北京跑出超級隱形冠軍：估值45億，打破紀錄
鉛筆道作者 | 欣欣
最近，北京經開區殺出一個超級隱形冠軍：華昊中天，向港交所沖刺IPO。它核心業務是抗腫瘤化療藥物。據資料顯示，華昊中天的優替德隆注射液是中國近二十年來首個自主研發的一類創新抗腫瘤化療藥物，填補了國內市場的空白。2013年11月至2020年11月，它曾完成五輪股權融資，融資額達11.55 億元，上市前估值約45億元（E輪后）。
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華昊中天成立于2002年7月11日，位于北京市經濟開發區，由唐莉博士和邱榮國博士共同創立。兩位創始人是知名的微生物學家和分子腫瘤學家，相關生物技術經驗超40年。也就是在他們的努力下，華昊中天推出了首款商業化產品——優替德隆注射液。該藥物于2021年3月獲得國家藥監局批準上市，并在2023年1月被納入國家醫保藥品目錄，成為治療晚期乳腺癌的重要藥物。這，也是華昊中天的核心業務：腫瘤藥物的研發、生產和銷售展開，尤其是化療藥物。作為公司的明星產品，優替德隆注射液為晚期乳腺癌患者提供了新的治療選擇。同時，公司還在積極拓展優替德隆膠囊的適應癥范圍，包括晚期胃癌、食管癌、卵巢癌和肝癌等。
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華昊中天的主要供應商包括藥物開發所需的原材料和耗材供應商，以及提供第三方承包研發服務的CRO。最大供應商的采購額占比從2022年的18.3%波動至2024年的29.7%，前五大供應商的采購額占比則從2022年的38.8%波動至2024年的45.5%。公司的主要客戶群體為向醫院及藥房銷售產品的分銷商，客戶集中度較高，最大客戶收入占比從2022年的23.4%上升至2024年的34.9%，前五大客戶收入占比則從2022年的81.6%上升至2024年的84.0%。在復發或轉移性乳腺癌中，優替德隆注射液聯合卡培他濱治療對比卡培他濱單藥治療的情況如下：無進展生存期（PFS）：聯合治療組的PFS中位數為5.6個月，卡培他濱單藥治療組的PFS中位數為4.3個月，聯合治療組的PFS顯著優于單藥治療組，意味著患者接受聯合治療后疾病進展速度更慢。總生存期（OS）：聯合治療組的OS中位數為20.5個月，卡培他濱單藥治療組的OS中位數為16.0個月，聯合治療組的OS也顯著優于單藥治療組，進一步證明聯合治療在延長患者生存時間方面的優勢。
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在生物醫藥行業中，華昊中天面臨著諸多實力強勁的競爭對手，涵蓋了生物醫藥行業的多個細分領域，包括化學藥品、生物藥品、中藥飲片、血液制品和疫苗等，比如綠葉制藥、百濟神州、恒瑞醫藥等。綠葉制藥專注于天然藥物、新型制劑和生物技術產品的研發、生產和銷售，產品覆蓋抗腫瘤、心血管、內分泌等多個領域，業務遍及多個國家和地區。百濟神州是全球性的生物科技公司，專注于研究、開發、生產以及商業化創新型藥物，其自主研發的 BTK 小分子抑制劑 BRUKINSA 是第一個獲美國 FDA 批準和第一個獲得突破性療法認定的中國自主研發的抗癌藥。恒瑞醫藥是中國領先的綜合藥企之一，主要布局化學仿制藥和創新藥，是中國生物醫藥行業的重要參與者。還有科興生物、康緣藥業、江中藥業等等。從財務數據來看，華昊中天在2022年和2023年的收入分別為3282萬元和6663.5萬元，凈虧損分別為1.61億元和1.90億元。2024年前五個月，公司的收入為2856.4萬元，凈虧損為5745.3萬元。
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華昊中天的虧損額較高，主要原因包括研發開支大、銷售及分銷成本高、產品價格下降和客戶集中度高等。公司在創新藥研發上的投入巨大，2022年至2023年及2024年前五個月，華昊中天的研發開支分別為8273.9萬元、12653.7萬元和4382.5萬元。銷售及分銷開支也占據了很大一部分成本，包括會議費、向銷售推廣機構支付的推廣費用等。2022年至2023年及2024年前五個月，銷售及分銷開支分別為9791.0萬元、9539.7萬元和2927.8萬元。優替德隆注射液納入醫保后，雖然帶來了銷量的增加，但由于價格下降超過60%，這對公司的收入產生了較大影響。根據權威數據，全球腫瘤藥物市場正在迅速擴展，預計到2030年將達到4198億美元，而中國腫瘤藥物市場預計到2030年將達到5484億元人民幣。
本文不構成任何投資建議。
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