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上市非坦途

AI企業的行業競爭力成關鍵

對AI企業來說,上市并非一番坦途,這從2019年折戟港股的曠視科技,以及剛剛被終止的云知聲就可看出。而從此前已上市的企業以及現階段接受問詢的情況來看,除了公司股權結構以及公司治理等基本情況外,監管層會更加關注企業的行業競爭力以及持續經營的能力,這表現在對于發行人業務構成及變化、與同行相比的競爭、銷售及獲取客戶的方式,以及募集資金的必要性和合理性等方面,都需要提供客觀、準確的描述和依據,以防出現違法違規甚至隱瞞的行為,降低投資人的風險。

比如對于AI企業闡述的營收和業務內容,監管層會關注營收大幅變化的原因,業務具體的細分以及收入確認政策,是否形成較為穩定、可持續的商業模式等,同時考慮到AI行業的科技屬性及專有名詞,需要用通俗的語言或者行業慣例來描述企業服務、產品以及盈利模式。

在此次依圖科技的問詢函中,要求發行人以簡明清晰、通俗易懂的語言描述其業務實質、產品與業務的對應關系、業務流程、盈利模式;結合業務演變情況披露其報告期內業務是否發生重大變化;進一步分析說明是否存在對某細分業務的重大依賴,報告期內的細分收入結構是否存在重大波動;避免簡單使用智能公共服務、智能商業的表述披露業務構成及收入來源。

而在此前海天瑞聲的問詢函中,也要求發行人披露和說明:訓練數據定制服務中各應用領域中采集加工和純加工服務的營業收入、營業成本和毛利率情況;相關產品或服務的分類是否符合行業慣例,是否屬于行業通用用語;不同服務形式和應用領域的定制服務從合同簽署至最終驗收交付的實際的購產銷過程以及采用目前經營模式的原因。

如果對比云知聲的招股書,我們也能窺見其可能會接受問詢的地方。在營收上,從2017年到2020年上半年,云知聲總營收分別為6114．07萬、1．97億、2．19億和8468．93萬,需要說明其營收大幅下滑的原因;目前云知聲已形成智能語音交互產品、智慧物聯解決方案、人工智能技術服務三條產品線,其中智能語音交互產品分為物聯網語音交互產品、智能語音工具產品,智慧物聯解決方案包括酒店、社區和醫院場景,人工智能技術服務包括基礎能力輸出和企業服務。如果按照問詢的要求,這需要云知聲詳細列出這些細分收入的構成,以及說明智能語音交互產品和智慧物聯解決方案兩大收入來源在主營收中大幅變動的原因。

對于AI企業在核心技術的闡述上,監管層會特別關注發行人與同行業競爭對手的對比情況,包括優劣勢和差異化,以及對自身技術地位的描述是否準確、客觀。在依圖科技的問詢函中,就要求發行人結合自身技術水平、業務特點、應用領域及與同行業競爭對手的對比情況等,披露其“擁有自主研發、國際領先技術,同行業競爭中處于相對優勢地位”的依據及其充分性;“世界領先”“業內領先”等表述的依據及其充分性。

此前寒武紀、海天瑞聲的問詢函中,也都可見類似對比的問題,比如需要補充披露發行人主要產品的技術水平,與行業發展趨勢的匹配情況;各項核心技術先進性的衡量標準、行業水平、與同行業可比公司的比較情況,“成熟穩定”的依據及表述是否客觀準確;是行業通用技術還是發行人特有技術,如屬特有技術,與行業通用技術的異同等等。

我們同樣以云知聲的招股書為例,其提到在智能語音技術方面,現已取得多項重大突破,形成了一套成熟、經驗證的核心技術體系,在行業內取得先發優勢和領導地位。如果按照問詢要求,云知聲就需要說明“領導地位”的依據以及表述是否客觀。

還有在銷售及獲取客戶的方式等方面,監管層會重點關注銷售模式、構成以及變化情況,尤其是經銷商是否與發行人及其關聯方存在關聯關系。同時考察主要客戶的獲取方式及合規性,是否存在商業賄賂情形,是否存在應當履行招投標而未履行的情況,對于報告期各期前五大客戶的營收占比,以及合作歷史、發生變化的原因,是否與行業慣例相符、是否存在影響持續經營能力的不利因素。而這些對銷售以及客戶所關注的要點,在云知聲的招股書中卻并未多見。

除了上述與企業日常業務相關的問題,來咖智庫還注意到,監管層對于每家擬上市的AI企業,會更為看重其就市場地位、與可比公司的比較情況,這包括企業規模、研發實力、產業化程度、場景落地能力、技術成熟度、生態競爭能力等各個方面,而這類問題的關注點,在寒武紀、海天瑞聲以及依圖科技的問詢函中,都進行了重點體現。比如依圖科技的問詢函中,就多次提到發行人選擇可比上市公司的依據,選取的比較對象是否全面、合理;結合主要產品所處的市場競爭格局、市場占有率等情況,客觀、準確、量化分析說明發行人的市場地位;發行人與其他人工智能技術公司在產品結構、盈利模式、應用場景、企業規模、產業化程度等方面的對比情況,并分析發行人是否形成了較為穩定、可持續的商業模式。

而反觀云知聲的招股書,其提到全球智能語音行業市場參與者主要分為兩大類,第一類為境內外互聯網科技巨頭,如谷歌、蘋果、亞馬遜、百度、小米等;第二類為智能語音技術公司,除本公司外,另包括Nuance、Cerence、科大訊飛、思必馳、出門問問等。但對于這些競爭對手,云知聲并沒有列出其與對手的區別,如果監管問詢,都需要進一步予以說明甚至列表進行詳細呈現。

云知聲還提到其2019年10月公司獲第九屆“吳文俊人工智能科技進步獎”,是當年入選該獎項的唯一一家人工智能語音公司。但來咖智庫通過查閱公開信息,發現被云知聲列為競品之一的思必馳,早在2018年“吳文俊人工智能科技進步獎”,科大訊飛更是多次獲得此類獎項。

對于公司的市場地位,云知聲在招股書中提到,公司作為率先進入智慧生活和智慧醫療領域的人工智能語音公司之一,獲得了行業內眾多客戶的高度認可,市場份額位列第一。在智慧生活的子領域-白電市場,根據灼識咨詢研究數據,公司通過與格力等白電巨頭合作,市場占有率高達70%;在智慧醫療領域,公司語音病歷錄入系統優勢地位顯著,市場占有率高達70%,病歷質控系統逐漸發力,目前市場占有率約30%。

而云知聲這些“市場份額位列第一”、”醫療市場占有率70%“等的表述和數據,因為沒有確切的來源,甚至遭到同行和媒體的質疑。比如去年12月,科大訊飛就稱云知聲在醫療市場占有率70%的表述,嚴重與事實不符,科大訊飛還從覆蓋醫院數量的維度、收入維度、應用場景等方面進行舉例�？拼笥嶏w表示,其在醫療領域的智能語音應用,無論是在深度、廣度還是營收規模上,均遠超云知聲。但后續云知聲方面并未對此做出回應。

另外,云知聲的招股書中還披露,發行人控股股東存在1起尚未了結的重大訴訟、仲裁案件及處罰事項。根據2020年6月5日濱海法院向發行人實際控制人黃偉、控股股東云思尚義、原控股股東云思尚德發出的《應訴通知書》等,原告楊雪請求濱海法院認定2016年云思尚德將其持有的云知聲有限37．26%的股權以6．226萬元的價格轉讓與云思尚義的《北京云知聲信息技術有限公司股權轉讓協議》無效,云思尚義、黃偉應將上述股權返還云思尚德。

結語

企業能否成功上市,取決于多方面的因素。從我國人工智能行業的發展來看,隨著各個政策的落地以及企業在技術、應用方面的成熟,AI企業上市目前確實已經迎來了大好時機。但在這個沖刺上市的當下,未來企業的分化也將更加明顯。成功上市的企業,因為資金的注入有了更大的發展空間,長期虧損和難以盈利的問題也將得到緩解,而沒有搭上順風車的企業,其接下來的經營或許也會更加艱難。