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來源 | 深藍(lán)財(cái)經(jīng)

撰文 | 吳瑞馨

歷時(shí)一年多，“皮膚病第一股”IPO折戟了！

10月21日晚間，深交所網(wǎng)站公布了關(guān)于終止江蘇知原藥業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“知原藥業(yè)”）首次公開發(fā)行股票并在主板上市審核的決定。

深交所文件顯示，此次IPO終止的主要原因：是知原藥業(yè)方面主動(dòng)撤單。

對(duì)此，知原藥業(yè)方面的解釋是：目前的上市審核環(huán)境收緊，處于審時(shí)度勢(shì)的審慎考慮。本次撤回，擇機(jī)再報(bào)。

但外界對(duì)此并不太相信。更多網(wǎng)友認(rèn)為，知原藥業(yè)這次主動(dòng)撤單主要還是“硬傷太多”，“主動(dòng)撤單保留顏面”。簡(jiǎn)而言之，該公司存在學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用過高，市場(chǎng)推廣服務(wù)供應(yīng)商拿下600萬(wàn)大單但疑似為空殼公司，以及銷售費(fèi)用遠(yuǎn)高于研發(fā)費(fèi)用等問題。

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銷售費(fèi)用逐年增長(zhǎng)

研發(fā)費(fèi)用占比逐年下滑

知原藥業(yè)是一家從事皮膚領(lǐng)域藥品、功效性護(hù)膚品、腎病領(lǐng)域藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及推廣服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。公司在皮膚領(lǐng)域深耕多年，圍繞常見的皮膚問題，開發(fā)從治療藥物到功效性護(hù)膚品、“從頭到腳”的系列化產(chǎn)品，已形成洛芙®、麗芙®、金紐爾®、質(zhì)潤(rùn)®、知原麗芙®等系列品牌。

從招股書來看，知原藥業(yè)業(yè)績(jī)亮眼。2021年、2022年、2023年，知原藥業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.11億元、8.6億元和10.31億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為8739.91萬(wàn)元、1.34億元和1.46億元。營(yíng)收、凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)出逐年上升的趨勢(shì)。

但事實(shí)，作為一家藥企，知原藥業(yè)的業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力，卻不是研發(fā)，而是營(yíng)銷。拉長(zhǎng)時(shí)間線來看，據(jù)其此前披露的新舊招股書顯示，2020年~2023年，知原藥業(yè)的銷售費(fèi)用分別為1.46億元、1.92億元、3.33億元、4.07億元，合計(jì)10.78億，占各期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為37.72%、37.66%、38.74%和39.52%。

與逐年增長(zhǎng)的巨額銷售費(fèi)用相比，知原藥業(yè)在研發(fā)上的投入，就顯得不是那么重視了。

首先在費(fèi)用上，在近年知原藥業(yè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)、銷售費(fèi)用都在持續(xù)走高的同時(shí)，各期的研發(fā)費(fèi)用金額，變化卻并不大。并且，占同期營(yíng)收的比重還在持續(xù)下滑。2020年~2023年，知原藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用分別為2387.27萬(wàn)元、2947.65萬(wàn)元、3671.94萬(wàn)元和4878.43萬(wàn)元，占同期營(yíng)收的比重分別為6.15%、5.77%、4.27%和4.73%。低于可比上市公司研發(fā)費(fèi)用率的平均水平。

而四年研發(fā)費(fèi)用共計(jì)1.4億左右，而四年銷售費(fèi)用合計(jì)為10.78億，是研發(fā)費(fèi)用的7倍多。

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4年4億學(xué)術(shù)推廣費(fèi)

更令人詬病的，是知原藥業(yè)4年4億的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用。

在巨額的銷售費(fèi)用中，七成以上都是市場(chǎng)推廣費(fèi)，市場(chǎng)推廣費(fèi)的大頭則是學(xué)術(shù)推廣費(fèi)。

具體來看，2020年~2023年，知原藥業(yè)的市場(chǎng)推廣費(fèi)分別為1.14億、1.38億元、2.60億元和3.12億元，合計(jì)8.24億；其中，學(xué)術(shù)推廣費(fèi)分別9417萬(wàn)、8498萬(wàn)、1.21億元和1.05億，四年合計(jì)達(dá)到4.05億元。而同期公司的凈利潤(rùn)分別為5359.68萬(wàn)、8685.82萬(wàn)、1.34億元、1.46億元，合計(jì)4.20億。

尤其是在2020年，學(xué)術(shù)推廣費(fèi)甚至達(dá)到了同期凈利潤(rùn)的1.75倍。

在醫(yī)藥公司中，學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用一直被看作是“灰色地帶”。在近年來醫(yī)療醫(yī)藥領(lǐng)域反復(fù)嚴(yán)查之際，市場(chǎng)顯然對(duì)于學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用關(guān)注頗多。多家上市醫(yī)藥公司的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)都居高不下，遭受外界質(zhì)疑，知原藥業(yè)也不例外。

知原藥業(yè)在招股書中指出，報(bào)告期內(nèi)，公司委托專業(yè)化推廣服務(wù)商進(jìn)行學(xué)術(shù)推廣服務(wù)，推廣服務(wù)商就公司產(chǎn)品向各級(jí)醫(yī)療機(jī)構(gòu)對(duì)進(jìn)行推廣，提高公司產(chǎn)品市場(chǎng)認(rèn)知度的同時(shí)也向公司提供市場(chǎng)調(diào)研、營(yíng)銷策劃等咨詢服務(wù)。

招股書顯示，知原藥業(yè)的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)主要包括會(huì)務(wù)費(fèi)、信息收集費(fèi)、市場(chǎng)調(diào)研費(fèi)等。其中，會(huì)務(wù)費(fèi)主要系公司因開展學(xué)術(shù)會(huì)議、圓桌討論會(huì)、專家講座、患者教育會(huì)等產(chǎn)生的費(fèi)用。2020~2023年，知原藥業(yè)的會(huì)務(wù)費(fèi)分別為 6399.38 萬(wàn)元、5966.02 萬(wàn)元、8754.59 萬(wàn)元和6300.20萬(wàn)元，占比分別為 67.95%、70.20%、 72.21%和60.06%，總體呈逐年上升趨勢(shì)。

會(huì)務(wù)費(fèi)四年總計(jì)2.74億，算下來，也就是平均每年6855萬(wàn)元，每天18.78萬(wàn)。

對(duì)此，知原藥業(yè)的解釋是：系業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)，會(huì)議場(chǎng)次增多。

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供應(yīng)商成立當(dāng)年就成前五大，疑似空殼公司

一直以來，知原藥業(yè)委托專業(yè)化推廣服務(wù)商進(jìn)行學(xué)術(shù)推廣服務(wù)。

從招股書來看，公司大客戶與市場(chǎng)推廣服務(wù)供應(yīng)商還存在著重疊。

比如，2021年、2022年，知原藥業(yè)第一大客戶為阿里健康大藥房，同樣，阿里健康大藥房也是知原藥業(yè)第一大市場(chǎng)推廣服務(wù)供應(yīng)商。

2021年公司第二大市場(chǎng)推廣服務(wù)供應(yīng)商也在知原藥業(yè)IPO期間引發(fā)媒體質(zhì)疑：這家名為“南昌月見網(wǎng)絡(luò)科技有限公司”的供應(yīng)商，剛好在2021年注冊(cè)成立。

天眼查顯示，南昌月見網(wǎng)絡(luò)科技有限公司實(shí)繳資本10萬(wàn)元，為閔琳磊100%持有，參保人數(shù)是0，疑似為空殼公司，成立當(dāng)年卻拿下了知原藥業(yè)超過650萬(wàn)的業(yè)務(wù)。

不過次年，南昌月見網(wǎng)絡(luò)科技有限公司便消失在了知原藥業(yè)前五大供應(yīng)商之列。

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結(jié)語(yǔ)

從2023年4月13日深交所正式受理到如今主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)文件，知原藥業(yè)IPO歷時(shí)一年半。也正是從2023年開始，醫(yī)藥領(lǐng)域掀起反腐風(fēng)暴，上市醫(yī)藥公司的學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用再次引起外界的廣泛關(guān)注。

而知原藥業(yè)在遞交招股書以來，其居高不下的銷售費(fèi)用和學(xué)術(shù)推廣費(fèi)也飽受外界的關(guān)注和質(zhì)疑。沒辦法好好回答這個(gè)問題，注定難以上市。

       原文標(biāo)題 : 4年4億學(xué)術(shù)推廣費(fèi)，“皮膚病第一股”終止IPO