深耕央企辦醫，專科與產業加速布局，剖析環球醫療（2666.HK）2023年度業績
作者：小李飛刀，編輯：小市妹
過去三年，港股恒生醫療保健指數經歷深度調整，而環球醫療為代表的一批業績增長穩健、持續高分紅的央企上市公司逐漸獲得市場更多關注。
3月27日，環球醫療正式披露2023年全年業績，并于28日上午召開了業績說明會，用事實數據回應了市場關切。
【業績亮點十足】
2023年，環球醫療營收為136.50億元，同比增長13.1%。凈利潤為21.99億元，同比增長5.4%。歸屬普通股權益持有人凈利潤為20.21億元，同比增長7%。此外，公司ROA為2.8%，ROE為13.6%。
拆分看，醫療健康業務（含綜合醫療、專科及健康產業）收入78.33億元，同比增長22.9%。凈利潤4.54億元，增長20.6%；歸屬普通股權益持有人凈利潤3.65億元，增長45.8%。2023年，醫療健康業務分部占總收入比重已經從53%進一步提升到了57%，占總凈利潤的比重也從18%進一步提升到了21%，相信未來隨著醫療業務的大力發展，這兩個比例還會繼續上升。
專科及健康產業發展同樣迅猛，這塊業務主要包括醫療設備全周期管理、專科醫療及醫療數字科技服務等，用以孵化未來上市公司第二增長曲線。該分部2023年營收2.44億元，同比大增191%，凈利潤0.32億元，同比大增272%，實現了極為亮眼的大跨步發展。
金融業務方面，2023年營收58.8億元，同比增長2.8%，凈利潤為17.42億元，同比增長2.1%。不良資產率為0.98%，30天的逾期率為0.89%，資產質量始終保持穩健。據公司業績說明會介紹，過去一年無論是為了應對海外加息周期影響而采取的降低外債比例、對沖利率風險等措施，還是充分發揮境內多元主體、銀行貸款及債券融資優勢，都確保了成本端的穩定及強有力的償債安全保障。
【醫療健康產業集團的核心競爭力凸顯】
環球醫療以融資租賃起家，之后逐步形成以“醫療服務為核心，金融服務為基礎，構建健康產業生態系統”的發展格局，核心競爭力不斷凸顯。
2017年以來，國家陸續出臺國企辦醫剝離改革政策，借著政策東風，環球醫療加速整合社會醫療機構，不斷壯大綜合醫療業務。
同時，伴隨著醫療健康業務不斷擴張與成長，可以實現資源互補，進一步促進金融業務的穩健發展。反過來，金融業務穩定持續增長，又會給醫療業務帶來充分保障與支持。更值得一提的是，因為具備金融手段，從而能把金融工具自然地融入到產業經營中現金流運轉，不僅能促進產業單元的業務更健康發展，也能夠為金融業務帶來更多的空間和保障，這正是環球醫療相較于其他同行最獨特的一個競爭優勢。
▲環球醫療發展戰略，來源：公司資料
綜合醫療業務方面，從并購第一家國企醫院開始，四年來，環球醫療以“提供品質醫療服務”為目標定位，深化建設“環境舒適、服務一流、技術過硬、運營高效”的醫院集團，下屬醫院得到了穩定持續的高質量發展。
· 從結果上看，醫院關鍵的運營指標持續向好。總床位數擴張至14353張，單床年收入提升10%至51萬元，診療總人次、門診住院轉化率、床位使用率等指標有較為明顯的提升。與此同時，公司不斷完善激勵機制提高員工獲得感，年平均薪酬增長8.6%。5家三甲醫院在2022年“國考”（2022年全國三級公立醫院績效考核）中成績亮眼，其中陽煤總醫院、鞍鋼總醫院均為A級行列。
· 環境與服務方面，公司已累計啟動實施新建、改擴建項目投資近31億元，預計可擴充建筑面積約45萬平方米，擴增床位約4500張；對19家醫院老舊院區升級改造、建立后勤及環境持續改善管理機制等舉措大幅改善醫院就診環境，提升服務質量；遵循衛健委《改善就醫感受提升患者體驗評估操作手冊（2023版）》相關要求，引領旗下醫院“技術與服務并重”，打造央企辦醫差異化服務優勢。
· 技術與運營方面，公司深入推進醫教研一體化發展，省、市重點學科分別新增7個、58個，新增占比37%、59%，并累計引進學科帶頭人103人，累計引進副高以上專業技術人員247人；引導醫療機構向擴大業務規模、增強盈利能力、提升服務水平等方面發展，大力推進全面預算、全成本管理、全院一張床、日間手術等，提升單體醫院經營效益。
· 數字化方面，公司在智慧醫院建設、自研數據中臺、互聯網健康平臺等方面已經完成統一布局并取得顯著成效，為患者服務、醫院管理賦能。
專科與健康產業方面，公司業務布局進一步加速。尤其在設備全周期領域，業務能力及布局都發展迅速，且已經從經營業績上實現了對上市公司的利潤貢獻：2023年其設備全周期運營實體環球技服實現了報表合并收入2.43億元、凈利潤0.35億元。
2023年以來，環球醫療先后收購凱思軒達和拓莊醫療多數股權。前者是國內醫療設備維保龍頭企業，業績增長與盈利能力俱佳，且服務能力、創新能力在業內首屈一指，帶來了重要市場與技術支撐。后者屬于山東區域頭部企業，具備極佳的當地客戶基礎和資源，也有助于公司快速占領市場份額。
環球醫療堅持內生增長與外延并購相結合的發展策略，使其自身快速成為該領域的引領者。當前，公司已服務全國客戶720家，資產管理總規模近200億元，專業設備維保工程師團隊超700人，設備自修覆蓋率達到85%以上，3天修復率在90%以上，旗下所有服務主體全部為國家高新技術企業。從實力看，環球醫療已經發展成為第三方設備全周期管理服務行業龍頭企業，且未來還可以搶占更多市場份額。
此外公司在腎病、腫瘤、眼科等專科醫療布局方面，去年也在通過持續的能力建設與項目并購，擴充業務規模。腎病業務對內賦能21家醫院推進腎病全病程管理模式，對外則已經完成了2家醫院的并購；腫瘤也與邁勝醫療集團成立了合資公司，加速建設國內領先的腫瘤精準診療業務體系和智慧化腫瘤精準診療服務平臺。
另外值得一提的是，公司著重打磨產品能力和醫療數字化整體解決方案能力，打造智慧醫療、智慧管理、智能服務三大系統，為內外部醫療機構提供一體化信息系統、數據中臺/中心、互聯網醫療服務平臺等產品及服務，推動醫院集團數據集中共享，為集團化運營管理提供支撐；同時，為積極應對人口老齡化，服務銀發經濟，環球醫療持續以旗下60余家醫療機構、1.6萬張床位為支撐，通過標準化建設和數字化手段，打造醫療-養老-家庭三床聯動的智慧醫養運營管理體系。
2024年初，公司完成并購國內智慧健康養老頭部企業山東青鳥軟通信息技術股份有限公司，將積極探索數字化技術與醫療康復、疾病預防、健康養老深度結合的一體化醫養結合服務的發展模式，構建居家-小區-機構相融合的智慧醫養服務體系，在賦能內部醫院業務高質量發展的同時，打造國內頭部智慧化居家醫養品牌，成為公司旗下能夠釋放更大價值的獨立產業條線。
未來產業端多個利潤貢獻條線的增加，將進一步助力多元化上市公司的高質量發展。
【邁向價值回歸之路】
環球醫療深耕醫療健康產業，業績保持多年高增長。然而，公司價值尚待港股市場深入挖掘，目前估值水平極低。據Wind顯示，最新PE為3.72，PB為0.48。不管是與自身對比，還是與同行對比，被嚴重低估。
▲環球醫療最近5年PE走勢圖，來源：Wind
筆者分析認為，在多項政策以及風格切換的浪潮中，環球醫療的內核價值有望實現糾偏與回歸。
首先，國家政策對國企辦醫持積極鼓勵態度。2016年以來，國資委等多部委已出臺多項政策，鼓勵國企社會化辦醫，打造出公立醫療機構的“第二國家隊”。比如，2022年底，13部委聯合印發《支持國有企業辦醫療機構高質量發展工作方案》，明確要求國企辦醫與政府辦醫享受同等待遇，并鼓勵國企創新辦醫模式，發揮集團化運營管理優勢。
其次，資本市場政策更是有利于環球醫療的價值回歸。2022年11月，“中國特色估值體系”首次被正式提出。2024年1月，國資委更是表態，將進一步研究把市值管理納入中央企業負責人業績考核，引導中央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現。環球醫療作為央企，管理層也曾明確表示，高度重視市值管理工作及公司資本市場表現。
再者，市場近期持續追捧紅利風格。從2015年開始，環球醫療每年均保持了30%左右的高分紅率。股息率也不斷走高，近期達8%。
此外，環球醫療在打造醫療健康央企上市公司高質量發展典范、服務“健康中國”戰略的同時，也高度關注ESG實踐，將全球可持續發展目標融入公司的日常管理和運營之中。2023年，環球醫療“中國ESG上市公司先鋒100”榜單，位列62位，并積極成為國內首批ISSB國際可持續發展會計準則先學伙伴，以實際行動積極履行社會責任，推動上市公司全面價值領先的跨越式成長。
在以上政策和市場東風之下，結合前述扎實優良的基本面，筆者分析認為環球醫療發展未來可期，值得長期關注。
免責聲明
本文涉及有關上市公司的內容，為作者依據上市公司根據其法定義務公開披露的信息（包括但不限于臨時公告、定期報告和官方互動平臺等）作出的個人分析與判斷；文中的信息或意見不構成任何投資或其他商業建議，市值觀察不對因采納本文而產生的任何行動承擔任何責任。
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原文標題 : 深耕央企辦醫，專科與產業加速布局，剖析環球醫療（2666.HK）2023年度業績
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