“玻尿酸女王”經歷陣痛
文 | 老魚兒
編輯 | 楊旭然
對抗衰老，是人類自古至今的一大課題。
過去幾年，玻尿酸產業在中國火出天際，我國已經成為全球最大透明質酸原料生產與銷售國。2021年全球透明質酸原料市場銷量達720噸，呈持續增長態勢，中國總銷量占全球的82%。
其中，僅華熙生物一家就占到全球44%的份額。這個成績，幫助其與愛美客、昊海生科一道，成為玻尿酸三劍客，也幫助華熙生物的老板趙燕成為中國“玻尿酸女王”。
不過從2023年以來，華熙生物就開始持續顯出增長乏力的跡象。
10月30日晚間，華熙生物交出了今年三季報，公司第三季度實現營業收入約為11.46億元，同比下降17.26%；對應實現的歸屬凈利潤約為8979.22萬元，同比下降56.03%。
華熙生物股價表現（2019年11月至今）
高速增長之后的大下坡，讓華熙生物在資本市場上遭遇了戴維斯雙殺。趙燕和她的玻尿酸帝國，是碰上了發展過程中的小坎兒，還是繁榮一場，難敵盛極而衰？
匯總了華熙生物和趙燕精彩輝煌的創業歷程之后，可以發現玻尿酸和化妝品作為一個產業，其頹勢與如今的大環境密不可分——信心問題導致了女士們消費意愿的收縮。而從公司內部和創始人的特性來看，其研發資源的投入不足，也讓這家一度享受繁榮的公司缺少些后勁。
一個千億級上市公司掌舵者，必然有其強大的過人之處，善于投資、善于在風口起舞的“玻尿酸女王”，也早晚會找到新的舞臺。但在此之前，她正在經歷陣痛。
01
女人的錢最好掙
曾經的A股“當紅小花”。
趙燕對商機嗅覺的高敏感度。身為80年代大學生的她，看準了中國的商業潛力，舍棄穩定工作毅然下海，而她的第一桶金，就是抓住了一個小小的線索，低價買入有問題的冰箱，再修好高價售出，一舉賺到了80萬元。
再比如，她敏銳的發現了房地產的潛在價值，利用海南地產的升值，狠狠地賺足了資本。
當然，趙燕最商業動作中最大的成功，就是在2000年，以女性的感性，發現了一個虧損的玻尿酸廠的商業潛質，從而打造了自己的玻尿酸帝國。
趙燕具備極其敏銳的商業嗅覺
玻尿酸，又名透明質酸，廣泛存在人體內，有著潤滑關節，以及更加重要的皮膚保濕功能。人到了一定的年齡之后，體內透明質酸會逐漸消失，從而造成皮膚水分流失，就成了衰老的標志之一。
當時，打動趙燕的，就是一句話：“1個透明質酸能鎖住1000個水分子”。顯然趙燕不僅懂商業，更懂女人。她清楚知道女人為了美麗所愿意付出的代價。
趙燕介入這個名叫福瑞達生物的公司一年之后，企業就扭虧為盈。三年后，趙燕又投了2億多建廠擴大產能。七年后，福瑞達生物產能達到20多噸，成為全球最大的透明質酸研發生產企業。
八年后，公司在港股上市，名為“華熙生物科技”。上市當年的營業額已經突破億元大關，達到1.16億元。
港股上市期間，華熙生物基本以玻尿酸原料為主營業務。一直到2012年，其推出了中國的第一個國產交聯透明質酸真皮填充劑，開始由玻尿酸原材料生產商作垂直整合向醫療終端產品供應商進行轉型。
但真正讓玻尿酸女王聲名大噪的，還是起源于華熙生物向C端的開疆拓土。
2017年，在華熙生物的官網中，明確記錄了2018年企業的最大事件是：華熙生物與故宮博物院聯合推出的“潤百顏·故宮口紅”成為現象級產品。
2018年12月，故宮文創館推出了6款口紅產品以及兩款面膜。故宮口紅外殼設計古韻十足，飾有仙鶴蝴蝶、水仙團壽，一經推出，定價199元/支的故宮口紅就賣斷了貨。2018年底到2019年3月短短幾個月的時間，故宮口紅累計實現銷售收入2483.86萬元。
由此，趙燕一舉將華熙生物重心轉移到護膚品板塊上來。銷售額由2018年的2.9億元增長至2022年的46.07億元。其中2018-2021年均實現了銷售額倍增。
根據年報顯示，2022年，華熙生物功能性護膚品占公司主營業務收入的 72.45%，毛利率為 78.37%。轉型的成功讓2019年才剛剛轉戰科創板的華熙生物，成為A股“當紅小花”，最高市值達1500億元。
一時之間，“山東女首富”、“科創板首富”、“玻尿酸女王”等稱號都加在趙燕頭上。
02
女人的錢不好掙了
火熱的護膚品業務剎車印記明顯。
不過進入2023年以后，趙燕頭上的各種光環都在逐漸消退。
華熙生物的業績下降并非毫無征兆。相反，進入2023年以后，這樣的萎靡就寫在了紙面上：
5月4日，華熙生物發布一季報。公司實現營業收入13.05億元，同比增長4.01%，凈利潤為2億元，同比增長0.37%，但扣非凈利潤為1.51億元，同比下降17.44%；
8月30日，華熙生物發布半年報，營業總收入30.76億元，同比增長4.77%；歸母凈利潤4.25億元，同比下降10.27%，扣非凈利潤3.61億元，同比下降12.69%。
這是華熙生物2019年上市以來，首次出現中報凈利潤同比負增長，也是所有報告期和單季凈利潤首次出現同比負增長，而且，其營收增速也是上市以來歷次中報的最低值。
細細分析華熙生物的業績，原料藥的基本盤還在，公司在玻尿酸原料市占率位居第一。在壁壘最高的醫藥級玻尿酸方面，業績也沒有受影響。但此前火熱的護膚品業務剎車印記明顯。
雖然公司三季報沒有公布具體業務板塊數據，但根據申萬宏源研究所測算，預計功能性護膚品在第三季度營收下降30%，四大品牌預計下降幅度在20%—40%左右。
作為華熙生物過去五年的支柱性業務，功能性護膚品為何一朝衰老？
從外部環境分析，大環境不再支持高速增長，化妝品也有天花板。
縱觀今年1-9月的化妝品零售數據不難看出，今年國內化妝品波動明顯，7月甚至還出現了負增長。
包括化妝品進口都在持續下降。海關數據方面，1-9月全國美容化妝品及洗護用品進口量為27.3萬噸，同比下滑14.2%；進口金額為963.5億元，同比下滑12.7%。
而今年又被普遍認定為消費降級之年，尤其是中產階級消費回歸理性，消費需求減少。
大家對未來積極樂觀的時候，玻尿酸在人們臉上和心里都可以給到安慰。但普遍謹慎的時候，玻尿酸就成了被拋棄的消費。
三季報發布以后，華熙生物在9月12日表態，“今年以來，由于流量紅利趨緩以及公司內部組織結構和運營管理需要進一步升級的原因，公司主動進行了戰略調整并降低了發展的速度。”
將標準的公關辭令翻譯過來就是：我們甚至知道業績必然會降。
03
女王不善研發
刻印到基因中的難題。
縱觀趙燕的奮斗史，投資居多，科研弱一些。
最早的賣冰箱是低買高賣。后來在房地產方面的成功也源于對行業風口的把握。
包括進入玻尿酸行業，也并非深耕行業厚積薄發，更像是種成功的投資思維。之后，雖然進入玻尿酸行業已經二十多年，華熙生物也并未將太多的資源放到研發上。
趙燕積極推動玻尿酸的食品化
2001年5月，趙燕向山東省生物藥物研究院購買了發酵法生產藥用透明質酸的初始技術，項目技術轉讓費為45萬元，并在2001年8月一次性付清，買斷了該技術。
2017年，華熙生物從港股退市，然后去科創板上市，在恢復上交所第四次問詢中，華熙生物透露，華熙生物核心技術仍然是來自山東省生物藥物研究院。
在2019年之前，華熙生物的研發投入占比常年在3%的水平。
一直到科創板上市，華熙生物才開始加大研發投入。2019 年公司研發總投入0.94億元，較2018年增加4102.03萬元，同比增長 77.59%，占總營收比也不過來到4.98%。
2020年—2022年，華熙生物的研發費用分別為1.41億元、2.84億元以及3.88億元，分別占總營收的5.36%、5.74%及6.1%。這個水平與高科技生物公司的名頭之間存在一定的落差。
作為對比，數據顯示2016-2018年間，華熙生物的銷售費用分別為1.07億元、1.25億元、2.84億元，占當期營業收入的比例分別為14.60%、15.34%和22.46%，逐年遞增。
也許從趙燕的內心深處，并不確信玻尿酸還有進一步深化研發的空間，相比之下更愿意通過收購去尋找新的醫美“技術路線”，其在抗衰老領域做了相當多的布局：
2015年，針對市場上爆火的“肉毒素”，與韓國公司Medytox簽署了合資協議；
2020年以來，華熙生物高調宣布轉型合成生物；
2022年4月，華熙生物又收購了北京益而康生物工程有限公司51％的股權，正式進軍膠原蛋白產業。8月，趙燕明確表示，將膠原蛋白視為繼玻尿酸之后的第二大戰略性生物活性物；
2023年6月，華熙生物正式發布CVC（企業風險投資基金）戰略，并與賦遠投資達成戰略合作，共同成立賦遠合成生物基金。
抗衰老相關的投入不少，但趙燕的商業嗅覺似乎在經受著考驗。
肉毒素被應用于消除皺紋
2020年6月，據韓國相關部門調查，Medytox在生產過程中使用未經批準的原液，通過材料造假獲得流通許可，違反韓國《藥師法》等相關法律規定。央視財經報道稱，韓國食品醫藥品安全廳（食藥廳）將無限期暫停生產、銷售和使用Meditoxin三種規格的產品，并于2020年6月25日起撤銷Meditoxin的批準文號。
2022年8月，華熙生物宣布停止與這個伙伴的合作關系，趙燕長達7年的肉毒素布局遭遇了不小的挫折。
在合成生物方面，時至今日，華熙生物還沒有任何一項通過合成生物學技術生產的產品上市，只有部分原料處于中試階段。
但無論是肉毒素，還是膠原蛋白，甚至是玻尿酸，趙燕在研發方面屢屢不順，這似乎是刻印到其經營基因中的難題。
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原文標題 : “玻尿酸女王”經歷陣痛｜巨潮
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