科倫博泰赴港IPO：7年無產品商業化
文 | 芳芳
來源 | 新經濟觀察團
進入2023年，資本市場上生物醫藥賽道有所回暖，多家相關企業相繼獲得機構投資，“哪里有重大未滿足的臨床需求，哪里就有資本的關注。”藍海資本董事長楊鋒如是說。
2月24日，四川科倫博泰生物醫藥股份有限公司（以下簡稱“科倫博泰”）正式遞表港交所，聯席保薦人為高盛（亞洲）有限責任公司及中信證券（香港）有限公司，為生物醫藥公司資本化再添新兵。
科倫博泰成立于2016年，是一家創新型生物醫藥公司，主要致力于創新藥物的研發、制造以及商業化落地。招股書顯示，近年來，科倫博泰以及建立了三個專注于ADC（抗體藥物偶聯物）、大分子以及小分子技術的核心平臺，作為公司發現及開發創新藥物的基礎。
通俗來講，科倫博泰的主營業務就是研發強效抗癌藥物，截至目前，公司已經擁有33款資產管線，其中13款處于臨床階段。官方透露，公司管線針對世界上最普遍或最難治療的癌癥，如乳腺癌、非小細胞肺癌、胃腸道癌，以及患者人數眾多且醫療需求未得到滿足的非腫瘤疾病及病癥。
從治療內容來看，一旦上述研發藥物進入臨床，會對許多處在絕望境地的患者起到很好的救助作用。也正是因此，科倫博泰ADC藥物一經亮相便吸金無數，公司共計簽署了9項對外許可協議，包括與默沙東訂立的三項開發用于癌癥治療的多達九項ADC資產的許可及合作協議。
而正是依靠上述合作協議的訂立，科倫博泰收獲前期及里程碑付款合共高達118億美元。根據招股書，科倫博泰2021-2022年前9個月分別實現收入3232萬元和6.24億元，其中2022年前9個月收入大幅增長正是由于公司與默沙東的合作與預付款項到賬。
截至2021年12月31日止年度以及截至2021年及2022年9月30日止九個月，科倫博泰來自與默沙東及其他許可伙伴的許可及合作協議分別貢獻了總收入的13.9%、17.1%及98.1%。
然而大手筆的協議費用并未令科倫博泰的經營業績有所起色，公司仍然深陷在巨額虧損的旋渦之中。招股書顯示，2021年，科倫博泰虧損高達8.9億元，2022年前9個月，公司累計虧損3.21億元，相較上年同期虧損收窄51.22%。雖然虧損大幅守窄，但由于過度依賴與默沙東等的合作協議，科倫博泰仍然面臨巨大的業績不確定性。
不僅如此，據科倫博泰母公司科倫藥業2019、2020年報數據，科倫博泰（即年報中的博泰生物）的凈虧損分別達到7.05億元和8.9億元，兩年累計虧損額度達到15.95億元。再加上2021和2022前9個月的虧損額，三年多時間里，科倫博泰凈虧損額已高達28億元。
凈虧損帶來的直接后果就是公司經營活動現金流的持續流出。2021年，這一數值還有4.86億元，到2022年前9個月，凈流出額已經驟降至4518萬元。
然而令人意外的是，截至最后可行日期，科倫博泰賬上現金及等價物高達10.75億元，賬面虧損+現金流出，科倫博泰哪來的巨額賬面現金？原來一切都離不開母公司的瘋狂輸血。
股權信息顯示，科倫藥業直接持有科倫博泰59.75%的股份、并通過科倫匯德、科倫匯能、科倫匯智及科倫匯才間接持有科倫博泰15.52%的表決權。作為控股股東，科倫藥業對于“親兒子”的需求可謂有求必應、一擲千金。
截至2021年及截至2022年9月30日，科倫博泰來自母公司的借款分別為23.58億及27.61億，同期分別錄得的負債凈額為26.44億元及29.44億元，同期的流動負債凈額更是高達31.47億、35.03億元。
也就是說，不到兩年時間里，科倫博泰已向母公司借款超50億元，而為了讓賬面數據美觀好看，今年1月3日，公司將尚未償還大股東科倫藥業的25億元借款進行債轉股，此舉直接將科倫博泰流動負債凈額減少至12.65億元。顯然，經過一番輾轉騰挪，母公司的“借債”已被順利消化于無形。
然而無論是默沙東的支持，還是母公司的輸血，都掩蓋不了科倫博泰成立近7年時間來，仍無一款產品商業化的事實。而這也是公司巨額虧損的直接源頭。截至最后實際可行日期，公司尚未從商業化產品銷售中獲得任何收益，因此公司并無盈利并從成立以來產生重大凈虧損。
與此同時，本應大手筆進行藥物研發的科倫博泰，卻意外出現了研發支出縮水現象。2021年研發支出還有7.28億元之多，到2022年前9個月，研發支出僅5.14億元，而上年同期則研發投入還有5.33億元。
在相關藥物尚未進入商業化落地的關鍵時期，公司的研發投入卻每況愈下，對于一家創新型生物醫藥公司而言，似乎不是一件好事。
對于母公司科倫藥業而言，分拆子公司上市似乎才是當務之急。就在2022年12月27日，科倫藥業剛剛推動子公司川寧生物登陸創業板。而作為科倫博泰控股股東，一旦科倫博泰成功登陸港交所，科倫藥業勢必會賺得盆滿缽盈。至于子公司相關藥物何時才能進入臨床階段乃至商業化，似乎并不是股東們亟待解決的問題。
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