“咸魚式生存” 更穩，明星藥企終于想通了
“沒有夢想，跟咸魚有什么區別？” 放在幾年前，做成一家完全一體化的商業巨頭，幾乎是大部分國內biotech的共同夢想。
但現實里，教訓遠比成功更密集。疫情期間一度觸碰到這一夢想的Novavax，正是近幾年站得最高、摔得最慘的典型。
Novavax也曾有過宏大藍圖。新冠疫情曾為它打開一扇罕見的窗口，讓公司一度看到比肩BioNTech、Moderna的可能。
可現實是疫苗商業化始終難以打開局面，公司一度深陷生存危機。迫不得已，Novavax 選擇轉身。
2023年起，這家公司開始徹底轉型：放棄全面整合的發展目標，在剝離昂貴的商業化基建、轉向合作模式后，公司開始將旗下核心的 Matrix-M 佐劑平臺，定位為可對外授權的通用型資產，供賽諾菲、輝瑞等大型藥企使用。
如今公司財務持續改善，管理層也一再確認這一路徑的有效性。
“提升我們技術平臺的價值，最好的方式就是把它交到合作伙伴手中，”Novavax首席企業事務官兼瑞典業務負責人Sylvia Taylor在2026年華盛頓世界疫苗大會期間受訪時表示，“這本質上就是一種放大策略。”
兜兜轉轉，Novavax終于想明白了。
/ 01 /輸給現實
在新冠疫苗研發競賽中，Novavax也曾一馬當先。2020年初，Novavax幾乎在第一時間宣布投入新冠疫苗的研發。
從最開始的進度來看，Moderna于2020年8月啟動3期臨床，而Novavax首個3期臨床于同年12月開啟，進度相差并沒有那么大。
但遺憾的是，直到2022年7月，在經歷了漫長的臨床試驗和監管審批之后，Novavax的重組蛋白疫苗才獲得了FDA的緊急使用授權。
此時，距離mRNA疫苗上市已經過去了一年零七個月。Novavax面臨的是，毒株變異和被mRNA疫苗搶占先機的局面。
而之所以出現這個局面，與公司及其管理層的“能力”密不可分。
一方面，管理層戰略失誤，延緩了獲批節點。
在早期臨床方面，Novavax錯誤地將試驗地點選擇在了南非而不是美國。南非是新冠疫情最嚴重的地區之一，理論上在當地開始試驗能夠獲得較好的效果，但Novavax直到2021年6月才拿到期中分析數據，并沒有實現后來居上。
更重要的是，在后續的上市推進中，Novavax因缺乏美國本地的試驗，而無法得到批復。其在美國重新進行關鍵的3期試驗進度更為落后，導致一步慢步步慢，最終申報上市節奏明顯落后。
另一方面，不成熟的制備流程管理，導致產能成為制約Novavax的最大因素。
在Novavax開始著手進行量產時，原本已經與美國CDMO公司Emergent BioSolutions簽約，但卻由于先行獲批的強生搶走了CDMO公司的疫苗產能，導致Novavax只能另尋他家。
后來，Novavax只能選擇日本富士集團美國子公司Diosynth Biotechnologies做CDMO代工，又委托印度血清研究所SII進行抗原生產，而佐劑則主要來自于北歐的丹麥和瑞典。
Novavax一個疫苗的生產就需要動用三個大洲數個國家的協同生產才能完成，這對于剛剛步入規模化生產的Novavax來說無疑是一大難題。
再加上當時全球生物材料緊缺，類似于無菌培養的濾材和培養皿都處于斷貨之中，這就導致在2021上半年，Novavax幾乎處于停產狀態。
盡管成立已久，但由于一直未有產業化經驗，使得Novavax在這一次新冠風口下暴露出諸多如初創企業般的不成熟。這使得其落后不少，最終遺憾敗北。
/ 02 /被迫轉身
Novavax在疫情中投入了大量的人力、財力，面對需求突然消失的“新冠懸崖”，不可避免陷入了困境。
現金極速消耗。2021年，Novavax賬上現金余額高達15.15億美元，但2023年末就只剩下5.69億美元。并且，當時公司還背負近5.7億美元的債務。不得已，公司只能持續裁員，斷臂求生。
市值更是急劇縮水。巔峰時期，Novavax市值一度飆至285億美金，一度只剩下6億美金……
沒有對比就沒有傷害。同樣作為一家biotech，伴上輝瑞大腿的BioNTech，與Novavax形成了鮮明的反差。
BioNtech和Moderna的疫苗幾乎是前后腳面市。Moderna的疫苗效果更強，銷量卻遠不如BioNtech。原因在于，BioNtech背靠大藥企輝瑞的資源。
這也使得，BioNtech雖然同樣面臨“新冠懸崖”，但處境卻與Novavax截然相反。得益于新冠疫苗的積累，給予其轉型帶來更多可能。
如今的BioNTech在抗腫瘤的路上越走越遠。一方面，BioNtech在大力引進早期腫瘤管線。去年以來，BioNTech相繼與普米斯生物、道爾生物、映恩生物等國內外biotech牽手，在ADC、雙抗等熱門領域落子。
另一方面，BioNTech預計收獲期將近。公司預計到2030年，該公司預計將獲得10個獲批的癌癥適應癥。
不管“餅”能否實現，都意味著這家BioNTech已經成功借助新冠疫情的機遇，完成了躍遷，也為自己贏得了足夠的騰挪空間。
Novavax則在生存線上徘徊，也失去了成為biopharma的機會。
/ 03 /越走越順
經歷過市場毒打的Novavax，最終選擇向現實低頭，完成了一次徹底的大轉向。
一邊是大刀闊斧砍掉自有商業化團隊，另一邊則全面轉向輕資產運營，把重心放在技術對外合作上。
2024年5月10日，Novavax宣布與疫苗四大巨頭之一的賽諾菲達成戰略合作。根據協議，賽諾菲將全權負責雙方流感、新冠組合疫苗的開發與商業化，并使用 Novavax 核心的Matrix-M佐劑平臺開發新產品。這筆交易為Novavax帶來5億美元首付款，讓公司獲得了關鍵的喘息空間。
事后回看，這次轉向堪稱精準。新模式下，公司財務狀況持續改善，資產負債表被徹底重塑。
2025 年，其銷售成本從2024年的2.03億美元降7300萬美元；剔除賽諾菲相關報銷后，非GAAP研發費用同比下降33%；銷售及管理費用（SG&A）下降53%，至1.57億美元。
降本效果直接反映在業績上：2025年公司收入11.23億美元，同比增長64.69%；實現凈利潤4.40億美元，成功扭虧為盈。
而這或許只是開始。Novavax計劃繼續精簡組織、嚴控費用，將非GAAP研發及SG&A總費用從今年的3.25億美元，逐步壓降至 2027年的2.25億美元、2028年的2億美元。
合作版圖也在快速擴張。在2026年華盛頓世界疫苗大會上，Sylvia Taylor透露，除輝瑞外，已有另外四家藥企簽署材料轉讓協議，在正式授權前對Matrix-M佐劑進行測試。她還提到，腫瘤領域的多家潛在合作伙伴，也對將Matrix-M應用于研發表達了興趣。
這被視作 “放大策略” 的關鍵一步——用合作激活技術平臺，讓佐劑本身成為一臺持續運轉的疫苗引擎。
很顯然，被市場狠狠教育后，Novavax徹底放棄做 “全能藥企” 的幻想，砍掉商業化、甩掉重資產，甘心做一家只賣技術的 “咸魚”。如今它不再自己沖鋒，只做行業的 “幕后彈藥庫”，用合作放大技術價值。但事實證明，不硬扛全產業鏈，安心當輕資產技術方，卻未嘗不是biotech里一個最清醒的范本。
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