2023年醫藥商業行業發展研究報告
第一章 行業概況
1.1 定義
醫藥商業行業，作為醫藥領域的重要組成部分，扮演著至關重要的角色。這一行業專注于醫藥商品的經營與流通，確保藥品能夠有效、安全地到達消費者手中。隨著醫藥科技的進步和市場需求的增長，醫藥商業行業在近年來呈現出強勁的增長勢頭，成為國內外醫藥領域中不可或缺的一部分。
首先，我們需要明確醫藥商業行業的核心定義。它是一個專門從事醫藥商品經營活動的獨立經濟分支，主要涉及藥品在市場上的流通與銷售。與此同時，醫藥商業行業不僅僅是簡單的醫藥批發企業，它涵蓋了從藥品的生產、分銷到最終的零售各個環節。
在醫藥流通業中，主要存在兩種業態：分銷和零售。分銷業務主要負責將藥品從生產商傳遞到零售商或最終消費者，而零售業務則是直接面對消費者的銷售環節。分銷業務由于其大規模的運營模式，其毛利率相對較低。而零售業務，尤其是藥品零售企業，由于直接面對消費者，其毛利率相對較高。
圖 醫藥商業結構分析圖
資料來源：資產信息網 千際投行
此外，醫藥商業行業在不斷地創新與發展。隨著互聯網技術的進步，許多醫藥商業企業開始探索線上銷售、電子商務等新的業務模式，以滿足現代消費者的需求。這也為行業帶來了新的機遇和挑戰。
1.2 發展現狀
醫藥商業行業，作為連接醫藥生產企業和醫藥消費終端的關鍵紐帶，扮演著至關重要的角色。這一行業的盈利水平普遍不高，但其增長主要依賴于終端銷售規模的擴大。由于行業的商業模式和盈利特點，規模效應在此行業中尤為明顯。從國際視角看，無論是美國還是日本的醫藥流通行業，其發展歷程都經歷了長期的競爭和淘汰，最終形成了高度集中和規范的產業格局。
圖 市場表現
資料來源：資產信息網 千際投行 Wind
據統計，截至2021年底，我國共有《藥品經營許可證》持證企業60.97萬家。其中，批發企業數量為1.34萬家；零售連鎖總部達到6596家，下轄門店數量為33.74萬家，而零售單體藥店數量為25.23萬家。這些數據充分展示了醫藥商業行業的龐大規模。
在經濟層面，2021年全國藥品流通直報企業的主營業務收入達到19823億元，同比增長9.3%，增速比上一年加快了6.5個百分點。這一收入約占全國藥品流通市場銷售規模的85.9%。而利潤總額為453億元，同比增長4.4%，但增速同比下降了1.0個百分點。從盈利情況來看，平均毛利率為7.4%，同比下降1.2個百分點；平均費用率為6.7%，同比下降0.1個百分點；平均利潤率為1.7%，同比下降0.1個百分點；凈利潤率為1.6%，同比也下降了0.1個百分點。與2011年相比，平均利潤率從2.2%下降到1.7%，顯示出行業經營的微利化趨勢。
圖 指數分類回報與排行
資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD
這一微利化趨勢反映了醫藥商業行業面臨的挑戰。盡管行業規模持續擴大，但盈利能力受到壓制，這與行業內的激烈競爭、政策調整以及消費者需求變化等多重因素有關。為了應對這些挑戰，許多醫藥商業企業正在尋求創新的商業模式，如數字化轉型、供應鏈優化和多元化業務拓展等，以提高自身的競爭力和盈利能力。
醫藥商業企業是連接醫藥生產企業和醫藥消費終端的紐帶，醫藥商業行業的盈利水平普遍不高，行業增長主要依靠終端銷售規模的增長，行業的商業模式和盈利特點決定了其是規模效應非常明顯的一個行業。綜觀美國、日本的醫藥流通行業的發展歷史，無一不是經過長期的競爭和淘汰，最終形成高度集中和規范的產業格局。
截止2022年5月20日，iFinD醫藥商業881143.TI成分股個數為30，較一年前的26個增加了4個。企業總市值在近幾年波動較大，近期有下降趨勢。截止2022年5月20日，企業總市值為3278.2億元。
第二章 商業模式和技術發展
2.1 產業鏈
在現代社會，醫藥行業的重要性日益凸顯，而作為其核心組成部分的醫藥商業行業則扮演著至關重要的角色。從藥品的生產到最終的消費，每一個環節都對整體健康產業的穩定運作起到了決定性作用。為了更深入地了解這一行業的內部結構和運作模式，下面將對醫藥商業行業的產業鏈進行詳細的分析。
圖 醫藥流通產業鏈
資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD
上游：藥品及醫療器械的生產廠商
首先，我們來看產業鏈的上游，即藥品及醫療器械的生產廠商。這一環節是整個產業鏈的起點，為下游提供了必要的產品和服務。根據產品種類的不同，上游主要可以分為七大類：
西藥類：包括了各種現代藥物，如抗生素、抗病毒藥、心血管藥等。
中成藥類：這是經過特定加工的中藥制品，如丸、散、片等。
中藥材類：主要是各種草藥、礦物、動物等原材料。
醫療器械類：涵蓋了從手術器械到診斷設備的各種醫療設備。
化學試劑類：這些是用于實驗室研究的化學物質。
玻璃儀器類：如試管、燒杯等實驗室常用的玻璃器皿。
其他類：除上述分類外的其他醫藥產品。
中游：醫藥流通的核心環節
中游是整個產業鏈的核心，主要包括醫藥批發及零售環節。在這一環節，醫藥批發企業起到了橋梁的作用，它們負責從上游生產廠商采購產品，然后進行倉儲、管理和銷售。這些企業通過與醫藥零售企業的合作，將產品流通到終端市場。這些終端市場包括醫院、社區診所等醫療機構，以及零售藥店、醫藥電商等。
下游：醫藥產品的消費市場
下游是整個產業鏈的終點，主要是各類病患以及其他一般消費者。這些消費者是醫藥產品的最終用戶，他們依賴中游的醫藥零售企業，獲取所需的藥品和醫療器械。
圖 McKesson 針對三大客戶群體延伸增值服務
資料來源：資產信息網 千際投行 興業證券
綜上所述，醫藥流通行業的產業鏈是一個完整的生態系統，從上游的生產廠商到中游的流通環節，再到下游的消費市場，每一個環節都是不可或缺的。隨著科技的進步和市場的變化，這一產業鏈也在不斷地演變和優化。為了應對未來的挑戰和機遇，醫藥流通行業需要不斷地創新和適應，確保整個產業鏈的健康和穩定發展。
2.2 商業模式
我們通過具體公司的財務數據進行解碼，來探尋醫藥商業的商業模式。例如其中一心堂和大參林有著較高的毛利率，一方面是由于門店規模大幅領先同行，規模優勢較為明顯，對供應商有較強的議價能力，另一方面像一心堂的廠商共建品種銷量占比較高，屬于高毛利品種，導致公司整體毛利率在較高的區間；大參林的參茸滋補藥材、保健品和醫療器械的毛利率貢獻較高，這也是公司維持較高毛利率的重要支撐。老百姓毛利率較低，主要和低毛利的批發業務占比較高有關。
圖 四家醫藥零售公司業務結構
資料來源：資產信息網 千際投行 山西證券
一心堂 2014 年上市后開始高強度的新店擴張和電商布局，僅 2017 年上半年就新增 628 家門店，成本費用迅速增加，同時新開門店還未能大量釋放業績，導致公司整體凈利率下滑明顯。大參林隨著經營規模的擴大，公司成本費用增加，整體凈利率也出現明顯下滑。2015 年以來除了益豐藥房，其他三家公司毛利率和凈利率走勢都呈現不同程度的下降趨勢。
圖 醫藥零售各公司毛利率（左）和凈利率（右）
資料來源：資產信息網 千際投行 山西證券
四家零售公司銷售費用率都穩步上升，其中老百姓銷售費用率最低，基本維持在 21%-23%之間，其他三家銷售費用率在 23%-28%。從報表看出，老百姓的職工薪酬和房租費用占營收比重最低，由此導致較低的銷售費用率。
圖 銷售費用中人工費及房租占營收比重
資料來源：資產信息網 千際投行 山西證券
2.3 技術發展
隨著科技的進步和互聯網的普及，醫藥商業行業正在經歷前所未有的技術變革。從醫藥電商的崛起到現代智慧醫藥供應鏈的構建，技術在推動行業發展中扮演著越來越重要的角色。
圖 醫藥商業專利數量排名
資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD
醫藥電商的興起與發展
2020年的疫情為醫藥電商的發展提供了一個巨大的推動力。隨著公眾對線上問診和購藥的習慣逐漸養成，醫藥電商銷售成為了行業的重要經營策略和未來發展方向。據統計，到2021年3月，全國已建成的互聯網醫院數量超過1100家。這種模式不僅為消費者提供了便捷的醫療服務，還為醫藥電商帶來了巨大的市場機會。
線上處方流轉的普及使得醫藥電商業績迅速增長，各大平臺的交易活躍度也隨之上升。為了更好地滿足消費者的需求，電商企業與線下實體藥店展開合作，推出了“網訂店取”和“網訂店送”的運營模式，確保了藥品的安全性和可及性。這種線上線下融合的發展模式為行業帶來了新的增長點，也為消費者提供了更加便捷的服務。
現代智慧醫藥供應鏈的建設
“十四五”時期，隨著國家對醫藥流通行業的重視，行業開始大力發展現代智慧醫藥供應鏈新體系。這一體系旨在通過完善行業標準，提升供應鏈的網絡化、規模化和專業化水平，使得醫藥物流網絡布局更加合理，倉儲運輸全過程信息可追溯，配送更加安全、高效和便捷。
醫藥冷鏈物流作為醫藥物流的一個重要部分，其發展前景十分廣闊。隨著經濟的發展和市場需求的增加，醫藥冷鏈物流將會得到更加迅速的發展。特別是新冠肺炎疫苗的上市，為醫藥冷鏈物流市場帶來了巨大的增量。這不僅為物流企業提供了更多的發展機會，也促使冷鏈物流標準化建設得到進一步完善。
2.4 政策監管
行業主管部門及管理體制
行政監管以國家食品藥品監督管理總局為主，中國醫藥商業協會和中國醫藥企業管理協會為醫藥流通行業的自律性組織，主要工作是開展醫藥流通行業、地區醫藥經濟發展調查研究，督促行業貫徹執行國家的方針、政策、法規，向政府部門反映行業的情況、建議和要求，為企業依法經營、理順和規范醫藥市場秩序積極開展工作。
圖 我國醫藥商業行業主管部門
資料來源：資產信息網 千際投行
相關政策
2021 年是國家“十四五”規劃的開局之年。隨著加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，藥品流通行業將迎來發展新機遇。同時，健康中國戰略全面實施、醫藥衛生體制改革向更深層次推進，藥品流通行業進入了變革的關鍵轉折期，必將加速戰略轉型，推動模式創新和技術升級、推動內貿與外貿聯動發展，使藥品流通體系整體效能不斷提升，行業集中度進一步提高。
第三章 行業估值、定價機制和全球龍頭企業
3.1 行業綜合財務分析和估值方法
醫藥商業行業，作為與人們的生命健康緊密相連的領域，其經濟和財務狀況一直是各方關注的焦點。對于投資者、企業管理者以及政策制定者來說，深入探究這一行業的財務健康狀況是至關重要的。本文將為您解析醫藥商業行業的財務分析的核心方法。
利潤的深度探索
首先，我們要關注的是企業的盈利能力。通過毛利率和凈利潤率的計算，我們可以初步了解企業的盈利狀況和成本控制能力。毛利率展現了銷售收入與成本之間的關系，而凈利潤率則更全面地反映了企業在扣除所有費用后的真實盈利情況。
資產與負債的平衡
資產負債表是反映企業財務健康狀況的“體檢報告”。資產周轉率可以告訴我們企業如何高效地使用其資產來產生收入。而負債率則揭示了企業的財務風險，過高的負債率可能意味著企業的償債壓力增大。
現金流量的脈搏
現金流量表是企業的“血液循環系統”。它展示了企業在經營、投資和籌資三個方面的現金流入和流出情況。正常的經營活動現金流入表明企業日常運營狀況良好，而投資和籌資活動的現金流則反映了企業的長期戰略和財務策略。
財務比率的智慧
財務比率是分析師的“放大鏡”。它們可以幫助我們深入了解企業的財務狀況。例如，流動比率和速動比率可以幫助我們評估企業的短期償債能力，而權益乘數則揭示了企業使用財務杠桿的策略。
成本結構的解剖
對于醫藥商業行業，成本控制是關鍵。通過深入分析企業的成本結構，我們可以了解到哪些環節是成本的主要來源，從而為企業提供優化建議。
研發投入的前瞻
醫藥行業的核心競爭力在于創新。因此，對企業的研發投入進行分析，可以為我們提供關于企業未來增長潛力的重要線索。
圖 綜合財務分析
資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD
圖 行業估值及歷史比較
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圖 指數PE/PB
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圖 指數市場表現
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醫藥商業行業估值方法可以選擇市盈率估值法、PEG估值法、市凈率估值法、市現率、P/S市銷率估值法、EV企業價值法、EV/Sales市售率估值法、RNAV重估凈資產估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF現金流折現估值法、紅利折現模型、股權自由現金流折現模型、無杠桿自由現金流折現模型、凈資產價值法、經濟增加值折現模型、調整現值法、NAV凈資產價值估值法、賬面價值法、清算價值法、成本重置法、實物期權、LTV/CAC（客戶終身價值/客戶獲得成本）、P/GMV、P/C(customer)、梅特卡夫估值模型、PEV等。
圖 主要上市公司估值對比
資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD
圖 一心堂主營構成
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3.2 驅動因素
醫藥商業行業作為連接藥品生產與消費的重要環節，其發展受到多種因素的驅動。以下是對醫藥商業行業發展驅動因素的深入分析：
新發展格局下的變革機遇
2021年標志著“十四五”規劃的開局，國家正加快構建國內大循環為主體的新發展格局。這為藥品流通行業帶來了前所未有的發展機遇。隨著健康中國戰略的全面實施和醫藥衛生體制的深化改革，藥品流通行業正處于一個關鍵的轉折點。這要求行業加速戰略轉型，推動模式創新和技術升級，同時促進內外貿的聯動發展，從而提高藥品流通體系的整體效能和行業集中度。
藥品批發企業的網絡與服務優化
近年來，藥品批發企業經歷了一系列的并購重組和強強聯合，旨在擴大市場覆蓋率和提高集約化程度。在資源有限的背景下，這些企業已從橫向擴展轉向縱向下沉，進一步優化了在城市、鄉鎮、發達地區和邊遠地區的配送服務網絡。此外，為滿足客戶的多樣化需求，批發企業不斷創新服務理念和模式，提供差異化的增值服務。例如，將流通信息反饋給研發或生產企業，為醫療機構或零售藥店提供藥品追溯等延伸服務。數字化轉型也成為許多企業的重要策略，以增強供應鏈物流的協同能力，提高全產業鏈的運行效率。
事件驅動
在醫藥商業行業中，各種突發事件也可能成為行業發展的重要驅動因素。例如，新藥的研發成功、重大疾病的爆發、政府的醫療補貼政策變化等，都可能對藥品的需求和供應產生重大影響。這些事件不僅可能改變藥品的市場格局，還可能為行業帶來新的發展機遇或挑戰。因此，醫藥商業企業需要時刻關注行業內外的重大事件，及時調整策略，以應對不斷變化的市場環境。
圖 新聞指數
資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD
綜上所述，醫藥商業行業的發展受到多種因素的驅動，包括宏觀經濟政策、行業內部的結構調整、技術和模式創新以及外部事件的影響。面對這些驅動因素，醫藥商業企業需要靈活應對，不斷創新和優化，以實現持續、健康的發展。
3.3 行業風險分析
醫藥商業行業作為連接藥品生產與消費的橋梁，其穩健發展對整個醫藥產業鏈至關重要。然而，隨著行業的快速發展，也面臨著一系列風險挑戰。以下是對醫藥商業行業風險的深入分析：
表 常見行業風險因子
資料來源：資產信息網 千際投行
處方外流不及預期
盡管國家政策鼓勵醫藥分開，推動處方外流，但實際的處方外流情況可能不及預期。2016年和2017年的政策明確提出了醫藥分開和取消藥品加成的方向，預計將為零售藥店帶來近1000億的市場。但由于各種原因，如醫院與藥店之間的合作障礙、患者對藥店的信任度不足等，處方外流可能不會達到預期。
租賃物業經營風險
許多醫藥商業企業主要依賴租賃物業進行門店經營，這帶來了一系列風險。首先，租賃期限的制約可能導致門店無法持續經營；其次，由于經濟發展和國家政策的影響，物業租賃價格持續上漲，增加了企業的運營成本。
行業競爭風險
隨著電商行業的介入和大型國企、外資的進入，醫藥零售市場的競爭日益加劇。這不僅擠壓了中小企業的生存空間，也使得整個行業的利潤空間受到壓縮。大型企業的規模優勢和資源整合能力可能會導致中小企業被淘汰出局。
經營風險
除了租賃物業的成本上升風險，醫藥商業企業還面臨著其他經營風險。例如，藥品價格的波動、供應鏈的不穩定、技術更新的滯后等都可能影響企業的經營效益。
政策風險
醫藥行業受到國家和地方政策的直接影響。近年來，隨著醫療體制改革的深入，國家出臺了一系列與醫藥行業相關的政策，這些政策的變化可能會對醫藥商業企業的生產和經營產生直接影響。
綜上所述，醫藥商業行業在迎接機遇的同時，也面臨著眾多風險挑戰。企業需要充分認識到這些風險，制定相應的應對策略，確保業務的穩健發展。
3.4 競爭分析
醫藥商業行業作為連接藥品生產與消費的關鍵紐帶，其健康穩定的發展對整個醫藥產業鏈至關重要。為了更深入地了解該行業的競爭態勢，我們采用SWOT分析框架對其進行了深入探討。
優勢（Strengths）
專業化的服務：醫藥商業行業擁有專業的藥品流通、儲存和銷售經驗，能夠確保藥品的質量和安全。
廣泛的分銷網絡：行業內的企業已經建立了遍布全國的分銷網絡，確保藥品能夠迅速、準確地送達各個銷售點。
豐富的合作伙伴：與各大藥品生產企業建立了穩固的合作關系，保障了穩定的藥品供應。
劣勢（Weaknesses）
盈利能力受限：由于行業競爭激烈，加上政策限制，許多藥品批發和零售企業的盈利能力相對較弱。
技術更新滯后：相較于其他行業，醫藥商業行業在數字化、智能化方面的投入和更新相對滯后。
依賴大型藥企：對于某些特定藥品，行業內的企業可能過于依賴某幾家大型藥企，存在供應風險。
機會（Opportunities）
數字化轉型：隨著技術的發展，醫藥商業行業有機會進行數字化轉型，提高運營效率和客戶體驗。
政策支持：隨著政府對醫藥行業的重視，可能會出臺更多有利于醫藥商業發展的政策和措施。
多元化業務拓展：除了傳統的藥品銷售，還可以拓展到健康管理、藥品咨詢等多元化業務，提高盈利能力。
威脅（Threats）
政策變動：政府的醫藥政策可能會發生變動，給行業帶來不確定性。
新入駐競爭者：隨著醫藥電商的崛起，傳統的醫藥商業企業面臨來自新型企業的競爭壓力。
價格競爭：在藥品價格透明化的背景下，價格競爭可能會進一步加劇，影響企業的盈利能力。
綜上所述，醫藥商業行業在面對眾多機會的同時，也存在不少挑戰。企業需要充分發揮自身優勢，積極應對外部威脅，不斷創新和優化，以實現可持續的發展。
圖 醫藥商業企業價值排名
資料來源：資產信息網 千際投行 Wind
藥店板塊的核心壁壘在于管理層的經營管理能力，我們認為從經營效率(單店收入、日均坪效、日均人效)、議價能力（前5名供應商采購額占比、毛利率)入手，可以量化其經營管理能力，從而影響其盈利能力（凈利率)。
圖 藥店板塊經營管理能力量化指標
資料來源：資產信息網 千際投行 西南證券
過硬的營銷能力、專業的服務團隊是提升經營效率的關鍵，難在短時間內被復制。通過不斷增強營銷能力和優化門店結構，不斷提升服務團隊的專業性，2017-2019年四家龍頭藥企的坪效、人效不斷提升。受疫情影響，2020-2021年單店收入、日均人效、日均坪效呈下滑趨勢。其中，2021年大參林單店收入最高(205萬元/年)；老百姓的日均人效最高(1474.5元/人)；大參林的日均坪效最高(76.7元/m2).
圖 經營效率對比
資料來源：資產信息網 千際投行 西南證券
龍頭藥企議價能力強，成本優勢明顯前5名供應商采購額占年度采購總額比例高，議價能力強，成本優勢明顯。2021年年，大參林、益豐藥房的前5名供應商采購額占比總體均有所提升，與供應商關系穩定，議價能力強。2021年，益豐藥房的前5名供應商采購額占比最高(39.1%)。大參林、益豐藥房、老百姓毛利率趨勢上漲。一心堂毛利率持續大幅下滑，主要原因是帶量采購趨勢下，公司應對措施未及時落地，單店收入長期處于低位震蕩。2022Q1，大參林毛利率最高(41.5%)，且增速表現強勁。
2021年凈利潤短期承壓，盈利能力下滑明顯。主要受疫情影響，政府管控趨嚴，導致部分藥物、門店客流、物流運輸受限，盈利能力下行。2022Q1，行業整體業績回暖。2022Q1大參林、益豐藥房、老百姓凈利潤上升，其中大參林凈利率最高(8.2%)，且增幅明顯。
圖 2017-2022Q1四大藥店凈利情況
資料來源：資產信息網 千際投行 Wind
3.5 發展和行情復盤
2021年藥店板塊收入實現正增長、凈利潤同比下滑。藥店板塊此次共選取6家公司。板塊2021年實現收入總額為729.3億元（+14.9%）；歸母凈利潤為36.9億元（-0.6%）；扣非歸母凈利潤為34.3億元（-2.6%）。收入方面，共有6家公司實現正增長，同比增速均低于30%，無公司收入出現同比下滑。歸母凈利潤方面，共有4家公司歸母凈利潤實現正增長，同比增速均低于30%，2家公司出現下滑。
從盈利水平看，2021年藥店板塊毛利率為36.2%（+0.7pp）。2021年板塊四費率為29.5%（+2.1pp）；銷售費用率為24.4%（+1.5pp），管理費用率為4.1%（-0.1pp）；財務費用率為0.9%（+0.7pp）；研發費用率為0.1%（+0.1pp）。
圖 業績圖
資料來源：資產信息網 千際投行 西南證券
圖 2021年收入占比、歸母凈利潤占比
資料來源：資產信息網 千際投行 西南證券
分季度看，2021年板塊業績增速全年放緩。藥店板塊2021年實現收入總額為729.3億元（+14.9%）；歸母凈利潤為36.9億元（-0.6%）；扣非歸母凈利潤為34.3億元（-2.6%）。分季度看，板塊21年Q1-Q4單季度收入分別為171.1/173.1/180.3/204.7億元，同比增長14.4%/12.8%/16.3%/16%。歸母凈利潤分別為11.7/11.2/8.3/5.7億元，同比增速為25%/11.4%/-8.2%/-34.4%。扣非歸母凈利潤分別為11.1/10.5/8/4.8億元，同比增速為21.9%/6.7%/-5.2%/-31.1%。藥店板塊受全國多地散發疫情的影響，以及四大類藥品（退燒、止咳、抗病毒、抗生素）管控，21年業績增速全年放緩。板塊歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤在21年Q3首次出現負增長，21年Q4擴大降幅，22年Q1降幅開始收窄。22年Q1大參林、益豐藥房、老百姓已呈現恢復態勢，隨著全國疫情的好轉，期待藥店板塊2022年的逐季復蘇。
分季度看，板塊盈利能力季度間波動較大。從整體盈利能力看，藥店板塊2021年毛利率為36.2%，同增0.7pp。其中，一心堂、大參林、益豐藥房毛利率長期處于高位波動。老百姓因處方藥占比處于行業較高水平，處方藥毛利率較低，拉低公司毛利率。相較其他成熟的大型連鎖藥店，漱玉平民及健之佳規模效應較小，隨著門店加速擴增，預期毛利率將逐步提升。費用方面，藥店板塊2021年四費率為29.5%，同增2.1pp。其中銷售費用率增幅明顯，2021年銷售費用率為24.4%，同增1.5pp，主要原因是門店內生長及門店數量的擴增，以及承接處方藥外流的業務結構化調整費用。
圖 業績速覽
資料來源：資產信息網 千際投行 西南證券
上海醫藥行情復盤與財務狀況
圖 PE-TTM
資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD
圖 階段行情數據
資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD
圖 融資融券數據
資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD
3.6 行業收并購重組
2022年醫藥商業行業有29件收并購事件。
表 2022年醫藥商業行業收并購事件
資料來源：資產信息網 千際投行 iFinD
3.7 中國企業重要參與者
中國主要企業【601607.SH】上海醫藥、【600511.SH】 國藥股份、【000028.SZ】國藥一致、【002727.SZ】一心堂、【603939.SH】益豐藥房、【603883.SH】老百姓、【603233.SH】大參林、【600998.SH】九州通、【603368.SH】柳藥股份、【605266.SH】健之佳。
【601607.SH】上海醫藥
上海醫藥集團股份有限公司是滬港兩地上市的大型醫藥產業集團（港交所股票代碼：02607；上交所股票代碼：601607）。公司注冊資本28.42億元，主營業務覆蓋醫藥工業與商業，2021年營業收入2158億元，位列《財富》世界500強與全球制藥企業50強，居全國醫藥企業第二，入選上證180指數、滬深300指數樣本股、摩根斯坦利中國指數（MSCI）。
【002727.SZ】一心堂
一心堂藥業集團股份有限公司成立于2000年11月8日。一直以來，一心堂秉持“一心做事，以心換心”的理念，堅持用“愛心、關心、誠心、精心、恒心”服務每一位消費者。經過18年多的發展，截至2022年3月31日，一心堂及其全資子公司共擁有直營連鎖門店8809家，已遍及滇、黔、桂、川、晉、渝、津、豫、滬、瓊等省、直轄市。員工近32000人，截至2021年12月31日，公司擁有3000多萬活躍會員，近千萬微信粉絲。2021年全年營收145.87億。
【603883.SH】老百姓
老百姓大藥房（上海證券交易所主板上市公司，股票代碼603883）是中國具有影響力的藥品零售連鎖企業，中國藥品零售企業綜合競爭力百強冠軍、中國服務業500強企業、湖南省百強企業。
自2001年創立以來，現已成功開發了湖南、 陜西、浙江、江蘇等22個省級市場， 擁有門店8000多家、總資產112.84億元、 員工3萬余人、2020年銷售額139.67億元（不含稅）。
3.8 全球重要競爭者
全球非中國主要參與者有CVS Health 西維斯[CVS.US]、Walgreens Boots Alliance 沃博聯[WBA.US]、Rite Aid 來德愛[RAD.US]、Diplomat Pharmacy 外交官醫藥[DPLO.US]、MatsumotoKiyoshi 松本清[3088.JP]、GoodRx[GDRX.US]、Tsuruha 鶴羽[3391.JP]、Welcia[3141.JP]、Cosmos[CVS Health 西維斯3349.JP]、Sugi 杉藥局[7649.JP]、Sundrug[9989.JP]、Clicks[CLS.SJ]等。
麥克森 [MCK.N]
美國麥克森公司（McKesson Corporation）于1833年由美國人約翰·麥克森和查里斯·奧科特在紐約創辦。起初是一家名叫奧科特麥克森商業公司的小藥店，主要從事治療藥物和化學藥物的進口和批發業務。如今麥克森已是北美第一大的醫藥批發商，總部設在舊金山，年收入達880億美元，銷售利潤38.62億美元，為全球半數以上的大醫院（擁有超過200個床位）提供軟硬件支持。在2018年《財富》世界500強企業排行榜中，麥克森公司排名第13位。
Walgreens Boots Alliance 沃博聯
沃博聯(Walgreens Boots Alliance)是全球首家以藥店為主導的世界級醫藥保健企業。公司通過經營醫藥批發和社區藥店，提供深受信賴的醫療保健服務，擁有百余年傳承，歷史悠久。
沃博聯是美國和歐洲地區最大的醫藥和日用保健品零售商。沃博聯及其進行股權權益投資的公司總計在11個國家運營超過13200家門店。沃博聯是全球規模最大的醫藥批發分銷配送網絡之一，擁有390多家配送中心，每年向23萬多家藥店，醫生、保健中心和醫院提供配送服務，業務覆蓋面超過20多個國家。此外，沃博聯也是世界上最大的處方藥和其他保健產品的采購商之一。
MatsumotoKiyoshi 松本清[3088.JP]
Matsumoto Kiyoshi是日本第一家以連鎖藥店為經營業態的上市公司(1999年8月東京證券交易所上市)。自1932年，現任社長松本南海雄的父親松本清在日本千葉縣松戶市創辦“松本藥鋪”，Matsumoto Kiyoshi已走過了整整70年的經營歷程。不過，其真正走向輝煌的歷史應從上世紀90年代初算起。泡沫經濟的破滅使日本一般消費者的消費行為變得更加務實，對價格更加敏感。在如此不景氣的環境下，連鎖藥店從提供價格相對低廉的醫藥用品入手，進而發展到以提供化妝用品、百貨為主，逐漸為消費者所推崇。Matsumoto Kiyoshi在此時脫穎而出，并一步步成為占據行業主導地位的企業。
第四章 未來展望
隨著科技的進步和市場需求的變化，醫藥商業行業正迎來前所未有的機遇和挑戰。以下是對醫藥商業行業未來發展的展望：
藥品批發企業的轉型升級
藥品批發企業正處于一個關鍵的轉型時期。為了更好地滿足市場需求，這些企業將進一步推進“區域一體化和多倉聯動為核心”的綠色物流建設。這不僅意味著更高效的物流配送，還意味著更加環保、低碳的運營模式。此外，數字化將成為支撐醫藥營銷服務的關鍵技術，幫助企業實現精準營銷、精心服務和精細管理。
零售藥店的多元化發展
面對消費者日益多樣化的需求，零售藥店必須進行業態創新。這意味著不僅要提供傳統的藥品銷售服務，還要提供更加專業、個性化的健康管理服務。例如，專業藥房模式、新零售模式、藥妝店和健康小站等都將成為未來零售藥店的重要業態。
數智化驅動的醫藥供應鏈創新
隨著醫藥互聯網業務的快速發展，傳統的醫藥物流配送模式面臨著巨大的挑戰。未來，醫藥供應鏈將更加注重物流全程的信息化管理，實現供應鏈的智能化、透明化和專業化運營。此外，技術和模式的融合將幫助企業構建更加高效、協同的數字化供應鏈。
醫藥電商的全渠道布局
醫藥電商已經成為醫藥流通行業的一個重要分支。隨著線上問診購藥業務的發展和醫保支付渠道的完善，醫藥電商將進一步深化線上線下的融合，提供更加全面、便捷的服務。大型藥品流通企業也將與醫藥工業、商業保險等行業深度合作，構建“互聯網+醫+藥+險”的新生態。
千際投行認為，醫藥商業行業正處于一個充滿機遇和挑戰的時期。企業必須緊跟科技和市場的發展趨勢，不斷創新和優化，以滿足消費者的需求，實現可持續的發展。
Cover Photo by Nastya Dulhiier on Unsplash
END
原文標題 : 2023年醫藥商業行業發展研究報告
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