A股腦機接口概念板塊連續(xù)漲停掀起資本狂歡，海外Neuralink官宣啟動腦機接口設備大規(guī)模生產(chǎn)；緊接著國內(nèi)獨角獸強腦科技剛完成20億元巨額融資，再疊加國家七部門將腦機接口納入“十五五”規(guī)劃、醫(yī)保單獨立項定價的政策紅利，整個賽道的資本熱度直接推至頂峰。
在這場席卷市場的資本盛宴中，一顆來自康復醫(yī)療器械領(lǐng)域的腦機接口新星——翔宇醫(yī)療。作為國內(nèi)康復器械龍頭，這家公司憑借前瞻性的腦機接口布局，成功站上風口，自2024年9月押注腦機接口以來，股價最高漲幅近200%，終于獲得資本市場的認可。
值得注意的是，就在昨日（1月13日）翔宇醫(yī)療單日融資買入額達1.7億元，融資余額突破3.25億元。
當市場都在為腦機接口的未來瘋狂時，翔宇醫(yī)療為何能從中脫穎而出？資本的熱捧背后，是真有硬核技術(shù)與落地能力支撐，還是單純的跟風？
▲翔宇醫(yī)療上市以來股價走勢圖
丨從股價過山車到腦機接口“一飛沖天”
翔宇醫(yī)療成立于2002年，于2021年成功登陸科創(chuàng)板，是中國康復醫(yī)療器械行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。專注于疼痛、神經(jīng)、骨科、產(chǎn)后、術(shù)后、心肺、中醫(yī)、養(yǎng)老及醫(yī)養(yǎng)結(jié)合等康復領(lǐng)域，為全國各級醫(yī)療、養(yǎng)老、殘聯(lián)等機構(gòu)及家庭提供系列康復產(chǎn)品及整體解決方案。
翔宇醫(yī)療的近幾年的業(yè)績波動，幾乎是國內(nèi)康復器械行業(yè)發(fā)展的縮影。
共享行業(yè)紅利，業(yè)績高速狂奔
翔宇醫(yī)療在2017至2020年期間，把握行業(yè)機遇。總營收從2.89億元上升至4.96億元，年復合增長率達19.73%；歸母凈利潤更是從0.64億元躍升至1.96億元，年復合增速高達44.86%。增長主要來源于公司持續(xù)推動產(chǎn)品創(chuàng)新，四大業(yè)務板塊——康復理療、康復訓練、康復評定及經(jīng)營配件均實現(xiàn)全面增長。
業(yè)績高增長也反映在資本市場表現(xiàn)上。翔宇醫(yī)療在2021年3月上市后至同年6月底，股價漲幅更達約320%，市值從72億元迅速攀升至192億元。
“特殊期”來襲，業(yè)績連續(xù)承壓
2021-2022年，受“特殊期”影響，醫(yī)療機構(gòu)采購延期、營銷物流受阻等因素導致公司的增長態(tài)勢明顯放緩。
翔宇醫(yī)療總營收增速從5.65%降至-6.68%，歸母凈利潤增速從2.87%降至-37.85%。
需求復蘇后再波動，研發(fā)投入“拖累”短期利潤
2023年終端需求反彈，翔宇醫(yī)療業(yè)績強勢回暖，營收達7.45億元，同比增長52.46%；歸母凈利潤2.27億元，增幅達81.03%。實現(xiàn)了總營收、歸母凈利潤雙雙大幅增長。
但2024年至2025年上半年歸母凈利潤增速再度下滑——核心原因是公司砸錢組建康復機器人實驗室、籌建Sun-BCI Lab腦科學實驗室等，布局腦機接口、康復機器人等前沿領(lǐng)域，研發(fā)人員與相關(guān)費用大幅增加。
值得一提的是，即便業(yè)績起伏，翔宇醫(yī)療仍是“高分紅選手”：上市后累計派現(xiàn)2.77億元，近三年累計現(xiàn)金分紅/年均歸母凈利潤達219.9%，現(xiàn)金流表現(xiàn)扎實。
值得注意的是，同行偉思醫(yī)療同樣也陷入增長低谷。顯然，業(yè)績的劇烈波動，或許正是一個新興行業(yè)在應對宏觀環(huán)境變化與技術(shù)革新浪潮時的典型特征。
也正是由于押注康復機器人這一未來康復新方向，翔宇醫(yī)療雖然因研發(fā)費用劇增導致短期利潤承壓，但其股價卻因市場對其長期技術(shù)前景重估而逆勢上漲：自2024年9月下旬以來，其股價最高漲幅已接近200%。
翔宇醫(yī)療前瞻性積極布局未來康復新賽道，恰恰說明在技術(shù)驅(qū)動的醫(yī)械行業(yè)，持續(xù)且大膽的研發(fā)投入是支撐長期估值的關(guān)鍵。丨賽道紅利為基，雙線布局謀增長而翔宇醫(yī)療能擺脫業(yè)績波動的宿命，精準踩中腦機接口風口實現(xiàn)估值躍升，核心是依托康復賽道的廣闊紅利，通過短期轉(zhuǎn)型夯實根基、長期技術(shù)突破的雙線布局，形成了競爭優(yōu)勢。
近年來，人口老齡化持續(xù)加劇，2024年我國65歲及以上人口2.20億人，占比15.6%，推動康復醫(yī)療需求爆發(fā)式增長；疊加專業(yè)護理人員缺口擴大帶來的“機器代人”迫切需求，康復機器人等細分領(lǐng)域已然成為藍海市場，數(shù)據(jù)預測，國內(nèi)康復醫(yī)療器械市場規(guī)模將從2022年的511億元增至2026年的942億元，年復合增速16.5%。
從短期來看，翔宇醫(yī)療的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)變。
從單一設備銷售向“設備+方案+服務”的綜合模式升級，協(xié)助打造“六全”智慧康養(yǎng)體系以綁定客戶、跳出價格戰(zhàn)；同時積極開拓院外居家市場與海外業(yè)務，目前產(chǎn)品已銷往東南亞、中東等30多個國家和地區(qū)，通過歐盟CE認證并斬獲多國注冊證，盡管當前境外收入占比不足2%，但增長空間巨大。
此外，公司檢驗檢測中心獲CMA、CNAS資質(zhì)認證，填補國內(nèi)康復器械全產(chǎn)業(yè)鏈檢測空白，新增700多項檢測服務收入。
從長期來看，翔宇醫(yī)療積極腦機接口、康復機器人等前沿技術(shù)賽道。
在腦機接口領(lǐng)域，主要聚焦非侵入式技術(shù)，圍繞精神心理、運動想象與主動訓練等方向，構(gòu)建包含腦電采集設備、腦控產(chǎn)品、生活場景產(chǎn)品、自研算法及大腦生物醫(yī)學研究在內(nèi)的五大產(chǎn)品體系。其中，腦電圖機等核心產(chǎn)品預計將于2025年下半年陸續(xù)獲證。另外，其還將重點研發(fā)神經(jīng)反饋、認知篩查、睡眠障礙干預、新生兒腦電監(jiān)測等方向的設備。
▲翔宇醫(yī)療部分腦機接口產(chǎn)品示意圖（圖片來源：國盛證券研報）
在機器人布局上，翔宇醫(yī)療圍繞運動、理療、平衡、評定、護理及腦機接口六大方向，重點開發(fā)醫(yī)用級康復機器人。目前，中醫(yī)艾灸機器人與紅外光灸機器人已獲注冊證，預計2025年還將有7款產(chǎn)品取證、10款左右樣機推出。
丨概念狂歡后，價值兌現(xiàn)才是關(guān)鍵
顯然，翔宇醫(yī)療某種意義上的“價值成功”，從短期及長期上看，其行業(yè)紅利與技術(shù)布局確實都有看點。
但醫(yī)療器械從研發(fā)到拿證通常要5年以上，III類器械注冊就需3-4年，從拿證到銷售起量還要3-5年。公司多款關(guān)鍵產(chǎn)品預計在2025年下半年才能陸續(xù)取證，大規(guī)模臨床應用2026年之后。
當前股價上漲多由腦機接口熱度驅(qū)動，想從“概念”到“價值”的跨越，取決于產(chǎn)品能否真正落地、被市場廣泛接受并轉(zhuǎn)化為業(yè)績兌現(xiàn)。若未來短期產(chǎn)品銷售業(yè)績沒法及時體現(xiàn)在財報上，市場耐心或?qū)⑹艿娇简灐?/p>
在老齡化和技術(shù)變革的浪潮中，翔宇醫(yī)療能否平衡好長期投入與短期業(yè)績、順利穿越轉(zhuǎn)型陣痛期，實現(xiàn)技術(shù)紅利的跨越，我們拭目以待。
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