創新藥為何又集體沖高？
文丨泰羅
8月13日，調整了一段時間的創新藥概念股，又開始向上突破。
具體來看，首藥控股、微芯生物、美迪西、昭衍新藥、亞虹醫藥、艾迪藥業、凱萊英等紛紛沖高。
消息面上，8月12日，國家醫保局公示通過2025年醫保目錄及商保創新藥目錄調整初步形式審查的藥品及相關信息。
而此前，恒瑞醫藥達成125億美元重磅合作，藥明康德上半年利潤暴增超100%……
2024年，A股創新藥公司實現營收462.2億元，同比增長23.7%，實現歸母凈利潤-8.3億元，虧損同比收窄81%。2025年Q1實現營收121.9億元，同比增長23%，實現歸母凈利潤3.8億元，虧損同比收窄1064%。
另據相關數據，2024年港股18A生物科技的合計可持續業務營收達到598億元，同比增長48%，相比2021年的143億元增加3倍以上，預計到2026年18A合計可持續業務營收將逼近或超過1000億元。
當一家公司的業績坐上了高鐵，股價必然要坐上火箭。
藥智網統計數據顯示，今年以來，包括和鉑醫藥、舒泰神、加科思、三生制藥、一品紅等在內的24家醫藥公司的股價已經實現翻倍上漲。
這絕不是一次突如其來的短周期反彈，而是一次醞釀已久的大級別反轉。
政策收緊是上一輪醫藥大調整的核心原因，但現在，創新藥的國內政策環境已明顯寬松。
2024年，創新藥首次出現在政府工作報告中。2025年，政府工作報告更進一步，從行業、資金、發展方向等各個維度給出具體指示和定調。更關鍵的一點，提出2025年將發布醫保丙類目錄，這意味著創新藥增量支付時代已呼之欲出。
國內政策托住了創新藥的下限，海外BD則直接打開了上限。
華福證券最新的研報顯示，2020年—2024年，創新藥BD交易總金額從92億美元提高到523億美元，首付款金額則從6億美元提升到41億美元。
進入2025年，創新藥BD徹底放飛，數量越來越多，體量越來越大——三生制藥拿下輝瑞超60億美元大單，德國BioNTech111億美元瘋狂倒賣普米斯BNT327，石藥集團三個單筆潛在總金額50億美元BD即將落地……開年至今，創新藥出海交易總金額高達455億美元，不到半年時間已直逼去年全年的水平。
ASCO會議一直被視為全球腫瘤學領域規模最大、學術水平最高的會議，在剛剛結束的2025ASCO會議上，共有73項來自中國的口頭報告，數量創歷史新高。
當所有利空因素都已充分入價，任何細微的變化都會帶來巨大彈性，更何況是如此顯著的邊際改善，這是當下創新藥重估的一個基本底層邏輯。
但是，如果僅僅是優于過去的自己，創新藥不可能有現在這樣的市場影響力和關注度。
2015年-2024年，中國醫藥產業用十年時間完成了從跟隨到領跑的歷史性跨越。
在今年ASCO會議入選的184項ADC管線相關研究中，有89項來自中國，約占總體的48.4%；中國企業發布約34項雙抗研究，占整體雙抗研究的比例約49%，全球研究人員共發布了54項“延遲公布摘要”（LBA），其中11項LBA由中國研究人員領銜完成。而在10年前，ASCO上僅有一項來自中國的口頭報告，備受國際市場關注的LBA項目更是為0。
2015年，中國原研創新藥的研發管線只有124條，至2024年這一數據已達到704款，位居全球第一。2015年中國企業自研進入臨床的FIC創新藥只有9個，在全球的占比不足10%，到2024年已飆升到120個，占比已超過30%。
把目光投向遠方，中國創新藥的偉大征程其實才剛剛開始。
一方面，本土Biotech以極低的研發成本（約為美國的1/3至1/5）和更快的研發速度已經實現對海外同行的碾壓。截止到目前，中國企業在細胞療法、ADC、雙抗等技術領域的在研管線數量全球第一，在716個賽道研發進度保持第一。
另一方面，跨國藥企即將面臨專利懸崖，據悉到2037年全球市場有27款2024年銷售額超40億美元的重磅藥物面臨專利失效，默沙東、諾華、阿斯利康、輝瑞、羅氏和GSK等MNC急需補充研發管線以維持其市場競爭力。
2024年，中國對外授權交易金額占全球的比重為30%，2025年初至今對外交易總金額占比已升至40%以上。借助License-out模式實現技術價值全球化兌現，填補MNC專利懸崖后的市場空缺，這是屬于中國創新藥企的星辰大海。
從投資角度出發，無論創新藥短期是否已經見頂，都不會影響相關優質標的在長期繼續自己抬升自己的估值中樞。據華福證券測算，2020-2025年中國授權項目整體預計將帶來約82億美金的凈利潤，按10倍PE計算潛在市值增量高達817億美元。
還是那句話，一個群星閃耀的時代已經降臨，醫藥是過去五年資本市場最差的板塊之一，可能也是未來五年最好的板塊之一。
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原文標題 : 創新藥為何又集體沖高？
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