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三闖港交所，翰思艾泰終于“修成正果”。

12月3日通過港交所聆訊，12月15日至12月18日招股（全球發售約1832.1萬股H股，發行價為28.00-32.00 港元，每手100 股，入場費3,232.27 港元，最高募資5.86億港元），預期于12月23日上市。

在當前的申購期，翰思艾泰也受到了不小關注。

據悉，翰思艾泰此次發行引入了 7名基石投資者，包括富德資源（Fude Resources）、國泰君安投資（Guotai Junan）、TFI Investment Fund、Sage Partners Master Fund、Main Source Capital、YStem Capital、春雷資本（Chunlei Capital），合計認購金額約為 9,337萬港元。 

一些投資者認為，翰思艾泰擁有重大創新品種，產品競爭力不俗，或具備熱門股氣質。

差異化路徑：“PD-1 plus”創新療法

此次上市，翰思艾泰帶來了針對腫瘤、自身免疫疾病的十種候選藥物組成的管線，其中HX009是重要主角。

根據招股書介紹，HX009是一種自主研發的抗PD-1（一種免疫檢查點受體）/SIRPα（信號調節蛋白α，一種調節性膜糖蛋白）雙功能抗體融合蛋白。于往績記錄期間及直至最后實際可行日期，翰思艾泰已在澳大利亞及中國完成HX009的I期臨床試驗。

目前HX009有三個正在中國進行的臨床項目，包括：治療晚期黑色素瘤的HX009-I-01中國研究（Ib期）；治療復發性/難治性EpsteinBarr病毒陽性非霍奇金淋巴瘤的HX009-II-02中國研究（I/II期）；治療晚期膽道癌的HX009-II-05中國研究（IIa期）。

另外，翰思艾泰也于2025年2月獲得國家藥監局對HX009與曲妥珠單抗聯合治療晚期三陰性乳腺癌患者的聯合研究的批準，預計該聯合研究的首名患者招募將于2026年完成。

翰思艾泰認為：“HX009開創了免疫檢查點抑制劑的新領域。”那么，這款產品究竟特別在哪？

從競爭格局來看，PD-1藥物其實已經十分多見。翰思艾泰招股書就提到，截至最后實際可行日期，有逾40種PD-1靶向雙特異性抗體藥物正處于開發階段，涉及15個靶點，包括CD47、CTLA-4、LAG3等，其中大部分處在I期及II期。

而翰思艾泰這款核心產品的獨特性在于其是一種PD-1 plus創新療法，是全球第一且唯一一個抗PD-1/SIRPα雙功能抗體融合蛋白，以及全球及中國市場僅有的同時靶向PD-1及CD47的雙特異性抗體融合蛋白。

作用機制表現為，腫瘤細胞表達的CD47可透過與巨噬細胞上的SIRPα相互作用，抑制其吞噬功能，而PD-1則會抑制T細胞介導的腫瘤殺傷作用。二者結合，有望產生抗腫瘤協同效應。

依托這樣的創新機制，翰思艾泰逐步走出了自己的差異化路徑，這也正是當前投資市場頗為重視的一點。

闖關成功，在研管線等來了資金？

雖然HX009仍然處在臨床早期，實際應用十分遙遠，但這并不影響投資市場做出商業預期。

我們具體從適應癥維度來看HX009能夠打開的市場容量。

根據弗若斯特沙利文報告，2019年至2024年，中國EBV+非霍奇金淋巴瘤市場總額由3億元增加至5億元，復合年增長率為10.1%，并預計于2030年、2035年將分別達到16億元、28億元。

此外，2019-2024年，全球黑色素瘤市場由126億美元增加至184億美元，復合年增長率為7.9%，并預計于2030年、2035年將分別達到236億美元、273億美元。2019年至2024年，中國黑色素瘤市場總額由2億美元增加至3億美元，復合年增長率為6.2%，并預計于2035年將達到4億美元。

就單個市場來說，HX009的應用前景不算十分廣闊，但多適應癥布局決定了這不是一款“小藥”。當然，對于翰思艾泰自身而言，培育這樣一款產品難度也不小，首要解決的就是資金問題。

招股書顯示，2023年、2024年及2025年前8個月，翰思艾泰期內虧損分別為8516.0萬元、1.17億元、8743.8萬元。截至2025年10月31日，現金及其等價物為1.33億元，流動負債總額為2.2億元。

若不及時“輸血”，多條在研管線暫停或折戟可能性很大。因此，近年翰思艾泰推動了多輪融資，2024年8月完成B+輪融資，投后估值從2023年初A輪融資時的1.32億元增至16.15億元，翻了12倍多。

在登陸港交所這件事上，翰思艾泰也十分堅持。據悉，該公司分別在2024年11月、2025年6月和2025年12月向港交所遞交上市申請三次。

如今，港股大門終于向其敞開，資本的聚光燈下，翰思艾泰也是時候翻開更加精彩的篇章了。

來源：醫藥研究社

       原文標題 : 翰思艾泰招股：最高募資5.86億港元，賭一個“PD-1 plus”抗腫瘤未來