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業績成色咋樣

作者：樹知

編輯：茂貞

風品：恪圭

來源：銠財——銠財研究院

都說一鼓作氣、再而衰、三而竭。

再更招股書的賽克賽斯，離達成上市夙愿還有多遠？

01

三年推廣費5億 

研發費率低于同行

逆行之姿？

2020年6月30日，賽克賽斯科創板上市申請被上交所受理，當年12月主動撤回。

2022年6月，再度提交深市主板上市申請。因全面注冊制實施落地，2023年2月公司申報平移至深交所。

堅持不懈是有業績底氣的：

2020年至2022年（下稱報告期），企業營收2.90億元、4.37億元、4.36億元；凈利0.76億元、1.27億元、1.37億元。營收雖有滯漲，整體凈利表現可圈可點。

更有看點的，是近乎比肩貴州茅臺的毛利率：同期主營業務毛利率高達 90.41%、90.52%和88.28%。

玩味在于，銷售費同樣扎眼：分別為1.37億元、2.14億元以及1.84億元，合計5.35億元，占營收比47.30%、49.02%、42.29%。

其中，業務推廣費是大頭：分別達1.29億、2.04億、1.74億，三年合計超5億元，占比94.33%、95.30%、94.46%，占收入比在40%左右，遠超行業均值20%左右的水平。主要包括調研與咨詢、學術推廣等。

相比上述豪橫，作為一家醫藥類研發創新公司，其研發費投入卻單薄許多。報告期內分別為0.18億元、0.25億元、0.24億元。

2019年-2022年，研發費率為6.88%、5.99%、5.24%、5.08%，逐年下降。

而2020-2022年同業可比公司研發費率均值為9.89%、11.16%、10.91%，賽克賽斯僅約為行業均值一半。

上述到行業視角，重營銷輕研發，這在降價提質、鼓勵創新、打擊灰色銷金的醫改大趨勢下，是否頗有逆行姿態？為啥銷售費那么高、研發費那么低？到底靠啥驅動成長、后續成長故事好講么？

02

營收來源單一 

前員工為經銷商

實控人曾為經銷商股東

據招股書，賽克賽斯主要產品為手術防粘連液、復合微孔多聚糖止血粉、可吸收硬腦膜封合醫用膠及可吸收血管封合醫用膠。

報告期內，公司四款產品銷售總收入占主營收入比96.11%、97.08%和 95.62%。營收來源單一、依賴程度較高，個中隱患不可不察。

2020~2022年，賽克賽斯分別實現主營業務收入2.86億元、4.34億元與4.32億元；同期可吸收硬腦膜封合醫用膠貢獻比為11.01%、15.72%與19.43%，可吸收血管封合醫用膠占比為3.89%、2.92%與4.38%。

占比提升可圈可點，然細觀收入增長基本靠銷量拉動、單價、毛利率出現下降。

2020年至2022年，可吸收硬腦膜封合醫用膠平均銷售單價為3244.87元、2844.86元與2241.75元，毛利率93.60%、92.38%與90.70%；可吸收血管封合醫用膠分別為2183.66元、1387.50元與986.45元，毛利率81.94%、76.49%與67.90%。

對此，賽克賽斯稱，主要系銷售單價較低的經銷商模式，以及小規格產品銷量占比逐年提高所致。

深入銷售模式，公司采用以經銷商、配送商與直銷相結合的銷售模式，客戶由經銷商、配送商及終端醫院等構成。

其中，經銷客戶分核心經銷商和一般經銷商兩類，報告期內公司經銷模式產生的收入金額為1.20億元、1.82億元、2.04億元，占比41.78%、41.96%、47.16%。

值得注意的是，部分核心經銷商的實控人曾為公司前員工，且公司實控人或重要股東曾持有部分核心經銷商少量股權。

如成都蓉賽生物科技有限公司，企查查顯示，其成立于2016年3月24日，成立時曾用名為成都賽克賽斯生物科技有限公司，2018年6月更名，發起股東包括賽克賽斯實控人鄒方明及賽克賽斯股東、董事鄒方釗，直到2016年9月該兩股東才退出。

報告期內，賽克賽斯前員工控制的核心經銷商共有17家，經銷商貢獻的銷售收入分別為5887.22萬元、7789.86萬元、8710.15萬元，占比20.55%、17.95%、20.15%。

甚至前五大客戶，也有其身影。如南京蘇賽生物工程有限公司、河南賽恒生物科技有限公司屬于由賽克賽斯前員工控制的核心經銷商。

不禁疑問，上述關聯交易是否公允、有無利益輸出可能？企業業績成色咋樣？

03

三年分紅1.8億

實控人套現2.5億 

有募資必要？

公開資料顯示，2003 年 6 月，鄒方明與陳瑩瑩夫婦共同設立山東賽克賽斯藥業科技有限公司，實控人為鄒方明，合計控制公司90.94%股份。

此次IPO，公司擬募4.55億元。其中，3.05億元用于生物醫藥生產研發基地二期項目建設、1.50億元作為發展儲備資金。

除了募資額超過2022年營收，賽克賽斯曾多次分紅，實控人套現。

2020年至2022年，賽克賽斯相繼分紅5860.97萬元、6778.06萬元、5703.56萬元，三年合計1.83億元，借助現金分紅，鄒方明分得約1.65億元。

且據長江商報，報告期內，賽克賽斯經歷了2次股權轉讓和3次增資擴股。鄒方明套現0.9億。

換言之，轉讓股權加分紅，賽克賽斯尚未上市，鄒方明已套現了約2.55億元。

截至2022年末，企業資產負債率僅10.64%，其中貨幣資金達4.21億元，且無有息負債。疊加上述分紅套現，不禁疑問賽克賽斯到底缺錢不、有募資必要么？

本文為銠財原創

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       原文標題 : 實控人曾為經銷商股東 賽克賽斯的推廣費為啥這么高？