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藥師幫10.35億收購“對賭明天”：連年虧損終于扭轉，股價八個月跌近四成

2024-11-21 11:36

《港灣商業觀察》黃懿

號稱中國院外醫藥產業最大的數字化綜合服務平臺的藥師幫（09885.HK），近期動作頻頻：先是10.35億元收購了同行企業，其后又宣布了股權激勵計劃。

然而，種種措施來看，藥師幫在二級市場上的表現仍不容樂觀。

10.35億元收購，存有對賭后手

藥師幫近期宣布，已就收購一塊醫藥100%股權簽署交易協議，收購總對價為人民幣10.35億元，其中現金對價為人民幣4.20億元，股份對價為人民幣6.15億元。股份對價部分以每股12港元向一塊醫藥原股東發行新股，較收購協議簽署日收盤價溢價63.04%，體現了買賣雙方對交易后藥師幫公司價值的認同。

藥師幫表示，此次收購將進一步增強公司的上游供應鏈和商業化服務的能力，加速自有品牌業務的發展，是藥師幫持續踐行“向上走”戰略，深化產業布局、提升市場競爭力的關鍵一步。

公開資料顯示，一塊醫藥成立于2019年，總部位于長沙，專注于為下游連鎖藥店、多體藥店和單體藥店提供醫藥健康產品及服務，其自有藥品品牌元典、安泰邦、杏林泰等涵蓋了中成藥、化藥、滋補等多個類別。目前，一塊醫藥已與超過1000家制藥企業建立戰略伙伴關系，為下游3000家連鎖藥店總部及數以萬計的多體和單體藥店提供約700個自有品牌SKU。

在醫藥連鎖行業歷來競爭的格局之下，藥師幫此舉也是近年來金額相對較大的收購，公司也直接通過一塊醫藥拓展至長沙乃至于整個湖南市場。

不過，多少令外界擔憂的是，一塊醫藥盈利狀況并不樂觀，這或將進一步導致藥師幫財務壓力加劇，尤其是除了今年上半年取得不錯的業績外，其過往常年虧損。

據公開信息顯示，2021年-2023年，一塊醫藥的營收分別約為1.6億元、5.5億元、10億元。而據藥師幫披露，2022年、2023年及2024年1-7月，一塊醫藥的凈利潤分別為-4815.3萬元、328萬元、-1500.2萬元，目前持續虧損。

或許也考慮到尚待扭虧的現狀，藥師幫此次收購雙方簽訂了對賭協議：一塊醫藥在2024年至2026年的核心業務營收增長率均達到20%；2024年第四季度、2025年、2026年的凈利潤分別達到600萬元、2000萬元、3000萬元，且2024年至2026年的核心雇員流失率均不超過20%。完成這些目標才能拿到剩余的收購款項，即至少價值2.5億元的現金及股份。

如此看來，藥師幫也算在收購環節算無遺漏。藥師幫成立于2015年，公司官網上介紹，“讓好醫好藥普惠所及。以科技創新，助力百萬藥店診所成為更專業可靠的健康守護者。”

公司介紹，通過深耕基層市場，藥師幫積累了強大的數據能力，構建并不斷完善業務模式，以滿足院外醫藥市場數字化日益增長的需求。2023年度，藥師幫總GMV已達到人民幣469億元。截至2024年上半年，藥師幫覆蓋42.6萬家藥店及31萬家基層醫療機構，滲透全國98.6%的縣域和90.7%的鄉鎮，其中月均活躍買家達到42.5萬個，建立起國內最大的數字化醫藥交易與服務網絡。

連年虧損終于盈利，股價8個月跌近四成

2023年6月28日，藥師幫在港交所主板掛牌上市。今年上半年，公司實現營收88.14億元，同比增長10.6%；經調整凈利潤為9141.1萬元，同比增長30.3%；歸母凈利潤2182萬元，同比扭虧為盈。

上半年的業績表現創下了藥師幫近年來的最佳，極為關鍵的是終于不虧損了。

2021年-2023年，公司實現營收分別為100.9億、142.7億和169.7億，同比增長分別為66.43%、41.43%和18.90%；歸母凈利潤分別為-4.940億、-14.89億和-31.89億，同比增長分別為13.59%、-201.33%和-114.23%。更長時間來看，2020年和2019年公司也在虧損。

連年數年后，好不容易終于盈利，藥師幫可持續性恐怕還需要觀察。著名經濟學家宋清輝表示，國內醫藥連鎖行業競爭歷來激烈，且頭部效應及區域性特點都非常明顯，而在線上平臺，包括京東健康、美團買藥、阿里健康等紛紛持續布局，藥師幫要想在線上及線下保持核心競爭力，挑戰和難度也相當巨大。當然，公司可以針對更細分的領域取得優勢，再由點到面。不過，從過往來看，藥師幫的業績虧損壓力不小，公司的財務狀況并不算太樂觀，此次公司耗資超過10億元進行收購，其雙刃劍效果也非常清晰，如果收購成功，則能夠在財務數據上助力公司，如果數據欠佳，則反過來會也會影響藥師幫本身。

收購之舉是成或敗，尚待時間驗證。而在日前，藥師幫發布公告稱，公司根據2023年股份激勵計劃向獎勵承授人授出185.8萬股獎勵股份，涉及185.8萬股新股份，占于本公告日期已發行股份總數約0.29%。