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上市背后的隱憂

早在2020年8月,戴文淵就曾表示,第四范式在積極探索科創板的上市機會。雖然沒有明確的時間表,但已提上日程。

不僅僅是第四范式。隨著科創板去除盈利要求,多家AI創業公司都意欲境內上市。2020年12月,云從科技科創板上市申請獲受理。2021年1月,曠視科技被披露進入上市輔導期,計劃在科創板上市。

AI獨角獸們吹響了奔赴科創板上市的集結號,但現實卻是深受“上市難”的魔咒。隨著科創板審核趨嚴,將現場檢查與審核問詢、現場督導、自律監管等方式結合,多家公司或中止上市進程,或問詢后被終止。

曠視科技起初嘗試登陸港股市場但未能成功,此后于2021年3月正式沖擊科創板,目前仍在排隊;云從科技的上市申請于2020年12月獲得受理,期間經歷上交所三輪問詢,近日才首發過會;云知聲、禾賽科技、柔宇科技、依圖科技等多家AI公司則選擇撤回科創板的IPO申請,第四范式也轉道去了港股。

上市難之下,AI賽道一度被悲觀情緒籠罩。除了普遍虧損、上市艱難,AI獨角獸們更大的壓力在于,能否在二級市場獲得匹配融資時的高估值。

在一級市場廣受青睞的第四范式,在遞交招股書前已經完成了11輪融資。即使是在創投圈融資哀鴻遍野的2021年上半年,公司依然完成了一筆7億美元的D輪融資,是AI領域2020年以來已披露的最大單筆融資。而公司早在2020年的C輪兩次融資后,估值就達到了約20億美元。

擁有業務特性的第四范式,有著一套差異化的估值邏輯,就是將SaaS、一次性收入和硬件收入按照比例拿出來進行倍數折算,最后再加。不過,公司目前沒有可對標的上市企業,市場也很難給出合理的預估。但這個估值昂貴的“吸金獸”,顯然對投資人提出了更高的要求。

從市場容量來看,第四范式所在的決策類AI賽道市場不小,有望成為AI市場增長最快的類別。2020年,中國決策類人工智能市場的支出規模達到268億元,預計2025年將增長至1847億元,年均復合增長率為47．1%。

不過,公司模式依然存在一定風險。比如,在通過機器學習技術將大數據變成具備決策能力應用的過程中,公司幾乎不可避免會涉及相關的隱私及數據問題。此前,云從和曠視在上交所的問詢函當中,均被問及數據合規問題。

同時,其所在賽道的競爭正在加劇。第四范式在招股書的友商競爭一欄中列了四家企業,根據注釋來看,猜測為百度、阿里巴巴、華為和騰訊,幾乎每一家都是無法小覷且資本雄厚的巨頭。而與大廠競爭,恐怕將避免不了增加新的投入。

AI 的價值驗證如今已經走到十字路口。在AI 潮起潮落的發展進程中,業內對 AI 的認知也逐漸撇清泡沫,回歸到理性的認知區間。行業熱度消減后,A淘汰賽正在加速,市場對企業自我造血能力的拷問更加嚴厲。

而AI技術落地難、商業化周期長,意味著人工智能的商業化能否成功,并不是依靠幾個項目落地就能實現。第四范式的光環,也到了真正需要接受檢驗的時候。

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