決方案，中國需要新增約28萬家庭醫生和數十萬診所，還需要巨額的新增資金投入，整個建設需要花費數十年才能完成。
這給了中國發展互聯網＋醫療治療管理方案的機會。據王濤介紹，借助于互聯網和人工智能，平安好醫生將從三方面解決整個醫療行業的痛點：
第一，彌補家庭醫生缺口，緩解線下醫療機構壓力，為醫生減負，為醫院減負。
第二，提供7＋24小時、觸手可及、最小候診時間的全天后優質醫療服務，為患者減負。
第三，通過科技降低成本，緩解社會醫療保險的成本壓力，為政府減負。
圍繞平安好醫生平臺，平安好醫生構建了一個閉環生態系統：內部有888人組成的自有專職醫療團隊，并輔助以AI技術；同時建立廣泛的線下合作網絡，連接4萬名外部醫生，覆蓋3100家醫院、1100家體檢中心、500家牙科診所、70家美容中心以及7500家合作藥房。
王濤表示，“平安好醫生的使命是打造全球最大的醫療健康生態，用科技讓人類更健康，秉承這樣的使命，平安好醫生的愿景是在中國為每個家庭提供一位家庭醫生，為每個人創建一份電子健康檔案，為每個人制定一個健康管理計劃。”
“互聯網＋醫療健康”的措施確定，今年或將互聯網醫療平臺上市元年
4月16日下午，國務院新聞辦公室召開國務院政策例行吹風會，圍繞《關于促進“互聯網＋醫療健康”發展的指導意見》，除了對“互聯網＋醫療健康”落地的相關法規、監管方式、個人健康信息隱私保護措施等方面進行闡述外，還詳細解讀了互聯網醫療服務的準入與行為管理規范。
此前的4月12日，國務院常務會議確定了發展“互聯網＋醫療健康”的措施。隨著平安好醫生的上市，多家互聯網醫療平臺也傳出了謀求上市的消息，或許2018年將成為互聯網醫療平臺集中上市的元年。
在4月12日的國務院常務會議上，確定了發展“互聯網＋醫療健康”的措施，包括：加快二級以上醫院普遍提供預約診療、檢驗檢查結果查詢等線上服務；允許醫療機構開展部分常見病、慢性病復診等互聯網醫療服務。推進遠程醫療覆蓋全國所有醫聯體和縣級醫院，推動東部優質醫療資源對接中西部需求；支持高速寬帶網絡覆蓋城鄉醫療機構，建立互聯網專線保障遠程醫療需要。探索醫療機構處方與藥品零售信息共享；推行醫保智能審核和“一站式”結算；健全“互聯網＋醫療健康”標準體系，加快信息互通共享，強化醫療質量監管和信息安全防護。
近年來，隨著互聯網技術的發展，平安好醫生、微醫、春雨醫生等互聯網醫療平臺利用線下醫生碎片時間，為公眾提供了大量醫療資源供給，成為推動醫改的重要力量。
按美國資本市場的標準，獨角獸指估值在10億美元以上企業，估值在100億美元之上則是“超級獨角獸”。據證監會調研，目前國內未上市企業中，資產10億美元的有100家左右，20億美元的不超過50家。其中醫療行業的獨角獸有：
以上企業，已有部分已披露IPO招股書，或傳出上市消息。如邁瑞生物在撤回上市申請后又火速重啟上市計劃、藥明康德正在排隊中；平安好醫生已披露港股IPO招股書，微醫、復宏漢霖、上海天士力等相繼傳出赴港上市消息。這些信息表明，不僅是市場在擁抱獨角獸，獨角獸企業自身上市融資意愿亦非常強烈。
值得注意的是，有多家醫療獨角獸選擇在港股上市。近日，有多家互聯網醫療平臺傳出將謀求上市的消息。其中微醫首席戰略官陳弘哲日前在接受媒體訪問時透露，微醫目前5億美元的pre－IPO融資進行得相當順利，若不出差錯，將于2018年年底赴港上市。
據陳弘哲介紹，微醫計劃分拆上市，內部現有微醫云、微醫療、微醫藥、微醫險四個業務板塊。pre－IPO輪融資完成后，微醫將重組四個業務板塊，讓板塊更清晰。不久后，微醫還會和一些海外公司合作，拓展微醫的海外市場。
丁香園創始人李天天也曾在參與活動時分享，“我們正準備IPO。”他表示，醫療健康行業還不是一個可以用資本快速催熟或清場對手的賽道，融資和IPO只是公司發展的一個基本保障，而不是把事情做成的關鍵，關鍵是看清自己在行業內的價值。
或許，2018年將成為互聯網醫療平臺集中上市的元年。
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