中成藥行業又“雪上加霜”？
文：詩與星空(ID: SingingUnderStars)
在中國，談論中藥是一個很敏感的話題。
中醫黑和中醫粉各自為戰，在各大社區針鋒相對，都認為對方有既得利益者互相勾結保護。
星空君懶得深入研究陰謀論，因為長期寫作的過程中，發現辛辛苦苦做知識的科普是沒有人看的，不會成為熱點，反而是掀起對戰，流量來得才快。至于誰對誰錯，并不是最重要的。反而是立場比真相更重要。
一個冷知識是，除中國外的國際市場上，90%的中藥是由日本的“漢方”公司賣出去的，而它們的藥物原材料，基本都從中國進口，甚至有的直接由中國的中成藥公司代工。
日本人搞中藥，莫非是因為日本的醫學不夠發達？（魯迅：我去日本學什么來著？）
其實日本中西藥都很發達，著名的他汀降膽固醇藥物，就是日本人發明的。這款藥物最早由第一三共株式會社的遠藤章先生在上世紀70年代發明，由默克公司（遠藤章授權并合作）發揚光大，研發出洛伐他汀推廣到全球，拯救了數以千萬計冠心病患者的生命（我的父母也受益于物美價廉的他汀類藥物）。
不過，由于價格低廉，現在這類藥物的原料藥主要在中國、印度生產。這幾年印度藥物質量出現了問題，被FDA退貨，結果導致美國部分藥物短缺。除了一些抗癌藥外，就有洛伐他汀。
嚴格意義上講，洛伐他汀是美國的技術。魯南制藥生產的該藥物出口到包括伊朗在內的全球各地，并通過了FDA的認證，最近又出口到了美國（華為：等等，美國人說我什么來著？）。
魯南制藥位于山東臨沂，屬于山東相對落后的地區。為了促進欠發達地區的經濟發展，很多醫藥行業在政策、稅收優惠的引領下，去投身建設。
比如，貴州的益佰制藥。
01
營收規模原地踏步之謎
從歷年財報看，益佰制藥的營收差不多十年原地踏步。
數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空
2022年，公司實現營業收入27億，虧損4億。
其中，醫藥工業板塊與醫療服務板塊營業收入占比分別為 83.08%和 16.70%，醫藥工業板塊為公司的主要業績貢獻的來源。
業績不佳的主要原因和公司的產品結構有關，主要兩類：一類是化學仿制藥，一類是中成藥（注射藥劑居多）。
醫藥行業相關政策，對這兩類要的影響非常大。仿制藥在集采的“大棒”下，生存空間比較小，中藥注射劑則被限制使用。
近十年，由于國家醫藥政策及監管環境發生了巨大變化，對整個行業產生了重大影響，在中藥行業在限制輔助用藥、中藥注射劑不良事件、打擊商業賄賂、兩票制推出、飛行檢查等多項政策制度影響下，中藥行業自 2016 年行業營收達到歷史高點后行業規模和增速開始下滑，十年年復合增長率僅為5.2%，低于醫藥行業十年年復合增長率 6.5%。
02
集采對中藥企業的壓力
2023年起，中成藥行業又“雪上加霜”。
由湖北省牽頭30省（區、市）組成集采聯盟，對復方斑蝥、復方血栓通、冠心寧、華蟾素等16個中成藥進行集中帶量采購，共296款劑型、規格不一的藥品，96家企業參與申報。16個中成藥對應16個采購組，每個采購組分為A、B兩個競爭單元。
從擬中選結果來看，63家企業、68個報價代表品擬中選，中選率達71.6%。16個采購組除銀杏葉提取物未有企業擬中選之外，其它15個采購組均有企業擬中選。其中上公司有眾生藥業、益佰制藥、亞寶藥業、神威藥業、哈藥股份、吉林敖東、白云山等。
從星空君掌握的情況看，絕大多數中藥企業，都缺乏創新藥研發的能力。
數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空
公司每年銷售費用占營收比例接近50%，當然了，醫藥類企業銷售費用過高，是一個普遍現象，也是集采政策試圖改善的情況之一。甚至恒瑞醫藥這種創新藥巨頭也存在著類似現象。
更重要的指標，是研發費用。
相對應的，公司的研發費用幾乎可以忽略不計。常年不足營收的5%，甚至不足銷售費用的十分之一。
數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空
由此可見，公司把經營的重心放在營銷而非研發。銷售費用的主要構成，是推廣費用。
當集采來臨的時候，益佰制藥幾乎毫無對策。
在年報中，公司稱：繼續探索縣級市場和第三終端、線上銷售模式，利用品牌優勢擴大優質口服藥的銷售規模，以培育挖掘產品新的增長點。立足于打造專業化和系統化的人才培訓體系，不斷提升人員的專業化水平。已達成做深縣上市場、做透縣級市場、做大做強新老產品的銷售目標。公司非處方藥以市場競爭價格體系為定價依據，處方藥終端定價以各省市中標價為定價原則，招標或集采過程中存在降價和落標等不確定性風險。
簡單講，就是回避競爭激烈的省市市場，下沉到縣級市場。
這個策略能行嗎？
03
商譽暴雷
2022年，公司商譽減值高達6億。
公司賬面商譽主要源自于2014年至2016年期間的并購，巔峰時期余額高達21.68億。
那是一個喧囂的投資市場，很多上市公司輕輕松松就實現了“資本自由”。不少管理層誤將資本大勢融資的能力誤以為自己經營的能力，進行了大手筆的并購擴張。
2018年開始，A股的商譽雷不斷的被戳破。
數據來源：同花順iFind，制圖：詩與星空
益佰制藥商譽的暴雷進度基本和A股大局勢“同步”，2018年計提了大部分商譽減值準備。
2022年年報顯示，公司賬面的商譽僅剩1.6億，超90%的并購灰飛煙滅。
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原文標題 : 中藥是個敏感話題！中成藥行業又“雪上加霜”？
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