愛美客深解 股價寒意為哪般？
03
最強監管年 高毛利率利弊
警惕天花板
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傳統業務，也非高枕無憂。
回顧2021年，針對醫美業亂象，監管趨嚴信號愈發強烈。
2021年6月10日，國家衛健委等八部委聯合發布《打擊非法醫療美容服務專項整治工作方案》，6月－12月聯合開展打擊非法醫療美容服務專項整治工作。
2021年11月2日，市場監管總局發布《醫療美容廣告執法指南》，對制造“容貌焦慮”等采取重點打擊。
人民日報曾提到，2015年—2020年，全國消協組織收到的醫美行業投訴5年間增長14倍，其中重災區就是虛假宣傳廣告。
如玻尿酸產品“水光針”造假，目前一劑水光針價格幾百到數千不等，但市面上的水光針每3支就有2支假貨，而假針造成了皮膚潰爛、血管栓塞、眼睛失明等悲劇，讓用戶叫苦不迭。
2021年11月25日，公安部下發通知，針對無執業資質、假劣與不合規產品的制售、超范圍服務、虛假或過度宣傳、非法行醫、信息記錄不規范等問題，加大處罰力度。
中國整形美容協會醫療美容機構分會副會長田亞華表示，行業監管趨嚴將使得大量“黑機構”出清，推動行業高質量發展，或有利于愛美客這類的頭部企業發展，因為加速出清后，這些已規范化運營的醫美企業將獲更多市場機會。
不過，一些短期波動仍不可小視。行業分析師于盛梅表示，政策落地看，2022年將迎最強監管年。愛美客銷售覆蓋國內大約5000家醫療美容機構，強監管中下游客戶即一些低質醫療美容機構或遭出清，由此影響愛美客的下游客戶數量規模。
同時，頭部議價能力的提升也要一分為二。
畢竟醫美價格高企引發的質疑聲不在少數，終端消費者對價格昂貴的醫美產品有較強降價訴求。那么，坐擁高毛利、高凈利的愛美客是否會成關注焦點、好日子能持續多久？
即使拋開降價可能，如今也算是滋潤時刻吧。愛美客銷售毛利率已達93．70％，一覽眾山小，也高處不勝寒，還有多少上升空間。
行業分析師郝瑞指出，隨著政策不斷完善，行業競爭加劇，未來醫美業毛利率與其他行業相比或仍相對高位，但大概率會有所回歸，規模大的企業受波動也大。這或也是市場看淡愛美客等龍頭企業的原因。
04
解禁與減持 信心提振很重要
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孰是孰非，留給時間作答。
未雨綢繆總是好的。2021年7月，愛美客開啟港股IPO，計劃募資20億至30億美元。
然二次上市之路并不算順遂。
港交所披露信息顯示，愛美客上市申請材料已“失效”，意味著“醫美茅”首次沖港折戟。
當然，根據港交所規定，其可通過更新資料重新申請再次重啟上市程序。最新年報稱，2022年愛美客將繼續推動H股股票發行工作，走向國際資本市場。
信心值得肯定，不過看看其A股表現、市值寒意，相比IPO，如何講好成長故事、提振士氣或許更迫切些。
2021第四季度以來，愛美客十大流通股東出現較大變化。其中，GANNETTPEAKLIMITED（下稱“GANNETT”）、石毅峰、寧波聚美軍成投資管理合伙企業退出愛美客十大流通股東行列。
同時，多位原始股東及董監高也有減持動作。
2021上半年，在九州通超過21億元的凈利潤中，投資收益貢獻過半。其中，投資愛美客產生的計入當期損益就達11．49億元。
早在2016年，九州通就持股愛美客。2021三季度，九州通以416萬股的持股新晉愛美客前十大流通股股東。而四季度末，持股量降到193萬股左右，顯然這位老朋友減持力度不小。
此外，苑豐減持143．42萬股，劉佳減持54．58萬股，劉兆年減持204．31萬股，GANNETT減持281．72萬股，均為愛美客上市前的原始股東；中信證券－招商銀行－中信證券愛美客員工參與創業板戰略配售集合資產管理計劃也減持267萬股。
公司董事王蘭柱減持動作也吸睛，第四季共計減持55．65萬股，今年1月減持72．38萬股，若以其交易平均價計，王蘭柱累計套現約5．82億元；監事張政樸也在去年第四季度減持3．18萬股。
值得注意的是，上述股東、董監高股份均于2021年9月29日獲得解禁，四季度便開始減持。
公開信息顯示，愛美客于2021年9月29日共解禁5472．98萬股，以解禁當日收盤價計，解禁規模逾320億元。其中，苑豐解禁884．67萬股、王蘭柱解禁786．38萬股，張政樸解禁294．89萬股、劉佳解禁262．13萬股、Gannett解禁655．31萬股．．．．．．
以GANNETT為例，解禁后僅2個工作日，其就公布了減持計劃，6個月內合計減持公司股份不超458．71萬股，截至2021年底已減持281．72萬股。
05
加分項與減分項 王冠捍衛戰
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梳理之下，盈利大咖愛美客也是冰火交融、喜憂兼具。
較勁時刻，如何打破內外疑慮、消解股價寒意，釋放更多成長性、確定性，頗為重要。
當然，愛美客也配得上這份期待。
2021年末，公司貨幣資金高達32．64億元，是歸母凈利的3．41倍；應收賬款在營收中占比約5％，遠低于同業競品；存貨余額約8日銷售額總和，不存在存貨滯銷風險。
截至報告期末，愛美客旗下擁有7款Ⅲ類醫療器械注冊證、已披露在研產品包括用于去除動態皺紋的注射用A型肉毒毒素、用于軟組織提升的第二代面部埋植線、用于慢性體重管理的利拉魯肽注射液等。豐富的產品管線支撐業績增長，也提升競爭力和品牌力。
2021年6月，新品“濡白天使”獲NMPA的III類器械批準，次月實現上市銷售。行業分析師林永認為，這個“童顏針”的面世，將愛美客業務拓至再生品類，藍海市場有助打開新市場空間。
一些后備力量也不可小覷，如去氧膽酸注射液、透明質酸酶、利多卡因丁卡因乳膏，前兩者預計2022年至2023年提交臨床試驗申請，后者預計2022年至2023年完成臨床試驗。
愛美客稱，醫療美容非手術產品中游市場的進入壁壘較高，而綜合研發能力是其中重要的一環。根據年報披露，截至報告期末，愛美客研發人員占公司總人數的23．08％，公司已累計擁有專利45項，其中發明專利25項。
無需贅言，愛美客仍有很強的變現能力、產業鏈議價能力、技術研發及新品孵化力。得益于這些加分項，短期市場王者依然牢固。
不過，長期驅動力或還需加把勁。
2016年至2021年，愛美客研發投入占比分別為9．29％、12．81％、10．49％、8．71％、8．71％、7．07％。下滑趨勢是否一大減分項呢？
以2021年為例，研發費用同比增長48．51％至1．02億；而銷售費同比增長120％至1．56億元，銷售費用率達到11％。
相比之下，華熙生物報研發投入2．84億元，同比增長101．43％；在研項目239項同比增加116項，已獲授權發明專利89項同比增加40項。
毫無疑問，“顏值經濟”洶涌，大市場也有大競爭。更多資本逐利而來、必然讓行業一日千里、快速迭代。王者也無躺贏可能，或許上述市場觀望的癥結即在于此。
能否坐穩江湖？
正如愛美客董事長簡軍所言，一定會選擇好的、能解決市場需求和痛點的項目，不能只是一個概念，或者只是一個me－too的產品。
只是，如何實現、靠啥實現呢？
橫亙愛美客、簡軍面前的，依然是一場價值持久戰�！�
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原文標題 : 愛美客深解 股價寒意為哪般？
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