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當時，法國沒有能力參與利益劃分，蘇聯對于主導貨幣體系不感興趣（不愧是戰斗民族，對錢沒興趣）。因此作為當時兩個最大的經濟體，會議基本上形成了以美元和英鎊為代表的美英兩國之間的利益對決。

不出意外，當時代表英國的依然是被譽為“世界經濟教父”的財政部顧問凱恩斯，而代表美國的是名不見經傳的副財長懷特。凱恩斯無論是身高還是名氣，都遠勝懷特，甚至懷特還把凱恩斯奉為自己的老師。

圖1：凱恩斯和懷特（右：凱恩斯；左：懷特）

很明顯，無論是英國還是凱恩斯，都高估了自己的實力。英國方案提出，英國因為缺乏黃金儲備，所以提議建立一個由各個國家共同參與管理的真正意義上的世界銀行，發行一種“超主權”貨幣——班可（Bank）。這樣，就可以將各個國家的債務和債權通過它的存款賬戶進行清算。

這實際上，是希望延續英國在既有秩序上的統治。或者說，不希望有哪個國家直接超越英國成為世界經濟秩序的主導者。所以，凱恩斯的主張剛一提出，就遭到了美國的強烈反對。這其實讓英國和凱恩斯措手不及，因為一年前的會議上，大家的討論并沒有如此大的分歧。

羅斯福看到凱恩斯方案后，一口回絕。因為在他看來，世界貨幣的方案不符合美元的利益，也不利于美國主導世界經濟。于是，懷特針鋒相對的提出：取消外匯管制和各國對于國際資金轉移的限制，設立一個國際穩定基金組織（IMF的前身），發行一種國際貨幣，使得各國貨幣與之保持固定比價，即國際貨幣與美元和黃金掛鉤，不經“基金”會員國超過3／4同意，會員國貨幣不得貶值。

事實上，發不發新的國際貨幣，都沒什么意義。最終，布雷頓森林體系通過了以“美國方案”為基礎的“布雷頓森林協定”，確定由美元取代英鎊成為國際貨幣體系的核心，美元和黃金掛鉤，一盎司黃金等于35美元。其他貨幣以美元為錨。

如果歷史往前平移50年，那么以凱恩斯的地位和一戰前英國的經濟、軍事實力，英國方案基本上毫無疑問會被通過。但是1944年，美國的經濟總量，已經超過了英國、德國和法國三個國家的總和，同時還是全世界的債權人。會議之前，美國GDP和黃金儲備都已經占全部資本主義國家的60％。

面對如此懸殊和差距，美國主導的布雷頓森林會議根本沒有懸念。會議當天，除了英國之外，其余43個國家都選擇了美國方案。英國僅爭取到了在英鎊區繼續使用英鎊的權利。

談判桌下失去的，談判桌上也不可能拿回來。

02 美元霸權的正義與裂縫

布雷頓森林會議后，美元開始成為全球儲備貨幣，美元開始被稱作“美金”，美元霸權開始形成。42國的支持以及后面美國的行為，也賦予了美元霸權以正義。因為布雷頓森林體系結束了二戰造成的混亂局面，它使得戰后世界貨幣體系能夠正常運轉，同時全球在美國的帶領下擴大了世界貿易。

這對于世界經濟尤其是歐洲經濟的復蘇與發展起到了極大的促進作用。全世界無論出于什么原因，都希望美國能夠帶領世界走出戰爭的陰霾。

當然，布雷頓森林體系本身有著天然的缺陷。

美元擁有全球硬通貨幣的發行權力，也就需要承擔相應的責任和義務：

1． 美聯儲保證美元按照官價兌換黃金， 維持協定成員國對美元的信心；

2． 提供足夠的美元作為國際清償手段。

但是各個國家需要對美國產生持續的順差，才能夠獲得美元。但是美國如果持續的保持對各國的逆差，這又不利于美元信用的支撐，美元將走向貶值，這又會加速美元信用的崩潰，從而使美元喪失地位。從更大的角度說：

以黃金這種貴金屬計價，無法表征人類社會真實的經濟增長。

因為黃金在一個時期總是定量的，但是人類創造的財富，以及科技發展帶來的生產力的飛躍，是一個動態變化的概念。用一個靜態的數量去衡量一個動態的過程，這必然帶來崩潰。

戰后，美國為了援助歐洲，實施了馬歇爾計劃。美國通過對歐洲進行物資和資金的援助，一方面擴大了自己的經濟規模，更多的美國商品和設備出口到了歐洲，另一方面馬歇爾計劃有嚴格的事實過程，“必須以美元結算”加強了美元作為國際貨幣的地位。

但是，隨著歐洲和日本的復蘇， 美國的經濟地位已不像1950年左右那么強勢。布雷頓森林體系，讓美國國際收支出現惡化，美元信用開始降低。從1960年開始，美元危機開始升級，美元已經不像十年前有信用，而是持續貶值以及兌換不利。

1971年8月15日，美國開始將美元與黃金脫鉤，并對進口商品征收10％的附加稅，這導致美元信用進一步坍塌。歐洲各個國家以及日本，逐步宣布采用浮動匯率制。終于在1973年，維持了不到30年的布雷頓森林體系崩潰瓦解。這讓黃金兌美元在1973年大幅飆升，美元進入了短暫的無錨狀態。

資料來源：IMF Annual Report （1986），56，60．， 執云投資

然而，崩潰和瓦解的僅僅是狹義的“布雷頓森林體系”，以美元計價的廣義“布雷頓森林體系”并未瓦解，而是開啟了美元新一輪更為強勢的霸權時代。