供需失衡推高藥材價格，企業業績修復有望延續中藥行情
近日，中藥材淡季不淡，價格一路飆漲。自年初至2023年6月17日，由中藥材天地網發布的中藥材綜合200指數上漲25.21%。單從6月來看，中藥材綜合200指數6月上漲達到9.12%，短期漲幅明顯。
具體到品種上，6月以來當歸、黨參、三七、黃芪、白術、甘草、梔子等藥材價格也出現了不同程度地上漲，其中三七和白術的月漲幅超過60%，當歸價格較去年翻了約3倍，黨參的價格較去年也上漲了約188%。
中藥材價格的大幅上漲引人注目，促使中藥材價格不斷上漲的原因是什么？對下游中成藥市場帶來什么樣的影響？
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中藥材價格飆漲，淡季不淡
中藥材在中藥行業中處于產業鏈上游，是中藥飲片和中成藥的原材料，必須符合國家藥品標準。一般指藥材原植、動、礦物除去非藥用部位的商品藥材。嚴格意義上，藥品范疇內的中藥材僅指經過凈制處理后的藥材，對于未經依法凈制處理的原藥材不能列為藥品概念下的中藥材，更不能直接入藥。
中藥材主要從植物、動物、礦物中采集，植物類的藥材有三七、當歸、黃芪、人參等；動物類的藥材有阿膠、燕窩、牛黃、麝香、蛇膽等；礦物采集的藥材有朱砂、雄黃、硫磺、磁石等。
（數據來源：太平洋證券）
本輪中藥材行情的開啟，可以追溯至2022年8月，至今已經接近3年時間。截至6月18日，綜合200價格指數為3548.32點，較2020年同期上漲超1209點。而進入2023年以來，指數的上升幅度進一步拉升。截至6月18日，綜合200價格指數較2023年年初上漲了715點，指數的上升幅度高達25%。
（數據來源：中藥材天地網）
根據中藥材天地網5月份的監測數據，構成綜合200指數的200個千噸級以上大宗品種中，有27個品規價格出現上漲，占總監控品規的13.5%，有21個品規價格出現下降，占比10.5%，其余152個品規價格走平，占比76%。白術、細辛、白扁豆、白及、當歸等品種價格漲幅居前，特別是白術、細辛較4月份的漲幅超40%，較去年價格均已翻倍。
（數據來源：中藥材天地網）
近幾個月，部分中藥材品種價格快速抬升，5月原本是傳統用藥的淡季，但中藥材價格依舊居高不下。考慮到相關企業和用藥單位對價格繼續抬升的擔憂，繼而產生囤貨需求；以及今年部分區域高溫、洪澇、干旱等極端天氣的突發；同時資金層面的異常活躍；6月中藥材價格淡季不淡的局面或將延續。
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多因素推高藥材價格，中藥板塊行情有望延續
從供求端來看，中藥材短期內供求失衡，是導致此輪中藥材價格持續上漲的核心因素。2017年至2020年新行情開啟前的期間，部分中藥材價格都處于低位，影響農民收益從而放棄或減少種植，導致部分藥材供應減少。并且，受高溫、干旱、大雨等災害天氣影響，部分中藥材有所減產。
與此同時，2020年疫情暴發，中藥在抗疫期間有著突出表現，提振了中藥的終端需求，對上游中藥材的需求也隨之增長；即便是在疫后恢復期間，中藥在日常保健、預防疾病方面具有優勢，需求也并沒有在疫后降低。而中藥材價格的上漲和終端需求的居高不下，讓相關企業產生了囤貨需求，也是中藥材價格淡季不淡的原因。
從政策層面，政策持續加大對中藥行業的支持力度，行業發展環境向好。近年來，政府大力推進“十四五”期間中醫藥領域的發展，2023年4月19日，國家中醫藥局等八部門聯合印發的《“十四五”中醫藥文化弘揚工程實施方案》中，要求將中醫藥工作擺在更加突出的位置，并提出了 12 項重點任務。
2022年3月29日國務院發布《“十四五”中醫藥發展規劃》，也對中醫藥的發展提出了明確的目標，要求到2025年中醫藥振興發展取得積極成效，并設置了一系列具體發展目標。在頂層政策的加持下，中醫藥行業有望迎來蓬勃發展時期。
隨著制度的完善以及終端需求的上漲，中藥類的藥品獲批和申報逐漸放量，2022年獲批4款1類中藥創新藥，申報、獲批均創過去6年新高。同時，5年沒有調整的基藥目錄也在今年迎來新一輪的調整，中成藥進入基藥目錄比重有望加大。
（數據來源：wind，東吳證券研究所）
從估值的角度，中藥板塊整體處于景氣度恢復周期，市盈率仍處于歷史較低位。截至2023年6月16日，申萬中藥板塊PE估值為27.7倍，環比下降 0.23，低于2018年以來估值均值水平。但在政策、需求上漲等利好因素的助推下，向上的勢頭明顯。
行業的市場交易活躍，跟風購買氛圍強，進一步推高了行情。上周（4月12日-4月16日）中藥 ETF 資金凈流入，在醫藥ETF中最高，凈流入資金達到1.67億元。
可以感受到，此輪中藥材價格飆漲背后的原因，一方面與市場對中成藥需求的增加有關，供求失衡下推高了藥材的市場價格。同時中藥行業政策環境的持續向好，也進一步推動中藥板塊行情的延續，為市場投資者釋放積極信號。
展望未來，疫后業績復蘇仍將是主線邏輯。藥材價格的上漲一定程度上會增加藥企的原材料采購成本，造成利潤端的壓力。但受益于一季度疫情過峰后，市場對中藥抗疫相關藥品需求激增，收入端的增長一定程度上抵消了原材料成本上漲帶來的影響，中藥板塊在一季度仍然有著優于整體醫藥板塊的突出表現。
2023年一季度，整體醫藥制造的業績同比略有下滑，但利潤端降幅有所收窄。從細分板塊來看，中藥細分板塊一季度的營收和凈利潤增速出現了明顯提升。2023年一季度，申萬中藥板塊分別實現營業總收入和歸母凈利潤1019.3 億元和138.9億元，分別同比增長14.3%和55.9%，分別同比上升13.1個百分點和52.4百分點。中藥行業企業業績的改善將提振中藥行情，預計此輪中藥板塊的高景氣有望延續。
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