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3月20日，宇樹科技科創板IPO獲受理，擬募資42.02億元，對應發行市值不低于420億元。這家曾多次登上春晚、在首屆世界機器人運動會中上一口氣拿下11枚獎牌的公司，終于走到資本市場門前。

本次IPO中介服務機構不簡單，保薦機構為中信證券；審計機構為容誠會計師事務所（特殊普通合伙）；發行人律師為北京德恒律師事務所；評估機構為中水致遠資產評估有限公司。

招股書披露的46家股東名單更豪華，創始人王興興把自己裹在核心，外圍是美團、騰訊、阿里、吉利等產業資本，再往外是紅杉、經緯、源碼等財務資本，最外層站著北京機器人基金、中網投等國家級大基金。

01

一股頂十票，王興興掌握絕對話語權

截至招股說明書簽署日，王興興直接持有公司8671.4964萬股股份，占公司股本總額的23.8216%，系公司控股股東、實際控制人。這個數字放在任何一家擬上市公司里，都不算高。但他通過設置特別表決權，實現了控制權的放大。

具體而言，王興興所持股份中，44,074,296股為A類股份，每股享有10票表決權，其余股份為B類股份，每股1票。據此，他一人掌握的表決權比例即達63.5457%，加上由其控制的員工持股平臺上海宇翼，合計表決權進一步提升至68.7816%。即便上市后其持股比例被稀釋至21.4395%，其表決權比例仍將高達65.3090%，繼續保持絕對話語權。

按最近一次融資投后估值127億元計算，王興興直接和間接持有的股份價值超過40億元。值得注意的是，他通過上海宇翼持有的合伙份額，未來將全部用于員工股權激勵，招股書明確激勵對象不包含王興興本人。

然而，在申報前較短時間內，公司估值出現大幅波動。最近一次增資及股權轉讓對應的投前估值為120億元，而僅一周前的股權轉讓估值僅為58億元，七日之內漲幅超過107%。這一異常變動也直接引發了交易所的重點問詢。

02

產業資本到場，美團投得最重

在宇樹科技的股東中，產業資本的身影頗為醒目。

外部股東里，美團系持股最高。漢海信息、成都龍珠、Galaxy Z三家加起來9.6488%。穿透之后，都與美團有關聯。

這背后是美團的焦慮。外賣配送的成本結構里，人力成本是最大的一塊。如果有一天機器人能承擔最后幾百米的配送，美團的成本結構將徹底改寫。王興在多個場合提過對機器人的興趣，這次是真金白銀投進去了。

騰訊投了0.5986%，阿里投了0.4490%，吉利投了0.1497%。比例都不高，但每家都有自己的算盤。

騰訊看的是AI生態和云服務。如果宇樹的人形機器人未來要跑大模型，算力在騰訊云上跑，這就是一個天然的場景。阿里看的是電商物流自動化。菜鳥的倉庫里，機器人已經是常客。吉利看的是智能制造。李書福的汽車工廠里，機器人遲早要上崗。

值得一提的是，就在IPO獲受理的前一天，3月19日，小米SU7發布會上，雷軍專門邀請了王興興到場，并公開致謝：“感謝王興興5年前給了我們一個投資宇樹的機會。”雷軍旗下的順為資本，正是通過關聯方Astrend IV持有宇樹科技4.4245%的股份。5年前的一筆投資，如今已悄然站上IPO的舞臺中央。

這些產業資本投的不僅是宇樹，更是自己未來十年的業務場景。

03

創投資本扎堆，中信證券“投資+保薦”

與產業資本同步涌入的，還有一眾頭部創投機構及券商。

紅杉中國合計持股7.1149%，是財務資本里投得最重的。寧波紅杉持股6.2100%，廈門雅恒持股0.9049%，兩家是同一控制下的一致行動人。

紅杉在硬科技領域的投資邏輯向來清晰，投賽道、投龍頭、長期持有。宇樹科技2025年人形機器人出貨量超過5500臺，全球第一。這個數據是紅杉敢重倉的核心依據。

經緯創投合計持股5.4528%，經緯壹號持股4.2598%，經緯叁號持股1.1930%。經緯在硬科技領域有深厚積累，從機器人到自動駕駛，投了不少早期項目。這次押注宇樹，是典型的“投早、投小、投硬”邏輯的延續。

源碼資本通過旗下基金持股2.6035%，在產業數字化和智能科技領域布局深厚的源碼，是宇樹科技重要的財務投資人之一。

此外，保薦機構中信證券的兩家子公司也進來了。金石成長持股4.1520%，中證投資持股0.3377%，兩者合計持股4.4897%。這是典型的“投資+保薦”模式，券商用自有資金押注自己保薦的項目，利益深度綁定。

中信證券此舉并非孤例。在科創板歷史上，保薦機構通過旗下私募子公司、另類投資子公司跟投擬上市企業，已成為頭部券商的常規操作。一方面，科創板跟投制度要求保薦機構必須參與戰略配售，鎖定兩年；另一方面，中信證券在宇樹科技上市前就通過股權融資提前布局，意味著其對這家公司的判斷不只是“能上市”，更是“值得長期持有”。按發行市值420億元計算，中信證券兩家子公司持有的股權價值接近19億元。

04

國家級基金落子，三地資本力量齊聚

國家級產業基金與地方資本平臺也出現在股東陣容中，共同押注這家“人型機器人第一股”。

北京機器人產業發展投資基金（機器人基金）持股3.8262%。這是北京市設立的市級產業投資基金，總規模100億元，于2023年12月由首程資本與北京國管聯合發起設立。它的出現意味著北京市對宇樹科技的產業帶動能力有預期。

中國互聯網投資基金（中網投）持股2.1089%，該基金由中央網信辦和財政部共同發起，規劃總規模1000億元。中網投的投資方向主要是互聯網基礎關鍵技術與設施、網絡安全、網絡信息服務、云計算、大數據、人工智能、產業數字化等七大領域。宇樹科技是它近年來在機器人領域的重要落子。

深創投體系有四家股東，新疆深創投持股1.2888%，江蘇建泉持股0.5934%，創新資本持股0.3752%，深創投集團持股0.2966%。四家構成一致行動關系，合計持股2.554%。深創投是深圳國資的重要平臺，它的入局意味著珠三角的產業資本也在押注宇樹。

上海科創持股0.3746%，中關村科學城持股0.9309%。上海、北京、深圳三地的資本都來了。

中移和創持股0.5986%，這是移動旗下私募基金，它的投資預示著未來在5G+機器人、邊緣計算、智慧園區等領域可能有深度合作。

05

外資與產業協同，幾個不容忽視的細節

如果說國家級基金與地方資本代表了政策層面的背書，那么外資股東與產業鏈協同方的入局，則揭示了宇樹科技在產業邏輯上的真實吸引力。

第一，海克斯康持股1.3311%。這家公司是全球知名的工業軟件和測量技術公司，2022年第一次增資時以2000萬元入股，當時認繳注冊資本0.4807萬元。現在這筆股權價值超過5億元。海克斯康的入股有明確的產業鏈協同邏輯，機器人的精密制造離不開高精度測量。

第二，外資股東合計持股7.2517%。Astrend IV持股4.4245%，Vertex持股1.8085%，Galaxy Z持股1.0187%。其中Galaxy Z是美團系的一部分。

第三，有兩位股東放棄了表決權。中證投資承諾放棄0.3377%股份的表決權，上海云場承諾放棄0.2245%股份的表決權。上海云場是螞蟻集團的全資子公司，放棄表決權是為了避免與阿里系的杭州灝月形成一致行動關系。

第四，員工持股平臺上海宇翼持股10.94%，但招股書披露，這個平臺目前還有部分份額未授予。公司計劃在上市滿36個月后的兩個自然年度內，授予不低于50%的剩余份額。這意味著上市后三年內，還會有持續的股權激勵。

還有一組數據值得關注，2025年公司營業收入17.08億元，同比增長335.36%；扣非凈利潤超6億元，同比增長674.29%。

自3月20日宇樹科技公開招股書后，截至3月23日收盤，兩個交易日內，小米集團港股累計下跌11.73%，美團累計下跌5.14%，阿里巴巴累計下跌9.32%。

這些股東與數字構成了這場IPO盛宴的堅實底色。而420億發行市值究竟能演繹出怎樣的資本故事，就看資本市場怎么給這家“全球第一”的明星公司定價了。

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       原文標題 : 拆解宇樹科技豪華股東團：誰在參與這場IPO盛宴 | A股融資快報