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繼年初24億美元收購(gòu)Orna Therapeutics，禮來(lái)再次重金押注體內(nèi)CAR-T。

4月20日，禮來(lái)宣布以70億美元的價(jià)格收購(gòu)Kelonia Therapeutics，將體內(nèi)CAR-T賽道的交易估值推向一個(gè)新高峰。算起來(lái)，禮來(lái)2026年僅在體內(nèi)CAR-T賽道就已投入近100億美元。

值得注意的是，這次收購(gòu)的也并非成熟資產(chǎn)，Kelonia的核心藥物KLN-1010仍處I期，僅完成4例患者的早期驗(yàn)證。Orna的核心資產(chǎn)ORN-252則處于臨床試驗(yàn)準(zhǔn)備階段。

顯然，禮來(lái)押注的并不是某個(gè)分子，而是兩條差異化的體內(nèi)CAR-T技術(shù)路徑。

Orna采用LNP遞送+環(huán)狀RNA體系，在體內(nèi)穩(wěn)定性與蛋白表達(dá)持續(xù)性上具備優(yōu)勢(shì)，更契合自身免疫疾病等長(zhǎng)期治療場(chǎng)景；Kelonia則基于慢病毒遞送，延續(xù)了傳統(tǒng)CAR-T在腫瘤領(lǐng)域的技術(shù)邏輯。

不止禮來(lái)，過(guò)去一年，從阿斯利康到艾伯維，再到吉利德、BMS，多家MNC紛紛重金收購(gòu)體內(nèi)CAR-T公司，掀起賽道并購(gòu)熱潮。

MNC的集體重倉(cāng)加持，既推高了體內(nèi)CAR-T資產(chǎn)的價(jià)值，也印證了賽道的核心價(jià)值與廣闊潛力。但需要認(rèn)清的是，目前體內(nèi)CAR-T整體仍處于早期階段，療效穩(wěn)定性、安全性等關(guān)鍵問(wèn)題尚未得到充分驗(yàn)證。

這一輪并購(gòu)潮是對(duì)“下一代”細(xì)胞治療的提前卡位，未來(lái)幾年內(nèi)能否兌現(xiàn)預(yù)期，仍有待觀察。

/ 01 /估值水漲船高

禮來(lái)最新的收購(gòu)，刷新了體內(nèi)CAR-T領(lǐng)域的交易紀(jì)錄。

在此之前，賽道已頻現(xiàn)重磅交易。阿斯利康以10億美元收購(gòu)EsoBiotec，吉利德旗下Kite以3.5億美元買(mǎi)下Interius Bio Therapeutics，并與Pregene簽署了價(jià)值高達(dá)16億美元的合作協(xié)議；艾伯維也先后兩次出手，14.4億美元與Umoja達(dá)成合作后，又以21億美元收購(gòu)了Capstan Therapeutics，BMS則以15億美元拿下了Orbital Therapeutics。

僅對(duì)比收購(gòu)價(jià)，禮來(lái)70億美元的收購(gòu)屬實(shí)不低。體內(nèi)CAR-T資產(chǎn)整體也呈現(xiàn)出越來(lái)越貴的趨勢(shì)，這背后是由臨床數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的。

Kelonia核心管線(xiàn)KLN-1010，是一款靶向BCMA的體內(nèi)CAR-T療法，用于治療復(fù)發(fā)/難治性多發(fā)性骨髓瘤，目前處于一期臨床階段。

禮來(lái)之所以愿意重金收購(gòu)，核心原因之一就是其早期臨床數(shù)據(jù)表現(xiàn)出的療效潛力。

2025年ASH年會(huì)上，Kelonia展示了KLN-1010的首批數(shù)據(jù)：四例復(fù)發(fā)/難治性多發(fā)性骨髓瘤患者，在接受單次KLN-1010輸注后，1個(gè)月均實(shí)現(xiàn)了骨髓微小殘留�。∕RD）陰性緩解，隨訪時(shí)間最長(zhǎng)的兩名患者在三個(gè)月內(nèi)均保持了MRD陰性反應(yīng)。在最長(zhǎng)的5個(gè)月隨訪期內(nèi)，所有患者均保持應(yīng)答狀態(tài)，顯示出一定的持續(xù)性信號(hào)。

其體內(nèi)擴(kuò)增能力也接近已上市體外CAR-T水平，在未進(jìn)行淋巴清除化療的前提下，循環(huán)T細(xì)胞中CAR-T占比可達(dá)85%。

安全性方面，KLN-1010同樣表現(xiàn)良好，四名患者接受KLN-1010治療后未出現(xiàn)≥3級(jí)CRS，無(wú)免疫效應(yīng)細(xì)胞相關(guān)神經(jīng)毒性綜合征(ICANS)，無(wú)延遲性神經(jīng)毒性，且細(xì)胞減少癥明顯降低，這是體外CAR-T無(wú)法實(shí)現(xiàn)的。

基于上述數(shù)據(jù)，2026年1月，KLN-1010獲FDA批準(zhǔn)IND申請(qǐng)，用于復(fù)發(fā)/難治性多發(fā)性骨髓瘤治療。

禮來(lái)腫瘤業(yè)務(wù)發(fā)展負(fù)責(zé)人Jacob Van Naarden表示：“自體CAR-T療法顯著改善了多種癌癥患者的治療效果，但由于生產(chǎn)、安全性和可及性方面存在諸多障礙，只有一小部分符合條件的患者能夠真正接受治療。Kelonia的體內(nèi)平臺(tái)有望改變這一現(xiàn)狀，它能夠以更簡(jiǎn)單、更便捷的方式提供快速、持久的療效。”

由此來(lái)看，支撐本輪交易的高溢價(jià)，是Kelonia體內(nèi)CAR-T平臺(tái)的治療潛力，而這4例患者的數(shù)據(jù)雖然規(guī)模有限，卻提供了最直觀的療效證據(jù)。

未來(lái)，隨著更多臨床數(shù)據(jù)的讀出，或許我們會(huì)看到體內(nèi)CAR-T估值的繼續(xù)上漲。

/ 02 /技術(shù)兩頭下注

自2024年以來(lái)，體內(nèi)CAR-T開(kāi)始快速發(fā)展，多家MNC掀起了技術(shù)軍備競(jìng)賽。禮來(lái)入場(chǎng)雖晚，但通過(guò)先后收購(gòu)Orna Therapeutics和Kelonia Therapeutics，已完成體內(nèi)CAR-T兩大核心領(lǐng)域的布局：腫瘤與自免。

2026年2月，禮來(lái)收購(gòu)Orna Therapeutics，其核心資產(chǎn)ORN-252是一款靶向CD19的體內(nèi)CAR-T產(chǎn)品，主要用于治療系統(tǒng)性紅斑狼瘡（SLE）等B細(xì)胞驅(qū)動(dòng)的自身免疫疾病，目前處于IND準(zhǔn)備階段。

在2025年ASH大會(huì)上，Orna公布了ORN-252的早期體內(nèi)數(shù)據(jù)。在人源化狼瘡模型中，ORN-252在低至0.03mg/kg劑量下即可有效清除B細(xì)胞，并顯著降低dsDNA抗體水平，表現(xiàn)出優(yōu)于利妥昔單抗治療的效果。在非人靈長(zhǎng)類(lèi)實(shí)驗(yàn)中，僅需0.1mg/kg劑量，即可實(shí)現(xiàn)外周血及脾臟B細(xì)胞的完全清除，同時(shí)誘導(dǎo)CAR-T細(xì)胞短暫擴(kuò)增。

更重要的是，其呈現(xiàn)出可控的持久性：在B細(xì)胞再生后，免疫系統(tǒng)向幼稚B細(xì)胞重建，提示其具有免疫重置潛力。

適應(yīng)癥之外，禮來(lái)也對(duì)技術(shù)路線(xiàn)進(jìn)行了雙線(xiàn)押注。

ORN-252的研發(fā)基于LNP遞送+環(huán)狀RNA（panCAR™）平臺(tái)。其中環(huán)狀RNA通過(guò)將線(xiàn)性RNA自環(huán)化，顯著提升穩(wěn)定性與表達(dá)效率，并降低免疫原性風(fēng)險(xiǎn)。且環(huán)狀RNA無(wú)帽、無(wú)尾、無(wú)修飾核苷的特性，相較傳統(tǒng)mRNA，具有更長(zhǎng)半衰期、更高蛋白表達(dá)、更易規(guī)模化生產(chǎn)，有利于封裝進(jìn)LNP體系。

而其遞送依賴(lài)的LNP避免復(fù)雜的配體修飾，從而降低免疫原性風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為短期可衰減，支撐重復(fù)給藥。而可控長(zhǎng)期的的優(yōu)勢(shì)也更適配自身免疫疾病。

與之對(duì)應(yīng)，Kelonia則代表另一條的路線(xiàn)。Kelonia基于iGPS®平臺(tái)，通過(guò)工程化慢病毒在體內(nèi)直接改造T細(xì)胞，實(shí)現(xiàn)CAR基因的穩(wěn)定整合與長(zhǎng)期表達(dá)。

慢病毒的遞送方式，延續(xù)了傳統(tǒng)CAR-T在腫瘤領(lǐng)域的技術(shù)邏輯，即通過(guò)慢病毒載體將CAR基因穩(wěn)定整合到T細(xì)胞基因組中，具備更強(qiáng)的持久性，有望實(shí)現(xiàn) “功能性治愈”。

進(jìn)一步，其體內(nèi)基因定位系統(tǒng)(iGPS) 通過(guò)去除病毒天然受體結(jié)合能力，并在包膜結(jié)構(gòu)中摻入抗CD3單鏈抗體片段（scFv），實(shí)現(xiàn)對(duì)T細(xì)胞的選擇性識(shí)別與靶向遞送，從而提高體內(nèi)轉(zhuǎn)導(dǎo)的細(xì)胞特異性。降低給藥劑量的同時(shí)有潛力應(yīng)用于更多患者。

被收購(gòu)之前，Kelonia的技術(shù)平臺(tái)也與多家MNC達(dá)成合作。2025年初，Kelonia與安斯泰來(lái)旗下Xyphos Biosciences達(dá)成體內(nèi)CAR-T開(kāi)發(fā)合作；10月，強(qiáng)生宣布與Kelonia達(dá)成戰(zhàn)略合作，依托iGPS®平臺(tái)共同開(kāi)發(fā)下一代體內(nèi)CAR-T療法。

完成這兩筆交易后，禮來(lái)成為了全球唯一一家擁有自免+腫瘤兩款體內(nèi)CAR-T技術(shù)平臺(tái)的公司。這也提醒我們，在這個(gè)前沿賽道沒(méi)有所謂贏家通吃，技術(shù)與臨床的最終驗(yàn)證，才是決定賽道走向的核心。

/ 03 /謹(jǐn)慎與樂(lè)觀并存

盡管技術(shù)前景可期，過(guò)去兩年，體內(nèi)CAR-T研發(fā)也取得了一些實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，獲得了MNC的集體押注。然而，作為一種新型體內(nèi)基因療法，其臨床療效與安全性表現(xiàn)仍需審慎看待。

畢竟，顛覆性的潛力并不能掩蓋研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。

以阿斯利康收購(gòu)EsoBiotec獲得的體內(nèi)CAR-T產(chǎn)品ESO-T01為例。ESO-T01在治療復(fù)發(fā)/難治性多發(fā)性骨髓瘤的I期臨床中，釋放出較強(qiáng)的早期療效信號(hào)：80%（4/5）患者實(shí)現(xiàn)客觀緩解，其中3例達(dá)到嚴(yán)格意義上的完全緩解。

但與療效信號(hào)同步出現(xiàn)的，是不可忽視的安全性問(wèn)題。

今年3月，《nature medicine》雜志上公布了ESO-T01的臨床完整數(shù)據(jù)，“普遍耐受良好””的安全性結(jié)論背后，隱藏著令人擔(dān)憂(yōu)的副作用。

體外CAR-T常出現(xiàn)的CRS同樣發(fā)生在ESO-T01治療的患者身上，五名患者中四名出現(xiàn)了CRS，其中三名患者出現(xiàn)3級(jí)CRS。此外，研究中還觀察到兩名患者在30天內(nèi)出現(xiàn)2級(jí)單純皰疹病毒和一名患者在輸注后6個(gè)月出現(xiàn)肺部感染。這提示在免疫系統(tǒng)重塑窗口期，患者仍存在一定程度的免疫抑制或免疫失衡狀態(tài)。

更嚴(yán)重的是，有1例患者發(fā)生ICANS，并最終因髓外病灶進(jìn)展導(dǎo)致脊髓壓迫死亡。盡管該事件與疾病進(jìn)展本身存在交叉因素，但也暴露了體內(nèi)CAR-T存在不可控風(fēng)險(xiǎn)。

虹信生物的HN2301則指向了體內(nèi)CAR-T的另一約束：持久性。

HN2301是基于LNP載體的CD19 in vivo CAR-T，用于SLE。在針對(duì)SLE患者的I期臨床試驗(yàn)中，5例患者在接受治療后3個(gè)月觀察到 SLEDAI 2000 評(píng)分下降。安全性問(wèn)題上，無(wú)ICANS和≥3級(jí)CRS發(fā)生。

但該藥的持續(xù)時(shí)間較短，給藥后約6小時(shí)快速達(dá)到峰值，但整體體內(nèi)持續(xù)時(shí)間僅維持2–3天，顯著短于慢病毒整合或LNP表達(dá)體系。

當(dāng)然，盡管挑戰(zhàn)重重、臨床驗(yàn)證之路也道阻且長(zhǎng)，但作為腫瘤與自身免疫疾病治療的顛覆性創(chuàng)新方向，體內(nèi)CAR-T仍將以技術(shù)革新重構(gòu)細(xì)胞治療的底層邏輯。

隨著全球藥企的持續(xù)投入與臨床的不斷驗(yàn)證，這項(xiàng)前沿技術(shù)終將突破現(xiàn)有局限，為無(wú)數(shù)難治性疾病患者打開(kāi)全新治療窗口。

       原文標(biāo)題 : 體內(nèi)CAR-T的泡沫起來(lái)了？