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雷達財經(jīng)出品 文|丁禹 編|孟帥

在全球ADC賽道競爭愈發(fā)激烈之際，藥明合聯(lián)再度落子擴張。

近日，藥明合聯(lián)拋出一份99%溢價的現(xiàn)金要約收購方案，其擬以最高27.9億港元的代價收購東曜藥業(yè)。

藥明合聯(lián)此番收購，意在增強營運制造產(chǎn)能，豐富項目組合、擴大客戶群，并進一步鞏固其在抗體偶聯(lián)藥物合約開發(fā)及生產(chǎn)組織領域的領先市場地位。

不過，在業(yè)績方面，藥明合聯(lián)和東曜藥業(yè)存在明顯的差距。去年上半年，藥明合聯(lián)實現(xiàn)27.01億元的營收，同比增長62.19%；錄得歸母凈利潤7.46億元，同比增長52.74%。

同期，東曜藥業(yè)實現(xiàn)4.89億元的營收，同比減少6.04%；錄得歸母凈利潤0.04億元，同比驟降87.13%。

截至1月19日收盤，藥明合聯(lián)的最新市值達867.37億港元，而東曜藥業(yè)的市值為32.92億港元。

公開資料顯示，藥明合聯(lián)是醫(yī)藥大佬李革一手打造的“藥明系”的重要組成部分。除藥明合聯(lián)外，“藥明系”還擁有藥明康德、藥明生物、藥明巨諾三家上市企業(yè)。

值得一提的是，在去年10月公布的《2025胡潤百富榜》上，李革以515億元的身家位列榜單第109位，身家較2024年增長58%。

豪擲28億港元，藥明合聯(lián)收購東曜藥業(yè)

1月14日晚，藥明合聯(lián)、藥明生物與東曜藥業(yè)發(fā)布聯(lián)合公告稱，花旗環(huán)球代表要約人藥明合聯(lián)向東曜藥業(yè)發(fā)起自愿有條件現(xiàn)金要約。

于公告日期，東曜藥業(yè)已發(fā)行股份總數(shù)約為7.73億股，本次收購藥明合聯(lián)出價每股現(xiàn)金4港元，這一價格較東曜藥業(yè)股份于未受干擾日在港交所所報收市價每股2.01港元溢價約99%。

據(jù)公告，該要約總估值約31.05億港元，要約最高代價約為27.9億港元，公司擬以內(nèi)部資源支付。

交易完成后，東曜藥業(yè)將成為藥明合聯(lián)及藥明生物的附屬公司，而東曜藥業(yè)的財務業(yè)績將分別合并至藥明合聯(lián)及藥明生物的財務報表。

藥明合聯(lián)認為，公司構(gòu)成合適機遇，可借本次交易拓展并獲取在中國的額外營運制造產(chǎn)能。通過本次交易，公司擬增強其營運制造產(chǎn)能。

在藥明合聯(lián)看來，此次交易符合公司正在進行的業(yè)務發(fā)展計劃，有助于進一步豐富項目組合并擴大其客戶群。交易將使公司進一步鞏固其在抗體偶聯(lián)藥物（ADC）合約開發(fā)及生產(chǎn)組織領域的領先市場地位。

雷達財經(jīng)從藥明合聯(lián)官網(wǎng)獲悉，藥明合聯(lián)是由藥明生物和合全藥業(yè)聯(lián)合成立的合資公司，是全球領先的開放式、一體化生物偶聯(lián)制藥能力和技術賦能平臺。

藥明合聯(lián)主要從事提供全面合約研究、開發(fā)及制造組織服務，包括生物偶聯(lián)藥物、單克隆抗體中間體及生物偶聯(lián)藥物相關連接子及有效載街的發(fā)現(xiàn)、工藝開發(fā)及優(yōu)良生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范生產(chǎn)。

而藥明合聯(lián)的控股股東藥明生物及其附屬公司，為一間生物藥合約研究、開發(fā)及生產(chǎn)組織，主要為生物藥發(fā)現(xiàn)、開發(fā)及生產(chǎn)提供端到端解決方案。

至于本次的被收購方——東曜藥業(yè)，則是一家專注于創(chuàng)新型腫瘤藥物及療法研發(fā)與商業(yè)化的生物醫(yī)藥企業(yè)。

據(jù)澎湃新聞，東曜藥業(yè)早期主要做創(chuàng)新藥研發(fā)，2020年開始轉(zhuǎn)型發(fā)展CXO賽道，聚焦在生物藥的CDMO。天眼查顯示，東曜藥業(yè)于2019年11月在港交所上市。

憑借豐富的實踐經(jīng)驗和成熟的技術平臺及質(zhì)量體系，東曜藥業(yè)目前與國內(nèi)外制藥公司開展多元的戰(zhàn)略合作，可提供藥物開發(fā)生產(chǎn)一站式CDMO解決方案，幫助客戶加速生物藥特別是ADC的開發(fā)和生產(chǎn)。

“大魚吃小魚”交易背后，業(yè)績差距明顯

從兩家公司的業(yè)績表現(xiàn)來看，藥明合聯(lián)的業(yè)務體量和盈利能力均顯著高于東曜藥業(yè)。

雷達財經(jīng)注意到，就在聯(lián)合公告發(fā)布當日，藥明合聯(lián)同步披露了正面盈利預告，預計2025年主要財務業(yè)績指標將實現(xiàn)顯著增長。

尤為引人注目的是，其毛利及經(jīng)調(diào)整財務指標的增長率預期將大幅超過其收入增長，顯示公司營運效率及盈利能力進一步提升。

具體來看，藥明合聯(lián)預計2025年全年公司的營收將同比增長超過45%，凈利潤則同比增長超過38%。

預計毛利同比增長超過70%，毛利增長率高于收入增長率，顯示公司產(chǎn)品、服務利潤率及成本控制能力的有效優(yōu)化。

扣除利息收入及開支前的經(jīng)調(diào)整純利，預計同比增長超過45%。撇除匯率變動影響后，該增長率預期將超過65%，證實了公司核心經(jīng)營業(yè)務強勁的利潤增長動力。

將時間軸拉長，近年來藥明合聯(lián)的業(yè)績表現(xiàn)同樣可圈可點。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，短短五年時間，藥明合聯(lián)的營收從2020年的0.96億元增長超41倍至2024年的40.52億元；歸母凈利潤亦從2020年的0.26億元飆升至2024年10.7億元。

而藥明合聯(lián)此次盈利預告所顯現(xiàn)的盈利向好態(tài)勢，在2025年中報中已初現(xiàn)端倪。去年上半年，公司實現(xiàn)27.01億元的營收，同比增長62.19%；錄得歸母凈利潤7.46億元，同比增長52.74%。

從項目類型來看，藥明合聯(lián)的ADC業(yè)務占據(jù)主導地位，去年上半年錄得25.04億元的營收，占公司總營收的92.7%。

截至去年上半年末，藥明合聯(lián)擁有201個ADC綜合項目及24個非ADC綜合項目，分別占同日進行中綜合項目總數(shù)的89.3%及10.7%。

去年上半年，藥明合聯(lián)的毛利率同比增長4個百分點至36.1%，這主要是因為公司持續(xù)提升營運效率，優(yōu)化采購戰(zhàn)略，并通過不斷改善現(xiàn)有生產(chǎn)設施利用率，實現(xiàn)新投產(chǎn)生產(chǎn)線的加速投產(chǎn)。

藥明合聯(lián)在中報中表示，其旨在通過提供世界級的生物偶聯(lián)藥物CRDMO（合同研究、開發(fā)及生產(chǎn)組織）服務，并賦能其全球合作伙伴加快及轉(zhuǎn)變ADC以及更廣泛的生物偶聯(lián)藥物開發(fā)，以維持其業(yè)務快速增長。

反觀本次交易的被收購方——東曜藥業(yè)，其去年交出的中報答卷則不盡如人意。

去年上半年，東曜藥業(yè)的營收出現(xiàn)罕見負增長，同比下滑6.04%至4.89億元，歸母凈利潤更是縮水近九成，僅為0.04億元，處于盈虧平衡的邊緣。

對此，東曜藥業(yè)解釋稱，營收下滑主要因為部分關鍵項目尚未達到交付節(jié)點。

而凈利潤的大幅下滑，除上述原因外，還主要受到建設項目投入使用后折舊與攤銷增加的影響。

同時，公司加大海外市場擴展力度，優(yōu)化組織架構(gòu)并提升管理體系，因而銷售費用及管理費用均略有上升。

去年上半年，東曜藥業(yè)新增項目16個，其中ADC項目14個，累計至169個項目，協(xié)助12個項目從臨床前階段推進到臨床階段。

產(chǎn)能方面，東曜藥業(yè)位于蘇州工業(yè)園區(qū)，占地5萬平米，擁有4條（2條抗體，2條ADC）完整的國際一線品牌商業(yè)化產(chǎn)線，包括5個原液車間（包含非毒偶聯(lián)原液車間），4個制劑車間。

其中，抗體原液年產(chǎn)能30萬升，制劑車間年產(chǎn)能3千萬支。ADC原液年產(chǎn)能960公斤，制劑年產(chǎn)能530萬瓶。

東曜藥業(yè)表示，公司產(chǎn)能擁有較大靈活性，多次成功完成非常規(guī)訂單，產(chǎn)線切換效率高，提供定制化服務并支持客戶駐場參與關鍵試驗節(jié)點。

手握四家上市公司，李革坐擁515億身家

作為“藥明系”的掌舵者，李革如今手握四家上市企業(yè)，分別為藥明康德、藥明生物、藥明巨諾和藥明合聯(lián)。

其中，李革最早創(chuàng)立且最為大眾熟知的企業(yè)是藥明康德，該公司從美股退市后，于2018年先后登陸A股和港股。

作為一家全球領先的醫(yī)藥研發(fā)服務企業(yè)，藥明康德致力于為全球醫(yī)藥及生命科學行業(yè)提供新藥研發(fā)和生產(chǎn)服務。

為了讓客戶能夠更高效地研發(fā)新藥，藥明康德通過獨特的一體化CRDMO業(yè)務模式，使公司集成了CRO、CDMO和CMO的服務和能力。

隨著藥明康德業(yè)務的日益成熟，藥明生物、藥明巨諾和藥明合聯(lián)這三家公司相繼通過拆分獨立或與其他企業(yè)合資的方式應運而生。

2015年12月，藥明康德完成私有化，從紐交所退市。彼時，一位接近藥明康德高層的內(nèi)部人員向《第一財經(jīng)日報》表示，藥明康德的下一步動作極有可能是將旗下板塊拆分成三大公司，分別于國內(nèi)上市。

其中，藥明生物最早是藥明康德的生物藥部門。2015年，藥明生物從藥明康德拆分，并于2017年登陸港交所。

2016年，藥明康德和美國生物制藥公司Juno Therapeutics共同創(chuàng)立藥明巨諾，致力打造中國領先的細胞療法公司。此后，藥明巨諾于2020年11月在港交所掛牌上市。

而藥明合聯(lián)則是由藥明生物和合全藥業(yè)于2021年聯(lián)合成立的合資公司，該公司為全球生物偶聯(lián)制藥公司和生物偶聯(lián)藥開發(fā)者們提供全方位的端到端CRDMO服務。2023年11月，藥明合聯(lián)在港交所順利上市。

憑借一手締造的“藥明系”帝國，李革成為了各大富豪榜上的常客。在去年10月公布的《2025胡潤百富榜》，李革以515億元的身家位列榜單第109位，身家較2024年增長58%。

在收購東曜藥業(yè)后，藥明合聯(lián)后續(xù)能否鞏固自身業(yè)務，實現(xiàn)新的業(yè)績突破？雷達財經(jīng)將持續(xù)關注。

       原文標題 : 豪擲28億港元收購，515億醫(yī)藥大佬再展“野心”