聯影醫療：新增前五客戶現同名員工 貢獻超億元收入上演控制權迷局
《金證研》南方資本中心 槐夏/作者 易溪 映蔚/風控
2024年8月31日，上海聯影醫療科技股份有限公司（以下簡稱“聯影醫療”）披露了2024年半年度報告，次日接待了311家機構調研。回顧2024年上年的“成績單”，聯影醫療實現營收53.33億元，同比增長1.18%，實現凈利潤9.5億元，同比增長1.33%。且聯影醫療表示，2024年上半年開始的大規模設備更新政策，對報告期內的市場招投標活動有放緩的影響，市場需求也出現暫時性積壓。
回溯歷史，上市申報期間，聯影醫療第一大收入來源CT的銷量保持超40%的增速，而上市后即2022-2023年，聯影醫療CT的銷量增速明顯下滑，而這背后，全國CT市場的需求量或“降溫”。另一方面，聯影醫療2023年新增的一家前五大客戶，為聯影醫療貢獻超億元收入，合作背后該客戶上演控制權迷局。除此之外，聯影醫療稱其通過盡調，確認經銷商口碑、誠信情況背后，其中一家經銷商資質在藥監局的查詢結果現疑云。
一、上市后第一大產品銷量下滑，下游需求或“降溫”
知微見著。2019-2021年，聯影醫療超七成收入來自醫院，其中抗疫相關訂單帶動醫療設備需求增加，營業收入復合增長率達56.03%。而2022-2023年，聯影醫療營收增速放緩，其第一大收入來源產品CT的銷量增速也相較于2019-2021年下滑明顯。而需要指出的是，2022-2023年，全國CT市場的需求量或“降溫”。
1.1 申報時營收曾將近翻倍增長上市后增速放緩，上市一年曾跌破發行價近期呈上漲趨勢
2022年8月22日，聯影醫療于科創板掛牌上市。
據出具為2021年12月26日的首次公開發行股票并在科創板上市招股說明書及出具日為2022年8月16日的首次公開發行股票并在科創板上市招股說明書（以下簡稱“簽署于2022年8月16日的招股書”）及2022-2023年各年報，聯影醫療主要為全球客戶提供高性能醫學影像設備、放射治療產品、生命科學儀器及醫療數字化、智能化解決方案，產品包括X射線計算機斷層掃描系統（以下簡稱“CT”）、磁共振成像系統等。
2018-2023年，聯影醫療的營業收入分別為20.35億元、29.79億元、57.61億元、72.54億元、92.38億元、114.11億元。同期，聯影醫療的凈利潤分別為-1.26億元、-0.74億元、9.03億元、14.17億元、16.56億元、19.74億元。
經測算，2019-2023年，聯影醫療營收同比增長率分別為46.43%、93.36%、25.91%、27.36%、23.52%。2020年，聯影醫療實現扭虧為盈。2021-2023年，凈利潤同比增長率分別為56.96%、16.86%、19.21%。
據聯影醫療2024年半年報，2024年1-6月，聯影醫療的營業收入為53.33億元，同比增長1.18%；凈利潤為9.5億元，同比增長1.33%。
需要指出的是，聯影醫療遞交的第一版招股書的報告期為2018-2020年及2021年1-6月，最新一版招股書的報告期系2019-2021年。
2022年8月22日，聯影醫療以109.88元/股的發行價登陸科創板。在上市一周年之日即2023年8月22日，在后復權的情況下，聯影醫療股價當天最低價為105.15元/股，跌破發行價。截至查詢日2024年10月10日，聯影醫療收盤價為140.06元/股。
不難看出，申報科創板期間，聯影醫療的營收曾在2020年將近翻倍增長，2022年上市后增速有所放緩。上市一年后，聯影醫療的股價曾跌破發行價，而近期截至2024年10月8日呈上漲趨勢。
1.2 解釋2019-2021年收入高速增長系抗疫等帶動，而2022-2023年第一大產品CT銷量增速驟降
據聯影醫療出具日為2022年3月18日的首次公開發行股票并在科創板上市申請文件的審核問詢函之回復報告（以下簡稱“首輪問詢回復”），2019-2021年，聯影醫療營業收入復合增長率達56.03%。監管層要求聯影醫療結合不同產品收入增長的驅動因素等情況，分析高收入增長率是否具有可持續性。
對此，聯影醫療表示，過去的收入增長驅動因素主要包括醫學影像設備行業發展及政策紅利、新冠疫情帶來相關醫療設備需求的增加等。其未來將有望繼續保持良好的增長態勢，但高收入增長率的可持續性具有一定的不確定性。
其中，聯影醫療提到，新冠疫情帶動了聯影醫療方艙與車載CT、移動DR等疫情相關產品的銷量增加。2020-2021年，抗疫相關訂單為其貢獻收入金額分別為6.54億元、2.67億元，毛利金額分別為3.23億元、0.9億元。
根據產品類別分類，2019-2023年，聯影醫療主營業務收入中，CT貢獻的收入分別為10.17億元、25.72億元、34.21億元、37.72億元、40.66億元，占主營業務收入比例分別為34.67%、45.14%、47.87%、41.8%、36.39%。
即CT設備銷售系聯影醫療第一大設備收入來源。
2019-2023年，聯影醫療CT設備的銷量分別為614臺、1,277臺、1,814臺、1,769臺、1,799臺。2020-2023年，CT設備銷量同比增長率分別為107.98%、42.05%、-2.48%、1.7%。
對此，在首輪問詢回復中，聯影醫療披露，2019-2021年，外部環境方面，新冠疫情影響帶動了其抗疫產品車載及方艙CT的銷售。此外，疫情推動了國家加快支持醫療機構的基礎設施建設與設備升級，促進了各級醫療機構對于CT產品的采購需求。
不難發現，2020-2021年，由于抗疫相關訂單的增多等因素的影響，聯影醫療CT設備銷量上漲。然而，相較于2020-2021年的增勢，近兩年即2022-2023年，聯影醫療CT設備的銷量增速明顯下滑。
1.3 2022年全國CT銷量現負增長，同行萬東醫療稱2023年CT需求量進一步下滑
另一方面，國內醫院應配置CT數量或值得關注。
據首輪問詢回復，聯影醫療采用直銷和經銷相結合的銷售模式。
2019-2021年，按終端客戶類型分類，聯影醫療客戶中，公立醫院數量合計分別為1,568家、3,431家、3,640家，對應的收入金額為16.39億元、45.69億元、53.4億元。
同期，民營醫院數量為515家、634家、809家，收入金額為6.95億元、4.87億元、6.09億元。
經測算，2019-2021年，聯影醫療終端客戶為醫院（公立醫院及民營醫院）的收入占主營業務收入比例分別為79.54%、88.78%、83.24%。
也即是說，聯影醫療的產品或主要面向醫院。
據衛生和計劃生育委員會于2017年6月12日下發的《醫療機構基本標準（試行）》，該標準為醫療機構執業必須達到的最低標準。其中，二級綜合醫院住院床位總數為100-499張，三級綜合醫院住院床位總數為500張以上。
據衛生健康委員會于2023年7月26日發布的《縣級綜合醫院設備配置標準》，床位數量在599床以下的縣級綜合醫院最低配備1臺X射線計算機體層攝影設備（即CT）。
據規劃發展與信息化司于2023年10月12日發布的《2022年衛生健康事業發展統計公報》，2022年，國內共有公立醫院1.17萬個、民營醫院2.52萬個，合計為3.7萬個。
按床位數劃分，100張以下床位醫院21,904個，100～199張床位的醫院5,483個，200～499張床位的醫院5,174個，500～799張床位的醫院2,190個，800張及以上床位的醫院2,225個。
也就是說，若按照《縣級綜合醫院設備配置標準》中所要求的CT配置數量測算，假設500～799張床位的醫院配置2臺CT，800張及以上床位的醫院配置3臺CT，其余醫院配置1臺CT。那么，2022年，國內醫院可配置CT數量或為4.36萬臺。
據簽署日為2023年3月20日的賽諾威盛科技（北京）股份有限公司首次公開發行股票并在科創板上市招股說明書(申報稿)（以下簡稱“賽諾威盛招股書”），2021年，國內CT設備總保有量為3.73萬臺。
除此之外，據賽諾威盛招股書援引數據，2019-2021年，國內CT市場總銷售量分別為3,825臺、6,610臺、6,889臺。
據遼寧省檢驗檢測認證中心旗下的微信公眾平臺品牌與標準化于2023年3月31日發布的公開信息，2022年，國內CT銷量約6,500臺。
即相較于2021年，2022年全國CT銷量或有所下滑。
據簽署于2022年8月16日的招股書，北京萬東醫療科技股份有限公司（以下簡稱“萬東醫療”）系聯影醫療的可比上市公司及競爭對手。
據萬東醫療2023年年度報告，萬東醫療主要產品包括CT，其表示2023年CT市場相較2022年需求量進一步回落。
綜上所述，2019-2021年，基于抗疫需求等因素的影響，聯影醫療第一大收入來源產品CT的銷量保持超40%的增速。而在2022-2023年，聯影醫療CT的銷量增速明顯下滑，而這背后，2022-2023年，全國CT市場的需求量或“降溫”。
二、新增前五客戶貢獻超億元收入，合作現聯影醫療“同名”員工上演控制權迷局
疑似之跡，不可不察。2023年，聯影醫療前五大客戶海南潤影醫療器械有限公司（以下簡稱“海南潤影”）貢獻超億元收入。而在此背后，海南潤影的企業負責人及質量負責人，或與聯影醫療的員工同名。
2.1 2023年對客戶海南潤影銷售額超億元，官宣顯示同年客戶的銷售收入僅六千多萬元
據聯影醫療2023年年報，2023年，海南潤影系聯影醫療的第五大客戶。當年，聯影醫療對其銷售額為1.47億元。
據聯影醫療2022年年報，2022年，聯影醫療的前五大客戶中并未包括海南潤影。
據市場監督管理局信息，2023年，海南潤影的銷售總額為6,413.89萬元，凈利潤為231.15萬元，資產總額為2,956.13萬元。
簡言之，2023年度，聯影醫療對海南潤影的1.47億元的銷售額，對于海南潤影而言，要么銷售出去，要么轉化為存貨。而海南潤影2023年包含存貨在內的資產總額，加上銷售總額，累計才9千多萬元，與聯影醫療披露對其的銷售額相差甚遠，令人不解。
研究發現，客戶海南潤影背后，現與聯影醫療同名員工的“身影”。
2.2 趙斌、符圣杰未持股海南潤影，藥監局披露兩人分別為企業負責人和質量負責人
據市場監督管理局信息，自成立之日2014年1月21日至查詢日2024年9月10日，海南潤影的股東為張孝芳、譚運英，持股比例均為50%。
據海南省藥監局分別于2019年12月20日及2021年6月16日發布的公開信息，2019年及2021年，海南潤影的企業負責人為趙斌，質量負責人為符圣杰。
截至查詢日2024年9月10日，海南潤影的負責人為趙斌。
2.3 公開信息顯示，聯影醫療或存在名為“趙斌”和名為“符圣杰”的員工
據知識產權局信息，聯影醫療于2022年11月4日申請的專利號為202211376479X的專利申請，發明人為熊煒琦、趙斌、毛紅東。
另外，聯影醫療于2017年11月24日申請的專利號為2017111951254的專利申請，發明人為趙斌、徐天藝、王驥喆。
據海南省人民醫院于2022年9月30日發布的信息，符圣杰系上海聯影公司的工程師。
可以看出，海南潤影的質量負責人符圣杰，與上海聯影公司的工程師符圣杰“同名”。且海南潤影的負責人趙斌，與聯影醫療的專利發明人趙斌“同名”。
“故事”還在繼續。
2.4 泰藍科技由符圣杰參與設立并與海南潤影共用聯系方式，泰藍科技對外銷售聯影醫療產品
據市場監督管理局數據，海南泰藍科技有限公司（以下簡稱“泰藍科技”）成立于2021年4月16日，由符圣杰、趙秀各持股50%。自成立之日至查詢日2024年9月10日，泰藍科技的財務負責人為趙斌，總經理為符圣杰。
2022-2023年，泰藍科技與海南潤影共用電話18*******09及郵箱yan****ng2010@163.com。
據海南省財政辦公廳于2022年12月7日發布的公開信息，海南潤影作為供應商向海南省人民醫院提供耗材，在公示的合同中注明，海南潤影的聯系人為符圣杰，聯系電話為13*******90。
據海南省財政廳于2023年1月16日發布的合同信息，泰藍科技作為供應商向儋州市婦女兒童醫院提供聯影品牌的設備。其中，泰藍科技的聯系電話為13*******90。
通過支付寶轉賬功能查詢可知，截至查詢日2024年9月10日，電話13*******90擁有人為符*杰。
顯然，符圣杰或同時任職于海南潤影與泰藍科技。
此外，據海南省財政廳于2022年9月28日發布的公開信息，泰藍科技作為供應商向海南省婦女兒童醫學中心提供一套方艙CT，品牌型號為聯影uCT520。
據海南省財政廳于2024年7月29日發布的合同信息，泰藍科技作為供應商向屯昌縣人民醫院提供1套核磁共振系統。其中，合同信息注明，聯影醫療子公司武漢聯影醫療科技有限公司授權泰藍科技于2024年1月1日至2024年12月31日銷售聯影醫療CT等產品。
也就是說，2024年，泰藍科技已成為聯影醫療授權的經銷商。
綜合上述而言，2023年，新增前五大客戶海南潤影為聯影醫療貢獻超1.4億元收入，而公開信息顯示，海南潤影2023年的銷售額僅逾六千萬元。蹊蹺的是，海南潤影企業負責人趙斌及質量負責人符圣杰，或與聯影醫療員工“同名”。此外，符圣杰控制的另一企業泰藍科技，系聯影醫療的2024年度授權經銷商。合作背后，聯影醫療與其客戶海南潤影的關系或值得關注。
三、自稱通過盡調確認經銷商口碑背后，經銷商資質在藥監局的查詢結果現疑云
瓜田不納履，李下不正冠。近五年，聯影醫療經銷收入占比超六成。在此背景下，聯影醫療稱其通過盡調，確認經銷商口碑、誠信情況。此方面，聯影醫療的經銷商的醫療器械經營資質或值得關注。
3.1 經銷收入占比超六成，稱對經銷商盡調確認其資質、口碑及誠信情況
需要先說明的是，聯影醫療采用直銷和經銷相結合的銷售模式，其終端用戶主要包括醫療機構、科研院所及高校。
2019-2023年，聯影醫療主營業務中經銷收入分別為19.12億元、38.57億元、47.13億元、78.8億元，占主營業務收入的比例分別為65.15%、67.7%、65.94%、65.98%、70.54%。
據2023年年報，基于整體戰略規劃等方面，聯影醫療建立了境內外經銷商管理制度，對經銷商的準入資格、管理與考核等進行系統化管理。
具體地，聯影醫療通過對經銷商的盡調，確保經銷商具備經營醫療器械相關資質。同時，聯影醫療通過調研和實地考察，了解經銷商在所屬區域的口碑、誠信、經營情況和公司實力等情況。結合上述判斷，進行逐級審核后確認經銷商是否符合聯影醫療要求。
3.2 丹晶貿易銷售聯影醫療的CT設備，藥監局未能查詢到其醫療器械經營許可證及備案信息
據市場監督管理局信息，江西丹晶貿易有限公司（以下簡稱“丹晶貿易”）成立于2023年4月17日。自成立之日至查詢日2024年9月10日，丹晶貿易的股東為甘義根、盛員鳳，持股比例分別為90%、10%。
截至查詢日2024年9月10日，丹晶貿易屬于小微企業，所屬門類為批發和零售業，具體行業為醫療用品及器材零售。
據華容區政府于2024年7月11日發布的華容區人民醫院傳染病大樓多排螺旋CT采購項目中標結果公告，丹晶貿易作為中標供應商，向鄂州市華容區衛生健康局提供1臺多排螺旋CT，品牌型號為聯影，型號為uCT528。
需要說明的是，型號為uCT 528的產品，系聯影醫療CT產品之一。
不難看出，丹晶貿易或系聯影醫療經銷商。
據市場監督管理總局成文日期為2022年3月10日的《醫療器械經營監督管理辦法》，經營第三類醫療器械實行許可管理。
據藥品監督管理局公開信息，X射線計算機體層攝影設備即CT通常由掃描架、X射線發生裝置、探測器、圖像處理系統和患者支撐裝置組成，實行第三類管理類別。
也就是說，企業進行銷售第三類醫療器械，需獲醫療器械經營許可證。
經《金證研》南方資本中心研究，截至查詢日2024年10月8日，在藥監局未能查詢到丹晶貿易的醫療器械經營許可證及備案信息。
3.3 另外三家向醫院銷售聯影醫療產品的經銷商，在藥監局均能查到經營許可證信息
而觀聯影醫療其他經銷商。
據武陟縣政府采購網信息，2023年12月31日，河南雙森醫療科技有限公司（以下簡稱“雙森醫療”）作為供應商中標紙房鎮衛生院采購項目，中標標的包括醫用X線設備多排螺旋CT設備，規格型號為聯影UC528，品牌為聯影醫療。
據赤峰市公共資源交易中心信息，2024年4月16日，赤峰潤康醫療器械有限公司（以下簡稱“赤峰醫療”）作為供應商，中標赤峰市松山區哈拉道口鎮中心衛生院采購項目，中標標的包括醫用X線診斷設備多排螺旋CT機，規格型號為uCT 528，品牌為聯影。
據江蘇省公共資源交易平臺信息，2024年8月23日，上海康德萊國際商貿有限公司（以下簡稱“康德萊商貿”）作為供應商，中標南京市棲霞區邁皋橋社區衛生服務中心采購項目，中標標的包括多排螺旋CT，規格型號為uCT 530+，品牌為聯影醫療。
據國家藥監局信息，截至查詢日期2024年10月8日，雙森醫療、赤峰醫療、康德萊商貿均具備有效的醫療器械經營企業許可證。
需要指出的是，據《醫療器械經營監督管理辦法》第八條，藥品監督管理部門依法及時公開醫療器械經營許可、備案等信息以及監督檢查、行政處罰的結果，方便公眾查詢，接受社會監督。
上述情形可知，聯影醫療聲稱其會對經銷商口碑、誠信情況進行盡調。而聯影醫療4家中標醫院項目的經銷商中，丹晶貿易銷售聯影醫療的CT設備，但在藥監局卻未查到其經營許可及備案信息，而另外3家經銷商在藥監局均能被查詢到具備有效的醫療器械經營企業許可證。
原文標題 : 聯影醫療：新增前五客戶現同名員工 貢獻超億元收入上演控制權迷局
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