華潤醫藥想補上“創新”短板
文源 | 源媒匯
作者 | 胡青木
編輯 | 蘇淮
醫藥行業嚴冬下，僅有約三成的藥企實現了利潤正增長。
目前，已有多家上市公司相繼披露了2024年業績預告。其中，A股500家上市藥企里，約300家進行了預報。
在這近300家藥企中，實現凈利潤正增長的約有四成。然而，在剔除掉那些虧損減少的企業后，凈利潤為正且實現正增長的藥企數量，占比降至約三成。
從以上不難看出，大多數藥企目前仍深陷泥沼，醫藥行業距離全面復蘇尚有一段距離。不過，華潤系旗下的多家藥企卻實現了逆勢增長。
目前披露了2024年業績預報的5家華潤系藥企，歸母凈利潤均實現了正增長，其中博雅生物的增幅最高，東阿阿膠次之。綜合來看，這幾家藥企的歸母凈利潤，均保持了兩位數以上的增長。
值得注意的是，江中藥業和昆藥集團的營收卻是下滑的，這也暴露出企業舊業務的停滯問題。舊業務的發展受限，新業務的開拓就顯得尤為關鍵。
然而，新業務想要有所斬獲，絕非易事。對于藥企而言，新業務往往聚焦于創新藥物研發、新興治療技術探索等領域。
華潤醫藥作為一家央企，能否在創新藥領域取得突破？
01
增利靠的是控費
研發費用的高低，直觀反映了藥企在創新藥領域的投入力度。
在華潤醫藥的產業布局中，旗下7家A股上市藥企，在研發投入方面的表現與行業頭部企業對比，差距明顯。
2023年，這7家華潤系藥企的研發費用總和是26.38億元，為同期恒瑞醫藥研發費用的53.25%，百濟神州研發費用的20.59%；2024年前三季度，7家華潤系藥企的研發費用總和降至18.24億元，為同期恒瑞醫藥研發費用的40.10%，百濟神州研發費用的17.94%。
可見，與頭部藥企相比，華潤系藥企在研發投入上的差距非常明顯。
那么，在缺乏研發投入的情況下，上述華潤系藥企是如何實現兩位數的凈利潤增長的呢？
答案是：控費。
華潤系旗下的江中藥業，就是個很典型的例子。
健胃消食片作為江中藥業的“現金牛”產品，多年來在營收中占據重要地位。雖然乳酸菌素片和雙歧桿菌三聯活菌腸溶膠囊等產品構建了消化領域的OTC產品矩陣，但整體上，除健胃消食片外，其他產品的市場影響力和銷售絕對值并不高。
然而，2015-2023年期間，健胃消食片的復合增速是0%。這表明，江中藥業的核心產品增長乏力。
隨著市場需求的多樣化和市場飽和度增加，江中藥業開始向大健康業務轉型。但是其保健品、食療領域轉型的過程并不順利。大健康產品和OTC藥品“雙線并行”策略，導致公司的銷售費用高企，拖累了企業的整體發展。
到了2024年，整個中藥板塊受上游中藥材漲價、高端消費不景氣、藥店客流量下滑、中藥集采動態聯動等影響，業績整體承壓，江中藥業也未能幸免。
在此背景下，江中藥業為了保持利潤增長，就只能靠控費了。
2024年前三季度，江中藥業營收減少約8%。不過，公司歸母凈利潤卻逆勢上揚，實現了約7%的增長。從費用端來看，同期公司銷售費用與管理費用均有所下滑，兩者合計減少約2.02億元，這成為公司歸母凈利潤保持正增長的主要原因。
類似的情況，也出現在了昆藥集團的身上。
2024年前三季度，昆藥集團總營收略有下降，歸母凈利潤卻實現了微幅增長。究其原因，同期銷售費用與管理費用合計減少3.28億元，這一減少金額幾乎等同于公司的凈利潤，成為支撐其減收增利的關鍵因素。
由此看來，部分華潤系藥企維持利潤增長，主要手段在于成本控制和業務結構調整。然而，控費終有上限，當費用優化空間逐漸縮小時，企業若想繼續保持增長態勢，就必須尋找新的增長引擎。
從行業發展趨勢來看，創新藥研發和技術創新已成為醫藥企業競爭的核心。盡管華潤醫藥在傳統業務領域擁有深厚的積累，但在創新藥領域的布局相對滯后。
針對如何進一步提升旗下企業的盈利能力，以及如何推動這些企業的業務轉型和創新發展等問題，源媒匯發送郵件詢問華潤醫藥，截至發稿，對方未予回復。
02
創新不能只靠并購
華潤醫藥的業務布局涵蓋了中藥、化藥和生物藥等多個領域。盡管中藥企業普遍研發費用較低，但華潤在化藥領域的研發投入同樣相對有限。
華潤雙鶴作為華潤醫藥旗下的化藥平臺，其研發投入雖然逐年增加，但與行業領先企業相比仍顯不足。
在過去幾年中，華潤雙鶴每年的研發費用從4.1億元逐步增加至6億元，但是該項費用占總營收的比例一直在5%左右。與之形成鮮明對比的是，頭部創新藥企恒瑞醫藥，每年的研發費用高達50億-60億元，約是華潤雙鶴的10倍。
此外，華潤雙鶴的在研管線中，絕大部分項目仍為仿制藥研發，創新藥項目較少。盡管公司已提出“技術驅動”和“創新驅動”的戰略轉型方向，但在創新藥領域的布局仍處于早期階段。
出現這種結果的原因，或許與兩家公司的效率差異有關。
有聲音認為，央企通常具有復雜的組織架構，部分央企的決策流程較長，難以快速響應市場變化和創新需求。此外，部分央企的創新文化相對薄弱，缺乏像互聯網企業或民營企業那樣的創新激勵機制。
在此背景下，華潤醫藥不得不更多地依賴外部收購來尋求突破。
2024年華潤入主天士力，就是一個不錯的嘗試。
天士力作為中藥行業的龍頭企業之一，擁有深厚的研發底蘊和強大的創新藥管線。截至2024年中期，天士力已構建了包含101款在研產品的研發管線，其中40款為1類創新藥；在臨床推進方面，35款產品已進入臨床試驗階段，另有25款正處于臨床II期或III期的關鍵階段。
值得一提的是，天士力的研發費用一直名列各大中藥企業前列。
2023年，天士力以高達9.17億元的研發費用，位居72家中藥上市企業之首；2024年前三季度，公司的研發費用降至5.65億元，雖然位次滑落至行業第三，但仍名列前茅。
由此看來，華潤入主天士力，也是為了快速彌補技術短板，但后續雙方也面臨整合風險和成本問題。
盡管華潤醫藥在中藥和大健康領域布局廣泛，且通過并購不斷擴張業務版圖，但在創新藥領域的短板，已成為其發展瓶頸。隨著醫保局對創新藥扶持力度的不斷加大，創新藥資產的重要性愈發凸顯。
華潤醫藥未來是否會加大創新藥領域的投入，或通過并購等方式補齊創新短板，仍需觀察。
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原文標題 : 華潤醫藥想補上“創新”短板
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