恒瑞醫藥業績止跌，銷售費用居高不下
出品｜華博商業評論
4月17日，恒瑞醫藥發布了2023年年度報告及2024年一季度報，2023年恒瑞醫藥實現營業收入228.20億元，同比增7.26%，實現歸母凈利潤43.02億元，同比增10.14%。2024年一季度，恒瑞醫藥實現營收59.98億元，同比增長9.20%，實現歸屬凈利潤13.69億元，同比增加10.48%。同日，恒瑞醫藥還慷慨分紅，擬向全體股東每10股派發現金股利2元（含稅），加上累計回購股份金額后，現金分紅金額合計為21億元。
但是恒瑞醫藥的業績并沒有得到市場的認可。4月18日，恒瑞醫藥的股票大跌4.60%。
2021至2022年，恒瑞醫藥遭遇營收利潤雙降，報告期內分別實現營收259.1億元、。212.8億元，降幅為6.59%、17.87 %；實現歸屬凈利潤45.30億元、39.06億元，降幅為6.59%、17.87%。恒瑞醫藥雖然在2023年實現業績止跌，但是業績指標依然低于2021年水準。
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裁員降本增效，但是銷售費用又漲了起來
恒瑞醫藥的董事長孫飄揚一度在2020年“功成身退”，卸任公司董事長一職，但是又在2021年重新掛帥，推動恒瑞醫藥改革，其中就包括優化人員結構。當時孫飄揚認為恒瑞員工數量、機構設置與業務發展規模不匹配，造成運營和人員成本高。
僅2021年一年，恒瑞醫藥的銷售人員就由年初的17138人減少至13208人，到2023年末，恒瑞醫藥的銷售人員已經削減至9134人。在2023年財報中，恒瑞醫藥表示要持續優化組織結構，完善中央醫學及市場體系，增強醫學及市場專業化人才團隊力量，進一步減少一線銷售人員。恒瑞醫藥的銷售人員或將進一步減少。
盡管銷售人員在減少，恒瑞醫藥的銷售費用卻有所回升。財報顯示，2023年恒瑞醫藥的銷售費用為75.77億元，雖然較2021年歷史高峰93.84億出現了明顯下降，但是較2022年上升了3.12%，銷售費用率為33.20%。據統計，A股醫藥企業的平均銷售費用率為22.66%，恒瑞醫藥的銷售費用率依然偏高。
而銷售費用是藥企“藏污納垢”的地方，也是此前醫療反腐的重點。2021年，恒瑞醫藥因涉嫌虛構費用，被財政部“頂格處罰”。涉及費用包括2018年以非本公司發生的機票等報銷專家講課費、點評費、主持費；以非本公司發生的機票及過路費、咨詢費、廣告費等發票列支公司員工福利獎勵支出；所屬連云港綜合二辦2018年以非本單位發生的過橋過路費發票報銷辦事處銷售人員補貼、贈送客戶禮品、學術活動餐費等費用。涉及金額總計近420萬元。
2023年下半年的醫藥反腐風暴中，外界又有恒瑞醫藥被查的傳聞。盡管恒瑞醫藥多次辟謠，但是股價依然在8月初的10個交易日內蒸發了近630億元。
02
創新藥發力，海外市場拓展受挫
孫飄揚改革的另一個重點是創新藥研發和國際化。
財報顯示，2023年恒瑞醫藥創新藥收入達106.37 億元含稅，不含對外許可收入），同比增長22.1%，首次突破百億大關。報告期內恒瑞醫藥3款1類創新藥、4 款 2 類新藥獲批上市。截至報告期末，恒瑞醫藥已在國內獲批上市15款類創新藥、4款2類新藥，涉及抗腫瘤、鎮痛麻醉、代謝性疾病、感染疾病等多個治療領域。
盡管創新藥發展勢頭迅猛，恒瑞醫藥的研發費用增長沒有與之匹配。2023年，研發費用為49.54億元，同比增長僅1.38%，無論是增速還是總量都低于同期的銷售費用。恒瑞醫藥的研發人員也出現了一定程度的流失，截至2021年末為5478人，到2023年末為5110人。
另一方面，集采對恒瑞醫藥的仿制藥也造成了影響。財報顯示，恒瑞醫藥第二批集采涉及產品注射用紫杉醇(白蛋白結合型)、醋酸阿比特龍片因多數省份集采續約未中標及降價等因素影響，報告期內銷售額同比減少7.02億元，2022年11月開始執行的第七批集采涉及產品報告期內銷售額同比減少9.11億元。
但是恒瑞醫藥的國際化進程并不順利。2023年恒瑞醫藥國外營業收入為6.169億元，同比下滑20.83%。恒瑞醫藥表示，報告期代理銷售受海外市場影響，營業收入較同期減少36.92%，同時營業成本較同期減少41.83%。
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