2024年中國保健品行業研究報告
第一章 行業概況
1.1 簡介
中國保健品行業是指生產和銷售各類保健品的行業。保健品，即保健食品，根據《中華人民共和國食品安全法釋義》，是指聲稱具有保健功能或者以補充維生素、礦物質等營養物質為目的的食品。其適用于特定人群，具有調節機體功能的作用，但不以治療疾病為目的，并且對人體不產生任何急性、亞急性或慢性危害。在中國，保健食品的宣傳受到嚴格監管，不能使用“成功率”、“有效率”等相關字眼。所有符合保健品標準的國內產品都會有一個藍帽子的標識，即藍帽產品，這是由國家食品藥品監督管理局批準的保健食品標志。藍帽產品可以標示出產品的保健功效，但這些功效僅限于國家目前規定的27種范圍內。
圖 國家規定保健品功效
來源：資產信息網 千際投行 《保健食品檢驗與評價技術規范》
根據產品功能，保健品主要分為膳食補充劑、運動營養品、體重管理和傳統滋補四大類。
膳食補充劑及維生素是保健品中最主要的品類，旨在補充人體所需的微量元素。這類產品涵蓋了各種維生素、礦物質和其他微量營養素，是人們日常飲食的重要補充來源。膳食補充劑的市場需求主要來自于日益關注健康的消費者，他們希望通過補充營養來預防疾病、增強體質。
運動營養品主要在運動中起到補充營養、增肌等多功能作用。此類產品包括蛋白棒、蛋白粉和氨基酸補充劑等，主要消費者群體為運動員和健身愛好者。隨著全民健身熱潮的興起，運動營養品市場也在不斷擴大。
體重管理類產品主要起到減輕體重、瘦身的作用。在中國，減肥茶是主要的體重管理產品，而在日本和澳洲等國家，代餐產品更為流行。體重管理產品的消費者主要是那些希望通過調節飲食來控制體重的群體。
傳統滋補品以中醫藥理論為基礎，涵蓋蜂王漿、枸杞、藥酒等品種。這類產品以其獨特的文化背景和長期的使用歷史在中國市場中占據重要地位。傳統滋補品的消費者群體廣泛，包括老年人、中青年和注重養生的消費者。
來源：資產信息網 千際投行
中國保健品行業近年來發展迅速，市場規模不斷擴大。隨著國民收入水平的提高和健康意識的增強，越來越多的消費者愿意投資于保健品。此外，科技進步和產業升級也推動了保健品行業的創新發展。從產品研發到生產工藝，企業不斷追求更高的標準和更優的品質，以滿足消費者多樣化的需求。盡管市場前景廣闊，但保健品行業也面臨著諸多挑戰。嚴格的監管政策、激烈的市場競爭以及消費者對產品效果和安全性的質疑，都要求企業在產品質量、品牌建設和市場營銷方面不斷提升。
千際投行認為，中國保健品行業前景廣闊，未來發展潛力巨大。隨著消費者健康意識的提高和科技的不斷進步，保健品市場將迎來更多機遇和挑戰。企業需要在嚴格遵守監管政策的基礎上，持續創新，不斷提升產品質量和品牌價值，以在激烈的市場競爭中立于不敗之地。
1.2 行業發展
中國保健品行業的發展歷程可以追溯到20世紀80年代初期。隨著改革開放的推進和人民生活水平的提高，健康意識逐漸增強，保健品市場開始萌芽。在這個階段，保健品主要以傳統中草藥和保健食品為主，市場規模相對較小，但為行業的初步發展奠定了基礎。
早期發展：1980s-1990s
20世紀80年代，中國保健品行業開始起步。最早的保健品多以傳統中草藥和滋補品為基礎，市場上涌現出了一些具有代表性的產品，如蜂王漿、人參、鹿茸等。由于當時技術和資源有限，這些產品的生產工藝相對簡單，但其滋補效果受到了消費者的歡迎。
進入90年代，隨著市場經濟體制的逐步建立和消費者健康意識的進一步提高，保健品行業迎來了快速發展期。國內外資本開始進入保健品市場，一批保健品企業應運而生。與此同時，保健品廣告宣傳也逐漸增多，保健品市場迅速擴展。
快速擴張：2000s
進入21世紀，中國保健品行業進入了快速擴張期。這一階段，科技進步和產業升級使得保健品種類更加豐富，產品形式也從單一的中草藥滋補品擴展到功能性保健品、營養補充劑、維生素和礦物質補充劑等多個領域。湯臣倍健、金達威等企業在這一時期逐漸嶄露頭角，通過技術創新和市場拓展，占據了較大的市場份額。
規范整頓：2010s
2010年后，中國保健品行業進入了規范整頓期。隨著市場的快速擴張，一些產品質量問題和虛假宣傳行為也開始出現，引發了消費者的質疑和監管部門的關注。為此，國家相關部門加強了對保健品行業的監管，出臺了一系列政策法規，對保健品的生產、銷售和宣傳進行嚴格管控。這一階段，企業開始注重產品質量和品牌信譽，行業逐步向規范化、標準化方向發展。
創新升級：2020s至今
進入2020年代，科技創新和消費升級成為推動中國保健品行業發展的重要因素。隨著生物技術、基因工程和大數據等高新技術的應用，保健品的研發水平不斷提升，產品的功效和安全性也得到了顯著提高。同時，消費者對健康生活方式的追求更加多元化，個性化、定制化的保健品逐漸受到青睞。
此外，政策環境的優化和市場需求的多樣化為保健品企業提供了更多的發展機遇。一些領先企業通過智能制造、綠色生產和全球化布局，提升了市場競爭力和品牌影響力。以湯臣倍健、金達威為代表的企業，不僅在國內市場表現優異，還積極拓展海外市場，推動了中國保健品行業的國際化進程。
1.3 行業現狀
中國保健品行業在《申萬行業分類標準2021版》中被歸類為三級行業，截至2024年6月21日，共有7家上市公司，總市值為449.86億元，同比下降33.48%。盡管公司總數保持不變，但市值的顯著下滑反映出市場對保健品行業的信心不足以及外部市場環境的影響。通過分析這些數據，可以深入了解當前中國保健品行業的發展現狀。
圖 中國保健品行業上市公司指標統計（截至2024年6月21日）
來源：資產信息網 千際投行 iFinD
首先，從平均上市時長來看，這些公司平均已有12年的上市歷史，其中最長的是ST春天，已上市23年。這表明，保健品行業內企業的經營穩定性較高，具備一定的市場基礎和運營經驗。然而，市值占A股總市值的比例僅為0.06%，且同比下降0.02%，顯示出保健品行業在A股市場中的地位相對邊緣，市場影響力較低。
市值的大幅下降可能與多方面因素相關。首先，行業整體增速放緩，市場需求變化和競爭加劇是主要原因之一。隨著健康意識的普及，消費者對保健品的需求不斷增長，但市場上產品種類繁多，質量參差不齊，導致消費者信心不足。此外，越來越多的國內外企業進入保健品市場，競爭愈發激烈，企業不得不加大營銷和研發投入，以保持市場份額，這在一定程度上影響了企業的盈利能力。
其次，監管環境日益嚴格。隨著消費者對產品質量和安全性的關注增加，監管部門也加強了對保健品行業的審查和管理。嚴格的監管政策提高了企業的合規成本，增加了市場準入難度。一些不合規的企業被淘汰出局，但也導致了一些守法企業面臨更高的經營壓力和市場信任危機。
宏觀經濟環境的不確定性也是影響行業市值的重要因素。全球供應鏈問題、原材料價格波動以及通貨膨脹等因素對企業的成本結構和利潤率產生了不利影響。尤其是全球疫情的持續影響，給保健品的生產和物流帶來了諸多挑戰，進一步壓制了行業的整體表現。
中國保健品行業上市公司總市值在過去三年內經歷了顯著波動。2021年8月，總市值在1000億元左右，但隨后出現了明顯的下跌趨勢。尤其是2022年初和2023年初，市值多次反彈但未能持續，并最終在2024年6月降至接近400億元。這一趨勢反映了市場對保健品行業的信心顯著降低，以及企業在面對多重挑戰時的艱難處境。
圖 中國保健品行業上市公司總市值趨勢
來源：資產信息網 千際投行 iFinD
綜上所述，中國保健品行業目前正面臨諸多挑戰，包括市場需求變化、競爭加劇、嚴格監管和宏觀經濟環境的不確定性。未來，企業需要在提升產品質量、加強品牌建設和拓展市場等方面持續努力，以應對復雜多變的市場環境，重建投資者信心和市場份額。
千際投行認為，盡管面臨諸多挑戰，中國保健品行業依然具有廣闊的發展潛力，關鍵在于企業能否抓住機遇，迎接挑戰，實現可持續發展。
第二章 產業鏈、商業模式及政策監管
2.1 產業鏈
中國保健品行業的產業鏈包括四大環節：上游原材料供應、中游生產制造、下游品牌運營和終端流通渠道。每個環節在整個產業鏈中都起著至關重要的作用，共同影響著保健品行業的整體運作和發展。
圖 保健品行業產業鏈
來源：資產信息網 千際投行 前瞻網
上游原材料供應是產業鏈的起點，主要包括各種營養成分、植物提取物、維生素和礦物質等。原材料的供需變動、價格波動及安全生產情況直接影響營養保健食品制造商的采購成本和產品可靠性。近年來，隨著全球供應鏈的不確定性和環保法規的加強，原材料的穩定供應面臨更多挑戰。原材料的質量和價格不僅決定了生產成本，也影響了產品的最終品質和市場競爭力。
中游生產制造是產業鏈的核心環節，主要包括保健品的研發、生產和加工。中游企業通常需要重資產投入，且加工利潤率相對固定，盈利主要依賴于規模效應、大客戶粘性和產品質量的穩定性。部分企業在OEM（生產代工）的基礎上，發展出ODM（設計生產代工）能力，通過新配方獲得下游客戶的認可，帶來營業收入的顯著提升。生產制造環節的競爭力不僅體現在生產效率和成本控制上，更在于技術創新和產品研發能力。
下游品牌運營主要包括保健品品牌商和各種渠道運營商，如電商平臺、藥店和超市等。鑒于保健品行業高度依賴營銷能力，能夠與消費者直接互動的市場營銷和流通渠道是價值鏈的核心。因此，許多保健品品牌商愿意與終端流通渠道進行深度合作，甚至自建渠道或采取D2C（直接面向消費者）模式，通過縮短供應鏈來提高效率和消費者滿意度。品牌運營不僅要注重產品質量，還需通過有效的品牌營銷策略提升品牌形象和市場占有率。
終端流通渠道是保健品到達消費者手中的最后一環。隨著電子商務的興起，傳統的銷售渠道與線上渠道相互融合，形成了新的銷售模式。一些流通渠道在獲得消費者認可后，積極反向布局自有品牌保健品，如亞馬遜的亞馬遜精選、好市多的柯克蘭等品牌。這些自有品牌不僅滿足了消費者對高性價比產品的需求，也增強了渠道商的市場競爭力。在后移動互聯網時代，保健品企業需要充分利用數字化工具和數據分析能力，與流通渠道深度融合，打造更加靈活和高效的銷售網絡。
總體來看，中國保健品行業的產業鏈條緊密而復雜，各個環節相互依存，共同推動行業的發展。千際投行認為，能夠靈活應對挑戰并抓住機遇的企業將在激烈的市場競爭中脫穎而出，實現可持續發展。
2.2 商業模式
中國保健品行業的商業模式多樣化且不斷演變，以適應市場需求和行業環境的變化。主要商業模式可以分為以下幾類：直銷模式、渠道銷售模式、電子商務模式和多元化整合模式。這些模式各有特點，并且相互之間有時也存在交叉和融合。
直銷模式是保健品行業較為傳統且常見的模式。企業通過發展直銷團隊，將產品直接銷售給消費者。這種模式的優點在于可以通過直銷員與消費者的直接互動，建立強烈的客戶關系和品牌忠誠度。同時，直銷模式可以減少中間環節，降低成本，提升企業利潤。然而，直銷模式也存在一定的風險，包括監管風險和直銷員素質參差不齊帶來的品牌聲譽風險。
渠道銷售模式是保健品企業通過各類線下渠道，如藥店、超市、專賣店等進行產品銷售的模式。這種模式的優點在于依托渠道的廣泛覆蓋和信譽，能夠迅速擴大市場份額，提升品牌知名度。此外，渠道銷售還可以借助渠道商的營銷和推廣資源，降低企業的市場推廣成本。然而，這種模式也需要企業在渠道管理和維護方面投入大量資源，以確保產品在各個渠道的上架和銷售情況。
電子商務模式近年來隨著互聯網的普及和消費者購物習慣的改變而快速發展。保健品企業通過自建電商平臺或入駐第三方電商平臺（如天貓、京東等），直接面向消費者進行在線銷售。電子商務模式的優勢在于可以覆蓋更廣泛的消費者群體，提供便捷的購物體驗，并通過大數據分析消費者行為，進行精準營銷。此外，電商平臺還可以幫助企業降低傳統渠道的中間成本，提升利潤率。然而，電子商務模式也面臨著激烈的市場競爭和價格戰，以及平臺流量獲取成本的不斷上升。
多元化整合模式是近年來保健品企業探索的新型商業模式，旨在通過多種銷售渠道和業務模式的整合，實現資源優化配置和協同效應。企業不僅通過直銷、渠道銷售和電子商務進行產品銷售，還涉足健康管理、營養咨詢、定制化保健服務等領域，提供全方位的健康解決方案。這種模式的優勢在于可以通過業務多元化，分散市場風險，增強企業抗風險能力。同時，多元化整合模式可以提升企業的品牌價值和市場競爭力，形成獨特的市場定位和競爭優勢。然而，這種模式也對企業的綜合管理能力提出了更高要求，需要在戰略規劃、資源整合和運營管理等方面具備強大的執行力和協調能力。
綜上所述，中國保健品行業的商業模式多樣化且不斷演變，各種模式各有優劣。企業在選擇商業模式時，需要根據自身資源和市場環境，結合行業發展趨勢，靈活調整和優化。同時，企業應注重在不同商業模式之間的協調和整合，發揮各自優勢，實現協同發展，以應對市場競爭和消費者需求的變化。
2.3 技術發展
對國內保健品產業的各個專利申請人的專利數量進行統計，排名前十的鋼鐵公司依次為：百合股份、仙樂健康、永安藥業、金安國紀、嘉必優、交大昂立、啟迪藥業、圣濟堂、湘財股份、東寶生物等。
表 國內專利排名前十保健品公司（截至2022年6月28日）
資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD
技術發展歷程
第一代：營養型保健品，需要長期服用，沒有確切的功效。如蛋白質、蜂王漿、維生素等；
第二代：強化型保健品，身體缺什么補什么，但不能防止流失，要持續使用，過度服用對身體有害。如鈣、鐵、鋅、硒等微量元素。
第三代：功能型保健品，對身體得某個器官有調理、治療的作用。如深海魚油、甲殼素、卵磷脂等。它是具有針對性的，針對身體內臟的某個器官進行調節，但是它也有一個缺陷，就是功效單一，過度服用有依賴性。如深海魚油，它有軟化血管的功能，因此可以降血壓。但是，引起高血壓的原因是血液品質不高，環境污染，肝功能解毒不良使得血管里脂肪、膽固醇、自由基堆積過多，血管橫截面積變小，因而產生高血壓，故治好高血壓，血管里的一大堆雜物也是一個問題。
第四代：功能因子型保健品，是高科技的產物，在第三代的基礎上加入高科技技術，讓它更利于人體的吸收和利用。如食用菌、藥用菌、海洋生物等。它有一個特點：復方搭配，對身體的各個器官有保健及治療作用。第四代保健品
第五代：細胞層級型食品，它是目前最高級的保健品食品。眾所周知人體是由共約有40萬億-60萬億個細胞組成的，細胞是機體結構和功能的基本單位。機體功能的紊亂必然伴有的是細胞功能的紊亂，細胞功能的失常的原因大都是細胞的損傷，死亡引起的。也就是說大部分疾病都是由相關器官組織的細胞死亡而引起的。
細胞的死亡主要有兩大病因：一是該得的沒有得到，缺乏營養元素；二是不該得到的得到了，得到的“毒素”超過了細胞的處理能力，對細胞產生了毒害。細胞層級型保健品食品從細胞層面著手，修復細胞、修復DNA、補充細胞的營養，讓不健康的細胞變健康了，細胞健康了身體自然就健康了。
目前，只有第五代保健食品才符合世界糧農組織及世界衛生組織對保健品的要求，即純天然、全方位調理、無依賴、有療效(3-15天有反應）。
2.4 政策監管
我國保健食品行業自上世紀90年代后迎來快速發展時期，涌現出大量的產品和企業。但是，產品和企業良莠不齊，也暴露出很多的問題，一定程度上損害了行業聲譽。因此，國家有關部門不斷出臺各類政策和建立監管體系，以對行業進行規范，有效遏制行業亂象，實現促進行業長遠發展。
表 國內保健品行業政策和監管發展歷程
資料來源：資產信息網 千際投行 艾媒咨詢
第三章 財務、風險和競爭分析
3.1 財務分析和估值方法
在進行中國保健品行業的財務分析時，綜合考察財務指標、行業表現和行業估值是至關重要的。這種全面的分析能夠幫助我們深入了解該行業的現狀以及未來的發展潛力。
首先，通過財務指標可以評估企業的經營狀況和盈利能力。營業收入及其增速是衡量企業業務擴展和市場需求的重要指標。歸母凈利潤及其增速則反映了企業的凈收益情況和盈利增長能力。毛利率與凈利率是評估企業成本控制和利潤率的重要指標，而ROE（凈資產收益率）和ROA（資產收益率）則可以衡量企業股東回報和資產利用效率。
其次，行業表現能夠提供一個更廣泛的視角，幫助我們了解中國保健品行業在市場中的相對位置和競爭力。通過比較行業內主要企業的市場表現，我們可以識別出行業內的領先者和潛在的投資機會。
最后，行業估值是評估企業價值和投資潛力的重要工具。通過分析市盈率（PE）和市凈率（PB）等估值指標，我們可以了解市場對該行業的預期和信心。這些指標的變化反映了市場情緒和投資者對行業未來發展的看法。
財務指標
營業收入及增速
中國保健品行業的營業收入和同比增速在2015年至2024年第一季度間經歷了顯著的波動。這些數據為分析行業的成長軌跡和未來趨勢提供了有價值的見解。
來源：資產信息網 千際投行 iFinD
首先，從營業收入來看，2015年至2023年間總體呈上升趨勢。2015年，營業收入約為50億元，此后逐年增長，到2023年達到一個峰值，接近200億元。這一增長反映了市場需求的擴大和行業整體的穩步發展，得益于人口老齡化、健康意識提升和消費能力增強等多方面因素的驅動。
然而，盡管營業收入逐年上升，但同比增速卻表現出較大的波動。2016年同比增速大幅下降后，2017年至2018年逐漸回升，顯示出市場在經歷調整后恢復增長的跡象。2019年和2020年的同比增速開始趨于平穩，但2021年和2022年增速再次出現波動。這種波動反映了行業內外部環境的變化，包括政策調整、市場競爭加劇以及宏觀經濟因素的影響。
值得注意的是，2023年同比增速顯著回升，表明市場在經歷前幾年的調整后重新恢復增長。然而，2024年第一季度的數據卻顯示出同比增速再次下滑，甚至出現負增長。這可能與多方面因素有關，包括市場飽和、消費者信心不足、供應鏈問題以及政策變化等。這一趨勢值得行業內企業和投資者關注，可能預示著未來市場將面臨更多的不確定性和挑戰。
歸母凈利潤及增速
中國保健品行業在2015年至2024年第一季度期間的歸母凈利潤和同比增速表現出顯著波動。這些數據揭示了行業的盈利能力及其增長情況的復雜性。
來源：資產信息網 千際投行 iFinD
首先，從歸母凈利潤來看，2015年至2023年間整體呈現波動增長的趨勢。2015年，歸母凈利潤約為10億元，隨后在2016年達到約20億元的峰值。然而，此后的幾年內，凈利潤有所下降，并在2019年降至低點，幾乎接近于零。2020年和2021年，凈利潤再次回升，但未能持續，在2022年和2023年再次出現波動。2024年第一季度的凈利潤顯著下滑，顯示出市場和企業在盈利能力上的挑戰。
從同比增速來看，2016年以后增速明顯下降，直至2019年達到最低點。2020年同比增速大幅提升，達到高點，可能與當年疫情帶來的保健品需求激增有關。然而，這種增長并未持續，2021年增速迅速回落，2022年增速繼續保持低位。2023年同比增速有所回升，但2024年第一季度再次下降，甚至出現負增長。
這些波動反映了多重因素對行業盈利能力的影響。首先，市場競爭加劇導致企業利潤率下降。隨著更多企業進入市場，價格競爭愈發激烈，削弱了盈利能力。其次，監管環境日趨嚴格，增加了企業的合規成本，影響了凈利潤。此外，宏觀經濟環境的不確定性和供應鏈問題也對企業的成本和利潤產生了不利影響。尤其是在疫情期間，盡管需求增加，但供應鏈中斷和生產成本上升也對利潤造成了壓力。
毛利率與凈利率
中國保健品行業在2015年至2024年第一季度期間的毛利率和凈利率呈現出不同的變化趨勢，這些數據為分析行業盈利能力提供了有力依據。
來源：資產信息網 千際投行 iFinD
首先，毛利率在整個期間內保持相對穩定，波動幅度較小，基本維持在45%至50%之間。這表明，保健品行業在原材料采購和生產成本控制方面具有較強的能力，能夠保持較高的毛利水平。穩定的毛利率也反映了保健品行業的市場需求較為穩固，價格競爭壓力相對較小，企業可以通過提高產品附加值來維持較高的毛利水平。
然而，凈利率的變化則顯得較為劇烈。2015年，凈利率約為15%，在2016年達到高點，接近30%。隨后，凈利率逐年下降，并在2019年降至最低點，幾乎為零。2020年和2021年，凈利率有所回升，但仍未恢復到2016年的高位。2022年和2023年，凈利率繼續保持低位，2024年第一季度則出現小幅回升。
凈利率的劇烈波動反映了保健品行業在經營過程中面臨的多重挑戰。首先，市場競爭的加劇導致企業的營銷和渠道成本上升，侵蝕了利潤空間。其次，嚴格的監管環境增加了企業的合規成本，影響了凈利潤。此外，宏觀經濟環境的不確定性和供應鏈問題也對企業的整體盈利能力產生了負面影響。特別是疫情期間，雖然保健品需求增加，但生產和物流成本的上升對利潤造成了壓力。
盡管毛利率保持穩定，但凈利率的波動提示企業在控制運營成本和提高運營效率方面仍有很大的改進空間。企業需要在加強成本管理的同時，通過產品創新和品牌建設來提升市場競爭力。此外，優化供應鏈管理和提高生產效率也是提升凈利潤的重要途徑。
ROE與ROA
中國保健品行業在2015年至2024年第一季度期間的股本回報率（ROE）和資產回報率（ROA）經歷了顯著波動，這為分析行業盈利能力和資產利用效率提供了重要依據。
來源：資產信息網 千際投行 iFinD
首先，ROE的變化趨勢表現出明顯的波動。2015年，ROE約為15%，隨后在2016年達到峰值接近20%。然而，從2017年開始，ROE逐年下降，并在2019年降至最低點，幾乎為零。2020年，ROE顯著回升，接近15%，但之后再次呈現下降趨勢，2023年和2024年第一季度回落至接近5%。ROE的波動反映了企業在利用股東權益創造利潤方面的效率變化，受到市場環境、競爭態勢以及內部管理等多重因素的影響。
同時，ROA的變化趨勢與ROE大致相似。2015年，ROA約為10%，2016年上升至高點接近15%。此后幾年，ROA逐步下降，在2019年降至低點。2020年，ROA顯著回升，達到10%以上，但隨后幾年再次下降，到2024年第一季度回落至約5%。ROA的波動顯示了企業在利用資產創造利潤方面的能力變化，受到資產管理效率和盈利能力的影響。
ROE和ROA的同步波動表明，保健品行業在不同年份中面臨著不同的挑戰和機遇。2016年的高點可能得益于市場需求的快速增長和企業盈利能力的提升。然而，隨后幾年的下降反映了市場競爭的加劇、成本上升和政策環境變化等因素對企業盈利的壓力。特別是在2019年，ROE和ROA同時降至最低點，可能與市場調整、企業內部問題和外部環境不確定性增加有關。
2020年的回升可能與疫情期間保健品需求激增有關，企業在短期內獲得了較高的盈利。然而，這種增長并未持續，2021年和2022年再次下降，表明市場回歸理性，企業需要面對更加復雜的市場環境。2023年和2024年第一季度的數據進一步顯示，盡管有回升跡象，但整體盈利能力仍處于較低水平。
行業表現
中國保健品行業在過去三年的市場表現相較于滬深300指數顯得較為疲軟，累積漲跌幅度和成交額均呈現出不同程度的下滑。這一數據為分析行業的市場表現提供了有力的參考。
來源：資產信息網 千際投行 iFinD
首先，從累積漲跌幅來看，自2021年6月以來，保健品行業的累積跌幅顯著大于滬深300指數。2021年6月至2024年6月期間，保健品行業的累積跌幅接近-70%，而滬深300指數的累積跌幅約為-40%。這一差異表明，保健品行業在這段時間內的市場表現顯著遜色于大盤指數，投資者對該行業的信心明顯不足。
造成這種現象的主要原因有幾個方面。首先，保健品行業內企業面臨激烈的市場競爭和不斷上升的成本壓力，這削弱了企業的盈利能力和市場表現。其次，嚴格的監管政策和不斷變化的市場環境增加了企業的經營風險，導致投資者對該行業持謹慎態度。此外，宏觀經濟的不確定性和疫情的持續影響也對保健品行業造成了一定的沖擊，影響了整體市場表現。
成交額的變化也反映出市場情緒的波動。圖中顯示，保健品行業的成交額在過去三年內總體呈下降趨勢，這表明市場交易活躍度降低，投資者對保健品行業的興趣減弱。相較之下，滬深300指數的成交額相對穩定，顯示出市場對其他行業的關注度較高。
盡管保健品行業的市場表現不佳，但仍有一些積極因素值得關注。隨著健康意識的普及和消費升級，保健品市場的潛在需求依然強勁。未來，企業需在產品創新、品牌建設和市場策略上持續發力，以提升市場競爭力和吸引投資者關注。此外，優化內部管理、提高運營效率和增強合規能力也是企業應對市場挑戰的重要措施。
行業估值
過去三年中國保健品行業的市盈率（PE-TTM）和市凈率（PB-MRQ）均呈現出顯著的下滑趨勢，相較于滬深300指數，這一現象反映了市場對保健品行業估值的調整。
首先，從市盈率（PE-TTM）來看，保健品行業的PE在2021年6月初期接近30，隨后開始逐步下降。盡管期間有所波動，但總體趨勢是下滑，到2024年6月已經降至接近20的水平。而同期滬深300指數的PE相對穩定，保持在10到15之間。這表明市場對保健品行業的盈利預期和信心有所減弱，可能與行業增長放緩、競爭加劇和監管政策等因素有關。
來源：資產信息網 千際投行 iFinD
市凈率（PB-MRQ）的變化趨勢與市盈率類似。2021年6月初期，保健品行業的PB接近6，隨后也呈現下降趨勢，到2024年6月已降至接近2的水平。同樣，滬深300指數的PB則相對穩定，維持在1到1.5之間。這進一步說明市場對保健品行業的資產回報和未來增長持較為謹慎的態度。
來源：資產信息網 千際投行 iFinD
造成這一估值下滑的原因主要有幾個方面。首先，保健品行業的市場競爭日益激烈，導致企業盈利能力受到壓制。新進入者不斷涌現，市場份額分散，價格競爭加劇，影響了行業整體的利潤率。其次，嚴格的監管政策增加了企業的合規成本和經營風險，市場對行業前景的預期降低。此外，宏觀經濟環境的不確定性和全球供應鏈問題也對行業造成了不利影響，進一步加劇了市場的謹慎情緒。
盡管估值下滑，但保健品行業仍具有一定的增長潛力。隨著健康意識的提升和消費升級，市場對高質量保健品的需求依然強勁。企業需要在產品創新、品牌建設和市場拓展方面持續努力，以提升市場競爭力和吸引投資者的關注。此外，通過優化內部管理、提高運營效率和加強合規能力，企業可以更好地應對市場挑戰，實現可持續發展。
估值方法
中國保健品行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV企業價值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、紅利折現模型、股權自由現金流折現模型、無杠桿自由現金流折現模型、凈資產價值法、經濟增加值折現模型、調整現值法、NAV凈資產價值估值法、賬面價值法、清算價值法、成本重置法、實物期權、LTV/CAC（客戶終身價值/客戶獲得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。
3.2 驅動因素
中國保健品行業近年來快速發展，背后有多個驅動因素共同作用。這些因素包括人口老齡化、健康意識的提高、政策支持、技術進步以及消費升級等。深入分析這些驅動因素，可以更好地理解行業發展的動力和前景。
首先，人口老齡化是推動保健品行業發展的重要因素之一。中國正經歷快速的人口老齡化進程，老年人口比例不斷上升。老年人對健康的需求更為迫切，保健品市場因此得以擴大。隨著醫療條件的改善和生活水平的提高，老年人群體的消費能力也在增強，他們更愿意為健康投資，保健品成為他們日常生活中的重要組成部分。
其次，健康意識的提高也對保健品行業的發展起到了積極作用。隨著生活水平的提高和教育普及，越來越多的消費者開始關注自身健康，預防勝于治療的理念深入人心。人們不僅關注疾病的治療，更加注重日常保健和預防，這種健康觀念的轉變為保健品市場帶來了廣闊的需求空間。尤其是在后疫情時代，健康意識進一步提升，推動了保健品消費的增長。
政策支持是另一個關鍵驅動因素。政府在保健品行業的監管和支持政策日益完善，不僅規范了市場秩序，保障了產品質量，也為行業的發展提供了良好的政策環境。例如，《食品安全法》的實施和一系列保健品相關政策的出臺，為行業健康有序發展提供了法律保障。政府還通過鼓勵研發創新、扶持企業發展等措施，推動保健品行業的技術進步和市場擴展。
技術進步為保健品行業注入了新的活力。現代生物技術、基因工程、納米技術等高新技術的應用，使得保健品的研發和生產水平不斷提升。新技術不僅提高了產品的功效和安全性，還推動了保健品種類的多樣化和個性化發展。例如，功能性保健品、特定人群保健品等新產品層出不窮，滿足了不同消費者的需求。此外，信息技術的進步也推動了保健品行業的數字化轉型，通過大數據分析、人工智能等技術手段，企業能夠更精準地把握市場需求和消費者偏好，提升市場競爭力。
消費升級是保健品行業發展的又一重要驅動因素。隨著經濟的發展和居民收入的提高，消費者的消費能力和消費觀念發生了顯著變化。人們在追求物質生活滿足的同時，更加注重精神和健康需求。保健品作為提升生活質量的重要手段，受到越來越多消費者的青睞。此外，年輕一代的消費習慣也在發生變化，他們更加注重健康和個性化的產品需求，這為保健品市場帶來了新的增長點。
3.3 風險分析
中國保健品行業在近年快速發展，但也面臨著多方面的風險。這些風險主要包括市場競爭風險、政策法規風險、質量安全風險、消費者信心風險和宏觀經濟環境風險等。通過深入分析這些風險，能夠為企業制定應對策略提供參考。
表 常見行業風險因子
資料來源：資產信息網 千際投行
首先，市場競爭風險是中國保健品行業面臨的主要挑戰之一。隨著健康意識的提升和消費升級，越來越多的企業進入保健品市場，導致市場競爭日益激烈。新進入者的不斷涌現，加劇了市場的價格戰，削弱了企業的利潤空間。同時，已有企業通過增加營銷投入和產品創新來爭奪市場份額，但這也增加了經營成本和市場不確定性。企業需要在提升產品質量和品牌競爭力方面不斷努力，以應對市場競爭風險。
其次，政策法規風險也是保健品行業的重要風險來源。中國政府對保健品行業的監管日益嚴格，出臺了一系列政策法規來規范市場秩序和保障產品質量。例如，《食品安全法》和相關保健品管理辦法對保健品的生產、銷售和宣傳進行了嚴格規范。企業需要投入大量資源以確保合規，但任何監管變化或政策調整都會對企業運營產生重大影響。企業必須密切關注政策動向，及時調整運營策略，確保合法合規。
質量安全風險是保健品行業面臨的關鍵風險之一。保健品直接關系到消費者的健康，因此產品質量和安全性至關重要。然而，保健品市場上存在部分低質產品，甚至假冒偽劣產品，嚴重影響了消費者的信任。企業必須嚴格控制生產過程，確保產品質量和安全性，建立完善的質量管理體系。任何質量問題都會對企業的品牌形象和市場聲譽造成嚴重損害。
消費者信心風險也是影響保健品行業的重要因素。近年來，部分保健品企業因虛假宣傳、夸大產品功效等問題被曝光，導致消費者對整個行業的信任度下降。消費者對保健品功效和安全性的質疑增加，影響了市場需求的增長。企業需要通過透明的信息披露、科學的宣傳和優質的售后服務，重建消費者信任，提高品牌美譽度。
最后，宏觀經濟環境風險對保健品行業的影響也不容忽視。全球經濟不確定性增加、供應鏈問題、原材料價格波動等因素都會對企業的經營成本和市場需求產生影響。特別是在疫情期間，保健品需求增加的同時，生產和物流成本也顯著上升，影響了企業的盈利能力。企業需要增強應對外部環境變化的能力，優化供應鏈管理，提高運營效率，以降低宏觀經濟環境風險。
3.4 競爭分析
中國保健品行業競爭態勢復雜且多變，主要受到市場規模、行業結構、產品創新、品牌影響力和政策環境等多方面因素的影響。通過分析這些因素，可以更清晰地了解行業的競爭現狀及未來發展趨勢。
首先，市場規模的不斷擴大為行業內企業提供了廣闊的發展空間。據統計，中國保健品市場近年來保持高速增長，預計未來幾年仍將保持這一態勢。市場規模的擴大吸引了大量國內外企業進入，導致市場競爭加劇。新進入者帶來了新的產品和技術，也提升了整體行業的創新水平和服務質量。
其次，行業結構的變化也在重塑保健品行業的競爭格局。傳統上，保健品行業主要由幾個大型企業主導，這些企業擁有雄厚的資金實力和廣泛的市場渠道。然而，隨著消費者需求的多樣化和個性化，中小型企業和新興品牌逐漸崛起。這些企業通過細分市場、創新產品和靈活的市場策略，迅速贏得了部分市場份額，打破了傳統企業的壟斷地位。
產品創新是保健品行業競爭的重要驅動力。隨著科技的進步和消費者需求的變化，企業不斷推出新產品以滿足市場需求。功能性保健品、特定人群保健品和個性化定制保健品等新品類層出不窮，極大地豐富了市場選擇。同時，企業在研發方面的投入也不斷增加，通過生物技術、基因工程等先進技術，提升產品的功效和安全性。創新不僅是企業獲取競爭優勢的重要手段，也是推動行業整體進步的關鍵因素。
品牌影響力在保健品行業競爭中起著至關重要的作用。消費者在選擇保健品時，對品牌的信任度和認可度是決定購買的重要因素之一。大型企業通過長期的市場運作和品牌建設，積累了較高的品牌知名度和美譽度，形成了強大的市場壁壘。然而，隨著新興品牌的崛起和營銷手段的多樣化，市場格局正在發生變化。新興品牌通過精準營銷、社交媒體推廣和口碑傳播，迅速提升了市場影響力，形成了與傳統品牌競爭的局面。
政策環境對保健品行業的競爭態勢也有重要影響。中國政府對保健品行業的監管日益嚴格，出臺了一系列政策法規，規范市場秩序，保障產品質量。嚴格的監管有助于清除市場上的不合規企業，提升行業整體水平，但也增加了企業的合規成本和市場準入難度。此外，政府鼓勵創新和研發的政策，為企業提供了更多的發展機會和支持，推動行業向高質量和高附加值方向發展。
綜上所述，中國保健品行業競爭態勢呈現多元化和激烈化的特點。市場規模的擴大、行業結構的變化、產品創新的驅動、品牌影響力的競爭以及政策環境的影響，共同塑造了當前的競爭格局。
3.5 主要上市企業
中國保健品行業在《申萬行業分類標準2021版》中被歸類為三級行業，截至2024年6月21日，共有7家上市企業，總市值達到449.86億元。隨著健康意識的提升和生活水平的提高，保健品市場在中國呈現出快速增長的態勢。各大保健品企業通過不斷創新和產品多樣化，滿足了消費者多層次、多樣化的健康需求。這些企業不僅在產品研發和生產上表現出色，還在智能制造、綠色生產和品質管理方面獲得了多項榮譽和認可，彰顯了中國保健品行業的整體實力和發展潛力。以下是這些領先企業的詳細簡介。
圖 中國保健品行業上市企業市值排名（截至2024年6月21日）
來源：資產信息網 千際投行 iFinD
湯臣倍健 300146.SZ
湯臣倍健股份有限公司主要從事膳食營養補充劑的研發、生產和銷售。公司產品涵蓋片劑、粉劑和膠囊，并擁有144個保健食品批準證書及90款保健食品備案憑證。湯臣倍健的透明工廠入選國家工業和信息化部"2022年度智能制造示范工廠揭榜單位"，成為全國唯一入選的膳食營養補充劑智能制造示范工廠。此外，公司還獲得國家工業和信息化部"綠色工廠"、珠海市市長質量獎以及2023年全國質量標桿等多項榮譽。
金達威 002626.SZ
廈門金達威集團股份有限公司主營保健食品（包含保健食品原料和終端產品）和飼料添加劑的研發、生產及銷售。主要產品包括輔酶Q10、DHA、ARA、維生素K、納豆激酶、PQQ、NMN系列產品、維生素A、維生素D、吡喹酮、丙氨酰谷氨酰胺及奧拉西坦等醫藥原料。公司及其全資子公司獲得了9項專利證書（其中發明專利7項，實用新型專利2項）。
仙樂健康 300791.SZ
仙樂健康科技股份有限公司是一家集營養保健食品研發、生產、銷售及技術服務為一體的綜合性企業。公司的產品線包括魚油系列、Ω369系列、氨糖系列、鈣產品系列、維生素和礦物質系列、輔酶Q10系列以及葡萄籽等植物提取物系列。仙樂健康在營養健康食品行業內享有廣泛的知名度。
交大昂立 600530.SH
上海交大昂立股份有限公司的主營業務為保健品及其原料和終端產品的研發、生產和銷售，以及老年醫療護理機構的運營及管理。主要產品包括口服液、膠囊劑、顆粒劑、固體飲料、片劑、阿膠制品、西洋參、飲料、菌粉、植物提取物系列。公司擁有"昂立"、"昂立純正"等商標，2023年榮獲上海"專精特新"企業認定，曾多次獲得"中國馳名商標"等殊榮。
百合股份 603102.SH
威海百合生物技術股份有限公司專業從事營養保健食品的研發、生產和銷售。公司已形成多劑型、規模化的生產能力，并建立了高效的研發管理及供應鏈管理體系。其品牌包括"百合康"、"福仔"、"鴻洋神"及"足力行"，分別針對不同消費群體，其中"百合康"品牌被國家工商行政總局認定為中國馳名商標。
康比特 833429.BJ
北京康比特體育科技股份有限公司是一家集運動營養、健康營養食品研發與制造、數字化體育科技服務為一體的創新型企業。其產品和服務包括運動營養食品、健康營養食品、數字化體育科技服務及受托加工業務。康比特在2023年中國國際健康營養博覽會上獲得年度創新產品影響力獎。
ST春天 600381.SH
青海春天藥用資源科技股份有限公司主要從事冬蟲夏草類產品的研發、生產和銷售，及酒水產品銷售。主要產品包括凈制冬蟲夏草、冬蟲夏草（原草）和廣告業務（含營銷策劃）。
千際投行認為，這些企業各具特色和優勢，涵蓋了從基礎營養補充劑到高端功能性產品的廣泛領域，為中國保健品市場的持續發展奠定了堅實基礎。
第四章 未來展望
中國保健品行業未來發展前景廣闊，受到多種積極因素的推動。首先，隨著人口老齡化進程加快，老年人口比例不斷上升，對健康和營養需求的提升將繼續推動保健品市場的增長。老年人群體對保健品的需求穩步增加，成為市場的重要驅動力。
其次，健康意識的普及和消費升級將進一步促進保健品市場的發展。后疫情時代，消費者更加注重健康和預防保健，愿意為高質量的保健品支付更高的價格。年輕一代對健康生活方式的追求也在增加，他們對個性化和功能性保健品的需求不斷上升，為市場帶來新的增長點。
技術創新將成為推動保健品行業發展的關鍵因素。隨著生物技術、基因工程和納米技術的不斷進步，保健品的研發和生產水平將大幅提升。新技術的應用不僅提高了產品的功效和安全性，還推動了保健品種類的多樣化和個性化發展。此外，數字化和信息技術的發展，將幫助企業更精準地把握市場需求和消費者偏好，優化產品開發和市場營銷策略。
政策支持也為保健品行業的發展提供了有利環境。政府在規范市場秩序、保障產品質量的同時，也在不斷推出鼓勵創新和研發的政策措施。行業標準的提升和監管的完善，將推動保健品行業向高質量、規范化方向發展，提升市場信任度。
千際投行認為，能夠靈活應對市場變化和抓住發展機遇的企業，將在未來的市場競爭中占據有利位置，實現可持續發展。
作者：千際投行
編輯：孫廣軍
封面：AI 生成
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原文標題 : 2024年中國保健品行業研究報告
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